Merkezi İş Dijital Para Birimlerinin Yükselişi
Stablecoin’ler bir zamanlar geleneksel finansın merkeziyetsiz alternatifleri olarak kutlanıyordu, ancak şimdi merkezi kontrol mekanizmaları üzerinde artan bir incelemeyle karşı karşıya. Sentinel Global risk sermayesi şirketinin kurucusu ve yönetici ortağı Jeremy Kranz, gözetim yetenekleri, arka kapılar, programlanabilirlik ve merkez bankası dijital para birimlerine (CBDC) benzeyen kontrollerle donatılmış özel olarak çıkarılan stablecoin’leri tanımlamak için “merkezi iş dijital para birimi” terimini ortaya attı. Bu bakış açısı, stablecoin’lerin yaygın olarak sadece merkeziyetsiz araçlar olarak görülmesine meydan okuyor ve merkezi denetim potansiyellerini vurguluyor. Kranz, bu dijital para birimlerinin tüm CBDC risklerini miras aldığını ve benzersiz güvenlik açıkları eklediğini savunuyor. Örneğin, JP Morgan gibi finans kuruluşları, Patriot Yasası gibi yasalarla düzenlenen dolar stablecoin’leri çıkarabilir ve bu da kullanıcı fonlarını dondurmalarına veya bireyleri bankasız bırakmalarına izin verebilir. Bu kontrol seviyesi, merkeziyetsiz finansın orijinal vizyonundan önemli bir kaymayı işaret ediyor ve dijital çağımızda finansal egemenlik hakkında kritik soruları gündeme getiriyor.
Stablecoin piyasası önemli bir büyüme gördü; DeFiLlama verilerine göre, piyasa değeri Ekim 2025’te 300 milyar doları aştı. Bu genişleme, kısmen Amerika Birleşik Devletleri’ndeki GENIUS stablecoin yasa tasarısı gibi düzenleyici hamlelerle destekleniyor ve bu yasa tasarısı yasa koyuculardan karışık tepkiler aldı. Temsilci Marjorie Taylor Greene, mevzuatı finansal işlemler üzerinde otoriter hükümet kontrolüne izin verebilecek bir “CBDC Truva Atı” olarak nitelendirdi.
Geleneksel finansal araçlarla karşılaştırıldığında, stablecoin’ler daha hızlı takas ve daha düşük maliyetler sağlıyor, ancak aynı zamanda yeni karşı taraf riskleri ve bağımlılıklar getiriyor. Kranz, stablecoin teknolojisindeki hızlı yeniliği “10 siyah kuğu olayı”na benzeterek hem olağanüstü fırsatlara hem de ortaya çıkan tehditlere işaret ediyor.
Genel olarak, bu eğilimler stablecoin’lerin geleneksel finansı blockchain teknolojisiyle birleştiren karmaşık finansal araçlara dönüştüğünü gösteriyor. Piyasanın yükseliş eğilimi daha fazla kurumsal benimsemeye işaret ediyor, ancak uzmanların merkezileşme endişeleri dikkatli risk değerlendirmesi ve düzenleyici denetim ihtiyacını vurguluyor.
Merkezi iş dijital para birimi gerçekten o kadar farklı olmak zorunda değil. Yani, eğer JP Morgan bir dolar stablecoin’i çıkarsa ve Patriot Yasası veya gelecekte çıkacak başka bir şey aracılığıyla kontrol ederse, paranızı dondurup sizi bankasız bırakabilirler.
Jeremy Kranz
Kurumsal Benimseme ve Wall Street’in Kripto Güç Oyunu
Büyük finans kuruluşları, Citigroup‘un risk sermayesi kolunun Londra merkezli stablecoin şirketi BVNK‘ye yatırım yapmasında görüldüğü gibi, stablecoin altyapısının stratejik değerinin farkına varıyor. Bu adım, kurumsal talebin hızlı sınır ötesi ödemeler için ittiği blockchain ödemeleri ve dijital varlık altyapısına Wall Street’in derinleşen bağlılığını yansıtıyor. BVNK’nin kurucu ortağı Chris Harmse, ABD pazarını son 18 ayda en hızlı büyüyen bölgeleri olarak belirtiyor ve Amerika’nın kripto altyapısı geliştirmedeki liderliğini vurguluyor.
BVNK’nin dijital varlıklar için küresel ödeme sistemleri üzerindeki çalışması, onu finansal altyapı değişiminin ön saflarına yerleştiriyor. Şirketin değeri, önceki finansman turlarında 750 milyon doları aştı ve Coinbase ve Tiger Global gibi yerleşik isimlerin desteği güvenilirliğini artırıyor. Yavaş ve maliyetli geleneksel havale transferlerinin aksine, stablecoin altyapısı asgari masrafla anlık takas sağlıyor ve kurumsal kullanıcılar için net verimlilik kazançları sunuyor.
Citi’nin dijital varlık hedefleri BVNK ile sınırlı değil; CEO Jane Fraser Temmuz 2025’te bankanın kendi stablecoin’ini ve saklama hizmetlerini başlatabileceğini ima etti. Bankanın revize edilmiş tahminleri, sektörün 2030’a kadar 4 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor, bu önceki tahminlerden yukarı doğru bir revizyon ve dijital varlık benimsemeye artan inancı gösteriyor. Veriler bu iyimserliği destekliyor; stablecoin piyasa değeri Eylül 2025’te 280 milyar doları aştı ve takaslar geleneksel ödeme ağlarını geride bıraktı.
Morgan Stanley gibi rakipler 2026’da E Trade üzerinden kripto ticareti planlarken ve BlackRock Bitcoin getiri ürünleri için başvuruda bulunurken, Citi’nin altyapı odaklı yaklaşımı değişen dijital varlık manzarasında değer yakalamak için stratejik bir hamle temsil ediyor. Bankanın geniş yaklaşımı yatırım yapmayı, inşa etmeyi ve muhtemelen dijital varlık çıkarmayı kapsıyor, onu birden fazla gelir akışı için konumlandırırken ilgili riskleri yönetiyor.
Özünde, kurumsal eğilimler geleneksel finansın blockchain’i bir tehdit değil, bir yükseltme olarak benimsediği daha geniş bir modeli ortaya koyuyor. Büyük bankalar, akıllı yatırımlar ve altyapı çalışmaları aracılığıyla yarının finansal sistemini giderek daha fazla şekillendiriyor, yeni kapılar açarken mevcut modelleri potansiyel olarak alt üst ediyor.
Citi ölçeğindeki ABD bankaları, GENIUS Yasası nedeniyle, ödemelerdeki bu teknolojik değişimin ön saflarında olduklarından emin olmak için alandaki önde gelen işletmelere yatırım yaparak ağırlıklarını ortaya koyuyor.
Chris Harmse
Stablecoin Gelişimini Şekillendiren Düzenleyici Çerçeveler
Stablecoin’ler için düzenleyici sahne, ABD’deki GENIUS Yasası ve Avrupa’nın MiCA çerçevesiyle önemli ölçüde dönüştü. Bu değişiklikler, şeffaflık, rezervler ve kullanıcı koruması için net standartlar belirleyerek, bir zamanlar dijital varlıklarda kurumsal katılımı engelleyen temel sorunları ele alıyor. GENIUS Yasası, ABD Hazinesi ve Federal Rezerv’in denetimini içerirken, ödeme stablecoin’leri çıkarmak için banka olmayan kuruluşlara izin veriyor ve daha rekabetçi bir piyasa teşvik ediyor.
Piyasa verileri, düzenleyici netliğin zaten güçlü büyümeyi teşvik ettiğini gösteriyor; stablecoin sektörü Ocak ve Ağustos 2025 arasında 205 milyar dolardan yaklaşık 268 milyar dolara şişti. Federal Rezerv’in Ekim 2025’teki ödeme yenilikleri konferansı, GENIUS Yasası uygulaması için girdi topladı ve Vali Christopher Waller ödeme güvenliği hedefleriyle uyumu vurguladı. Bu ilerleme, geçmişte kurumsal dijital varlık katılımını sınırlayan belirsizlikleri ele alıyor.
Avrupa’nın MiCA çerçevesi, katı rezerv kuralları ve şeffaflık standartları aracılığıyla tüketici korumasına odaklanıyor. Avrupa Sistemik Risk Kurulu, AB içinde ve dışında çıkarılan çoklu çıkışlı stablecoin’lere karşı uyardı, denetim engellerine ve finansal istikrar risklerine işaret ediyor. Bu arada, Japonya’nın yöntemi stablecoin çıkarmayı tam teminatlı lisanslı kuruluşlarla sınırlıyor, hızlı yenilikten ziyade istikrarı önceliklendiriyor.
Belirsiz düzenlemelere sahip bölgelere kıyasla, net çerçevelere sahip alanlar daha hızlı benimseme ve daha gelişmiş stratejiler görüyor. İngiltere Merkez Bankası, popüler stablecoin’lerden kaynaklanan riskleri azaltmak için bireyler için 20.000 pound ve işletmeler için 10 milyon pound önerilen sınırları yeniden düşünüyor, gerçek dünya baskılarına düzenleyici uyumu gösteriyor. Bu düzenleyici bölünme, sınır ötesi operasyonlar için hem şanslar hem de karmaşıklıklar yaratıyor.
Tüm bunlar göz önüne alındığında, küresel düzenleyici eğilimler piyasalar olgunlaştıkça daha fazla standardizasyon ve koordinasyona işaret ediyor. MiCA ve GENIUS Yasası gibi çabalar, düzenleyicilerin kripto’nun kaçınılmazlığını kabul ettiğini ve yenilik ile tüketici güvenliği ve finansal istikrarı dengeleyen çerçeveler oluşturduğunu öne sürüyor.
Stablecoin Verimliliğini Yönlendiren Teknolojik Yenilikler
Teknoloji ilerlemeleri, sentetik stablecoin’ler ve daha iyi blockchain birlikte çalışabilirliği aracılığıyla stablecoin altyapısını temelden yeniden şekillendiriyor. Ethena‘nın USDe‘si gibi sentetik stablecoin’ler, fiyat sabitlemelerini korumak ve getiri üretmek için algoritmik yöntemler ve delta-nötr hedging kullanıyor, geleneksel teminat modellerinin ötesinde seçenekler sunuyor. Bu atılımlar, düzenleyici sınırları ele alırken merkeziyetsiz finans ortamlarında faydayı artırıyor ve USDe’nin piyasa değeri 12 milyar doları aştı.
LayerZero gibi platformlardan gelen çapraz zincir çözümleriyle entegrasyon, farklı blockchain ağları arasında birlikte çalışabilirliği iyileştiriyor, işlem maliyetlerini kesiyor ve sınır ötesi ödemeleri kolaylaştırıyor. MegaETH‘in tokenize edilmiş ABD Hazine bonolarını kullanan getiri sağlayan bir stablecoin olan USDm’yi yaratması, teknolojinin düzenleyici engelleri nasıl yönettiğini gösterirken kullanıcı giderlerini azaltıyor. Bu teknik yükseltmeler, tarihsel zayıflıkları düzeltiyor ve stablecoin altyapısında daha sofistike finansal kullanımlara izin veriyor.
Diğer teknoloji yenilikleri arasında, gizlilikten ödün vermeden işlemleri doğrulamak için sıfır bilgi kanıtları yer alıyor, kara para aklamayla mücadele ihtiyaçlarını karşılıyor. Chainalysis gibi şirketlerden blockchain analiz araçları, izleme ve yasa dışı faaliyetleri durdurmak için giderek daha fazla kullanılıyor, sistem bütünlüğünü sağlıyor. Cloudflare‘in NET Dolar’ı programlanabilir ödemeler için AI entegrasyonu eklerken, Hyperliquid‘in USDH’si topluluk odaklı çıkış modelleri kullanıyor.
Merkezi saklama ve basit sabitleme mekanizmalarına bağlı olan erken stablecoin modellerinin aksine, mevcut teknoloji gelişmeleri merkeziyetsizlik ve algoritmik karmaşıklığı vurguluyor. Ancak, bu eklenen karmaşıklık, geçmişteki sabitleme kayıpları ve altyapı başarısızlıklarında görüldüğü gibi yeni tehlikeler getiriyor. Bazı sentetik stablecoin’lerin deneysel doğası, sistemsel sorunlardan kaçınmak için güçlü risk yönetimi gerektiriyor.
Sonuçta, teknoloji eğilimleri bu yeniliklerin kurumlar tarafından tahmin edilen ölçeğe ulaşmak için hayati olduğunu öne sürüyor. Programlanabilir para, daha düşük ücretler ve daha iyi güvenlik gibi özellikleri etkinleştirerek, bu ilerlemeler daha verimli bir küresel finansal sistemi desteklerken risk yönetimi ve düzenleyici uyum için yeni düşünceler getiriyor.
Yükselen Piyasa Dinamikleri ve Finansal Kapsayıcılık
Yükselen pazarlar, ekonomik istikrarsızlık nedeniyle hızlı stablecoin benimseme görüyor; Venezuela, Arjantin ve Brezilya gibi ülkeler hiperenflasyon ve bankacılık sınırlarıyla mücadele etmek için giderek daha fazla dolar sabitli dijital varlıklara yöneliyor. Standard Chartered‘in analizi, yüksek enflasyon, zayıf rezervler ve büyük havale girişleri olan ülkeleri geleneksel bankacılıktan kripto seçeneklerine mevduat kaçışına en yatkın olarak tespit ediyor. Bu değişim, savunmasız ekonomilerdeki tüketicilerin değere nasıl eriştiğini ve sakladığını temelden değiştiriyor.
Kanıtlar, mevcut stablecoin arzının yaklaşık üçte ikisinin yükselen pazarlardaki tasarruf cüzdanlarında oturduğunu gösteriyor, derin nüfuzu işaret ediyor. Yıllık %200 ila %300 hiperenflasyonun vurduğu Venezuela’da, insanlar giderek daha fazla USDT gibi stablecoin’leri günlük işlemler ve değer koruma için kullanıyor. Chainalysis 2024 verileri, Venezuela’yı küresel kripto benimsemede 13. sıraya yerleştiriyor, kullanım %110 sıçradı ve kripto, 2023’te Venezuela’ya giden 5,4 milyar dolarlık havalelerin %9’unu oluşturdu.
Daha fazla analiz, stablecoin’lerin yükselen pazar kullanıcılarına ABD doları hesapları gibi çalışan erişim sağladığını buluyor, yerel para birimi değer kaybına karşı savunma sunuyor. GENIUS Yasası’nın tam dolar desteği gereksinimi, bu güvenlik algısını yerel banka mevduatlarına kıyasla güçlendiriyor. Standard Chartered, stablecoin sahipliğinin gelişmiş pazarlardan daha yaygın olduğunu gözlemliyor, bu da istikrarsız ekonomik ortamlarda geleneksel bankacılığı terk etmeye daha büyük bir hazır olma durumunu öne sürüyor.
Stablecoin’lerin esas olarak ticaret ve yatırım için hizmet verdiği gelişmiş pazarların aksine, yükselen pazar kullanımı havale, tasarruf koruma ve günlük ticaret gibi temel finansal hizmetlere odaklanıyor. Bu benimseme gerçek ekonomik boşlukları doldururken, aynı zamanda kriptolaşma endişelerini ateşliyor—dijital varlık kullanımının para politikasını ve bankacılık sistemlerini baltaladığı durum. Moody’s raporları, hızlı stablecoin benimseme görülen bölgelerde bu riskleri işaret etti.
Özetle, yükselen pazar eğilimleri stablecoin benimsemenin kripto dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsat olduğunu gösteriyor. Bankalardan stablecoin’lere tahmini 1 trilyon dolarlık göç, dijital varlıkların kırılgan ekonomilerde geleneksel finans tarafından bırakılan boşlukları nasıl doldurduğunu vurguluyor, daha geniş kurumsal büyüme tahminlerini desteklerken sorumlu yenilik ve tüketici koruması ihtiyacını vurguluyor.
Stablecoin sahipliği gelişmekte olan pazarlarda gelişmiş pazarlardan daha yaygın olmuştur, bu da böyle bir çeşitlendirmenin gelişmekte olan pazarlarda da daha olası olduğunu öne sürüyor.
Standard Chartered
Risk Değerlendirmesi ve Gelecek Piyasa Görünümü
Stablecoin ekosistemi, Standard Chartered ve Citi gibi kurumlardan büyüme projeksiyonlarını sallayabilecek düzenleyici belirsizlikler, teknolojik güvenlik açıkları ve potansiyel sistemsel etkiler dahil olmak üzere büyük risklerle karşı karşıya. Altyapı kesintileri ve sabitleme kaybı olayları gibi olaylar, uzun vadeli istikrarı sağlamak için sağlam denetim ve risk yönetimi ihtiyacını vurguluyor. Değişen düzenleyici manzara, piyasalar trilyon dolar tahminlerine doğru ilerlerken yenilik ile güvenliği dengelemek için sürekli değerlendirme gerektiriyor.
Kanıtlar, Temmuz 2025’te Hyperliquid‘in kesintisi gibi geçmiş olayları içeriyor, bu tazminatlara yol açtı ve düzeltmeler gerektiren altyapı kusurlarını ortaya çıkardı. Sentetik stablecoin’lerin deneysel yönü, sistemsel sorunları önlemek için dikkatli işleme gerektiren algoritmik riskler getiriyor. Bölgeler arası düzenleyici farklılıklar, küresel stablecoin faaliyetleri için uyum zorlukları yaratıyor, muhtemelen dijital varlıkları çekici kılan sınır ötesi verimliliği engelliyor.
Ek risk analizi, stablecoin arzının yükselen pazarlardaki konsantrasyonuna bakıyor, burada ekonomik oynaklık krizler sırasında büyük geri alımları tetikleyebilir. Standard Chartered’in yüksek enflasyon ve zayıf rezervlere sahip ülkeleri mevduat kaçışına en savunmasız olarak tanımlaması, stablecoin benimsemenin düzenleyici çerçeveleri aştığı durumlarda bu alanların istikrar sorunlarıyla karşılaşabileceğini de ima ediyor. Avrupa Sistemik Risk Kurulu’nun çoklu çıkışlı stablecoin’ler hakkındaki endişeleri, finansal istikrarı etkileyebilecek sınır ötesi denetim zorluklarını vurguluyor.
Bu risklere rağmen, teknoloji iyileştirmeleri ve düzenleyici ilerleme stablecoin büyümesi için daha sağlam bir temel inşa ediyor. Blockchain analitiği, sıfır bilgi kanıtları ve çapraz zincir birlikte çalışabilirliğindeki ilerlemeler, tarihsel zayıflıkları ele alırken verimlilik faydalarını koruyor. GENIUS Yasası ve MiCA çerçeveleri daha net operasyonel standartlar belirliyor, önceden kurumsal katılımı kısıtlayan belirsizlikleri azaltıyor.
Dengede, risk faktörleri stablecoin piyasa gelişimi için nötr veya pozitif bir görünüme yöneliyor. Büyük zorluklar devam ederken, teknoloji yeniliği, düzenleyici netlik ve kurumsal katılımın karışımı Standard Chartered ve Citi’den projeksiyonlara doğru istikrarlı büyümeyi destekliyor. Yükselen pazar bankalarından potansiyel 1 trilyon dolarlık değişim, kripto ekosistemi için hem bir fırsat hem de hizmet verilmeyen bölgelerde istikrarlı, erişilebilir finansal altyapı sağlama sorumluluğu sunuyor.
