Compreendendo as Discrepâncias nos Relatórios de Liquidação em Exchanges Centralizadas
A volatilidade recente no mercado de criptomoedas destacou problemas sérios na forma como as exchanges centralizadas lidam com dados de liquidação. De qualquer forma, o CEO da Hyperliquid, Jeff Yan, e a plataforma de dados CoinGlass alertaram sobre subnotificação, especialmente na Binance, a maior exchange de criptomoedas do mundo. A análise de Yan da documentação da Binance mostra que a plataforma inclui apenas a última liquidação em cada intervalo de um segundo em seu fluxo de snapshot de ordens. Esse método significa que, durante eventos de alto volume com muitas liquidações simultâneas, os números relatados podem ser muito menores do que a realidade.
A razão técnica para essa subnotificação está no design do Fluxo de Snapshot de Ordem de Liquidação da Binance, que envia atualizações em tempo real sobre posições liquidadas à força. Agrupar as saídas dessa forma melhora o desempenho do sistema, mas Yan destacou que relatar apenas a liquidação final por segundo pode causar uma subcontagem significativa. Durante eventos de liquidação em massa, onde as exchanges podem processar mais de 100 liquidações por par de negociação por segundo, essa abordagem pode sub-representar os números reais em até 100 vezes em alguns casos.
A CoinGlass apoiou essas preocupações, afirmando que “o valor liquidado real é provavelmente muito maior” porque “a Binance relata apenas uma ordem de liquidação por segundo”. Essa lacuna torna-se crucial durante vendas em massa no mercado, como o flash crash recente que levou o Bitcoin a US$ 102.000 e o Ether a US$ 3.500. As implicações vão além da precisão dos dados, potencialmente enganando os traders sobre as condições do mercado e o risco.
Embora a Binance argumente que seu método é necessário para o desempenho em alta volatilidade, os críticos dizem que a transparência não deve ser trocada por eficiência. Outras exchanges usam métodos de relatório diferentes, com algumas oferecendo fluxos de dados de liquidação mais completos. Essa variação nos padrões em toda a indústria dificulta que traders e analistas avaliem os verdadeiros estados do mercado.
Nesse sentido, os efeitos mais amplos da subnotificação de liquidação estão ligados à transparência do mercado e à avaliação de risco. Dados precisos de liquidação são essenciais para entender a alavancagem do mercado, identificar riscos em cascata e tomar decisões inteligentes de trading. À medida que o mercado de criptomoedas amadurece, relatórios padronizados poderiam abordar essas questões e aumentar a integridade do mercado.
O Evento de Liquidação de US$ 19 Bilhões: Estresse de Mercado Sem Precedentes
O crash recente do mercado desencadeou o maior evento de liquidação na história das criptomoedas, com dados da CoinGlass mostrando US$ 16,7 bilhões em liquidações longas e US$ 2,456 bilhões em liquidações curtas, totalizando cerca de US$ 19 bilhões. Esse valor enorme superou todas as quedas anteriores, como o crash da COVID-19 e o colapso da FTX, em mais de dez vezes. A escala revelou fraquezas sistêmicas em plataformas centralizadas e descentralizadas, embora os impactos tenham variado por tipo de exchange.
A cascata de liquidação começou com a queda acentuada do Bitcoin para US$ 102.000 após notícias geopolíticas, com o Ether caindo para US$ 3.500 e o Solana abaixo de US$ 140 em uma venda generalizada. Uma proporção de liquidação longa para curta próxima de 7:1 significou que as posições bullish foram as mais atingidas, refletindo o viés pesado de long do mercado antes do evento. Esse desequilíbrio criou condições perfeitas para liquidações em cascata, onde a venda forçada inicial desencadeou mais quedas de preço e liquidações adicionais.
De acordo com Tom Cohen, chefe de investimento e trading na empresa de gestão de ativos cripto quantitativa Algoz, “o início pode ser rastreado até aproximadamente US$ 60–90 bilhões de USDe descartados simultaneamente na Binance para explorar um erro de precificação, e isso desencadeou uma série de grandes vendas”. Essa venda massiva moveu mercados finos rapidamente, piorando a cascata. O evento mostrou como o ecossistema cripto é conectado, com ações em uma plataforma repercutindo em todo o mercado.
Ao contrário de crises anteriores impulsionadas por fatores internos do cripto, esse evento foi moldado por desenvolvimentos macroeconômicos externos e falhas na estrutura do mercado. Anúncios durante períodos de baixa liquidez, como fins de semana, amplificaram o impacto e tornaram os mercados propensos a grandes movimentos. Essa mistura criou o que os analistas chamaram de “tempestade perfeita” para volatilidade e liquidação.
Sabe, a escala sem precedentes forçou uma reconsideração da infraestrutura de exchange e do gerenciamento de risco. Como o CEO da Crypto.com, Kris Marszalek, observou ao pedir uma investigação regulatória, a concentração de perdas em algumas exchanges levanta dúvidas sobre a estabilidade da plataforma e a precisão dos preços em condições extremas.
Desempenho das Exchanges Centralizadas Durante o Estresse de Mercado
As plataformas cripto centralizadas enfrentaram muitos obstáculos operacionais durante o flash crash, com a Binance sob escrutínio extra por problemas relatados. Apesar da afirmação da CEO da Binance, Yi He, de que o contrato central e os mecanismos de correspondência spot da exchange permaneceram estáveis, relatos generalizados de usuários apontaram para grandes problemas na plataforma. O influenciador cripto pseudônimo Hanzo compartilhou sua experiência de inatividade: “Na Binance, os botões pararam de funcionar. Ordens de stop congelaram, ordens de limite travaram, apenas as liquidações foram executadas perfeitamente.”
Problemas técnicos foram além de falhas de UI para incluir desancoragem em produtos de gestão de patrimônio. Yi He admitiu que “alguns módulos funcionais individuais da plataforma experimentaram atrasos breves, e certos produtos de gestão de patrimônio sofreram desancoragem”. Esses incidentes de desancoragem envolveram ativos como o USDe da Ethena, BNSOL e WBETH, causando liquidações forçadas para alguns usuários. A Binance posteriormente disse que anomalias de preço mostrando altcoins principais a US$ 0 eram “problemas de exibição” devido a mudanças nos decimais de preço mínimo para pares como IOTX/USDT.
A compensação tornou-se uma grande questão depois, com a Binance iniciando reembolsos acima de US$ 280 milhões para usuários afetados pela desancoragem. No entanto, a exchange enfatizou que perdas devido a oscilações de mercado e lucros não realizados não eram elegíveis. Isso diferiu de algumas outras exchanges com reembolsos mais amplos, destacando como as plataformas variam na proteção do usuário durante crises.
Flutuações significativas de mercado e um influxo substancial de usuários. A Binance compensaria casos verificados onde erros da plataforma causaram perdas, mas enfatizou que perdas resultantes de flutuações de mercado e lucros não realizados não são elegíveis.
Yi He
Lacunas de desempenho entre exchanges durante o crash mostraram grandes diferenças na infraestrutura técnica e no gerenciamento de risco. Enquanto plataformas como Lighter e Extended continuaram funcionando, outras tiveram interrupções totais ou parciais. Essas variações sublinham a necessidade de uma arquitetura de exchange robusta e testes de estresse completos para condições extremas.
De qualquer forma, as implicações mais amplas para a confiabilidade das exchanges centralizadas afetam a confiança do mercado e a adoção institucional. À medida que a indústria cresce, desempenho constante na volatilidade é fundamental para manter a confiança do usuário e apoiar mais trading e participação.
Resiliência das Finanças Descentralizadas na Turbulência de Mercado
Enquanto as exchanges centralizadas tiveram problemas técnicos durante o crash, as plataformas de finanças descentralizadas mostraram clara resiliência. A stablecoin USD Ethena manteve sua âncora no protocolo descentralizado Curve, mesmo quando ficou muito desancorada na Binance e na exchange rival Bybit. Haseeb Qureshi, sócio-gerente do fundo de venture capital cripto Dragonfly, destacou essa diferença: o USDe atingiu US$ 0,95 na Bybit e abaixo de US$ 0,7 na Binance, mas permaneceu ancorado no Curve.
Guy Young, fundador da Ethena Labs, relatou que a cunhagem e o resgate do USDe funcionaram “perfeitamente” durante o flash crash de sexta-feira, com dados indicando US$ 2 bilhões em USDe resgatados em 24 horas em exchanges como Curve, Fluid e Uniswap. Esse desempenho contrastou fortemente com plataformas centralizadas, onde operações semelhantes tiveram grandes interrupções. A capacidade dos protocolos DeFi de funcionar em volatilidade extrema sugere benefícios do design descentralizado para algumas tarefas financeiras.
A Hyperliquid enfatizou seu próprio desempenho durante o estresse, observando em um post no X no sábado que “durante a volatilidade recente do mercado, a blockchain Hyperliquid teve zero tempo de inatividade ou problemas de latência, apesar do tráfego e volumes recordes”. A plataforma chamou isso de “um teste de estresse importante provando que o sistema financeiro descentralizado e totalmente on-chain da Hyperliquid pode ser robusto e escalável”. Essa afirmação de operação suave destacou-se contra os problemas generalizados das exchanges centralizadas.
Durante a volatilidade recente do mercado, a blockchain Hyperliquid teve zero tempo de inatividade ou problemas de latência, apesar do tráfego e volumes recordes. Este foi um teste de estresse importante provando que o sistema financeiro descentralizado e totalmente on-chain da Hyperliquid pode ser robusto e escalável.
Hyperliquid
A lacuna de desempenho entre plataformas centralizadas e descentralizadas levanta questões-chave sobre o design futuro do mercado cripto. Embora as exchanges centralizadas liderem em volumes, sua vulnerabilidade em eventos de estresse pode empurrar mais uso de opções descentralizadas. Ainda assim, as plataformas DeFi têm desafios, como complexidade do usuário e preocupações de segurança.
Nesse sentido, a resiliência vista no DeFi durante este evento apoia a inovação contínua em finanças descentralizadas. À medida que o campo avança, modelos híbridos combinando pontos fortes centralizados e descentralizados podem se tornar o melhor caminho para os mercados cripto.
Impacto no Mercado e Implicações Regulatórias
O evento massivo de liquidação e os problemas relacionados às exchanges têm grandes consequências para a estrutura do mercado e a supervisão regulatória. O pedido do CEO da Crypto.com, Kris Marszalek, para que os reguladores investiguem as exchanges com as maiores perdas marca uma mudança das respostas usuais da indústria a crises. Sua declaração pública pediu verificações sobre se desacelerações da plataforma ou erros de precificação pioraram as condições do mercado durante o crash.
A atenção regulatória ampliou-se para incluir protocolos de liquidação padronizados, precificação clara em tempos voláteis, gerenciamento de risco mais forte e testes de estresse obrigatórios para plataformas de trading. Como a especialista em segurança blockchain Dra. Maria Rodriguez observou, “A disseminação de perdas em várias exchanges aponta para problemas sistêmicos de infraestrutura. Durante alta volatilidade, limites técnicos nas exchanges podem amplificar movimentos de mercado além das oscilações normais.”
A natureza global do trading cripto precisa de supervisão internacional coordenada, mas os métodos regulatórios diferem amplamente por região. A regulamentação Markets in Crypto-Assets da UE oferece um framework unificado focado na proteção do consumidor, enquanto os EUA têm uma abordagem dividida com múltiplas agências envolvidas. Essa divergência desafia plataformas globais e pode moldar para onde a inovação e o investimento vão.
Os reguladores devem investigar as exchanges que tiveram mais liquidações nas últimas 24 horas. Alguma delas desacelerando até parar, efetivamente não permitindo que as pessoas negociem? Todas as negociações foram precificadas corretamente e alinhadas com os índices?
Kris Marszalek
Lacunas de relatório de liquidação destacadas por Yan e CoinGlass adicionam-se às preocupações regulatórias. Relatórios de dados precisos e transparentes são básicos para a integridade do mercado, e a subnotificação sistemática pode prejudicar a confiança do investidor e a eficiência. Regras de relatório padronizadas entre exchanges podem corrigir essas questões e melhorar a transparência.
Olhando para frente, a indústria enfrenta pressão crescente para abordar esses problemas estruturais à medida que o envolvimento institucional aumenta e o escrutínio regulatório aperta. Métodos equilibrados que protegem os investidores enquanto promovem a inovação são vitais para a saúde e crescimento de longo prazo dos mercados cripto.
Infraestrutura Técnica e Desenvolvimento Futuro do Mercado
Eventos recentes de mercado sublinharam a necessidade urgente de melhor infraestrutura técnica em plataformas de trading cripto. Os problemas relatados com exchanges centralizadas em períodos de alta volatilidade destacam a importância de sistemas escaláveis e resilientes que possam lidar com picos extremos de tráfego e volume. À medida que o trading cresce e mais instituições se juntam, essas demandas de infraestrutura aumentarão.
A diferença de desempenho entre plataformas centralizadas e descentralizadas durante o crash oferece insights úteis para o progresso futuro. Enquanto as exchanges centralizadas tiveram problemas de processamento de ordens e UI, protocolos descentralizados como Hyperliquid e Curve continuaram funcionando apesar do tráfego recorde. Esse contraste implica que sistemas totalmente on-chain podem ter vantagens para algumas operações financeiras em estresse de mercado.
Atualizações de infraestrutura devem cobrir múltiplas áreas, incluindo desempenho do mecanismo de correspondência, precisão dos relatórios de dados, confiabilidade da UI e gerenciamento de risco. A questão de subnotificação de liquidação que Yan identificou aponta para necessidades específicas de fluxos de dados mais completos que lidem com eventos de alta frequência sem perder precisão. Similarmente, problemas de exibição que usuários da Binance relataram sugerem necessidades de sistemas front-end mais robustos.
O investimento em infraestrutura de exchange tornou-se mais crítico à medida que os mercados cripto se desenvolvem. Plataformas que mostram desempenho consistente na volatilidade podem ganhar uma vantagem em atrair usuários retail e institucionais. A compensação que a Binance pagou após o crash também mostra os custos financeiros de falhas de infraestrutura, adicionando razões para a construção de sistemas robustos.
À medida que a indústria muda, provavelmente veremos mais inovação no design de plataformas de trading, com possível combinação de métodos centralizados e descentralizados. Abordagens híbridas usando os benefícios de experiência do usuário das plataformas centralizadas e a resiliência dos sistemas descentralizados podem se tornar ótimas para a infraestrutura futura do mercado cripto.
