İngiltere Merkez Bankası’nın Stabilcoin Düzenlemelerine Yönelik Gelişen Tutumu
İngiltere Merkez Bankası, çoklu para sistemine geçiş sürecinde finansal istikrarı sağlamak amacıyla önerdiği stabilcoin tutma ve işlem büyüklüğü limitlerinin geçici önlemler olduğunu açıkladı. Başkan Yardımcısı Sarah Breeden, Kasım 2023’te ilk kez gündeme getirilen bu kısıtlamaların, finansal sistemin stabilcoin benimsemesine uyum sağlaması için zaman tanıyan ve İngiltere’deki işletmeler ile hanelere kredi erişimini tehdit etmeyen ara çözümler olduğunu vurguladı. Bireyler için £10.000-£20.000 arasında değişen önerilen limitler, sektör grupları tarafından yeniliği engelleyeceği ve dostane olmayan bir kripto ortamı sinyali vereceği gerekçesiyle eleştirildi.
Analitik görüşler, BOE’nin temel endişesinin, bankalardan stabilcoinlere hızlı çıkışları önlemek olduğunu ortaya koyuyor; bu durum, İngiltere’nin ABD gibi piyasalara kıyasla banka tabanlı finansmana ağır bağımlılığı göz önüne alındığında, kredi erişiminde ani bir düşüşe yol açabilir. Merkez bankası, yıl sonundan önce, işletmeler, süpermarketler ve Ekim 2024’te dijital defter teknolojisi için bir test alanı olarak başlatılan İngiltere’nin dijital sandbox’ına katılanlar için potansiyel muafiyetler de dahil olmak üzere uygulama detayları hakkında geri bildirim toplamak amacıyla bir istişare başlatıyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, Breeden’ın DC Fintech Week’teki konuşması yer alıyor; burada, geçiş artık reel ekonomi finansmanını tehdit etmediğinde limitlerin kaldırılacağını belirtti. Sektör grupları daha önce önerilen tavanları eleştirmiş, bunların işletmeleri uzaklaştıracağını ve kripto sektöründeki büyümeyi sınırlayacağını savunmuştu. BOE’nin yaklaşımı, hızla gelişen dijital varlık alanında finansal istikrarı sağlama ve yeniliği teşvik etme arasındaki daha geniş düzenleyici gerilimleri yansıtıyor.
Diğer yargı bölgeleriyle karşılaştırıldığında, BOE’nin geçici yaklaşımı, AB’nin MiCA‘sı gibi tüketici korumasını katı rezerv gereksinimleriyle vurgulayan daha kalıcı düzenleyici çerçevelerle tezat oluşturuyor. Ancak, her ikisi de dijital para birimi yeniliğini barındırırken sistemik riskleri azaltma ortak hedefini paylaşıyor. İngiltere’nin konumu, stabilcoin çıkışının istikrar amacıyla lisanslı kuruluşlarla sınırlandırıldığı bazı Asya piyasalarından daha esnek görünüyor.
Küresel düzenleyici eğilimlerle sentez, BOE’nin gelişen tutumunun stabilcoin entegrasyonuna dengeli bir yaklaşım temsil ettiğini gösteriyor. Limitleri geçici olarak ele alarak ve sektör geri bildirimi arayarak, merkez bankası stabilcoinlerin çoklu para sistemindeki rolünü desteklemeyi hedefliyor ve aynı zamanda finansal istikrarı sağlıyor. Bu yaklaşım, yenilik ile gerekli güvenceleri dengeleyen düzenleyici netliğe yönelik daha geniş piyasa hareketleriyle uyumlu.
O halde açık olayım. Geçişin artık reel ekonomiye finansman sağlanmasını tehdit etmediğini gördüğümüzde limitleri kaldırmayı bekliyoruz.
Sarah Breeden
Stabilcoin Çerçevelerinde Küresel Düzenleyici Farklılıklar
Stabilcoinler için küresel düzenleyici manzara, bölgelerin yenilik, tüketici koruması ve finansal istikrardaki değişen önceliklerini yansıtan farklı çerçeveler uygulamasıyla önemli farklılıklar gösteriyor. AB’nin Kripto-Varlık Piyasaları Düzenlemesi, üye devletler arasında pasaport mekanizmaları, katı rezerv gereksinimleri ve şeffaflık standartları yoluyla uyumlaştırmayı vurgulayarak sistemik güvenliği sağlamayı hedefliyor. Buna karşılık, ABD GENIUS Yasası, banka dışı çıkarıcılara izin vererek rekabeti teşvik ediyor ve ABD Hazinesi ile Federal Rezerv gözetiminde ödeme istikrarına odaklanıyor.
Analitik görüşler, MiCA yaklaşımının tüketici korumasını ve piyasa bütünlüğünü önceliklendirdiğini, stabilcoin çıkarıcıları için tam teminatlandırma ve düzenli denetimler gerektirdiğini vurguluyor. Bu çerçeve, düzenleyici arbitrajı önlemeyi ve parçalanmayı azaltmayı amaçlıyor; ulusal düzenleyiciler tutarlılığı korumak için boşlukları uyguluyor. Avrupa Sistemik Risk Kurulu, AB içinde ve dışında ortaklaşa çıkarılan çoklu çıkışlı stabilcoinlerin yasaklanmasını önererek sınır ötesi operasyonlardan kaynaklanan sistemik riskleri ele alıyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, Temmuz 2024’te kabul edilen GENIUS Yasası’nın, stabilcoin sektörünün Ocak-Ağustos 2025 arasında 205 milyar dolardan yaklaşık 268 milyar dolara genişlemesiyle piyasa büyümesini teşvik etmesi yer alıyor. Federal Rezerv Yöneticisi Christopher Waller, artımlı, politika destekli benimsemenin sürdürülebilir büyüme için anahtar olduğunu belirterek, net yönergelerin belirsizlikleri azaltmadaki rolünü vurguladı. Japonya, istikrar için stabilcoin çıkışını lisanslı kuruluşlarla sınırlandırıyor; Hong Kong’un Stabilcoin Yönetmeliği ise yetkisiz tanıtımlar için cezai yaptırımlar uyguluyor.
Asya yargı bölgeleriyle karşılaştırıldığında, AB’nin temkinli duruşu potansiyel olarak daha yüksek uyum maliyetlerine yol açıyor ancak uzun vadeli güveni besliyor; ABD modeli ise rekabet yoluyla yeniliği teşvik ediyor. BOE’nin geçici limit yaklaşımı, finansal istikrar endişelerini küresel kripto manzarasında rekabetçi kalma ihtiyacıyla dengelemeye çalışan bir orta yol temsil ediyor. Bu bölgesel farklılıklar, küresel stabilcoin operasyonları için uyum zorlukları yaratıyor ancak aynı zamanda uyum sağlayabilen çıkarıcılar için fırsatlar sunuyor.
Daha geniş finansal eğilimlerle sentez, bölgesel farklılıklara rağmen, sınır ötesi zorlukları ele almak için stabilcoin düzenlemesi ihtiyacında artan bir yakınsama olduğunu gösteriyor. MiCA ve GENIUS Yasası gibi çerçeveler altında uyumlaştırılmış çabalar, kurumsal güveni artırabilir ve ödemelerde verimlilikleri artırarak, koordineli gözetim mekanizmaları yoluyla sistemik riskleri yönetirken piyasa olgunlaşmasına katkıda bulunabilir.
Tahminin gerçekleşmesi için gerçekçi olmayan büyük veya kalıcı oran bozulmaları gerekmiyor; bunun yerine, zaman içinde biriken artımlı, politika destekli benimsemeye dayanıyor.
Federal Rezerv Yöneticisi Christopher Waller
Kurumsal Katılım ve Piyasa Olgunlaşması
Stabilcoinlerde kurumsal ve kurumsal katılım, düzenleyici netlik, verimlilik kazanımları ve dijital varlıkları geleneksel finansal sistemlere entegre eden stratejik ortaklıklar tarafından yönlendirilerek önemli ölçüde artıyor. Büyük bankalar ve finansal kuruluşlar, hazine yönetimi, sınır ötesi ödemeler ve likidite sağlama için stabilcoinleri operasyonlarına dahil ediyor; maliyetleri düşürmek ve işlem hızlarını iyileştirmek için iş birliklerinden yararlanıyor. Bu katılım, stabilcoin piyasasının perakende spekülasyonunun ötesinde olgunlaşmasını yansıtıyor.
Analitik görüşler, MiCA ve GENIUS Yasası gibi çerçevelerin net yönergeler sağlayarak belirsizlikleri azalttığını ve kurumsal yatırımı çektiğini ortaya koyuyor. Circle’ın Deutsche Börse ile ortaklığı, EURC ve USDC gibi düzenlenmiş stabilcoinleri Avrupa finansal altyapısına entegre ediyor; yerleşim risklerini ve operasyonel verimsizlikleri azaltmak için dijital borsa 3DX ve Crypto Finance’i saklama için kullanıyor. Veriler, kurumların saklama hizmetleri geliştirdiğini ve stabilcoin çıkışını dijital dönüşüm stratejilerinin bir parçası olarak araştırdığını gösteren kripto para birimi tutma oranlarının arttığını gösteriyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, Temmuz 2024’ten bu yana net girişlerin 13,7 milyar doları aşmasıyla güçlü kripto güveni sinyali veren Ethereum ETF’lerine kurumsal akışlar yer alıyor. SIX İsviçre Borsası’ndaki 21Shares’in Hyperliquid ETP’si, zincir üstü saklama karmaşıklıkları olmadan maruziyet sunarak geleneksel ve merkeziyetsiz finansı harmanlıyor. Maaş ödemeleri için stabilcoin kullanımı son zamanlarda üç katına çıktı; USDC, istikrarı ve uyum özellikleri nedeniyle işlemlerde öne çıkıyor.
Kripto benimsemenin önceki aşamalarıyla karşılaştırıldığında, mevcut kurumsal katılım daha stratejik ve uyum odaklı; operasyonel faydaları spekülatif yatırıma göre önceliklendiriyor. Ancak, piyasa konsantrasyonu ve potansiyel istikrarsızlık gibi riskler devam ediyor; eleştirmenler tarihi finansal krizlerle paralellikler kuruyor. Türev piyasalarında stabilcoinlere teminat olarak izin verme girişimi, maliyetleri düşürebilir ve likiditeyi artırarak kurumsal katılımı daha da teşvik edebilir.
Düzenleyici gelişmelerle sentez, kurumsal katılım ve net çerçevelerin karşılıklı olarak güçlendirici olduğunu ve piyasa olgunlaşması için bir erdem döngüsü yarattığını gösteriyor. Stabilcoinleri benimseyerek, kurumlar sınır ötesi işlemlerde ve likidite yönetiminde verimlilikler kazanıyor; daha entegre ve dayanıklı bir finansal sistemi desteklerken dijital varlık ekosisteminin genel güvenilirliğine ve istikrarına katkıda bulunuyor.
Avrupa’nın piyasa altyapısında düzenlenmiş stabilcoin kullanımını ilerletmeyi planlıyoruz—bankalar, varlık yöneticileri ve daha geniş piyasa için yerleşim riskini azaltarak, maliyetleri düşürerek ve verimliliği artırarak.
Jeremy Allaire
Stabilcoin Altyapısında Teknolojik Yenilikler
Teknolojik ilerlemeler, programlanabilir ödemeler, gelişmiş birlikte çalışabilirlik ve blockchain entegrasyonu yoluyla geliştirilmiş güvenlik gibi özellikleri etkinleştirerek stabilcoin tasarımı ve altyapısında önemli yeniliklere yol açıyor. Ethena’nın USDe‘si gibi sentetik stabilcoinler, sabit kuru korumak ve getiri üretmek için algoritmik mekanizmalar ve delta-nötr hedging kullanarak geleneksel teminatlı modellere alternatifler sunuyor. Bu gelişmeler, merkeziyetsiz finans ortamlarında yeni finansal uygulamaları etkinleştirerek düzenleyici kısıtlamalara yanıt veriyor.
Analitik görüşler, sentetik stabilcoinlerin hızlı benimseme sağladığını; USDe’nin piyasa değerinin 12 milyar doları aştığını ve Ağustos 2025 itibarıyla kümülatif gelirin 500 milyon doları geçtiğini, finansal uygulanabilirlik ve kullanıcı güveni gösterdiğini ortaya koyuyor. LayerZero gibi çapraz zincir platformlarla entegrasyon, blockchain ağları arasında birlikte çalışabilirliği artırarak sürtünmeyi azaltıyor ve sorunsuz varlık transferlerini etkinleştiriyor. MegaETH’in USDm’si, bir getiri getiren stabilcoin olarak, Ethereum’daki sıralayıcı ücretlerini sübvanse etmek için tokenize edilmiş ABD Hazine bonolarını kullanıyor.
Destekleyici kanıtlar arasında, gizlilik ve uyum için sıfır bilgi kanıtları gibi gelişmiş teknolojilerin kullanımı yer alıyor; bu, işlem bütünlüğünü korurken kara para aklama önleme ihtiyaçlarını ele alıyor. Blockchain analitiği piyasasının büyümesi, ekosistem dürüstlüğünü sağlamak için izleme ve yasadışı faaliyetleri önleme araçlarına olan güveni vurguluyor. Bu yenilikler yalnızca verimliliği iyileştirmekle kalmıyor, aynı zamanda sabit kur kaybı ve algoritmik başarısızlıklar gibi riskleri de azaltıyor.
USDC veya USDT gibi teminatlı stabilcoinlerle karşılaştırıldığında, sentetik çeşitler fiziksel teminata daha az bağımlılık ve daha yüksek getiri potansiyeli gibi avantajlar sunuyor, ancak sabit kur korumada karmaşıklıklar getiriyor ve sağlam gözetim gerektiriyor. Bazı sentetik stabilcoinlerin deneysel doğası, zayıflıkların finansal hasara neden olduğu geçmiş piyasa olaylarında vurgulandığı gibi, sistemik sorunlardan kaçınmak için sağlam risk yönetimi gerektiriyor.
Küresel eğilimlerle sentez, teknolojik yeniliklerin uzun vadeli stabilcoin büyümesi için gerekli olduğunu gösteriyor; daha kapsayıcı bir finansal sistemi destekleyen özellikleri etkinleştiriyor. Düzenlemeler geliştikçe, bu gelişmeler yenilik ile gerekli güvenceleri dengeleyerek piyasa gelişimine katkıda bulunuyor; sınır ötesi işlemlerde ve kurumsal benimsemede verimlilikleri artırırken ortaya çıkan teknolojik zorlukları ele alıyor.
Gelişmekte Olan Piyasa Dinamikleri ve Finansal Kapsayıcılık
Gelişmekte olan piyasalar, ekonomik istikrarsızlık tarafından yönlendirilen hızlı stabilcoin benimsemesi yaşıyor; Venezuela, Arjantin ve Brezilya gibi ülkeler, hiperenflasyon ve bankacılık sınırlamalarıyla mücadele etmek için dolar endeksli dijital varlıklara yöneliyor. Standard Chartered’ın analizi, 2028 yılına kadar gelişmekte olan piyasa bankalarından stabilcoinlere 1 trilyon dolardan fazla paranın taşınabileceğini öngörüyor; bu, zayıf finansal sistemlere sahip yüksek enflasyonlu bölgelerdeki tüketicilerin dijital varlıkları geleneksel bankacılığa alternatif olarak kullandığı büyük bir değişimi vurguluyor.
Analitik görüşler, mevcut stabilcoin arzının yaklaşık üçte ikisinin halihazırda gelişmekte olan piyasalardaki tasarruf cüzdanlarında olduğunu, derin nüfuzu gösteriyor. Yıllık %200-300 hiperenflasyonun yaşandığı Venezuela’da, insanlar günlük işlemler ve değer koruma için USDT gibi stabilcoinleri giderek daha fazla kullanıyor. 2024 Chainalysis verileri, Venezuela’yı küresel kripto benimsemede 13. sıraya yerleştiriyor; kullanım %110 arttı ve kripto, 2023’te Venezuela’ya yapılan 5,4 milyar dolarlık havalelerin %9’unu oluşturdu.
Destekleyici kanıtlar arasında, Fireblocks verilerinin Brezilya ve Arjantin’deki kripto işlemlerinin %60’ını stabilcoinlerin oluşturduğunu gösterdiği, önemli Latin Amerika ekonomilerinde büyük nüfuzu kanıtladığı yer alıyor. GENIUS Yasası’nın tam dolar desteği gereksinimi, istikrarsız ekonomilerdeki yerel banka mevduatlarına kıyasla güvenlik algısını güçlendiriyor. Standard Chartered, yüksek enflasyon, düşük döviz rezervleri ve büyük havale akışları olan ülkeleri bu mevduat değişimine en yatkın olarak özellikle işaret ediyor.
Stabilcoinlerin genellikle ticaret ve DeFi için kullanıldığı gelişmiş piyasalarla karşılaştırıldığında, gelişmekte olan piyasa benimsemesi temel finansal hizmetler ve enflasyondan korunma üzerine odaklanıyor. Bu benimseme gerçek ekonomik boşlukları ele alırken, aynı zamanda kriptolaşma—dijital varlık kullanımının para politikasını ve bankacılık sistemlerini zayıflattığı—endişelerini de tetikliyor. Moody’s raporları, hızlı stabilcoin benimsemesi olan bölgelerde bu riskleri işaret etti.
Küresel finansal eğilimlerle sentez, gelişmekte olan piyasa stabilcoin benimsemesinin kripto dünyası için hem bir zorluk hem de fırsat olduğunu gösteriyor. Bankalardan stabilcoinlere öngörülen 1 trilyon dolarlık hareket, dijital varlıkların kırılgan ekonomilerde geleneksel finans tarafından bırakılan boşlukları nasıl doldurduğunu vurguluyor; piyasa büyümesine yönelik daha geniş kurumsal tahminleri desteklerken, hizmet verilmeyen bölgelerde sorumlu yenilik ve tüketici koruması ihtiyacını vurguluyor.
Stabilcoin sahipliği, gelişmiş piyasalardan daha fazla gelişmekte olan piyasalarda yaygın olmuştur, bu da böyle bir çeşitlendirmenin gelişmekte olan piyasalarda da daha olası olduğunu gösteriyor.
Standard Chartered
Risk Değerlendirmesi ve Gelecek Görünümü
Stabilcoin ekosistemi, düzenleyici belirsizlikler, teknolojik güvenlik açıkları, piyasa oynaklığı ve büyüme projeksiyonlarını etkileyebilecek potansiyel sistemik etkiler dahil önemli risklerle karşı karşıya. Altyapı kesintileri, sabit kur kaybı olayları ve düzenleyici tutarsızlıklar gibi olaylar, uzun vadeli güvenilirliği sağlamak için sağlam gözetim ve risk yönetimi stratejileri ihtiyacını vurguluyor. Sentetik stabilcoinlerin deneysel doğası, sistemik çöküşlerden kaçınmak için dikkatli ele alınması gereken yeni güvenlik açıkları getiriyor.
Analitik görüşler, düzenleyici zorlukların bölgeye göre değiştiğini; daha az dostane alanların büyümeyi engelleyen limitler uygulayabileceğini ortaya koyuyor. Ekonomik dalgalanmaların krizlerde büyük geri alımları tetikleyebileceği gelişmekte olan piyasalardaki stabilcoin arzı konsantrasyonu, ek istikrar endişeleri oluşturuyor. Temmuz 2025’teki Hyperliquid kesintisi gibi olaylar, geri ödemeler gerektirdi ve güveni korumak için ele alınması gereken altyapı kusurlarını ortaya çıkardı.
Destekleyici kanıtlar, kara para aklama önleme uyumu ve tüketici koruması gibi sınır ötesi konuları ele almak için küresel koordinasyonun önemini vurguluyor; blockchain analizi gibi teknolojilerle kolaylaştırılıyor. Ancak, bu araçlar etkili olmak için düzenleyici çerçevelerle entegre olmalı; MiCA’nın şeffaflık ve rezervler vurgusunda görüldüğü gibi. Avrupa Sistemik Risk Kurulu’nun çoklu çıkışlı stabilcoinler hakkındaki endişesi, sınır ötesi gözetim zorluklarını vurguluyor.
Geleneksel finansal ürünlerle karşılaştırıldığında, stabilcoinler ve DeFi platformları kaldıraç ve türev kullanımı gibi faktörler nedeniyle daha yüksek oynaklık sergiliyor; yatırımcılar ve kurumlar tarafından ihtiyatlı risk yönetimi gerektiriyor. Gelişmiş güvenlik önlemleri ve birlikte çalışabilirlik çözümleri gibi altyapı iyileştirmeleri bazı riskleri azaltıyor ve dengeli düzenleyici çabalar güvenliği sağlarken yeniliği teşvik etmeyi amaçlıyor.
Risk faktörlerinin sentezi, stabilcoin piyasa gelişimi için nötr bir görünüme işaret ediyor; teknoloji yeniliği, düzenleyici netlik ve kurumsal katılım karışımı, projeksiyonlara doğru istikrarlı büyümeyi destekliyor. Gelişmekte olan piyasa bankalarından potansiyel 1 trilyon dolarlık göç, kripto ekosistemi için hem fırsat hem de sorumluluk temsil ediyor; ihtiyaç duyulan bölgelerde istikrarlı, erişilebilir finansal altyapı sunarken ilişkili riskleri işbirlikçi gözetim yoluyla yönetmek.
Kripto piyasasının evrimi hızlanmaya devam ediyor. Eşi görülmemiş kurumsal benimseme ile finansı yeniden şekillendiren hızlı teknoloji yeniliğinin karışımını görüyoruz.
Dr. Sarah Chen, Blockchain Uzmanı
