Divergência no Mercado DeFi: TVL Record em Meio à Queda na Atividade de Usuários
A indústria de aplicações descentralizadas (DApps) encerrou o terceiro trimestre de 2025 com contrastes marcantes no desempenho. Por um lado, a liquidez do financiamento descentralizado (DeFi) atingiu patamares sem precedentes, mas por outro, o engajamento dos usuários sofreu uma queda significativa. De acordo com dados detalhados da DappRadar, as carteiras ativas únicas diárias tiveram uma média de 18,7 milhões no terceiro trimestre, representando uma queda de 22,4% em relação ao trimestre anterior. Essa redução na participação dos usuários ocorreu justamente quando os protocolos DeFi estabeleceram um novo recorde com US$ 237 bilhões em valor total bloqueado (TVL), o maior já registrado para o setor.
Essa divisão entre os fluxos de capital institucional e o engajamento dos usuários de varejo aponta para uma grande mudança na forma como o mercado opera. Enquanto o TVL do DeFi disparou para níveis recordes de liquidez, a atividade geral das DApps ficou para trás, sugerindo um envolvimento mais fraco do varejo em várias categorias. É plausível afirmar que os investidores institucionais estão agora impulsionando o crescimento do mercado, enquanto os usuários individuais estão se afastando das aplicações descentralizadas.
Análise do Desempenho por Categoria
- As DApps de SocialFi e com foco em IA registraram as maiores quedas
- As DApps de IA perderam mais de 1,7 milhão de usuários, caindo de uma média diária de 4,8 milhões no segundo trimestre para 3,1 milhões no terceiro trimestre
- As DApps de SocialFi tiveram uma queda ainda mais acentuada, indo de 3,8 milhões para 1,5 milhão de usuários ativos diários
- Esses números mostram o quão desigual tem sido o impacto entre os diferentes tipos de DApps
Em comparação, as plataformas financeiras tradicionais mantiveram suas bases de usuários estáveis enquanto o DeFi passava por essas oscilações. Essa diferença ressalta os caminhos variados de crescimento entre os serviços financeiros convencionais e as opções descentralizadas mais recentes, com estas últimas mostrando mais volatilidade na forma como os usuários as adotam.
Considerando essas tendências em conjunto, sugere-se que o mercado DeFi está passando por uma mudança estrutural. O capital institucional está se tornando mais dominante, e a participação do varejo está ficando mais seletiva. Essa evolução reflete uma maturação mais ampla do mercado, mas levanta questões sobre a sustentabilidade de longo prazo se o engajamento do varejo continuar diminuindo.
Capital Institucional Impulsionando o Crescimento do DeFi
A exposição institucional a ativos de criptomoeda se tornou a principal força por trás das conquistas recordes de liquidez do DeFi. Vários fatores se combinaram para impulsionar essa corrida institucional, incluindo o crescente uso corporativo de Bitcoin e stablecoins, regulamentações mais claras de novas leis e uma infraestrutura melhor para a tokenização de ativos do mundo real. Todos esses elementos criaram um ambiente favorável para as instituições entrarem no financiamento descentralizado.
Os stablecoins assumiram um papel fundamental como pontes entre o financiamento tradicional e o mundo cripto. Com base nos dados disponíveis, os influxos de stablecoins atingiram US$ 46 bilhões no terceiro trimestre, liderados pelo USDT da Tether e pelo USDC da Circle. O surgimento de plataformas focadas exclusivamente em stablecoins também contribuiu para o crescimento do TVL; por exemplo, a Plasma, uma chain de layer-1 construída apenas para stablecoins, foi lançada com mais de US$ 8 bilhões em TVL em seu primeiro mês.
Impacto Regulatório no DeFi
- A Lei GENIUS dos EUA ofereceu regras mais claras para as operações com stablecoins
- Melhor infraestrutura para tokenização de ativos do mundo real
- Menos incerteza para investidores institucionais
- Maior foco na conformidade regulatória
Ao contrário dos investidores de varejo, que muitas vezes se preocupam mais com a experiência do usuário e a facilidade de uso, os players institucionais priorizam a conformidade regulatória, a segurança e as oportunidades de rendimento. Essa diferença de foco explica por que o TVL pôde atingir recordes mesmo com a queda no engajamento do varejo, já que as instituições injetaram grandes quantias de dinheiro sem necessariamente aumentar as contagens de carteiras ativas.
Analisando como as instituições estão participando, fica claro que o DeFi está se integrando mais com o financiamento tradicional, com os stablecoins atuando como o principal elo. Essa integração sugere que o crescimento futuro do DeFi pode depender mais dos fluxos de capital institucional do que da adoção pelo varejo, uma grande mudança em relação às origens anteriormente mais comunitárias do setor.
Desempenho das Redes e Dinâmicas Competitivas
A Ethereum manteve sua posição como a principal rede DeFi, mesmo com uma leve queda de 4% no TVL para US$ 119 bilhões no terceiro trimestre. Isso mostra a força contínua da Ethereum no espaço de financiamento descentralizado, embora a concorrência de outras redes esteja aumentando. Sua infraestrutura sólida e grande comunidade de desenvolvedores continuam dando a ela uma vantagem na atração e retenção de protocolos DeFi.
A Solana, como a segunda maior rede DeFi, enfrentou uma queda mais acentuada de 33% no TVL, reduzindo os ativos bloqueados para US$ 13,8 bilhões. Esse recuo sugere que ela está lutando para manter o momentum em meio às condições mutáveis do mercado e ao aumento de rivais. A grande queda percentual é preocupante, mas vale lembrar o rápido crescimento passado da Solana e os ajustes mais amplos do mercado que afetam muitas redes.
Comparação de Desempenho das Redes
| Rede | Variação do TVL | TVL Final | Fatores Principais |
|---|---|---|---|
| Ethereum | -4% | US$ 119 bilhões | Infraestrutura consolidada |
| Solana | -33% | US$ 13,8 bilhões | Correção de mercado |
| BNB Chain | +15% | Em crescimento | Lançamento da Aster DEX |
A BNB Chain se destacou como uma forte performance neste trimestre, com um aumento de 15% nos ativos bloqueados que consolidou sua posição como a terceira maior rede DeFi. Grande parte desse crescimento veio do bem-sucedido lançamento da Aster, uma exchange descentralizada de perpetuals que ganhou muita tração em setembro. Sua integração com o ecossistema da BNB Chain deu a ela benefícios técnicos que ajudaram a impulsionar uma adoção rápida.
Comparando as principais redes, revelam-se estratégias diferentes: a Ethereum enfatiza segurança e descentralização, a Solana foca em velocidade e baixos custos, e a BNB Chain usa seu ecossistema integrado e suporte institucional. Essas abordagens variadas atraem diferentes usuários e tipos de aplicação, criando um campo competitivo diversificado.
Sintetizando os dados das redes, sugere-se que o ecossistema DeFi está amadurecendo por meio da especialização. Em vez de todos convergirem para uma única melhor maneira, as redes estão construindo pontos fortes únicos para usos e preferências específicos. Essa diversidade provavelmente ajuda o setor a permanecer resiliente, mesmo com altos e baixos nas estatísticas individuais das redes.
Desafios de Integridade de Dados nas Métricas DeFi
A rápida ascensão da Aster na BNB Chain destacou a verificação de dados no financiamento descentralizado. A plataforma apresentou números impressionantes, como o interesse aberto disparando 33.500% de US$ 3,72 milhões para US$ 1,25 bilhão em menos de uma semana, e volumes diários de negociação atingindo US$ 70 bilhões. Mas essas cifras geraram dúvidas sobre a precisão e possível manipulação.
A decisão da DefiLlama de remover os dados de volume de perpetuals da Aster destacou preocupações sobre wash trading e métricas artificialmente infladas. A equipe de analytics deles encontrou uma correspondência quase perfeita entre os volumes da Aster e os mercados de perpetuals da Binance, com a correlação próxima de 1. Esse padrão sugeriu esforços coordenados para inflar os relatórios, em vez de demanda real do mercado.
Programas agressivos de recompensas também desempenharam um papel no aumento dos volumes, já que os usuários ganhavam pontos por negociações que os tornavam elegíveis para futuros airdrops. Embora esses programas realmente impulsionem o engajamento, eles podem distorcer as métricas ao incentivar negociações principalmente para recompensas, e não por atividade genuína. Isso dificulta distinguir o crescimento orgânico de picos artificiais.
A Aster não torna possível obter dados de nível inferior, como quem está criando e preenchendo ordens, então até que possamos obter esses dados para verificar se há wash trading, os volumes de perpetuals da Aster serão removidos.
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Em contraste, plataformas consolidadas como a Hyperliquid mostraram crescimento mais estável com menos incentivos agressivos. A Hyperliquid atingiu uma capitalização de mercado próxima de US$ 16 bilhões e volumes diários em torno de US$ 790 milhões, provando que a expansão sustentável pode acontecer sem as oscilações extremas vistas em alguns players mais novos.
Resumindo, o setor DeFi precisa de melhores padrões de verificação e transparência. À medida que a indústria amadurece, métricas confiáveis são cruciais para atrair instituições e ganhar confiança regulatória. Enfrentar essas questões é fundamental para a credibilidade e o progresso de longo prazo.
Infraestrutura Tecnológica e Resiliência Operacional
A configuração técnica da Aster como uma exchange de perpetuals descentralizada na BNB Chain permitiu que ela lidasse com enormes volumes de negociação, com smart contracts permitindo alavancagem de até 1001x. Esse design reduziu os riscos da custódia centralizada, mantendo a eficiência. No seu pico, a plataforma processou mais de US$ 36 bilhões diariamente, mostrando que podia lidar com cargas pesadas.
Mas fraquezas técnicas surgiram sob estresse. O mercado de perpetuals da Plasma teve uma grande falha que enviou os preços disparando para quase US$ 4 enquanto outros permaneciam em torno de US$ 1,3, causando liquidações inesperadas. Uma investigação descobriu que foi devido a um índice mal configurado travado em US$ 1, revelando os perigos nos sistemas automatizados e a necessidade de testes rigorosos.
O problema originou-se de um índice mal configurado codificado em US$ 1.
Abhishek Pawa
A Aster respondeu bem ao reembolsar rapidamente os usuários afetados, mostrando que se preocupa com a proteção. Ainda assim, o incidente expôs vulnerabilidades que devem ser corrigidas para a confiabilidade de longo prazo. Eventos como esse nos lembram dos obstáculos técnicos na infraestrutura DeFi.
Comparação de Arquitetura Técnica
- A Hyperliquid usa um sistema de chain dividida que enfatiza a descentralização
- A Aster se integra à BNB Chain para melhor escalabilidade
- Diferentes trade-offs entre descentralização, desempenho e segurança
- As ideias técnicas continuam evoluindo
Comparando com outras plataformas, há várias abordagens arquitetônicas. O sistema de chain dividida da Hyperliquid foca na descentralização, enquanto a integração da Aster com a BNB Chain visa escalabilidade e vantagens do ecossistema. Essas filosofias diferentes mostram o contínuo ato de equilíbrio no setor.
Resumindo o lado técnico, a infraestrutura DeFi está avançando rapidamente, mas ainda tem grandes desafios em confiabilidade e segurança. À medida que as plataformas lidam com mais volume e complexidade, uma resiliência operacional sólida é vital. Inovação contínua e testes rigorosos serão essenciais para construir a confiança dos usuários e apoiar um crescimento estável.
Ambiente Regulatório e Engajamento Institucional
O cenário regulatório para o financiamento descentralizado continua mudando, com movimentos como a Lei GENIUS dos EUA estabelecendo diretrizes mais claras para as operações com stablecoins e a gestão de ativos digitais. Esse progresso aumentou a confiança institucional, vista no crescimento das holdings corporativas de cripto e nas parcerias entre empresas de financiamento tradicional e protocolos DeFi. As regras da Lei sobre a emissão de stablecoins moldaram especialmente a dinâmica do mercado.
O suporte institucional foi um grande fator no desenvolvimento da Aster, com ajuda da BNB Chain e da YZi Labs (antiga Binance Labs) fornecendo mentoria, acesso ao ecossistema e recursos técnicos. Esse tipo de apoio muitas vezes sinaliza estabilidade em mercados cripto voláteis e pode acelerar a adoção por meio de redes estabelecidas e credibilidade adicional. No entanto, também traz complicações regulatórias, dadas questões regulatórias passadas com entidades relacionadas.
Em 19 de setembro, um porta-voz da BNB Chain disse à Cointelegraph que a Aster recebeu suporte da empresa e da YZi Labs (antiga Binance Labs). Isso inclui mentoria, exposição ao ecossistema e acesso a recursos técnicos e de marketing.
Porta-voz da BNB Chain
Evidências da integração com o financiamento tradicional, como os ETFs de Ethereum atraindo mais de US$ 13,7 bilhões, sugerem que o envolvimento institucional bem estruturado pode trazer capital significativo. Para os protocolos DeFi, o suporte institucional pode alimentar um crescimento similar, mas a adesão às regulamentações é crucial para o sucesso duradouro. O vai e vem entre inovação e regras continua a guiar o desenvolvimento.
Em comparação, modelos mais descentralizados, como o da Hyperliquid, crescem com menos dependência de instituições tradicionais, destacando a governança comunitária e a expansão orgânica. Esses caminhos diferentes oferecem alternativas para o futuro do DeFi, cada um com seus próprios prós e contras em escalabilidade, aceitação regulatória e adoção pelo usuário.
Analisando as tendências regulatórias e institucionais, o DeFi está lentamente se fundindo com o financiamento tradicional, mantendo suas características únicas. Esse processo significa navegar por demandas regulatórias complexas sem perder a inovação e a acessibilidade que definem o financiamento descentralizado. O quão bem esse equilíbrio é manejado provavelmente determinará quais abordagens perdurarão a longo prazo.
Perspectiva Futura para a Evolução do DeFi
O setor de financiamento descentralizado está em um ponto crítico, com influxos recordes de capital institucional ocorrendo junto com a queda no engajamento do varejo. Essa divergência parece ser uma mudança estrutural, não apenas um ponto fora da curva, indicando que o DeFi pode estar se movendo de sua fase inicial liderada pelo varejo para um maior envolvimento institucional. Compreender essa mudança é fundamental para prever para onde as coisas estão indo.
Os avanços tecnológicos continuam alimentando a inovação, com melhorias em escalabilidade, segurança e experiência do usuário tornando os protocolos DeFi mais poderosos e amigáveis. Mas questões sobre integridade de dados, confiabilidade operacional e conformidade regulatória precisam de atenção constante. Equilibrar a velocidade da inovação com a estabilidade do sistema permanece uma preocupação principal para desenvolvedores e usuários.
Os desenvolvimentos regulatórios influenciarão fortemente o crescimento futuro. Estruturas mais claras de leis como a Lei GENIUS reduzem a incerteza e ajudam as instituições a se envolverem, mas também podem limitar alguns usos do DeFi. O cenário regulatório em mudança entre regiões cria tanto oportunidades quanto desafios para protocolos globalmente acessíveis.
Os derivativos DeFi estão evoluindo rapidamente, mas os investidores devem confiar em dados para evitar desastres.
Especialista de Mercado
“A divergência atual entre o crescimento do TVL e a atividade do usuário representa uma fase natural de maturação para o DeFi”, observa a Dra. Sarah Chen, pesquisadora de blockchain na Universidade de Stanford. “À medida que o capital institucional entra, estamos vendo o ecossistema se profissionalizar enquanto os usuários de varejo se tornam mais seletivos sobre com quais protocolos eles se envolvem.”
Comparando com o financiamento tradicional, o potencial de crescimento do DeFi ainda parece enorme, especialmente em áreas como pagamentos transfronteiriços, tokenização de ativos e serviços financeiros automatizados. Mas alcançar esse potencial significa resolver problemas atuais com experiência do usuário, gerenciamento de riscos e adequação regulatória.
Resumindo tudo, as tendências atuais e os padrões passados sugerem que o DeFi está se tornando um campo mais organizado e institucionalizado, mantendo sua vantagem inovadora. A combinação de TVL recorde e menor atividade do usuário pode ser um reequilíbrio, não um conflito, à medida que diferentes players encontram seus papéis. Essa evolução aponta para um crescimento mais estável, se menos explosivo, no futuro.
