İngiltere Merkez Bankası’nın Stablecoin’ler ve Bankacılık Ayrımı Vizyonu
İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey, stablecoin’lerin parayı kredi sağlama işlevinden ayırarak ticari bankalara olan bağımlılığı azaltabileceğini öne sürdü. Financial Times’ta yayınlanan bir makalede, mevcut kısmi rezerv bankacılık sisteminin bu işlevleri nasıl birleştirdiğini açıkladı; bu sistemde bankalar mevduatların yalnızca bir kısmını tutarken geri kalanını kredi olarak verir ve kredi genişlemesi yoluyla para yaratır. Bailey, bu sistemin zorunlu olmadığını ve stablecoin’lerin bankalarla birlikte var olabileceğini, böylece banka dışı kuruluşların daha fazla kredi rolü üstlenebileceğini, bunun da ödeme yeniliklerini ve finansal verimliliği artırabileceğini savundu.
Analitik olarak, bu değişim kredi kaynaklarını çeşitlendirerek ve geleneksel bankacılıktaki yoğunlaşmayı azaltarak sistemik riskleri ele alıyor. Bailey’nin açıklamalarından elde edilen kanıtlar, risksiz varlıklarla desteklenen stablecoin‘lerin daha güvenli alternatifler sunabileceğini gösteriyor, çünkü banka varlıklarının çoğunun bireylere ve şirketlere verilen ve doğal riskler taşıyan kredilerden oluştuğunu belirtti. Örneğin, gelişmekte olan piyasalarda, stablecoin’ler Moody’s’in kriptolaşma riskleri üzerine raporlarında vurgulandığı gibi, havale ve mobil ödemeleri kolaylaştırarak banka bağımlılığını azaltma potansiyelini zaten göstermiştir. Bu bağlamda, bu yaklaşım, finansal kapsayıcılığı ve istikrarı iyileştirmek için dijital varlıkların entegre edildiği küresel eğilimlerle uyumludur.
Bunu destekleyen Bailey, stablecoin’lerin operasyonel risklere karşı sigorta ve standartlaştırılmış değişim koşulları gibi özelliklerle gelişmesi gerektiğini vurguladı. Mevcut stablecoin’lerin henüz kitlesel benimsenme için uygun olmadığını, ancak ödeme sistemi yeniliğini yönlendirme potansiyellerinin önemli olduğunu açıkladı. Geçmişteki depeg olayları, finansal istikrarı baltalayabilecek başarısızlıkları önlemek için sağlam destek ve denetimin önemini vurgulamaktadır.
Buna karşılık, sektör grupları İngiltere Merkez Bankası’nın önerdiği stablecoin tutma limitlerini eleştirerek, bu tür sınırlamaların rekabet gücünü engelleyebileceğini ve maliyetleri artırabileceğini savunuyor. Coinbase‘ten Tom Duff Gordon, başka hiçbir büyük yargı bölgesinin benzer limitler uygulamadığını belirterek, aşırı kısıtlayıcı önlemlerin benimsemeyi yavaşlatabileceğini öne sürdü. Bu farklılık, yenilik ile düzenleme arasındaki dengeyi vurguluyor; burada ihtiyatlı yaklaşımlar, büyümeyi engellemeden riskleri azaltmayı amaçlıyor.
Bu unsurları sentezleyerek, Bailey’nin vizyonu kripto piyasası için nötr ila olumlu bir adımı temsil ediyor, çünkü kapsamlı değerlendirmeyi vurgularken yeniliği teşvik ediyor. Stablecoin’lere İngiltere Merkez Bankası hesaplarına erişim izni verilmesi, onların para statüsünü güçlendirebilir ve tokenizasyon çabalarını destekleyerek daha dayanıklı bir finansal ekosistem oluşturabilir. Bu, AB’nin MiCA çerçevesi gibi, dijital varlık entegrasyonunu geleneksel finansla uyumlu hale getirmeyi amaçlayan daha geniş düzenleyici hareketlerle uyumludur.
Ticari banka parasını destekleyen varlıkların çoğu risksiz değildir: bunlar bireylere ve şirketlere verilen kredilerdir. Sistem bu şekilde organize edilmek zorunda değildir.
Andrew Bailey
Başka hiçbir büyük yargı bölgesi limit koymayı gerekli görmemiştir.
Tom Duff Gordon
Küresel Düzenleyici Yanıtlar ve Parçalanma Zorlukları
Stablecoin’ler için düzenleyici çerçeveler küresel olarak gelişiyor; AB, ABD ve Asya gibi bölgeler riskleri yönetmek ve yeniliği teşvik etmek için farklı yaklaşımlar uyguluyor. Aralık 2024’ten itibaren tamamen yürürlükte olan AB’nin Kripto-Varlık Piyasaları (MiCA) rejimi, lisanslamayı standartlaştırıyor ve stablecoin’ler için rezerv kuralları belirliyor, tutma limitleri uygulamadan şeffaflık ve tüketici korumasına odaklanıyor. Benzer şekilde, Temmuz 2024’te kabul edilen ABD GENIUS Yasası, banka dışı kuruluşların stablecoin çıkarmasına izin veriyor ve doğrudan getiri ödemelerini yasaklayarak sistemik endişeleri ele alırken rekabeti teşvik ediyor.
Analitik olarak, bu düzenleyici çabalar net yönergeler sağlayarak belirsizlikleri azaltmayı ve kurumsal katılımı çekmeyi amaçlıyor. Moody’s Derecelendirmeleri’nden alınan veriler, ülkelerin üçte birinden azının tam stablecoin kurallarına sahip olduğunu gösteriyor; bu da, gelişmekte olan piyasalarda stablecoin kullanımının para politikasını zayıflatabildiği kriptolaşma gibi riskleri şiddetlendirebilecek parçalanmış denetime yol açıyor. Örneğin, Latin Amerika ve Güneydoğu Asya’da, enflasyondan korunma gibi faydalar nedeniyle hızlı benimseme yaşanmıştır, ancak yetersiz düzenlemeler şoklara ve banka mevduat çıkışlarına karşı savunmasızlığı artırıyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, Avrupa Sistemik Risk Kurulu’nun AB içinde ve dışında ortaklaşa çıkarılan çoklu çıkışlı stablecoin’leri yasaklama önerisi yer alıyor; bu öneri, denetim karmaşıklıkları ve finansal istikrar risklerini gerekçe gösteriyor. Bu, GENIUS Yasası altındaki ABD yaklaşımıyla tezat oluşturuyor; bu yaklaşım, pazar dinamizmini artırmak için daha geniş çıkarıcı katılımını teşvik ediyor. Japonya’nın tam teminatlandırmaya sahip kuruluşlara çıkışı kısıtlayan lisanslı modeli gibi örnekler, katı kuralların istikrarı sağlayabileceğini ancak daha izin verici çerçevelere kıyasla yeniliği yavaşlatabileceğini gösteriyor.
Buna karşılık, eleştirmenler düzenleyici farklılıkların sınır ötesi işlemlerde arbitraj ve verimsizliklere yol açabileceğini savunuyor. Kanada Merkez Bankası’nın stablecoin çerçevesi çağrısı, uyumlu kurallar olmadan ülkelerin geride kalma riski taşıdığını, bunun Merkez Bankası Dijital Parası geliştirmeden gerçek zamanlı ödeme sistemlerine geçişte görüldüğünü belirtiyor. Bu, dengeli politikaların faydaları değerlendirirken istikrarsızlığı dizginlemek için gerekli olduğu rekabet baskılarını vurguluyor.
Bu eğilimleri sentezleyerek, küresel düzenleyici yanıtlar kripto piyasası için nötrdür, çünkü büyüme için bir temel sağlarlar ancak parçalanmayı önlemek için koordinasyon gerektirirler. CFTC‘nin Heath Tarbert gibi figürlerin desteğiyle stablecoin’leri türev piyasalarında teminat olarak kabul etme planı gibi girişimler, geleneksel finansla entegrasyona doğru bir hareketi gösteriyor; bu uzun vadede likiditeyi ve verimliliği artırabilir.
Stablecoin’ler doların küresel erişimini genişletecek ve onu şimdi olduğundan daha fazla bir rezerv para birimi haline getirecektir.
Christopher Waller
USDC gibi güvenilir stablecoin’leri teminat olarak kullanmak maliyetleri düşürecek, riski azaltacak ve küresel pazarlarda 7/24 likiditeyi serbest bırakacaktır.
Heath Tarbert
Stablecoin Ekosistemlerindeki Teknolojik Yenilikler
Teknolojik ilerlemeler, sentetik modeller ve gelişmiş blok zinciri altyapıları gibi yeniliklerle stablecoin’leri yeniden şekillendiriyor; bu da verimliliği artırıyor ve yeni finansal uygulamalara olanak sağlıyor. Ethena’nın USDe‘si gibi sentetik stablecoin’ler, sabit kuru korumak ve getiri üretmek için algoritmik mekanizmalar ve delta-nötr hedging kullanarak geleneksel teminatlı türlere alternatifler sunuyor. Bu gelişmeler, ABD GENIUS Yasası’nın doğrudan getiri ödemelerini yasaklaması gibi düzenleyici kısıtlamalara, merkeziyetsiz finansmanda faydayı artıran uyumlu, otomatik getiriler sağlayarak yanıt veriyor.
Analitik olarak, sentetik stablecoin’lerin büyümesi, fiziksel teminata bağımlılığı azaltma ve daha yüksek potansiyel getiri sunma yetenekleri tarafından yönlendiriliyor. Veriler, USDe’nin 12 milyar doların üzerinde bir piyasa değerine ulaştığını gösteriyor; bu da güçlü benimseme ve ekonomik uygunluk anlamına geliyor. LayerZero gibi platformlardan çapraz zincir çözümleriyle entegrasyon, işlem maliyetlerini kesiyor ve sorunsuz sınır ötesi ödemeleri kolaylaştırıyor. Örneğin, Circle’ın Mastercard ve Finastra ile ortaklıkları, stablecoin ödemelerini küresel ağlarda mümkün kılarak gerçek dünya verimlilik kazanımlarını gösteriyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, MegaETH’nin USDm stablecoin’inde ABD Hazine bonoları gibi tokenize edilmiş varlıkların kullanımı yer alıyor; bu, kullanıcı maliyetlerini düşürüyor ve ikinci katman ağlarda yenilikçi uygulama tasarımlarına olanak sağlıyor. Sıfır bilgi ispatları (ZKP’ler) gibi teknolojiler, hassas verileri açığa çıkarmadan işlemleri doğrulayarak gizliliği ve uyumu geliştiriyor; bu da kara para aklamayla mücadele gereksinimleriyle uyumlu. Ancak, geçmişteki depeg olayları ve algoritmik başarısızlıklar, sistemik sorunları önlemek için sağlam risk yönetimi ve denetim ihtiyacını vurguluyor.
USDC veya USDT gibi teminatlı stablecoin’lerin aksine, sentetik modeller gelişmiş teknik bilgi ve dikkatli izleme gerektiren karmaşıklıklar getiriyor. Düzenleyici çerçeveler, ilerlemeyi engellemeden tüketici korumasını sağlamak için bu yeniliklere uyum sağlamalı. Geleneksel finansla karşılaştırmalar, stablecoin’lerin aracıları azaltma gibi faydalar sunarken, akıllı sözleşme güvenlik açıkları gibi benzersiz zorluklar da ortaya koyduğunu gösteriyor.
Bu unsurları sentezleyerek, teknolojik yenilikler kripto piyasası için nötr ila olumludur, çünkü verimliliği ve benimsemeyi yönlendiriyorlar. Programlanabilir para ve gelişmiş güvenlik gibi özellikleri mümkün kılarak, bu ilerlemeler daha kapsayıcı bir finansal sistemi destekliyor; ancak riskleri etkili bir şekilde yönetmek için düzenlemelerin sürekli uyarlanmasını gerektiriyor.
Halk konuştu: tokenize edilmiş pazarlar burada ve geleceği temsil ediyor. Yıllardır teminat yönetiminin stablecoin’ler için pazarlardaki ‘öldürücü uygulama’ olduğunu söylüyorum.
Caroline Pham
Değerleme, saklama ve takas için net kurallar oluşturmak kurumlara ihtiyaç duydukları kesinliği verecek, rezervler ve yönetişim üzerindeki koruyucu önlemler ise güven ve dayanıklılık oluşturacaktır.
Jack McDonald
Kurumsal Katılım ve Pazar Dinamikleri
Stablecoin’lerde kurumsal katılım, düzenleyici netlik, operasyonel verimlilikler ve dijital finansmandaki stratejik fırsatlar tarafından yönlendirilerek artıyor. İşletmeler ve finansal kuruluşlar, stablecoin’leri hazine yönetimi, sınır ötesi ödemeler ve likidite sağlama alanlarında kullanıyor; hizmetleri kolaylaştırmak ve maliyetleri düşürmek için ortaklıklardan yararlanıyor. Bu eğilim, ABD GENIUS Yasası ve AB’nin MiCA’sı gibi çıkış ve kullanım için net yönergeler sağlayan çerçevelerle destekleniyor; büyük oyuncuları çekiyor ve pazar meşruiyetini artırıyor.
Analitik olarak, kurumsal katılım stablecoin ekosistemine istikrar ve güvenilirlik katıyor. Veriler, Citigroup gibi kurumların talebi karşılamak için saklama ve ödeme hizmetleri geliştirdiği, stablecoin’ler de dahil olmak üzere kripto para birimi holdinglerinin arttığını gösteriyor. Örneğin, Circle’ın Deutsche Börse ile iş birlikleri, düzenlenmiş stablecoin’leri Avrupa finansal altyapısına entegre ederek bankalar ve varlık yöneticileri için takas maliyetlerini düşürüyor ve verimliliği artırıyor. Bu hamleler, geleneksel finansmanın yeniliği teşvik etmek için dijital varlıklarla nasıl birleştiğini gösteriyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, 2026’da piyasaya sürülmesi planlanan MiCA uyumlu bir euro stablecoin geliştiren Avrupa bankacılık konsorsiyumu gibi girişimler yer alıyor; bu, dolar endeksli varlıklara güvenilir bir alternatif sağlamayı ve Avrupa’nın stratejik özerkliğini artırmayı amaçlıyor. Benzer şekilde, Monex Group’un stablecoin çıkarma araştırması, küresel erişim için satın alımlardan yararlanan dijital dönüşüme doğru daha geniş bir kaymayı yansıtıyor. Bu çabalar, pazar likiditesine katkıda bulunuyor ve oynaklığı azaltarak riskten kaçınan katılımcıları cezbediyor.
Buna karşılık, şüpheciler, geçmiş finansal krizlerden gelen endişeleri yankılayarak, pazar konsantrasyonu ve büyük satışlardan kaynaklanan potansiyel istikrarsızlık gibi riskler konusunda uyarıyor. Ancak, genel eğilim olumludur, çünkü kurumsal katılım ihtiyatlı risk yönetimini ve uzun vadeli yatırım stratejilerini teşvik ediyor. Perakende spekülasyonla karşılaştırmalar, kurumların pazarları dengeleyebilen ancak aşırı bağımlılıktan kaçınmak için sürekli ekonomik izleme gerektiren portföy tabanlı yaklaşımlara odaklandığını gösteriyor.
Bu dinamikleri sentezleyerek, kurumsal katılım kripto piyasası için nötr bir görünümü destekliyor, çünkü olgunlaşmayı ve entegrasyonu teşvik ediyor. Stablecoin’leri benimseyerek, kurumlar operasyonel faydalar elde edebilir ve daha verimli bir küresel ekonomi inşa etmeye yardımcı olabilir; düzenlemeler ve teknolojiler geliştikçe daha fazla büyüme bekleniyor.
Avrupa’nın pazar altyapısında düzenlenmiş stablecoin kullanımını ilerletmeyi planlıyoruz—takas riskini azaltarak, maliyetleri düşürerek ve bankalar, varlık yöneticileri ve geniş pazar için verimliliği artırarak.
Jeremy Allaire
Tokenize edilmiş teminat ve stablecoin’ler ABD türev pazarlarını serbest bırakabilir ve bizi küresel rekabetin önüne geçirebilir.
Paul Grewal
Stablecoin’ler İçin Riskler ve Gelecek Görünümü
Stablecoin benimsemesi, finansal istikrarı etkileyebilecek düzenleyici belirsizlikler, teknolojik savunmasızlıklar ve pazar oynaklığı gibi önemli risklerle karşı karşıya. Altyapı kesintileri ve depeg olayları gibi olaylar, uzun vadeli güven ve güvenilirliği sağlamak için sağlam denetim ve risk yönetimi stratejileri ihtiyacını vurguluyor. GENIUS Yasası ve MiCA gibi yasaların uygulandığı gelişen düzenleyici ortam, yenilik ile güvenlik arasında denge kurmak için sürekli değerlendirme gerektiriyor.
Analitik olarak, düzenleyici riskler bölgeye göre değişiyor; daha az destekleyici çerçeveler büyümeyi ve benimsemeyi engelleyebilecek kısıtlamalar getirebilir. Moody’s raporlarından kanıtlar, parçalanmış düzenlemelerin stablecoin kullanımının para politikasını ve banka mevduatlarını zayıflatabildiği gelişmekte olan piyasalarda kriptolaşma risklerini şiddetlendirebileceğini gösteriyor. Örneğin, Avrupa Sistemik Risk Kurulu’nun belirli çoklu çıkışlı stablecoin’leri yasaklama çabası, sınır ötesi denetim zorluklarını ele alıyor ancak uluslararası olarak koordine edilmezse pazar parçalanmasına yol açabilir.
Destekleyici kanıtlar arasında, algoritmik başarısızlıklar gibi savunmasızlıklar getiren ve dikkatli yönetim gerektiren sentetik stablecoin’lerin deneysel doğası yer alıyor. Chainalysis gibi firmalardan blok zinciri analitiği teknolojileri, yasa dışı faaliyetleri izleme ve önlemede yardımcı olabilir, ancak etkili olmak için düzenleyici çerçevelerle etkili bir şekilde entegre olmalıdır. Temmuz 2025’te Hyperliquid’in kesintisi gibi geçmiş olaylar, sistemik sorunları önlemek için ele alınması gereken altyapı zayıflıklarını ortaya koyuyor.
Geleneksel finansal ürünlerin aksine, stablecoin’ler ve DeFi platformları, kaldıraç ve türev kullanımı gibi faktörler nedeniyle daha yüksek oynaklık sergiliyor; bu da kullanıcılar ve kurumlar tarafından ihtiyatlı risk yönetimi gerektiriyor. Ancak, güvenlik ve birlikte çalışabilirlikteki iyileştirmeler bazı riskleri hafifletiyor ve daha dayanıklı bir ortam oluşturuyor. Tamamen düzenlenmiş varlıklarla karşılaştırmalar, stablecoin’lerin güvenilirlik konusunda hala şüpheyle karşılandığını gösteriyor, ancak proaktif önlemler zamanla güven oluşturabilir.
Bu faktörleri sentezleyerek, stablecoin’lerin gelecek görünümü nötrdür, çünkü düzenleyici ilerleme ve teknolojik ilerlemeler riskleri yönetirken büyümeyi destekliyor. Küresel iş birliği ve dengeli politikaları teşvik ederek, paydaşlar stablecoin’lerin daha verimli ve kapsayıcı bir finansal sisteme katkıda bulunmasını sağlayabilir; dijital finansmandaki rolleri önümüzdeki yıllarda genişlemesi muhtemeldir.
Stablecoin’ler dünyadaki her bir diğer para birimine karşı son Truva Atı veya vampir saldırısı olabilir.
Bryan Pellegrino
Avrupa, ortak stablecoin kuralları olmadan USD hakimiyeti riski taşıyor: ECB danışmanı
ECB danışmanı
