USDe Depegging Saldırısının Anatomisi
USDe sentetik dolarının Binance’de 0,65 dolara kadar çökerek yaşadığı dramatik depegging olayı, sistemsel zayıflıkların hesaplı bir şekilde istismar edilmesiydi. Bu olay, kripto dünyasında koordineli saldırıların zincirleme likidasyonları nasıl tetikleyebileceğini göstererek borsa altyapısındaki kritik kusurları ortaya çıkardı. Saldırganlar, dış fiyat beslemeleri yerine ince orderbook likiditesine dayanan Binance’in dahili oracle sistemini manipüle ederek bozulma için ideal koşullar yarattı.
Ethena‘nın kurucusu Guy Young’a göre, depegging Binance‘in oracle kurulumu nedeniyle sadece bu platformla sınırlı kaldı. Young, USDe basma ve geri alma işlemlerinin Curve, Fluid ve Uniswap gibi diğer platformlarda, 30 baz puan veya daha az küçük fiyat değişimleriyle sorunsuz çalıştığını vurguladı. Bu 24 saatlik dönemde, 2 milyar dolarlık USDe bu borsalarda büyük sorunlar yaşanmadan geri alındı ve saldırının hedefli olduğunu kanıtladı.
Kripto tüccarı ElonTrades bunu analiz ederek, Binance’in Birleşik Hesap özelliğini istismar eden koordineli bir saldırı olduğunu öne sürdü. Bu özellik, kullanıcıların USDe gibi varlıkları dış oracle’lar yerine Binance’in kendi orderbook verilerini kullanarak teminat olarak göstermesine izin verdi. Saldırganlar, Binance’te 90 milyon dolara kadar USDe sattı, fiyatı yapay olarak 0,65 dolara düşürdü ve platformda yaklaşık 1 milyar dolarlık likidasyonu tetikledi.
Zamanlama hassastı, ABD Başkanı Donald Trump’ın gümrük tarifesi açıklamasının piyasaları paniğe sürüklemesinden dakikalar önce gerçekleşti. ElonTrades’ın tahmin ettiği gibi, saldırganlar ayrıca Hyperliquid‘te Bitcoin ve Ether üzerine kısa pozisyonlar açtı ve piyasa düşüşünden yaklaşık 192 milyon dolar kar elde etti. Spot piyasa manipülasyonu ile türev bahisleri arasındaki bu akıllı koordinasyon, kripto saldırılarında yeni bir sofistikasyon seviyesini ortaya koydu.
Young izole teknik sorunlara odaklanırken, ElonTrades bunun bilinen boşlukların kasıtlı istismarı olduğunu söyledi. Young bunu bir oracle sorunu olarak nitelendirdi, ancak ElonTrades bunun, saldırganların Binance’in planlanan 14 Ekim düzeltmesinden önce yararlandığı sistemsel bir kusur olduğunu düşündü. Bu fark, borsaların bu tür olaylardaki rollerini nasıl hafife aldığını vurguluyor.
Bu bağlamda, bu olay, borsaya özgü zayıflıkların sistemsel risklere dönüştüğü daha geniş eğilimlerle bağlantılı. Kripto piyasalarındaki 20 milyar dolarlık likidasyon, şimdiye kadarki en büyük 24 saatlik kayıptı ve hedefli saldırıların bulaşıcılığı nasıl yayabileceğini gösterdi. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek, önemli kayıplar yaşayan borsalara yönelik soruşturma talep ederek, hesap verebilirlik—veya bunun eksikliği—konusundaki artan hayal kırıklığının altını çizdi.
Stablecoin Güvenlik Açıkları ve Tarihsel Örnekler
Stablecoin‘ler, Ekim 2025 itibarıyla 300 milyar dolarlık piyasa değerlerine rağmen, derin tasarım kusurlarını ortaya çıkaran depegging olaylarıyla karşılaşmaya devam ediyor. USDe olayı, TerraUSD’nin 2022’deki 50 milyar dolarlık çöküşünden YU’nun yakın zamandaki depeg’ine kadar, dijital varlıklardaki farklı riskleri ortaya çıkaran uzun bir başarısızlık geçmişine katılıyor.
Geriye bakıldığında, stablecoin depegging’leri tipik olarak likidite sıkıntıları, güven kaybı, algoritmik hatalar veya dış faktörlerden kaynaklanır. TerraUSD’nin çöküşü, sürdürülemez getirilerin ve banka koşuşu sarmallarının algoritmik modelleri nasıl yok edebileceğini gösterirken, YU’nun çöküşü ince likidite ve çapraz zincir güvenlik sorunlarını vurguladı. USDe vakası, saldırganların istismar ettiği borsaya özgü oracle güvenlik açıkları boyutunu ekliyor.
Endüstri raporlarından alınan veriler, likidite sıkıntılarını birincil neden olarak gösteriyor. Güvenlik uzmanı Dilip Kumar Patairya açıkça belirtti: “Çoğu depeg, likidite havuzları kuruduğunda gerçekleşir. Büyük satışlar mevcut fonları tüketir, iyileşmeyi son derece zorlaştırır.” Bu senaryo, Terra’nın Curve havuzu dengesizliklerinde ve Yala’nın küçük Ether havuzunda, sınırlı derinliğin piyasa şoklarını artırdığı durumlarda yaşandı.
Psikolojik boyut göz ardı edilemez. UST’nin çöküşü sırasında, sosyal medya aktiviteleri ve forum tartışmaları muhtemelen çekilme dalgalarını hızlandırdı ve kriptoda güvenin ne kadar hızlı buharlaşabileceğini gösterdi. Korku, dijital varlık ekosistemlerinde geleneksel finansmana göre daha hızlı yayılır ve krizler sırasında sabit kalmaya çalışan stablecoin’ler için benzersiz zorluklar yaratır.
Algoritmik ve itibari para destekli modelleri karşılaştırmak, farklı risk bölümlerini ortaya koyar. USDe gibi algoritmik stablecoin’ler daha yüksek getiriler sunabilir ancak piyasa şoklarına karşı daha hassastır, itibari para destekliler ise USDC‘nin Silicon Valley Bank başarısızlığı sırasında gösterdiği gibi geleneksel bankacılık riskleriyle karşı karşıyadır. Bu ayrım, hem yeniliği hem de istikrarı ele alan özelleştirilmiş çözümler gerektirir—endüstrinin sıklıkla gözden kaçırdığı bir şey.
Bu dersleri sentezleyerek, stablecoin depegging’leri yapısal sorunlardır, izole olaylar değildir. Stablecoin’ler küresel finansmana entegre oldukça, başarısızlıkları sistemsel kaosu önlemek için şeffaflık, sağlam teminat ve düzenleyici uyum ihtiyacının altını çiziyor. İstikrar vaadi, kriptonun oynak ortamında genellikle elusif görünüyor ve risk yönetiminde sürekli iyileştirmeler talep ediyor.
Borsa Altyapısı ve Oracle Güvenlik Açıkları
USDe saldırısındaki temel zayıflık, Binance’in dış fiyat beslemeleri yerine kendi orderbook’undan alınan dahili oracle verilerini kullanmasıydı. Bu tasarım seçimi, saldırganların platform ve ötesinde zincirleme likidasyonları tetiklemek için manipüle edebileceği tek bir hata noktası oluşturdu.
Young teknik yönleri detaylandırdı: “Şiddetli fiyat farkı, en derin likidite havuzu yerine kendi orderbook’unun oracle indeksini kullanan ve olay sırasında piyasa yapıcıların durumu düzeltmesini engelleyen para yatırma ve çekme sorunları yaşayan bir platformla sınırlı kaldı.” İnce likidite ve operasyonel sorunların bu kombinasyonu istismar için zemin hazırladı.
Binance’in Birleşik Hesap özelliği, kullanıcıların USDe gibi varlıkları bu kusurlu oracle verileriyle teminat olarak göstermesine izin vererek sorunu şiddetlendirdi. ElonTrades bunu, Binance’in kabul ettiği ve 14 Ekim’de dış oracle’larla gidermeyi planladığı “büyük bir güvenlik açığı” olarak tanımladı. Saldırganlar, düzeltme uygulanmadan önce bu bilinen zayıflığı hedef aldı.
Tarih bunun izole bir vaka olmadığını gösteriyor. Temmuz 2025’teki Hyperliquid güvenlik olayı, altyapı başarısızlıkları nedeniyle 2 milyon dolarlık iade gerektirdi, GMX v1 hack’i ise kurtarmadan önce 40 milyon dolarlık kayba neden oldu. Bu örnekler, hem merkeziyetsiz hem de merkezi platformların güvenlik ve tasarım kusurlarıyla mücadele ettiğini gösteriyor.
Farklı oracle yaklaşımları değişen risk tutumlarını yansıtır. Bazı borsalar dahili sistemlerle kontrolü tercih ederken, diğerleri fiyatlandırma için merkeziyetsiz oracle ağlarını kullanır. USDe olayı, dahili oracle’ların potansiyel olarak daha hızlı olsa da, stresli piyasalarda yetenekli saldırganların istismar ettiği yoğunlaşmış riskler yarattığını öne sürüyor.
Bu güvenlik açığı, borsa hesap verebilirliği ve altyapı olgunluğu hakkındaki daha geniş endişelere bağlanıyor. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek’ın belirttiği gibi, önemli kayıplar borsa uygulamalarına yönelik soruşturmaları tetiklemelidir. Olay, birbirine bağlı kripto piyasalarında borsaya özgü kusurların sistemsel tehditlere nasıl dönüştüğünü gösteriyor ve geliştirilmiş güvenlik ve şeffaflık standartları gerektiriyor—uzun süredir gecikmiş bir değişim.
Piyasa Yapısı ve Likidasyon Kaskadları
USDe depegging’inden kaynaklanan 20 milyar dolarlık likidasyon olayı, kripto tarihindeki en büyük 24 saatlik kayıptı ve kaldıraçlı ticaret yapılarındaki derin kusurları ortaya çıkardı. Bu kaskad, 20 milyar dolar değerindeki açık kaldıraçlı pozisyonları ortadan kaldırdı ve bazı tüccarlar bunun gerçek finansal hasar açısından sadece “buzdağının görünen kısmı” olduğuna inanıyor.
Olaydan alınan veriler çarpıcı bir dengesizlik gösteriyor: 2,5 milyar dolarlık kısa pozisyona kıyasla 16,7 milyar dolarlık uzun pozisyon likide edildi—yaklaşık 7:1 oranı. Bu ağır uzun yanlılığı, marj çağrılarının düşüşü şiddetlendiren sıralı likidasyonları zorladığı bir kaskad için zemin hazırladı.
Zamanlama durumu kötüleştirdi, Trump’ın gümrük tarifesi haberi Cuma günü saat 17:00 civarında, likiditenin tipik olarak düşük olduğu bir zamanda ortaya çıktı. Azalmış likidite ve yüksek kaldıracın bu karışımı, The Kobeissi Letter’ın savunma önlemlerini aşan kısa vadeli faktörlerin “mükemmel fırtınası” olarak adlandırdığı durumu yarattı.
Geçmiş piyasa olayları, bu tür düzeltmelerin genellikle gecikmiş olduğunu ve aşırı uzamış pozisyonları sıfırlayabileceğini öne sürüyor. Swan Bitcoin CEO’su Cory Klippsten, piyasa düşüşlerinin kaldıraçlı tüccarları ve daha zayıf katılımcıları ortadan kaldırarak gelecekteki büyümeye zemin hazırlayabileceğini gözlemledi. Ancak, buradaki ölçek normal piyasa döngülerinin ötesinde sistemsel sorunları gösteriyor.
Geleneksel finansmanın aksine, kripto zincirleme likidasyonları durdurmak için devre kesiciler ve diğer mekanizmalardan yoksundur. Kripto ticaretinin hızı ve otomasyonu, pozisyonların saniyeler içinde kaybolabileceği anlamına gelir ve geleneksel piyasaların güvenlik önlemleri ve ticaret duraklamalarıyla önlediği geri besleme döngüleri üretir.
Bu olay, piyasa olgunluğu ve risk yönetimi hakkındaki daha geniş endişelerle ilgilidir. 100 milyon dolarlık bir pozisyonun 20 milyar dolarlık likidasyonu tetikleyebilmesi, mevcut yapıların kırılganlığını ortaya koyuyor. Kripto geleneksel finansmana entegre oldukça, bu tür olaylar tekrarı önlemek için geliştirilmiş kontroller ve daha dayanıklı altyapı ihtiyacını acil hale getiriyor.
Düzenleyici Etkiler ve Endüstri Tepkisi
USDe depegging’i, stablecoin’ler ve kripto için küresel düzenlemelerin, AB’nin Markets in Crypto-Assets (MiCA) ve ABD GENIUS Act gibi çerçevelerin daha sıkı denetim ve tüketici korumalarıyla bu boşlukları ele almaya çalıştığı bir dönemde gerçekleşti.
Aralık 2024’ten itibaren tamamen yürürlükte olan MiCA, stablecoin’lerin tamamen desteklenmesini ve nominal değerden geri alınabilir olmasını zorunlu kılarak depegging’i önlemek için şeffaflığı teşvik ediyor. Benzer şekilde, Temmuz 2024’te yürürlüğe giren GENIUS Act, doğrudan getiri dağıtımlarının yasaklanması da dahil olmak üzere dolar sabitli stablecoin’ler için kurallar belirliyor. Bu çabalar yenilik ile risk azaltma arasında denge kurmaya çalışıyor, ancak esasen yeni tehditlerle yetişmeye çalışıyorlar.
Ancak USDe olayı mevcut düzenlemelerdeki eksiklikleri ortaya çıkarıyor. Federal Rezerv Yöneticisi Christopher Waller şunları söyledi: “Tahminin büyük veya kalıcı oran değişimlerine ihtiyaç duymadığını düşünüyoruz; zamanla inşa edilen artımlı, politika odaklı benimsemeye güveniyor.” Bu, düzenleyici çerçevelerin yeni zorluklara uyum sağlaması gerektiği anlamına geliyor.
Endüstrinin tepkisi çeşitlilik gösterdi. Binance gibi bazı borsalar güvenlik açıklarını kabul edip düzeltmeler planlarken, diğerleri daha geniş soruşturmalar talep etti. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek’in ağır kayıplar yaşayan borsalara yönelik soruşturma talebi, hesap verebilirlik—veya bunun bariz eksikliği—konusundaki artan öfkeyi yansıtıyor.
Küresel olarak, düzenleyici yaklaşımlar farklılık gösteriyor: AB’nin MiCA’sı denklik kurallarıyla arbitrajla mücadele ediyor, ABD GENIUS Act’i rekabeti teşvik etmek için banka dışı çıkarıcılara odaklanıyor, Japonya’nın lisanslı modeli oynaklığı azaltıyor ancak büyümeyi engelliyor, Hong Kong’un Stablecoin Yönetmeliği izinsiz promosyonlar için cezai yaptırımlar uyguluyor.
Bu olay uluslararası düzenleyici koordinasyon ihtiyacının altını çiziyor. Stablecoin’ler geleneksel finansmana gömüldükçe, yargısal boşluklar ve parçalanmış denetim sistemsel riskleri artırabilir. Olay, dünya çapında borsa zayıflıkları, oracle güvenilirliği ve likidasyon mekanizmaları üzerine birleşik standartlar çağrılarını hızlandırabilir.
Gelecek Görünümü ve Risk Azaltma
USDe depegging’i, kripto piyasa altyapısı ve risk yönetimi için kritik bir hatırlatma görevi görüyor. Acil etkisi olumsuz olsa da, uzun vadede borsa güvenliği, oracle güvenilirliği ve sistemsel kontrollerde iyileştirmeleri teşvik edebilir.
Teknolojik gelişmeler çözümler sunabilir. USDe gibi sentetik stablecoin’ler, sabit kalmayı sürdürmek ve getiri üretmek için delta-nötr hedging gibi stratejiler kullanır, doğrudan ödemelerdeki düzenleyici kısıtlamalara uyum sağlar. USDe’nin piyasa değeri Ağustos 2025 itibarıyla 14,8 milyar dolardan fazlaya iki katına çıktı, kümülatif gelir 500 milyon doları aştı, son zorluklara rağmen dayanıklılık gösterdi.
LayerZero gibi platformlar aracılığıyla çapraz zincir birlikte çalışabilirlik, Ethereum, Solana ve Avalanche arasında transferleri kolaylaştırır, sürtünmeyi azaltır ve kullanımı genişletir. Sıfır bilgi ispatları ve Chainalysis gibi şirketlerden araçlarla geliştirilmiş güvenlik, yasa dışı aktiviteleri izleme ve önlemede yardımcı olur, ancak sofistike saldırılara karşı koymak için sürekli evrim gereklidir.
Kurumsal katılım istikrar sağlar. Veriler, Citigroup gibi varlıkların stablecoin’ler için saklama ve ödeme hizmetleri geliştirmesiyle artan kurumsal kripto holdinglerini gösteriyor. Circle ile Mastercard ve Finastra arasındaki ortaklıklar gibi işbirlikleri, küresel sistemlerde stablecoin ödemelerini mümkün kılar, uygulamaları doğrular ve temkinli yatırımcıları çeker.
İyimser bakış açılarına rağmen, olay ele alınmazsa benimsemeyi engelleyebilecek kalıcı zayıflıkları vurguluyor. Temmuz 2025’teki Hyperliquid kesintisi 2 milyon dolarlık geri ödeme gerektirdi, USDe istismarıyla birlikte, hem merkezi hem de merkeziyetsiz platformların önemli operasyonel zorluklarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.
İleriye dönük olarak, kripto altyapı dayanıklılığını yenilikle birlikte önceliklendirmelidir. Güvenlik uzmanı Yevheniia Broshevan uyardı: “Bu bir uyanma çağrısıdır. Merkezi platformlar ve Hyperliquid gibi yeni zincirlerdeki kullanıcılar operasyonel güvenliği ve due diligence’ı geliştirmeli, aksi takdirde saldırganlara karşı savunmasız kalacaklar.” Bu dengeli yaklaşım, devam eden tehditler arasında sürdürülebilir büyüme için esastır—çünkü onsuz, bir sonraki kriz daha da şiddetli olabilir.
