300 Trilyon Dolarlık PYUSD Basma ve Yakma: Stabilcoin İstikrarı İçin Bir Uyarı
Kripto para dünyası, Paxos’un sadece 30 dakika içinde 300 trilyon PYUSD basıp yakması ve Aave’nin PYUSD piyasalarını dondurmak zorunda kalmasıyla benzeri görülmemiş bir olayla sarsıldı. Küresel GSYİH’nin iki katından fazla değere sahip bu dev işlem, stabilcoin operasyonları ve borsa altyapısındaki kritik zafiyetleri ortaya çıkardı. Blockchain verileri, basma işleminin 19:12 UTC’de gerçekleştiğini ve 22 dakika sonra tamamen yakıldığını doğruladı. Bu durum, kripto topluluğunu kazara basma veya yetkili testler hakkındaki spekülasyonlar arasında cevaplar aramaya itti. Bu olay, daha iyi stabilcoin risk yönetimi ve denetim ihtiyacını açıkça gösteriyor.
Chaos Labs kurucusu Omer Goldberg’ün açıklaması, anlık piyasa etkisini vurgulayarak bunu “beklenmeyen yüksek büyüklükte bir işlem” olarak nitelendirdi ve Aave’nin önlem olarak dondurmasını zorunlu kıldığını belirtti. Zamanlama ve ölçek, tek bir işlemin piyasa istikrarını nasıl tehdit edebileceğini, özellikle PayPal’ın PYUSD’si gibi büyük stabilcoinlerle birlikte gösterdi. Tipik piyasa hareketlerinden farklı olarak, bu durum ihraççı seviyesindeki teknik operasyonların sistemik riskler yarattığını ve bunun büyük bir denetim eksikliği olduğu tartışmasız bir şekilde ortaya koydu.
The Defiant’ın haberlerine göre “kazara basma” senaryosu gündeme gelirken, çevrimiçi spekülasyonlar olası test veya simülasyon çalışmalarına işaret etti. Paxos veya PayPal’dan resmi açıklama gelmemesi belirsizliği artırdı ve olağandışı olaylar sırasında şeffaflık eksikliğinin piyasa endişesini nasıl körüklediğini gösterdi. Bu durum, ihraççıların anormal faaliyetleri hemen açıkladığı şeffaf operasyonlarla tezat oluşturuyor.
300 trilyon dolarlık rakam şaşırtıcı—IMF verilerine göre tüm ülkelerin birleşik GSYİH’sinin iki katını aşıyor. Bu ölçek, stabilcoin ihraççılarının operasyonel bütünlüğü korumadaki muazzam sorumluluğunu vurguluyor. Bu kadar büyük miktarların dakikalar içinde yaratılıp yok edilebilmesi, kripto dünyasında risk yönetimi ve denetim hakkında temel soruları gündeme getiriyor.
Bu olay, son piyasa gelişmelerinden kaynaklanan daha geniş stabilcoin endişeleriyle bağlantılı. Binance’taki USDe sabit kurdan sapma olayı ve Tether’in 300 milyon dolarlık Celsius anlaşması, stabilcoin operasyonlarının zincirleme etkileri nasıl tetiklediğini gösteriyor. PYUSD olayı, ihraççı eylemlerinin kasıtlı veya kasıtsız olarak tüm piyasaları nasıl altüst edebileceğini ortaya koyarak başka bir boyut ekliyor.
Bunu sentezlediğimizde, PYUSD basma ve yakma işlemi stabilcoin yönetişimi için kritik bir an. Benzer olayları önlemek için daha iyi izleme, daha net iletişim ve geliştirilmiş risk kontrolleri ihtiyacını vurguluyor. Stabilcoinler küresel finans sistemine entegre oldukça, bu tür olaylar sağlam operasyonel standartların acilen benimsenmesini zorunlu kılıyor.
Son Krizlerle Ortaya Çıkan Borsa Altyapısı Zafiyetleri
Bu bağlamda, kripto para borsa ekosistemi, işlem altyapısındaki sistemik zayıflıkları gösteren birden fazla yüksek profilli olayla sınandı. PYUSD dondurmasından 20 milyar dolarlık tasfiye olayına ve USDe sabit kurdan sapmasına kadar bu krizler, teknik sınırlamaların piyasa stresini nasıl artırdığını ve zincirleme başarısızlıklara yol açtığını gösteriyor.
Binance’ın USDe sabit kurdan sapmayı ele alışı, kritik oracle zafiyetlerini ortaya çıkardı; dış fiyat beslemeleri yerine dahili emir defteri verilerine güvenildi. Ethena kurucusu Guy Young’a göre, “Şiddetli fiyat farkı sadece bir platformla sınırlı kaldı, bu platform en derin likidite havuzu yerine kendi emir defterinin oracle indeksini kullandı ve olay sırasında para yatırma ve çekme sorunları yaşadı, piyasa yapıcıların durumu düzeltmesini engelledi.” Bu tasarım hatası, saldırganların fiyatları manipüle etmesine ve sadece Binance’ta 1 milyar dolarlık tasfiyeyi tetiklemesine izin verdi.
Kripto tüccarı ElonTrades, koordineli USDe saldırısını analiz ederek, saldırganların Binance’ın Birleşik Hesap özelliğini kullanarak hatalı oracle verileriyle USDe’yi teminat olarak nasıl kullandığını belirtti. Trump’ın gümrük tarifesi açıklamasından önceki zamanlama maksimum etki için mükemmel koşullar yarattı; saldırganlar düşüşten kar etmek için Hyperliquid‘te kısa pozisyonlar açtı. Bu karmaşıklık, borsaya özgü zayıflıkların nasıl sistemik tehditler haline geldiğini gösteriyor.
Kayıpların birden fazla borsaya yayılması sistemik altyapı sorunlarına işaret ediyor. Yüksek oynaklık sırasında, borsalardaki teknik sınırlamalar piyasa hareketlerini normal dalgalanmaların ötesine taşıyabilir.
Dr. Maria Rodriguez
Karşılaştırmalı analiz, bu sorunların tekil olmadığını gösteriyor. Temmuz 2025’teki Hyperliquid güvenlik olayı, altyapı başarısızlıkları nedeniyle 2 milyon dolarlık iade gerektirdi, GMX v1 hack’i ise kurtarmadan önce 40 milyon dolarlık kayba neden oldu. Bu örnekler, hem merkeziyetsiz hem de merkezi platformların piyasa stresi sırasında istismar edilen güvenlik ve tasarım hatalarıyla mücadele ettiğini kanıtlıyor.
20 milyar dolarlık tasfiye olayı, borsa performansındaki farklılıkları vurguladı; Hyperliquid 10,31 milyar dolarlık tasfiye ile önde gelirken, Bybit 4,65 milyar dolar ve Binance 2,41 milyar dolar ile izledi. Crypto.com CEO’su Kris Marszalek’ın büyük kayıplar yaşayan borsaların soruşturulması çağrısı, sektörün tutarsız kriz performansına yönelik artan hayal kırıklığını yansıtıyor.
Bu olayları sentezlediğimizde, borsa altyapısı hala kripto piyasalarında kritik bir zafiyet. Düzensiz tasfiye dağılımı ve yüksek oynaklık sırasındaki platforma özgü sorunlar, standart stres testleri, daha iyi oracle sistemleri ve sektör genelinde geliştirilmiş risk yönetimi ihtiyacını vurguluyor.
Stabilcoin Sorumluluğu ve Düzenleyici Evrim
Son gelişmeler, stabilcoin sorumluluğunu önemli ölçüde değiştirdi; yasal emsaller ve düzenleyici çerçeveler ihraççıları risk yönetimini yeniden düşünmeye zorluyor. Tether’in Celsius ile 299,5 milyon dolarlık anlaşması, iflas bağlamlarında stabilcoin ihraççısı sorumluluğu için emsal teşkil eden bir dönüm noktası oldu.
Celsius anlaşması, Tether’in fiyatlar Celsius’un borç seviyesine yaklaştığında Bitcoin teminatını uygun şekilde tasfiye etmediği iddialarını çözdü ve borç verenin pozisyonunu sildi. Bu 299,5 milyon dolarlık ödeme, Celsius’un peşinde olduğu 4 milyar dolarlık iddiaların sadece bir kısmı, ancak oynak piyasalarda stabilcoin ihraççılarının artan yasal maruziyetinin bir işareti.
Bu anlaşma, iflas bağlamlarında stabilcoin ihraççısı sorumluluğu için emsal oluşturuyor. İhraççıları risk yönetimi çerçevelerini yeniden düşünmeye zorluyor.
Dr. Sarah Chen
Düzenleyici gelişmeler bu yasal değişimlerle hızlanıyor. AB’nin Aralık 2024’ten itibaren tamamen yürürlükte olan MiCA çerçevesi, stabilcoinlerin tamamen desteklenmesini ve nominal değerden geri alınabilmesini zorunlu kılıyor. Benzer şekilde, Temmuz 2024’te yürürlüğe giren ABD GENIUS Yasası, dolar endeksli stabilcoinler için doğrudan getiri dağıtımı yasakları dahil kurallar belirliyor.
CFTC Vekil Başkanı Caroline Pham düzenleyici hedefleri vurguluyor: “Kripto Sprint, düzenlemeleri netleştirerek ve daha geniş piyasa katılımını teşvik ederek ABD’nin kripto para alanındaki lider konumunu güçlendirmeyi amaçlıyor.” Bu çabalar, belirsizliği azaltmayı ve yatırımcı güveni oluşturmayı hedefliyor; düzenleyici ilerlemelerden sonra stabilcoin piyasa değeri büyümesi bunu gösteriyor.
Küresel düzenleyici yaklaşımlar büyük farklılık gösteriyor—Japonya’nın katı lisanslamasından AB’nin MiCA odaklı şeffaflığına ve ABD GENIUS Yasası’nın dolar endeksli stabilcoin desteğine kadar. Bu yamalı düzenlemeler uyum zorlukları yaratıyor, ancak Tether gibi ABD düzenlemeleri için Bo Hines’i danışman olarak işe alan uyum sağlayabilen ihraççılar için fırsatlar sunuyor.
Bu eğilimleri sentezlediğimizde, stabilcoin düzenlemesi daha fazla denetim ve sorumluluğa doğru ilerliyor. Tether anlaşması gibi yasal emsaller ve gelişen çerçevelerin birleşimi, yenilik ile tüketici koruması ve istikrarı dengeleyen yapılandırılmış bir ortam yaratıyor.
Kriptoda Piyasa Yapısı ve Tasfiye Dinamikleri
Kripto piyasa yapısı, son stres olaylarında temel zayıflıklar gösterdi; tasfiye kaskadları kaldıraçlı işlem sistemlerinin kırılganlığını ortaya çıkardı. USDe sabit kurdan sapmasından kaynaklanan 20 milyar dolarlık tasfiye olayı, kripto tarihinin en büyük 24 saatlik kaybı ve hedefli saldırıların sistemik sonuçları nasıl tetiklediğini kanıtlıyor.
Olay verileri çarpıcı bir dengesizlik ortaya koyuyor: 16,7 milyar dolarlık uzun tasfiye, 2,5 milyar dolarlık kısa tasfiyeye karşı—neredeyse 7:1 oran. Bu ağır uzun yanlılığı, teminat çağrılarının piyasa düşüşünü kötüleştiren sıralı tasfiyeleri zorlamasıyla ideal kaskad koşulları yarattı.
Zamanlama durumu daha da kötüleştirdi; Trump’ın gümrük tarifesi haberi Cuma günü saat 17:00 civarında, likiditenin genellikle düşük olduğu bir zamanda geldi. Azalmış likidite ve yüksek kaldıracın bu kombinasyonu, The Kobeissi Letter’ın “mükemmel fırtına” olarak adlandırdığı ve risk önlemlerini aşan kısa vadeli faktörler yarattı.
Piyasa düşüşleri kaldıraçlı tüccarları ve daha zayıf katılımcıları eleyerek gelecekteki büyümeye zemin hazırlayabilir.
Cory Klippsten
Geleneksel finansın aksine, kripto zincirleme tasfiyeleri durduracak devre kesiciler ve diğer mekanizmalardan yoksun. Hız ve otomasyon, pozisyonların saniyeler içinde yok olduğu anlamına geliyor; geleneksel piyasaların güvenlik önlemleri ve duraklamalarla önlediği geri besleme döngüleri yaratıyor.
Tarihsel olaylarla karşılaştırmalı analiz, son kayıpların geçmiş düşüşleri çok aştığını gösteriyor. 20 milyar dolarlık tasfiye, COVID-19 çöküşünü (1,2 milyar dolar) ve FTX çöküşünü (1,6 milyar dolar) gölgede bırakarak kripto piyasa büyümesini ve yapısal zayıflıkları istismar eden saldırı karmaşıklığını gösteriyor.
Bunu sentezlediğimizde, kripto piyasa yapısı benzer kaskadları önlemek için büyük geliştirmelere ihtiyaç duyuyor. 100 milyon dolarlık bir pozisyonun 20 milyar dolarlık tasfiyeyi tetikleyebilmesi, daha iyi kaldıraç kontrolleri, geliştirilmiş likidite yönetimi ve aşırı oynaklıkta yıkıcı döngüleri kesmenin yolları için acil ihtiyacı haykırıyor.
Güvenlik Zorlukları ve Risk Yönetimi Evrimi
Kripto güvenliği evrildi, ancak son olaylar hem merkezi hem de merkeziyetsiz platformların sofistike saldırganlardan kaynaklanan kalıcı tehditlerle karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Hyperliquid 21 milyon dolarlık özel anahtar istismarı ve birden fazla borsa olayı, güvenlik açıklarının iyileştirmelere rağmen büyük kayıplara nasıl yol açtığını ortaya koyuyor.
CertiK’ten Q3 2025 verileri, toplam kripto hack kayıplarında %37 düşüşle 509 milyon dolara işaret ediyor, ancak Eylül’de rekor 16 milyon dolarlık olay daha hedefli saldırılara kayışın sinyalini veriyor. Özel anahtar sorunları 2024’te çalınan fonların %43,8’ini oluşturarak, öz saklama kullanıcı varlıklarının güvenliğini sağlama zorluğunu vurguluyor.
Bu bir uyarı. Merkezi platformlar ve Hyperliquid gibi yeni zincirleri keşfeden kullanıcılar operasyonel güvenlik ve due diligence konusunda iki kat çaba göstermeli, aksi takdirde saldırganlar için en kolay giriş noktaları olmaya devam edecekler.
Yevheniia Broshevan
Hyperliquid olayı, bir saldırganın özel anahtarları istismar ederek platformun Hyperdrive borç verme protokolü üzerinden 17,75 milyon DAI ve 3,11 milyon SyrupUSDC çalmasını içeriyordu. Bu, Hyperliquid’in haftalık 3,5 milyar doların üzerinde işlem hacmi ve 94.000 adrese büyük bir airdrop ile hızla büyüdüğü sırada gerçekleşti.
Endüstri yanıtları, GMX v1 vakasında 5 milyon dolarlık ödülün 40 milyon doları kurtardığı daha iyi bounty programları ve CertiK ve Hacken gibi firmalardan gerçek zamanlı tespit gibi teknoloji geliştirmeleri içeriyor. Security Alliance’ın Safe Harbor programı, beyaz şapkalı hacker’lar için yasal koruma sağlıyor ve kurtarılan fonlar için 1 milyon dolara kadar ödeme yapıyor.
Karşılaştırmalı analiz, kod hatası kayıplarının 272 milyon dolardan 78 milyon dolara Q3’te düştüğünü gösteriyor, ancak operasyonel güvenlik sorunları yaygın kalmaya devam ediyor. Devlet destekli gruplar, özellikle Kuzey Koreli siber birimler, Q3’te çalınan fonların yaklaşık yarısından sorumluydu; sofistike sosyal mühendislik kullanıyor ve daha zayıf güvenliğe sahip yeni zincirleri hedefliyorlardı.
Bu eğilimleri sentezlediğimizde, kripto güvenliği iyileşiyor ancak sürekli adaptasyon gerektiren evrilen tehditlerle karşı karşıya. Endüstri, teknik istismarlara ve karmaşık ekosistemdeki insan zafiyetlerine karşı teknoloji yeniliği ile kullanıcı eğitimi ve operasyonel güvenlik önlemlerini dengelemeli.
Gelecek Görünümü: Yenilik ve İstikrar Dengesi
Kripto para endüstrisi kritik bir noktada; son krizler hızlı yenilik ile sistemik istikrarı dengelemenin acil ihtiyacını vurguluyor. PYUSD olayından devasa tasfiyelere ve güvenlik ihlallerine kadar bu olaylar, teknoloji ilerlemesinin sağlam risk yönetimi ve düzenleyici netlikle eşleşmesi gerektiğini gösteriyor.
Stabilcoin piyasaları etkileyici bir şekilde büyümeye devam ediyor; yılbaşından bu yana %46,8 büyümeyle piyasa değeri 300 milyar doları aştı. Tether, 307,2 milyar dolarlık ekosistemde %56 payla domine ediyor; 127 milyar dolarlık ABD Hazine yatırımı ve 8,7 milyar dolarlık altınla destekleniyor. Bu büyüme, MiCA ve GENIUS Yasası gibi istikrar ve tüketici korumasını hedefleyen artan düzenlemelerle birlikte geliyor.
Stabilcoinler aracılığıyla geleneksel finans ve dijital varlıkların birleşmesi küresel likiditeyi yeniden tanımlayacak. Bir finansal devrimin ilk aşamalarını izliyoruz.
Mark Johnson
Kurumsal benimseme hızlanıyor; Temmuz 2024’ten bu yana Ethereum ETF’lerine 13,7 milyar doların üzerinde net giriş ve artan kurumsal kripto holdingleri var. Circle ile Mastercard ortaklıkları gibi işbirlikleri, stabilcoin ödemelerini geleneksel sistemlerde mümkün kılarak spekülasyon ötesi kullanımları doğruluyor. Bu kurumsal katılım, daha fazla likidite ve konsantrasyondan kaynaklanan yeni risklerle istikrar getiriyor.
Teknoloji ilerlemeleri, LayerZero gibi platformlar aracılığıyla ağlar arası birlikte çalışabilirlikle devam ediyor ve sıfır bilgi ispatları ve gelişmiş izleme kullanarak daha iyi güvenlik sağlanıyor. Ancak Temmuz 2025’te Hyperliquid’in 2 milyon dolarlık geri ödeme gerektiren kesintisi gibi olaylar, altyapının büyümeye ayak uydurması gerektiğini gösteriyor.
Karşılaştırmalı analiz, kripto piyasalarının olgunlaştığını ancak hala büyük zorluklarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Eylül 2025’te altseason endeksi 76, güçlü altcoin performansına ancak daha fazla oynaklığa işaret ediyor; dikkatli risk yönetimi gerektiriyor. Projeksiyonlar, tokenize menkul kıymetlerin 2030’a kadar 1,8 trilyon dolardan 3 trilyon dolara ulaşabileceğini, stabilcoinlerin dijital ve geleneksel finansı birleştirmede merkezi olacağını söylüyor.
Bunu sentezlediğimizde, kripto endüstrisinin geleceği mevcut zayıflıkları giderirken yeniliği sürdürmeye bağlı. Başarı, düzenleyici engelleri aşmak, güvenliği artırmak, piyasa yapısını iyileştirmek ve bu hızla evrilen alanda oynaklığı yönetebilen sürdürülebilir modeller geliştirmek anlamına geliyor.
