Visão do Banco da Inglaterra para Stablecoins e Separação Bancária
O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, propôs que as stablecoins poderiam reduzir a dependência dos bancos comerciais ao separar o dinheiro da provisão de crédito. Em um artigo do Financial Times, ele explicou como o atual sistema bancário de reservas fracionárias combina essas funções, onde os bancos mantêm apenas uma fração dos depósitos e emprestam o restante, criando dinheiro por meio da expansão do crédito. De qualquer forma, Bailey argumentou que esse sistema não é obrigatório, e as stablecoins poderiam coexistir com os bancos, permitindo que entidades não bancárias assumam mais funções de crédito, o que poderia melhorar a inovação em pagamentos e a eficiência financeira.
Analiticamente, essa mudança aborda riscos sistêmicos ao diversificar as fontes de crédito e reduzir a concentração no sistema bancário tradicional. Evidências das declarações de Bailey sugerem que as stablecoins lastreadas em ativos sem risco poderiam oferecer alternativas mais seguras, já que ele observou que a maioria dos ativos bancários envolve empréstimos a indivíduos e empresas que carregam riscos inerentes. Por exemplo, em mercados emergentes, as stablecoins já demonstraram potencial em reduzir a dependência bancária ao facilitar remessas e pagamentos móveis, conforme destacado em relatórios da Moody’s sobre riscos de criptoização. Nesse sentido, essa abordagem se alinha com tendências globais onde os ativos digitais são integrados para melhorar a inclusão e estabilidade financeira.
Apoiando isso, Bailey enfatizou a necessidade de as stablecoins evoluírem com recursos como seguro contra riscos operacionais e termos de câmbio padronizados para garantir confiabilidade. Ele esclareceu que, embora as stablecoins atuais ainda não se qualifiquem para adoção em massa, seu potencial em impulsionar a inovação do sistema de pagamentos é significativo. Casos de eventos de desancoragem no passado ressaltam a importância de lastro robusto e supervisão para evitar falhas que poderiam minar a estabilidade financeira.
Em contraste, grupos do setor criticaram os limites propostos pelo Banco da Inglaterra para holdings de stablecoins, argumentando que tais restrições poderiam prejudicar a competitividade e aumentar custos. Tom Duff Gordon, da Coinbase, afirmou que nenhuma outra grande jurisdição impôs limites semelhantes, sugerindo que medidas excessivamente restritivas poderiam retardar a adoção. Essa divergência destaca o equilíbrio entre inovação e regulação, onde abordagens cautelosas visam mitigar riscos sem sufocar o crescimento.
Sintetizando esses elementos, a visão de Bailey representa um passo neutro a positivo para o mercado de criptomoedas, pois incentiva a inovação enquanto enfatiza avaliação minuciosa. Ao permitir potencialmente que as stablecoins acessem contas do Banco da Inglaterra, isso poderia reforçar seu status como dinheiro e apoiar esforços de tokenização, promovendo um ecossistema financeiro mais resiliente. Isso se alinha com movimentos regulatórios mais amplos, como o quadro MiCA da UE, que também busca harmonizar a integração de ativos digitais com o sistema financeiro tradicional.
A maioria dos ativos que lastreiam o dinheiro dos bancos comerciais não são livres de risco: são empréstimos a indivíduos e empresas. O sistema não precisa ser organizado assim.
Andrew Bailey
Nenhuma outra grande jurisdição considerou necessário impor limites.
Tom Duff Gordon
Respostas Regulatórias Globais e Desafios de Fragmentação
Os quadros regulatórios para stablecoins estão evoluindo globalmente, com regiões como a UE, EUA e Ásia implementando abordagens distintas para gerenciar riscos e fomentar inovação. O regime de Mercados de Criptoativos (MiCA) da UE, totalmente ativo desde dezembro de 2024, padroniza o licenciamento e define regras de reserva para stablecoins, focando em transparência e proteção ao consumidor sem impor limites de holdings. Da mesma forma, a Lei GENIUS dos EUA, aprovada em julho de 2024, permite que entidades não bancárias emitam stablecoins e proíbe pagamentos diretos de rendimento, promovendo competição enquanto aborda preocupações sistêmicas.
Analiticamente, esses esforços regulatórios visam reduzir incertezas e atrair participação institucional ao fornecer diretrizes claras. Dados da Moody’s Ratings indicam que menos de um terço dos países têm regras completas para stablecoins, levando a uma supervisão fragmentada que pode exacerbar riscos como a criptoização, onde o uso de stablecoins enfraquece a política monetária em mercados emergentes. Por exemplo, na América Latina e Sudeste Asiático, a adoção rápida ocorreu devido a benefícios como proteção contra inflação, mas regulamentações inadequadas aumentam a vulnerabilidade a choques e saídas de depósitos bancários.
Evidências de apoio incluem a recomendação do Conselho Europeu de Riscos Sistêmicos de proibir stablecoins de múltipla emissão emitidas conjuntamente dentro e fora da UE, citando complexidades de supervisão e riscos à estabilidade financeira. Isso contrasta com a abordagem dos EUA sob a Lei GENIUS, que incentiva uma participação mais ampla de emissores para aumentar o dinamismo do mercado. Exemplos como o modelo licenciado do Japão, que restringe a emissão a entidades com colateralização total, demonstram como regras rigorosas podem garantir estabilidade, mas podem retardar a inovação em comparação com quadros mais permissivos.
Em contraste, críticos argumentam que disparidades regulatórias podem levar a arbitragem e ineficiências em transações transfronteiriças. O apelo do Banco do Canadá por um quadro para stablecoins alerta que, sem regras harmonizadas, os países correm o risco de ficar para trás, como visto em sua mudança do desenvolvimento de CBDC para sistemas de pagamento em tempo real. Isso destaca as pressões competitivas que impulsionam avanços regulatórios, onde políticas equilibradas são essenciais para aproveitar benefícios enquanto contêm a instabilidade.
Sintetizando essas tendências, as respostas regulatórias globais são neutras para o mercado de criptomoedas, pois fornecem uma base para o crescimento, mas exigem coordenação para evitar fragmentação. Iniciativas como o plano da CFTC de permitir stablecoins como garantia em mercados de derivativos, apoiadas por figuras como Heath Tarbert, indicam uma movimentação em direção à integração com o sistema financeiro tradicional, potencialmente impulsionando liquidez e eficiência no longo prazo.
As stablecoins ampliarão o alcance do dólar em todo o mundo e o tornarão ainda mais uma moeda de reserva do que é agora.
Christopher Waller
Usar stablecoins confiáveis como USDC como garantia reduzirá custos, diminuirá riscos e desbloqueará liquidez nos mercados globais 24/7/365.
Heath Tarbert
Inovações Tecnológicas em Ecossistemas de Stablecoins
Avanços tecnológicos estão remodelando as stablecoins por meio de inovações como modelos sintéticos e infraestruturas de blockchain aprimoradas, melhorando a eficiência e permitindo novas aplicações financeiras. Stablecoins sintéticas, como a USDe da Ethena, usam mecanismos algorítmicos e hedge delta-neutro para manter as paridades e gerar rendimento, oferecendo alternativas aos tipos tradicionais colateralizados. Esses desenvolvimentos respondem a restrições regulatórias, como a proibição da Lei GENIUS dos EUA a pagamentos diretos de rendimento, ao fornecer retornos automatizados e em conformidade que aumentam a utilidade no sistema financeiro descentralizado.
Analiticamente, o crescimento das stablecoins sintéticas é impulsionado por sua capacidade de reduzir a dependência de colateral físico e oferecer retornos potenciais mais altos. Dados mostram que a USDe atingiu uma capitalização de mercado superior a US$ 12 bilhões, indicando forte adoção e viabilidade econômica. A integração com soluções cross-chain de plataformas como a LayerZero melhora a interoperabilidade, cortando custos de transação e facilitando pagamentos transfronteiriços contínuos. Por exemplo, parcerias da Circle com Mastercard e Finastra permitem liquidações com stablecoins em redes globais, demonstrando ganhos de eficiência no mundo real.
Evidências de apoio incluem o uso de ativos tokenizados, como títulos do Tesouro dos EUA na stablecoin USDm da MegaETH, que reduz custos para usuários e permite designs inovadores de aplicativos em redes de camada 2. Tecnologias como provas de conhecimento zero (ZKPs) aprimoram a privacidade e a conformidade ao verificar transações sem expor dados sensíveis, alinhando-se com requisitos de combate à lavagem de dinheiro. No entanto, incidentes passados de desancoragem e falhas algorítmicas ressaltam a necessidade de gerenciamento robusto de riscos e supervisão para evitar problemas sistêmicos.
Em contraste com stablecoins colateralizadas como USDC ou USDT, modelos sintéticos introduzem complexidades que exigem conhecimento técnico avançado e monitoramento cuidadoso. Quadros regulatórios devem evoluir para abordar essas inovações, garantindo proteção ao consumidor sem impedir o progresso. Comparações com o sistema financeiro tradicional revelam que, embora as stablecoins ofereçam benefícios como intermediários reduzidos, elas também apresentam desafios únicos, como vulnerabilidades de smart contract.
Sintetizando esses elementos, as inovações tecnológicas são neutras a positivas para o mercado de criptomoedas, pois impulsionam eficiência e adoção. Ao permitir recursos como dinheiro programável e segurança aprimorada, esses avanços apoiam um sistema financeiro mais inclusivo, embora exijam adaptação contínua das regulamentações para gerenciar riscos de forma eficaz.
O público falou: mercados tokenizados chegaram e são o futuro. Por anos eu disse que o gerenciamento de garantias é o ‘aplicativo matador’ para stablecoins nos mercados.
Caroline Pham
Estabelecer regras claras para avaliação, custódia e liquidação dará às instituições a certeza de que precisam, enquanto salvaguardas sobre reservas e governança construirão confiança e resiliência.
Jack McDonald
Engajamento Institucional e Dinâmicas de Mercado
O envolvimento institucional em stablecoins está aumentando, impulsionado pela clareza regulatória, eficiências operacionais e oportunidades estratégicas no sistema financeiro digital. Empresas e instituições financeiras estão incorporando stablecoins no gerenciamento de tesouraria, pagamentos transfronteiriços e provisão de liquidez, usando parcerias para agilizar serviços e reduzir custos. Essa tendência é apoiada por quadros como a Lei GENIUS dos EUA e o MiCA da UE, que fornecem diretrizes claras para emissão e uso, atraindo grandes players e aumentando a legitimidade do mercado.
Analiticamente, o engajamento institucional adiciona estabilidade e credibilidade ao ecossistema de stablecoins. Dados indicam crescentes holdings corporativas de criptomoedas, incluindo stablecoins, com instituições como o Citigroup desenvolvendo serviços de custódia e pagamento para atender à demanda. Por exemplo, colaborações da Circle com a Deutsche Börse integram stablecoins reguladas na infraestrutura financeira europeia, reduzindo custos de liquidação e melhorando a eficiência para bancos e gestores de ativos. Essas movimentações demonstram como o sistema financeiro tradicional está se mesclando com ativos digitais para fomentar inovação.
Evidências de apoio incluem iniciativas como o consórcio bancário europeu desenvolvendo uma stablecoin do euro em conformidade com o MiCA, programada para lançamento em 2026, que visa fornecer uma alternativa confiável a ativos atrelados ao dólar e aumentar a autonomia estratégica da Europa. Da mesma forma, a exploração do Monex Group sobre emissão de stablecoins reflete uma mudança mais ampla em direção à transformação digital, aproveitando aquisições para alcance global. Esses esforços contribuem para a liquidez do mercado e reduzem a volatilidade, atraindo participantes avessos ao risco.
Em contraste, céticos alertam para riscos como concentração de mercado e potencial instabilidade de grandes vendas, ecoando preocupações de crises financeiras passadas. No entanto, a tendência geral é positiva, pois a participação institucional incentiva o gerenciamento prudente de riscos e estratégias de investimento de longo prazo. Comparações com a especulação de varejo mostram que as instituições se concentram em abordagens baseadas em portfólio, que podem equilibrar mercados, mas exigem monitoramento econômico contínuo para evitar excesso de dependência.
Sintetizando essas dinâmicas, o engajamento institucional apoia uma perspectiva neutra para o mercado de criptomoedas, pois promove maturidade e integração. Ao adotar stablecoins, as instituições podem alcançar benefícios operacionais e ajudar a construir uma economia global mais eficiente, com maior crescimento esperado à medida que as regulamentações e tecnologias avançam.
Estamos planejando avançar o uso de stablecoins reguladas na infraestrutura de mercado da Europa—reduzindo o risco de liquidação, baixando custos e melhorando a eficiência para bancos, gestores de ativos e o mercado em geral.
Jeremy Allaire
Garantias tokenizadas e stablecoins podem desbloquear os mercados de derivativos dos EUA e nos colocar à frente da competição global.
Paul Grewal
Riscos e Perspectivas Futuras para Stablecoins
A adoção de stablecoins enfrenta riscos significativos, incluindo incertezas regulatórias, vulnerabilidades tecnológicas e volatilidade de mercado, que poderiam impactar a estabilidade financeira. Incidentes como interrupções de infraestrutura e eventos de desancoragem destacam a necessidade de estratégias robustas de supervisão e gerenciamento de riscos para garantir confiança e confiabilidade de longo prazo. A paisagem regulatória em evolução, com leis como a GENIUS e o MiCA sendo implementadas, requer avaliação contínua para equilibrar inovação com segurança.
Analiticamente, os riscos regulatórios variam por região, com quadros menos favoráveis potencialmente impondo restrições que dificultam o crescimento e a adoção. Evidências de relatórios da Moody’s indicam que regulamentações fragmentadas podem exacerbar riscos de criptoização em mercados emergentes, onde o uso de stablecoins pode enfraquecer a política monetária e os depósitos bancários. Por exemplo, o impulso do Conselho Europeu de Riscos Sistêmicos para proibir certas stablecoins de múltipla emissão aborda desafios de supervisão transfronteiriça, mas poderia levar à fragmentação do mercado se não for coordenado internacionalmente.
Evidências de apoio incluem a natureza experimental das stablecoins sintéticas, que introduz vulnerabilidades como falhas algorítmicas que exigem gerenciamento cuidadoso. Tecnologias como análises de blockchain de empresas como a Chainalysis podem auxiliar no monitoramento e prevenção de atividades ilícitas, mas devem se integrar efetivamente com quadros regulatórios para serem impactantes. Eventos passados, como a interrupção do Hyperliquid em julho de 2025, revelam fraquezas de infraestrutura que precisam ser abordadas para evitar problemas sistêmicos.
Em contraste com produtos financeiros tradicionais, stablecoins e plataformas DeFi exibem maior volatilidade devido a fatores como alavancagem e uso de derivativos, necessitando de gerenciamento prudente de riscos por usuários e instituições. No entanto, melhorias em segurança e interoperabilidade estão mitigando alguns riscos, promovendo um ambiente mais resiliente. Comparações com ativos totalmente regulados mostram que as stablecoins ainda enfrentam ceticismo quanto à confiabilidade, mas medidas proativas podem construir confiança ao longo do tempo.
Sintetizando esses fatores, a perspectiva futura para stablecoins é neutra, pois o progresso regulatório e os avanços tecnológicos apoiam o crescimento enquanto gerenciam riscos. Ao promover cooperação global e políticas equilibradas, as partes interessadas podem garantir que as stablecoins contribuam para um sistema financeiro mais eficiente e inclusivo, com seu papel no sistema financeiro digital provavelmente se expandindo nos próximos anos.
Stablecoins poderiam ser o último Cavalo de Troia ou ataque vampiro em todas as outras moedas do mundo.
Bryan Pellegrino
A Europa corre risco de dominância do USD sem regras comuns para stablecoins: conselheiro do BCE
Conselheiro do BCE
