USDe Depegging Saldırısının Anatomisi
Dürüst olmak gerekirse, USDe sentetik dolarının Binance’de dramatik şekilde değer kaybederek 0,65 dolara düşmesi rastgele bir talihsizlik değildi – bu sistemsel zayıflıkların hesaplı bir şekilde istismar edilmesiydi. Bu olay, borsa altyapısındaki kritik kusurları ortaya çıkardı ve koordineli saldırıların kripto dünyasında zincirleme likidasyonları nasıl tetikleyebileceğini gösterdi. Saldırganlar, dış fiyat beslemeleri yerine ince emir defteri likiditesine bağlı olan Binance’in dahili oracle sistemini manipüle ederek bu karmaşa için ideal koşulları yarattı.
Ethena‘nın kurucusu Guy Young’a göre, depegging olayı Binance’in oracle kurulumu nedeniyle sadece bu platformla sınırlı kaldı. Young, USDe basma ve geri alma işlemlerinin Curve, Fluid ve Uniswap gibi diğer platformlarda, 30 baz puan veya daha az küçük fiyat değişimleriyle sorunsuz çalıştığını vurguladı. Bu 24 saatlik dönemde, 2 milyar dolarlık USDe bu borsalarda önemli sorunlar yaşanmadan geri alındı ve saldırının hedefli olduğunu kanıtladı. Bu durumun bazı sistemlerin ne kadar kırılgan olduğunu gösterdiği tartışmasız bir gerçek.
Kripto tüccarı ElonTrades, bunun Binance’in Birleşik Hesap özelliğini istismar eden koordineli bir saldırı olduğunu belirtti. Bu özellik, kullanıcıların USDe gibi varlıkları dış oracle’lar yerine Binance’in kendi emir defteri verilerini kullanarak teminat olarak göstermelerine izin veriyordu. Saldırganlar, Binance’de 90 milyon dolara kadar USDe sattı, fiyatı yapay olarak 0,65 dolara düşürdü ve platformda yaklaşık 1 milyar dolarlık likidasyonu tetikledi. Bu sadece şans değildi – planlanmış bir kaostu.
Zamanlama mükemmeldi, ABD Başkanı Donald Trump’ın gümrük vergisi açıklamasının piyasaları paniğe sürüklemesinden dakikalar önce gerçekleşti. ElonTrades’ın tahmin ettiği gibi, saldırganlar aynı zamanda Hyperliquid‘te Bitcoin ve Ether üzerine kısa pozisyonlar açtı ve piyasa çöküşünden yaklaşık 192 milyon dolar kar elde etti. Spot piyasa manipülasyonu ile türev bahisleri arasındaki bu kusursuz koordinasyon, kripto saldırılarında yeni bir kurnazlık seviyesini ortaya koydu.
Young izole teknik sorunlara odaklanırken, ElonTrades bunun bilinen boşlukların kasıtlı istismarı olduğunu söyledi. Young bunu bir oracle sorunu olarak nitelendirdi, ancak ElonTrades bunun Binance’in planlanan 14 Ekim düzeltmesinden önce saldırganların üzerine atladığı sistemsel bir kusur olduğunu gördü. Bu ayrım, borsaların bu felaketlerdeki rollerini nasıl hafife aldığını gösteriyor.
Bu olay, borsaya özgü zayıflıkların sistemsel risklere dönüştüğü daha büyük eğilimlerle bağlantılı. Kripto piyasalarındaki 20 milyar dolarlık likidasyon, şimdiye kadarki en büyük 24 saatlik kayıptı ve hedefli saldırıların bulaşıcı etki yaratabildiğini kanıtladı. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek, büyük kayıplar yaşayan borsalara yönelik soruşturma talep ederek, hesap verebilirlik – veya bunun eksikliği – konusundaki artan öfkeyi vurguladı.
Stablecoin Güvenlik Açıkları ve Tarihsel Örnekler
Stablecoin‘ler, Ekim 2025 itibarıyla 300 milyar dolarlık piyasa değerlerine rağmen, derin tasarım kusurlarını ortaya çıkaran depegging olaylarıyla sürekli olarak karşılaşıyor. USDe karmaşası, 2022’de TerraUSD’nin 50 milyar dolarlık çöküşünden YU’nun yakın zamandaki depeg’ine kadar uzanan uzun bir başarısızlık listesine ekleniyor ve her biri dijital varlıklardaki farklı riskleri ortaya çıkarıyor.
Geriye bakıldığında, stablecoin depegging’leri genellikle likidite sıkışıklıkları, güven kaybı, algoritmik hatalar veya dış faktörlerden kaynaklanıyor. TerraUSD’nin çöküşü, sürdürülemez getirilerin ve banka kaçakçılığı sarmallarının algoritmik modelleri nasıl mahvettiğini gösterirken, YU’nun çöküşü ince likidite ve çapraz zincir güvenlik sorunlarını vurguladı. USDe vakası, saldırganların istismar ettiği borsaya özgü oracle açıklarıyla başka bir katman ekliyor. Burada bir ihmal örüntüsü gördüğümüz tartışmasız bir gerçek.
Endüstri raporlarından alınan veriler, likidite sıkıntılarını ana suçlu olarak gösteriyor. Güvenlik uzmanı Dilip Kumar Patairya açıkça ifade etti: “Çoğu depeg, likidite havuzları kuruduğunda gerçekleşir. Büyük satışlar mevcut olanı tüketir ve iyileşmeyi kabusa çevirir.” Bu durum, Terra’nın Curve havuzu dengesizliklerinde ve Yala’nın küçük Ether havuzunda, sınırlı derinliğin piyasa şoklarını büyüttüğü durumlarda yaşandı.
Psikolojik taraf göz ardı edilemez. UST’nin çöküşü sırasında, sosyal medya gürültüsü ve forum sohbetleri muhtemelen çekilme dalgalarını körükledi ve kriptoda güvenin ne kadar hızlı buharlaştığını gösterdi. Korku, dijital varlık ekosistemlerinde geleneksel finansmana göre daha hızlı yayılır ve krizlerde sabit kalmaya çalışan stablecoin’ler için benzersiz tehlikeler yaratır. Duyguların bu çöküşleri kod kadar çok yönlendirdiği acımasız bir gerçek.
Algoritmik ve itibari para destekli modelleri karşılaştırmak, net risk ayrımlarını ortaya koyuyor. USDe gibi algoritmik stablecoin’ler daha yüksek getiriler sunabilir ancak piyasa şoklarına karşı daha savunmasızdır, itibari para destekliler ise USDC‘nin Silicon Valley Bank başarısızlığı sırasında gösterdiği gibi eski usul bankacılık riskleriyle karşı karşıyadır. Bu ayrım, hem yenilik hem de istikrarı ele alan özel çözümler gerektiriyor – endüstrinin sıklıkla üstünkörü ele aldığı bir şey.
Bu dersleri sentezlediğimizde, stablecoin depegging’leri tek seferlik olaylar değil, yapısal sorunlardır. Stablecoin’ler küresel finansmanda büyüdükçe, sistemsel kaostan kaçınmak için şeffaflık, sağlam teminat ve düzenleyici uyum ihtiyacını vurguluyorlar. İstikrar vaadi genellikle kriptonun vahşi dünyasında bir serap gibi hissediliyor ve sürekli risk yönetimi iyileştirmeleri gerektiriyor. Eğer öğrenmezsek, bunu tekrarlamaya mahkumuz.
Borsa Altyapısı ve Oracle Güvenlik Açıkları
USDe saldırısındaki temel zayıflık, Binance’in dış fiyat beslemeleri yerine kendi emir defterinden alınan dahili oracle verilerini kullanmasıydı. Bu tasarım seçimi, saldırganların platform genelinde ve ötesinde zincirleme likidasyonları tetiklemek için çevirebileceği tek bir başarısızlık noktası yarattı.
Young teknik detayları açıkladı: “Ciddi fiyat farkı, en derin likidite havuzu yerine kendi emir defterinin oracle endeksini kullanan ve olay sırasında para yatırma ve çekme sorunları yaşayan, piyasa yapıcıların işleri düzeltmesini engelleyen tek bir platformla sınırlı kaldı.” İnce likidite ve operasyonel aksaklıkların bu karışımı manipülasyon için zemin hazırladı. Bu kusurun ne kadar temel olduğu şaşırtıcı.
Binance’in Birleşik Hesap özelliği, kullanıcıların USDe gibi varlıkları bu kusurlu oracle verileriyle teminat olarak göstermesine izin vererek durumu daha da kötüleştirdi. ElonTrades bunu Binance’in kabul ettiği ve 14 Ekim’de dış oracle’larla düzeltmeyi planladığı “büyük bir güvenlik açığı” olarak nitelendirdi. Saldırganlar, düzeltmeden önce bu bilinen zayıf noktaya saldırdı. Bu yeni değil – borsalar aynı hataları yapmaya devam ediyor.
Tarih bunun izole olmadığını gösteriyor. Temmuz 2025’teki Hyperliquid güvenlik olayı, altyapı başarısızlıkları nedeniyle 2 milyon dolarlık iade gerektirdi, GMX v1 hack’i ise kurtarmadan önce 40 milyon dolarlık kayba yol açtı. Bu vakalar, hem merkeziyetsiz hem de merkezi platformların güvenlik ve tasarımda hata yaptığını kanıtlıyor. Kimsenin yeterince hızlı düzeltmediği sistemsel bir sorun.
Farklı oracle yaklaşımları, çeşitli risk zihniyetlerini ortaya koyuyor. Bazı borsalar dahili sistemler aracılığıyla kontrolü tercih ederken, diğerleri fiyatlar için merkeziyetsiz oracle ağlarını kullanıyor. USDe olayı, dahili oracle’ların daha hızlı olabileceğini ancak stresli piyasalarda bilgili saldırganların hedef aldığı yoğunlaşmış riskler yarattığını gösteriyor. Güvenlik yerine açgözlülüğün bu seçimleri yönlendirdiği tartışmasız bir gerçek.
Bu zayıflık, borsa hesap verebilirliği ve altyapı olgunluğu hakkındaki daha geniş endişelerle bağlantılı. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek’in belirttiği gibi, büyük kayıplar borsa uygulamalarına yönelik soruşturmaları tetiklemeli. Bu olay, borsaya özgü kusurların bağlantılı kripto piyasalarında sistemsel tehditlere nasıl dönüştüğünü gösteriyor ve daha iyi güvenlik ve şeffaflık standartları talep ediyor – uzun süredir gecikmiş bir şey.
Piyasa Yapısı ve Likidasyon Kaskadları
USDe depegging’inden kaynaklanan 20 milyar dolarlık likidasyon olayı, kripto tarihindeki en büyük 24 saatlik yıkımdı ve kaldıraçlı ticaret kurulumlarındaki derin çatlakları ortaya çıkardı. Bu kaskad, 20 milyar dolar değerindeki açık kaldıraçlı pozisyonları sildi ve bazı tüccarlar bunun gerçek finansal hasar için sadece “buzdağının görünen kısmı” olduğunu düşündü.
Olaydan alınan veriler çılgın bir dengesizlik ortaya koyuyor: 16,7 milyar dolarlık uzun pozisyon, 2,5 milyar dolarlık kısa pozisyona karşı likide edildi – neredeyse 7:1 oranı. Bu ağır uzun yanlılığı, teminat çağrılarının düşüşü büyüten sıralı likidasyonları zorladığı bir kaskad için zemin hazırladı. Aşırı kaldıracın geri tepmesinin klasik bir örneği.
Zamanlama durumu daha da kötüleştirdi, Trump’ın gümrük vergisi haberi Cuma günü saat 17:00 civarında, likiditenin genellikle ince olduğu bir zamanda geldi. Düşük likidite ve yüksek kaldıracın bu kombinasyonu, The Kobeissi Letter’ın savunmaları aşan “mükemmel fırtına” olarak adlandırdığı kısa vadeli faktörler yarattı. Patlaması şaşırtıcı değil.
Geçmiş piyasa olayları, bu tür düzeltmelerin genellikle gecikmiş olduğuna ve aşırı gerilmiş pozisyonları sıfırlayabileceğine işaret ediyor. Swan Bitcoin CEO’su Cory Klippsten, piyasa çöküşlerinin kaldıraçlı tüccarları ve zayıf elleri silip süpürdüğünü ve muhtemelen piyasaları daha sonra büyüme için hazırladığını belirtti. Ancak buradaki ölçek, normal döngülerin ötesinde sistemsel sorunlara işaret ediyor. Sadece olağan şüphelileri suçlayamayız.
Geleneksel finansmandan farklı olarak, kripto zincirleme likidasyonları durdurmak için devre kesiciler ve diğer araçlardan yoksun. Kripto ticaretinin hızı ve otomasyonu, pozisyonların saniyeler içinde kaybolduğu anlamına geliyor ve eski piyasaların güvenlik önlemleri ve duraklamalarla önlediği geri besleme döngüleri yaratıyor. Bu pervasızlığın sisteme yerleşik olduğu tartışmasız bir gerçek.
Bu olay, piyasa olgunluğu ve risk yönetimi hakkındaki daha geniş korkularla bağlantılı. 100 milyon dolarlık bir pozisyonun 20 milyar dolarlık likidasyonu tetikleyebilmesi, mevcut yapıların ne kadar kırılgan olduğunu gösteriyor. Kripto geleneksel finansmanla birleştikçe, bu tür olaylar tekrarları önlemek için daha iyi kontroller ve daha sağlam altyapı için çığlık atıyor. Eğer harekete geçmezsek, tekrar olacak.
Düzenleyici Etkiler ve Endüstri Tepkisi
USDe depegging’i, stablecoin’ler ve kripto için küresel kuralların geliştiği bir dönemde gerçekleşti; AB’nin Markets in Crypto-Assets (MiCA) ve ABD’nin GENIUS Act gibi düzenlemeleri daha sıkı denetim ve tüketici korumaları aracılığıyla bu boşlukları kapatmayı hedefliyor.
Aralık 2024’ten itibaren tamamen aktif olan MiCA, stablecoin’lerin tamamen desteklenmesini ve nominal değerden geri alınabilmesini gerektirerek depegging’i önlemek için şeffaflığı teşvik ediyor. Benzer şekilde, Temmuz 2024’te kabul edilen GENIUS Act, doğrudan getiri ödemelerinin yasaklanması da dahil olmak üzere dolar endeksli stablecoin’ler için kurallar belirliyor. Bunlar yenilik ile risk kesintilerini dengelemeye çalışıyor, ancak gerçekçi olalım – yetişmeye çalışıyorlar.
Ancak USDe olayı mevcut düzenlemelerdeki boşlukları ortaya çıkarıyor. Federal Rezerv Yöneticisi Christopher Waller, “Tahminin büyük veya kalıcı oran değişikliklerine ihtiyaç duymadığını düşünüyoruz; zamanla inşa edilen artımlı, politika odaklı benimsemeye güveniyor.” dedi. Bu, çerçevelerin yeni tehditlere uyum sağlaması gerektiğine işaret ediyor. Düzenleyiciler her zaman bir adım geridedir.
Endüstrinin tepkisi dağınık oldu. Binance gibi bazı borsalar güvenlik açıklarını kabul edip düzeltmeler planlarken, diğerleri daha geniş soruşturmalar talep etti. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek’in kayıp ağırlıklı borsalara yönelik soruşturma itişi, hesap verebilirlik – veya bunun bariz eksikliği – konusundaki artan öfkeyi yansıtıyor.
Küresel olarak, düzenleyici stiller çakışıyor: AB’nin MiCA’sı denklik kurallarıyla arbitrajla mücadele ediyor, ABD’nin GENIUS Act’i rekabet için banka dışı çıkaranları hedefliyor, Japonya’nın lisanslı modeli oynaklığı azaltıyor ancak büyümeyi yavaşlatıyor ve Hong Kong’un Stablecoin Yönetmeliği yetkisiz promosyonlara cezai yaptırımlar uyguluyor. Bu yamalı bohça durumu daha da kötüleştirebilir.
Bu olay, kurallar konusunda uluslararası koordinasyon için çığlık atıyor. Stablecoin’ler geleneksel finansmana örüldükçe, yargı yetkisi boşlukları ve parçalanmış denetim sistemsel riskleri artırabilir. Bu olay, dünya çapında borsa zayıflıkları, oracle güvenilirliği ve likidasyon mekanizmaları konusunda birleşik standartlar çağrılarını hızlandırabilir. Bunun olmadan, Titanik’te güverte sandalyelerini yeniden düzenliyoruz.
Gelecek Görünümü ve Risk Azaltma
USDe depegging’i, kripto piyasa altyapısı ve risk yönetimi için bir uyanma çağrısıdır. Acil sonuçlar yatırımcıları ürkütse de, uzun vadede borsa güvenliği, oracle güveni ve sistemsel kontrollerde iyileştirmeleri zorlayabilir.
Teknolojik ilerlemeler yardımcı olabilir. USDe gibi sentetik stablecoin’ler, sabit değeri korumak ve getiri üretmek için delta-nötr hedging gibi numaralar kullanıyor ve doğrudan ödemelerdeki düzenleme sınırlarına yanıt veriyor. USDe’nin piyasa değeri Ağustos 2025 itibarıyla 14,8 milyar dolardan fazlaya iki katına çıktı ve kümülatif geliri 500 milyon doları aştı, son darplere rağmen hayatta kalabildiğini gösterdi. Yenilik ölmedi, ancak riskli.
LayerZero gibi platformlar aracılığıyla çapraz zincir birlikte çalışabilirlik, Ethereum, Solana ve Avalanche arasında transferlere izin vererek sürtünmeyi azaltıyor ve kullanımı genişletiyor. Sıfır bilgi kanıtları ve Chainalysis gibi firmalardan gelen araçlarla daha iyi güvenlik, yasa dışı eylemleri izlemeye ve durdurmaya yardımcı oluyor, ancak akıllı saldırılarla mücadele etmek için evrimleşmeye devam etmeleri gerekiyor. Sürekli bir silahlanma yarışı.
Kurumsal katılım istikrar ekliyor. Veriler, kurumsal kripto holdinglerinin arttığını, Citigroup gibi oyuncuların stablecoin’ler için saklama ve ödeme hizmetleri oluşturduğunu gösteriyor. Circle ile Mastercard ve Finastra arasındaki anlaşmalar, küresel sistemlerde stablecoin ödemelerini etkinleştirerek kullanımları doğruluyor ve temkinli kişileri çekiyor. Büyük para vahşi batıyı evcilleştirebilir, ancak yavaşça.
İyimser görüşlere karşı, bu olay göz ardı edilirse benimsemeyi durdurabilecek kalıcı zayıflıkları gösteriyor. Temmuz 2025’teki Hyperliquid kesintisinin 2 milyon dolarlık geri ödeme gerektirmesi, artı USDe istismarı, hem merkezi hem de merkeziyetsiz platformların büyük operasyonel baş ağrıları olduğunu kanıtlıyor. Henüz ormandan çıkmadık.
İleride, kripto yenilik yanında altyapı dayanıklılığına odaklanmalı. Güvenlik uzmanı Yevheniia Broshevan uyardı: “Bu bir uyanma çağrısı. Merkezi platformlar ve Hyperliquid gibi yeni zincirlerdeki kullanıcılar operasyonel güvenliği ve due diligence’ı artırmalı, yoksa saldırganlar için kolay hedef olmaya devam edecekler.” Bu dengeli yaklaşım, tehditler arasında büyüme için anahtardır – çünkü eğer yapmazsak, bir sonraki çöküş daha kötü olacak.
