A Fragil Estabilidade das Stablecoins: Uma Perspectiva Histórica
Stablecoins, esses tokens digitais vinculados a ativos como o dólar americano, tiveram uma adoção que disparou, aproximando-se de uma capitalização de mercado de US$ 300 bilhões até outubro de 2025. No entanto, elas ainda são assombradas por eventos recorrentes de desvinculação que revelam fraquezas sistêmicas profundas. Essas quebras vêm de falhas de design, crises de liquidez e pressões externas, como mostrado pelos colapsos históricos como o TerraUSD em 2022 e o YU em 2025. O desastre do TerraUSD, desencadeado por rendimentos insustentáveis e uma espiral de corrida bancária, apagou cerca de US$ 50 bilhões em valor, sublinhando os perigos dos modelos algorítmicos que dependem de arbitragem sem garantia suficiente. Da mesma forma, a desvinculação do YU devido a uma exploração destacou problemas com liquidez escassa e segurança entre cadeias, provando que até mesmo stablecoins lastreados em Bitcoin não estão seguros contra ataques. Esses exemplos mostram como a desvinculação pode crescer como uma bola de neve a partir do pânico do mercado, com as mídias sociais alimentando medos e acelerando saques, levando a prejuízos financeiros permanentes para os investidores.
Principais Motores da Desvinculação de Stablecoins
- Escassez de liquidez: Grandes ordens de venda desencadeiam quedas de preço, como no pool Curve do Terra.
- Perda de confiança: Situações de corrida bancária surgem quando a confiança cai, como com o USDT em 2018.
- Falhas algorítmicas: Sistemas cedem sob estresse de resgate, evidente na abordagem de criação-destruição do Terra.
- Fatores externos: Falências bancárias, como a do Silicon Valley Bank, impactam stablecoins como o USDC.
Dados analíticos apontam a escassez de liquidez como os principais culpados. Os desequilíbrios no pool Curve do Terra e o pequeno pool Ether do Yala são casos emblemáticos. A perda de confiança piora as coisas, com preocupações de solvência causando quedas. Fraquezas algorítmicas em modelos como o do Terra não conseguem lidar com a pressão de resgate. Riscos externos transbordam das finanças tradicionais, vistos na desvinculação do USDC. Essas vulnerabilidades espelham questões mais amplas nas finanças descentralizadas. Configurações de rendimento irrealistas e controle de risco deficiente levam a reações em cadeia de falhas. Um especialista coloca de forma direta: “A maioria das desvinculações ocorre quando os pools de liquidez ficam escassos. Grandes vendas esgotam a liquidez disponível, dificultando a recuperação.”
Riscos Sistêmicos e Impacto Global
Relatórios regulatórios da Moody’s Ratings sugerem que o crescimento das stablecoins traz riscos de ‘criptoização’. Nos mercados emergentes, a adoção pode enfraquecer a política monetária e os depósitos bancários. Dados indicam que a propriedade global de ativos digitais atingiu 562 milhões de pessoas em 2024, um salto de 33% em relação ao ano anterior. Menos de um terço dos países têm regulamentações completas, deixando economias vulneráveis a choques de desvinculação. Em lugares como América Latina e Sudeste Asiático, stablecoins são usados para remessas e como proteção contra a inflação. Mas a supervisão frouxa pode causar corridas às reservas e resgates caros. A Moody’s alerta que estruturas regulatórias fragmentadas aumentam esses perigos.
Nesse sentido, alguns argumentam que stablecoins oferecem ganhos de eficiência e inclusão financeira. Benefícios incluem custos de transação mais baixos e melhor acesso em áreas carentes. No entanto, falhas repetidas implicam que os riscos frequentemente ofuscam as vantagens, especialmente em ambientes não regulamentados. Comparar modelos algorítmicos e lastreados em moeda fiduciária revela que o primeiro é mais frágil sob pressão. O último lida com riscos bancários tradicionais, como o USDC mostrou. Essa divisão exige métodos equilibrados que abordem inovação e estabilidade. Aprender com erros passados ajuda a criar sistemas mais resistentes.
Enfim, reunindo essas percepções, as desvinculações de stablecoins não são apenas eventos isolados. Elas são sinais de problemas estruturais mais profundos no mercado cripto. À medida que stablecoins se expandem, suas falhas enfatizam a necessidade de transparência. Garantia forte e harmonia regulatória são vitais para evitar caos sistêmico. Lições do TerraUSD e do YU lembram os investidores a permanecer cautelosos. A promessa de estabilidade frequentemente se mostra falsa em um ecossistema volátil. Indo adiante, emissores e reguladores devem trabalhar juntos. Implementar salvaguardas como prova de reservas e auditorias em tempo real é fundamental. Isso garante que stablecoins possam cumprir sua função sem ameaçar a estabilidade financeira.
A maioria das desvinculações ocorre quando os pools de liquidez ficam escassos. Grandes vendas esgotam a liquidez disponível, dificultando a recuperação. O desequilíbrio no pool Curve do Terra em 2022 e o pequeno pool Ether (ETH) do Yala em 2025 mostraram como a profundidade limitada pode amplificar choques de mercado.
Dilip Kumar Patairya
As desvinculações de stablecoins tendem a espiralar quando o pânico se espalha online. Durante o colapso do UST, o burburinho nas mídias sociais e discussões em fóruns provavelmente alimentaram uma corrida de saques. A velocidade com que a confiança desapareceu mostrou quão rápido o medo pode se espalhar no cripto, muito mais rápido do que nas finanças tradicionais.
Dilip Kumar Patairya
Respostas Regulatórias e Seu Impacto na Estabilidade das Stablecoins
Esforços regulatórios globais estão se intensificando para lidar com os riscos das stablecoins. Estruturas como a Markets in Crypto-Assets (MiCA) da UE e a GENIUS Act dos EUA estabelecem regras para emissão, reservas e segurança do consumidor. A MiCA, totalmente ativa desde dezembro de 2024, exige que stablecoins sejam totalmente lastreados e resgatáveis ao valor de face, enfatizando transparência para parar desvinculações. Da mesma forma, a GENIUS Act, aprovada em julho de 2024, impõe regras para stablecoins atrelados ao dólar, incluindo proibições de pagamentos diretos de rendimento aos detentores. Isso visa fortalecer a estabilidade do mercado, garantindo garantia suficiente. Essas regras tentam equilibrar estimular a inovação com reduzir riscos. O rápido crescimento das stablecoins coloca em perigo a estabilidade financeira, particularmente em mercados emergentes onde a ‘criptoização’ pode minar a autoridade do banco central.
Abordagens Regulatórias Regionais
- MiCA da UE: Bloqueia arbitragem regulatória com regras de equivalência para stablecoins não pertencentes à UE.
- GENIUS Act dos EUA: Foca em emissores não bancários para impulsionar a concorrência, mas pode adicionar complexidade.
- Modelo licenciado do Japão: Reduz volatilidade, mas retarda o crescimento devido à conformidade rigorosa.
- Ordinância de Stablecoin de Hong Kong: Aplica penalidades criminais para promoções não autorizadas, ativa em agosto de 2025.
Dados analíticos mostram que áreas com estruturas claras têm mercados mais calmos, embora a adoção possa ficar para trás devido a despesas de conformidade. Por exemplo, as regras da MiCA previnem arbitragem, enquanto o foco da GENIUS Act em não bancários introduz complicações. Evidências do Japão indicam volatilidade reduzida, mas crescimento mais lento. A postura mais dura de Hong Kong destaca penalidades criminais. Essas táticas diferentes criam um cenário dividido. O uso transfronteiriço fica complicado, mas a inovação floresce em configurações multicurrency compatíveis. O projeto de stablecoin denominado em euro da ING e UniCredit, previsto para o final de 2026, demonstra isso.
Apoiando isso, movimentos de órgãos como o Banco Popular da China revelam que a regulação pode impulsionar a inovação. Seu centro de operações de blockchain em Xangai mantém o controle. No entanto, críticos dizem que medidas excessivamente duras poderiam prejudicar a competitividade. Por exemplo, os limites de detenção sugeridos pelo Banco da Inglaterra podem limitar a inclusão financeira. Nos EUA, os limites de rendimento da GENIUS Act aumentaram a demanda por stablecoins sintéticos. O USDe da Ethena emprega técnicas algorítmicas para produzir rendimento sem pagamentos diretos. Isso ilustra como as regulações desencadeiam mudanças inesperadas no mercado. A parceria da Circle com a Coinbase para adicionar rendimentos ao USDC se adapta à competição enquanto segue limites regulatórios.
Em comparação, otimistas observam que regras claras reduzem a incerteza. Elas atraem dinheiro institucional, como visto com o crescimento da capitalização de mercado de stablecoins. Ela subiu 4% para US$ 277,8 bilhões em agosto de 2025 após progresso regulatório. Pessimistas alertam que supervisão fragmentada pode causar lacunas regulatórias. Isso aumenta riscos de desvinculação e manipulação. Por exemplo, a busca da Banco Central Europeu por equivalência pode não corresponder à ênfase dos EUA no domínio do dólar. Isso poderia levar a ineficiências em operações globais. O contraste destaca a necessidade de trabalho em equipe internacional. Harmonizar padrões garante concorrência justa e impede que riscos sistêmicos cresçam em um ecossistema cripto interligado.
Sabe, resumindo essas visões, estruturas regulatórias são essenciais para a estabilidade. Seu sucesso depende de flexibilidade e colaboração global. À medida que stablecoins se fundem com as finanças tradicionais, as políticas devem se adaptar. Elas precisam lidar com ameaças emergentes de modelos sintéticos e fraquezas entre cadeias. Aprender com casos como a MiCA e a GENIUS Act auxilia os reguladores. Eles podem criar um ambiente robusto que mistura inovação com proteção ao consumidor, apoiando o crescimento duradouro em ativos digitais.
Achamos que a previsão não requer deslocamentos de taxa irrealisticamente grandes ou permanentes para se materializar; em vez disso, ela depende de adoção incremental, habilitada por políticas, composta ao longo do tempo.
Governador do Federal Reserve Christopher Waller
A ‘Crypto Sprint’ visa reforçar a posição dos EUA como líder no espaço de criptomoedas, esclarecendo regulamentações e incentivando um engajamento mais amplo do mercado.
Presidente Interina da CFTC Caroline Pham
Inovações Tecnológicas e Seu Papel na Evolução das Stablecoins
O progresso tecnológico está moldando o desenvolvimento das stablecoins. Modelos sintéticos, correções entre cadeias e melhores elementos de segurança aumentam a eficiência, escalabilidade e gestão de risco. Stablecoins sintéticos, como o USDe da Ethena, usam estratégias algorítmicas como hedge delta-neutro para manter as paridades e criar rendimento, oferecendo opções inteligentes em termos de capital para os tipos lastreados tradicionais. Esses avanços respondem a limites regulatórios, como as proibições de rendimento da GENIUS Act, permitindo usos financeiros compatíveis em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi). O crescimento do USDe mostra viabilidade e confiança do usuário, sua capitalização de mercado mais do que dobrando para US$ 14,8 bilhões até agosto de 2025, com receita acumulada ultrapassando US$ 500 milhões. Isso sublinha seu papel em diversificar o mercado de stablecoins além de grandes nomes como USDT e USDC.
Principais Avanços Tecnológicos
- Stablecoins sintéticos: Aplicam hedge delta-neutro para rendimento e estabilidade da paridade, como com o USDe da Ethena.
- Interoperabilidade entre cadeias: Plataformas como LayerZero permitem transferências entre Ethereum, Solana e Avalanche.
- Segurança aprimorada: Provas de conhecimento zero e instrumentos de empresas como Chainalysis rastreiam e param ações ilegais.
- Modelos de tesouraria tokenizados: Casos incluem o USDm da MegaETH utilizando o fundo BUIDL da BlackRock para garantia.
Dados analíticos indicam que a interoperabilidade entre cadeias reduz o atrito transacional, ampliando a utilidade em diversos aplicativos DeFi. Por exemplo, o LayerZero permite transferências suaves entre blockchains, melhorando a liquidez e a experiência do usuário. O stablecoin USDm da MegaETH usa títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, reduzindo custos e permitindo designs de aplicativos criativos em redes de camada 2. Atualizações de segurança, como provas de conhecimento zero, garantem privacidade, enquanto ferramentas da Chainalysis auxiliam na conformidade antilavagem de dinheiro. Essas melhorias tecnológicas reduzem riscos como desvinculação e quebra de algoritmo, enfatizadas por episódios passados onde fraquezas causaram danos financeiros.
Provas de apoio incluem stablecoins sintéticos se integrando a sistemas financeiros mais amplos, apoiando grandes transações e diminuindo a dependência bancária. Parcerias, como a da Circle com Mastercard e Finastra, permitem liquidações com stablecoins, acelerando negócios e cortando custos em comparação com transferências bancárias. Dados mostram que o mercado de análise de blockchain atingirá US$ 41 bilhões em 2025, refletindo maior uso de tecnologia de vigilância. Ainda assim, modelos sintéticos trazem novas vulnerabilidades, como flutuações de taxas de financiamento e riscos de contraparte em planos delta-neutros, exigindo inovação contínua e supervisão sólida para evitar falhas sistêmicas, como a interrupção da Hyperliquid em julho de 2025 mostrou, exigindo US$ 2 milhões em reembolsos.
Em comparação, modelos de tesouraria tokenizados oferecem menores riscos de desvinculação, usando garantia de alto grau, mas possivelmente restringindo o acesso para usuários menores. Wrappers DeFi oferecem flexibilidade, mas dependem da segurança do protocolo, aumentando a exposição a falhas de smart contract. Essa troca enfatiza um método tecnológico equilibrado que valoriza eficiência e segurança. Stablecoins algorítmicos podem alcançar rendimentos mais altos, mas são mais propensos a solavancos de mercado, enquanto opções lastreadas em moeda fiduciária são mais estáveis, mas enfrentam perigos bancários tradicionais. Essa divisão exige soluções tecnológicas personalizadas que se ajustem às normas regulatórias e demandas do usuário, garantindo que stablecoins possam crescer sem perder estabilidade.
É discutível que, reunindo essas percepções, inovações tecnológicas são cruciais para o futuro das stablecoins, permitindo dinheiro programável em uma economia digital. À medida que as regras mudam, o mercado está preparado para expandir, com stablecoins sintéticos e multicurrency impulsionando a diversidade. Usando avanços em interoperabilidade entre cadeias e segurança, emissores podem construir sistemas mais resistentes que suportam tensões de mercado, promovendo, em última análise, um ambiente financeiro mais inclusivo e eficiente.
Inovações em hardware de mineração energeticamente eficiente são vitais para se adaptar a ambientes de alto custo.
Um especialista em tecnologia
O USDe da Ethena, que repassa o rendimento do trade de base cripto, é a maior história de sucesso do ano, disparando para um suprimento de US$ 14,7 bilhões.
Nic Carter
Engajamento Institucional e Dinâmicas de Mercado no Ecossistema de Stablecoins
A participação institucional em stablecoins está subindo rapidamente, impulsionada pela clareza regulatória, eficiências operacionais e oportunidades estratégicas no mercado cripto. Empresas e instituições financeiras estão incorporando stablecoins na gestão do tesouro, pagamentos transfronteiriços e atividades de liquidez, usando parcerias para suavizar serviços e reduzir despesas. Estruturas como a GENIUS Act dos EUA e a MiCA da UE dão direções claras, atraindo grande investimento e amadurecendo o ecossistema. Por exemplo, fluxos institucionais em ETFs de Ethereum quebraram recordes, com entradas líquidas superando US$ 13,7 bilhões desde julho de 2024, sinalizando fé crescente em ativos cripto e auxiliando a estabilidade do mercado ao adicionar liquidez e conter volatilidade.
Atividades Institucionais e Impactos
- Detenções corporativas: Instituições como Citigroup constroem serviços de custódia e pagamento para stablecoins.
- Parcerias: Circle com Mastercard e Finastra permitem liquidações com stablecoins em sistemas globais.
- Concentração de mercado: Perigos incluem instabilidade de grandes vendas, semelhante a crises das finanças tradicionais.
- Uso de varejo: Complementa fluxos institucionais, com transferências abaixo de US$ 250 estabelecendo recordes no 3T de 2025.
Dados analíticos revelam que as detenções corporativas de criptomoedas estão crescendo, com a Citigroup criando ofertas de custódia e pagamento. Instâncias específicas, como a investigação do Monex Group sobre emissão de stablecoins, refletem integração nas finanças tradicionais. Parcerias aceleram transações e reduzem a dependência de transferências bancárias. Esses passos validam stablecoins, atraindo players avessos ao risco e nutrindo um mercado ordenado, ao contrário da turbulência liderada por varejo especulativo de tempos anteriores.
Apoiando isso, dados mostram que o uso de stablecoins para folhas de pagamento corporativas triplicou recentemente, com USDC liderando negócios devido à sua estabilidade e conformidade. Ainda assim, analistas alertam que o envolvimento institucional pode causar foco de mercado, com grandes vendas potencialmente trazendo instabilidade, como nas finanças tradicionais. Instituições geralmente detêm a longo prazo e espalham portfólios, diferindo de investidores de varejo que podem apostar, ajudando a equilibrar mercados, mas precisando de vigilância constante. O Hyperliquid ETP da 21Shares na SIX Swiss Exchange fornece exposição institucional sem as complicações de custódia on-chain, misturando finanças tradicionais e descentralizadas e mostrando táticas de integração em evolução.
Em comparação, o uso de varejo de stablecoins atingiu picos históricos, com transferências abaixo de US$ 250 quebrando recordes no 3T de 2025, impulsionadas por negociação e remessas. Essa onda de varejo compõe quase 88% das pequenas transações vinculadas a exchanges, complementando fluxos institucionais e criando um mercado diversificado. No entanto, bots controlam cerca de 71% do volume de transações de stablecoins, principalmente através de negociação de alta frequência, o que aumenta a liquidez, mas pode não sinalizar uso econômico real, como o pesquisador Illya Otychenko observa. Essa divisão destaca a distinção entre ação orgânica e impulsionada por bot para avaliação de risco precisa e respostas regulatórias, garantindo que as políticas visem a adoção real sem dados distorcidos.
Nesse sentido, combinando essas dinâmicas, o engajamento institucional fortalece uma visão neutra a positiva, apoiando inovação e confiança no ecossistema. À medida que stablecoins se enraízam em sistemas tradicionais, eles facilitam uma transição para uma economia global mais eficiente. Manter métodos conscientes do risco e benchmarks regulatórios ajuda a estabilizar o mercado, permitindo crescimento sustentável e diminuindo as probabilidades de interrupção sistêmica.
GIC orienta 16.000 consultores gerenciando US$ 2 trilhões em poupanças e riqueza para clientes. Estamos entrando na era mainstream.
Hunter Horsley
A estratégia conservadora de alocação cripto do Morgan Stanley estabelece um precedente crucial para a integração de ativos digitais conscientes do risco em portfólios tradicionais. Ela equilibra inovação com prudência.
Dra. Sarah Chen
Perspectiva Futura e Recomendações de Política para a Sustentabilidade das Stablecoins
O futuro das stablecoins depende de regulamentações em mudança, inovações tecnológicas e maior integração institucional, com previsões indicando crescimento significativo do mercado e uso mais amplo nas finanças globais. Previsões, como a estimativa da Coinbase de um mercado de stablecoins de US$ 1,2 trilhão até 2028, são apoiadas por tendências atuais mostrando fortes entradas e construção de ecossistema, alimentadas por funções em pagamentos transfronteiriços, aplicativos DeFi e trabalho antilavagem de dinheiro. Clareza regulatória da MiCA e da GENIUS Act diminui a incerteza, atraindo capital, enquanto o progresso tecnológico em modelos sintéticos e opções multicurrency diversifica o mercado e reduz a dependência da supremacia atrelada ao dólar.
Crescimento Projetado e Desafios
- Expansão do mercado: Coinbase prevê US$ 1,2 trilhão até 2028, alimentado por pagamentos e DeFi.
- Uso de varejo: Máximos históricos no 3T de 2025, com transferências abaixo de US$ 250 projetando mais de US$ 60 bilhões até o final do ano.
- Tensões geopolíticas: Podem retardar o avanço e aumentar a instabilidade, influenciando os valores das stablecoins.
- Regulamentações fragmentadas: Exigem coordenação internacional para alinhar padrões e prevenir arbitragem.
Percepções analíticas enfatizam o potencial transformador das stablecoins, melhorando a inclusão financeira e eficiência, particularmente em mercados emergentes. Dados revelam que transações de varejo atingiram recordes no 3T de 2025, com o relatório da CEX.io chamando 2025 o ano mais movimentado para uso de varejo, projetando que poderia ultrapassar US$ 60 bilhões até o final do ano. No entanto, desafios como tensões geopolíticas e oscilações econômicas podem dificultar o progresso, com impactos políticos nas políticas do banco central possivelmente introduzindo dúvidas, como conversas sobre independência do Fed afetando a confiança em stablecoins, exigindo métodos de política flexíveis e cooperativos.
Apoiando isso, sugestões de estudos do setor enfatizam políticas equilibradas que incentivam a inovação enquanto protegem o consumidor e a estabilidade financeira. Ideias-chave envolvem prova de reservas e auditorias independentes, com divulgações em tempo real aumentando transparência e confiança, e fundos de apoio absorvendo vendas repentinas e estabilizando paridades. Tecnologicamente, auditorias de contrato minuciosas e controles multiassinatura reduzem riscos de segurança, enquanto exposição limitada entre cadeias corta vulnerabilidades. Alinhamento regulatório sob estruturas como a MiCA deve se concentrar no trabalho em equipe internacional, com exemplos da abordagem de estabilidade do Japão e da postura competitiva dos EUA exibindo regulação eficaz que promove crescimento do mercado sem sufocar a inovação, como a ascensão de stablecoins sintéticos apesar dos limites de rendimento demonstra.
Em comparação, otimistas afirmam que stablecoins transformarão pagamentos e acesso financeiro, oferecendo melhor eficiência do que configurações tradicionais, enquanto pessimistas alertam para riscos como excesso regulatório ou falhas tecnológicas que poderiam causar colapsos sistêmicos. Esse equilíbrio precisa de discussão contínua entre reguladores, membros do setor e consumidores para abordar questões emergentes, como efeitos éticos de volumes dominados por bot ou pegada ambiental de operações de blockchain. Focar em cooperação e gestão de risco garante que stablecoins contribuam para uma economia digital resiliente, aproveitando benefícios enquanto protegem contra choques potenciais.
Enfim, fundindo essas perspectivas, a perspectiva para stablecoins é neutra a positiva, com seu papel nas finanças digitais esperado para crescer à medida que a integração com sistemas tradicionais se intensifica. Políticas devem enfatizar colaboração global e regras amigáveis à inovação, com estruturas de risco fortes apoiando expansão sustentável. À medida que stablecoins evoluem, elas poderiam redefinir sistemas monetários, mas o sucesso depende de aprender com erros passados e abordar proativamente fraquezas para construir um futuro financeiro mais estável e inclusivo.
Ambas as categorias apontam para o papel crescente das stablecoins em facilitar pagamentos, remessas e saques de ganhos.
Relatório CEX.io
Toda moeda será uma stablecoin. Então, até mesmo moeda fiduciária será uma stablecoin. Será apenas chamada de dólares, euros ou ienes.
Reeve Collins
