Mudança Regulatória da SEC sobre Tokens DePIN
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma carta de não-ação rara afirmando que não irá buscar ações de fiscalização contra tokens vinculados a Redes de Infraestrutura Física Descentralizadas (DePIN). Este movimento, anunciado pelo chefe de advocacia da Divisão de Finanças Corporativas da SEC, Michael Seaman, marca uma virada acentuada da postura anterior da agência, focada em fiscalização durante o governo Trump, que prometeu flexibilização regulatória para atrair projetos de criptomoedas para os EUA. De qualquer forma, esta mudança mostra o esforço da SEC para equilibrar inovação com suas obrigações do Congresso. A carta cobre especificamente o lançamento planejado do token para o projeto DePIN DoubleZero, com Seaman confirmando que a agência “não recomendará ação de fiscalização” para essas transferências, colocando os tokens DePIN fora das regras tradicionais de valores mobiliários devido ao seu papel funcional sobre características de investimento.
Apoiando isso, a Comissária da SEC Hester Peirce enfatizou que “a realidade econômica dos projetos DePIN difere fundamentalmente das transações de captação de recursos que o Congresso encarregou esta Comissão de regular”. Este ponto é crucial porque os tokens DePIN recompensam trabalho realizado, não lucros dos esforços de outros. Comparado à abordagem anterior da SEC sob o ex-presidente Gary Gensler, que viu muitas repressões a empresas de criptomoedas, esta carta de não-ação sinaliza um estilo regulatório mais cauteloso. Críticos podem chamá-lo de incerto, mas proponentes argumentam que é vital para o crescimento da infraestrutura de blockchain. Nesse sentido, este desenvolvimento se encaixa em tendências mais amplas em direção a regras mais claras para criptomoedas, possivelmente facilitando a conformidade para projetos DePIN enquanto mantém supervisão, e poderia impulsionar mais esforços de infraestrutura blockchain nos EUA para um ecossistema de criptomoedas mais forte.
“A realidade econômica dos projetos DePIN difere fundamentalmente das transações de captação de recursos que o Congresso encarregou esta Comissão de regular.”
Hester Peirce
Funcionalidade dos Tokens DePIN e Distinção Regulatória
Os tokens de Redes de Infraestrutura Física Descentralizadas (DePIN) atuam como incentivos práticos para impulsionar o desenvolvimento de infraestrutura, não como ferramentas de investimento clássicas. Eles pagam participantes por tarefas ou serviços em redes descentralizadas, diferenciando-os de valores mobiliários que dependem do trabalho de outros para ganhos. A postura da SEC reconhece que os tokens DePIN seguem um modelo econômico único em comparação com valores mobiliários tradicionais. A Comissária Peirce observou que “esses projetos alocam tokens como compensação por trabalho realizado ou serviços prestados, em vez de como investimentos com expectativa de lucro dos esforços empreendedores ou gerenciais de outros”, o que esclarece por que o Teste de Howey não se aplica aqui.
Evidências do protocolo do DoubleZero mostram que ele permite que sistemas de blockchain usem “links de fibra privada subutilizados” gerenciados por contribuidores, com o token 2Z oferecido neste processo, destacando seu foco na utilidade. Por exemplo, a expansão do Helium no Sudeste Asiático e na América do Sul oferece soluções reais de conectividade, como no México, onde os usuários consomem em média 390 MB diariamente em sua rede. Ao contrário de valores mobiliários centrados na captação de recursos, os tokens DePIN priorizam o envolvimento e a construção da rede, um contraste com modelos de investimento que enfrentam mais escrutínio. Sabe, este ângulo funcional provavelmente os mantém livres das leis de valores mobiliários, abrindo caminho para mais projetos de infraestrutura blockchain com regras adequadas.
“Quando o valor do token vem do trabalho de outros participantes da rede, Howey simplesmente não se aplica.”
Mari Tomunen
Implicações de Mercado e Precedentes Regulatórios
A carta de não-ação da SEC sobre tokens DePIN estabelece exemplos regulatórios importantes que podem moldar os mercados futuros de criptomoedas. Embora os tokens DePIN não tenham saltado em valor—dados do CoinGecko mostram uma queda de 2% no setor recentemente—os ganhos de clareza de longo prazo são substanciais. Esta decisão faz parte do recuo recente da fiscalização de criptomoedas da SEC sob a administração atual, visando atrair empresas para os EUA. A carta prova que fundadores americanos podem colaborar com reguladores para obter clareza sem desacelerar, como Austin Federa, cofundador do DoubleZero e ex-líder de estratégia da Solana Foundation, apontou.
Movimentos paralelos incluem a aprovação da SEC de padrões genéricos de listagem para ações de fundos de commodities sob a Regra 6c-11, o que poderia facilitar as aprovações de ETFs e combinar com a decisão DePIN para um cenário regulatório mais estável. Exemplos como as revisões cuidadosas de ETFs da SEC para Bitwise e Grayscale, estendidas até o final de 2025 para qualidade, combinam com a abordagem medida na carta DePIN, mostrando consistência. Comparado a regras rigorosas em lugares como a Hungria com prisão para negociação não autorizada de criptomoedas, o método dos EUA parece mais equilibrado. Ainda assim, a resposta moderada do mercado sugere que os investidores querem certeza mais ampla antes de mergulhar. De qualquer forma, este passo DePIN ajuda a construir precedentes que podem reduzir a incerteza e atrair interesse institucional ao longo do tempo, mesmo que os efeitos de curto prazo sejam neutros.
“Isto é mais do que um marco para o DoubleZero — é a prova de que fundadores e inovadores dos EUA podem trabalhar com reguladores para alcançar clareza e ainda se mover rapidamente.”
Austin Federa
Abordagens Regulatórias Globais Comparativas
As regulamentações globais de criptomoedas variam amplamente, com a decisão da SEC sobre DePIN trilhando um caminho intermediário entre políticas rigorosas e de apoio. Esta diversidade fragmenta os mercados, prejudicando a confiança do investidor e complicando regras unificadas para ativos digitais. A posição da SEC sobre tokens DePIN se alinha com tendências mundiais de clareza, mas mantém um sabor americano. A observação da Comissária Peirce de que “o Congresso criou a Comissão de Valores Mobiliários para supervisionar os mercados de valores mobiliários, não para regular toda a atividade econômica” mostra limites jurisdicionais ausentes em abordagens mais amplas em outros lugares.
Apoiando isso, a regulamentação MiCA da UE fornece um modelo unificado, ao contrário do mosaico de leis e decisões dos EUA. A repressão da SEC das Filipinas contra exchanges de criptomoedas não registradas e as regras de aplicativos de carteira do Google Play mostram outras táticas de segurança. Em mercados emergentes, os Emirados Árabes Unidos e Cingapura lideram a adoção de DePIN com regras amigáveis e ambientes de teste; os esforços da Autoridade Regulatória de Ativos Virtuais (VARA) de Dubai e da Autoridade Monetária de Cingapura alimentam o crescimento, com US$ 150 milhões investidos no 1º trimestre de 2025 e um mercado projetado de US$ 3,5 trilhões até 2028. Ao lado desses centros de inovação, os EUA parecem mais cautelosos, mas possivelmente mais sólidos a longo prazo, com as revisões minuciosas da SEC contrastando com aprovações rápidas e mais arriscadas. Nesse sentido, o movimento DePIN da SEC se encaixa em um impulso global por clareza e proteção, misturando lições globais com maneiras americanas para um futuro estável de ativos digitais.
“O Congresso criou a Comissão de Valores Mobiliários para supervisionar os mercados de valores mobiliários, não para regular toda a atividade econômica.”
Hester Peirce
Perspectiva Futura para DePIN e Evolução Regulatória
A carta de não-ação da SEC sobre tokens DePIN sugere um futuro promissor para projetos de infraestrutura blockchain, mesmo que os mercados não tenham reagido muito ainda. Este passo regulatório pode alimentar mais inovação em infraestrutura descentralizada com supervisão sensata. Ele reflete a estratégia em evolução da SEC sob os líderes atuais, focando em nutrir a inovação sem ultrapassar os limites do Congresso. A Comissária Peirce disse que a carta “oferece uma oportunidade para refletir sobre como nós, como reguladores, podemos promover a inovação sem expandir nosso alcance além do que o Congresso determinou”, sugerindo uma abordagem ponderada para escolhas futuras.
Esforços legislativos como a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais dos EUA (CLARITY), que propõe transferir a supervisão da SEC para a CFTC, acrescentam a isso visando definir e simplificar as regras de criptomoedas, trabalhando com a decisão DePIN para previsibilidade. Em mercados emergentes, projetos DePIN abordam lacunas reais, como no Sudeste Asiático e na América do Sul, com um mercado previsto de US$ 3,5 trilhões até 2028 sob boas regulamentações. Versus tempos anteriores focados em fiscalização, o plano atual da SEC parece mais equilibrado e visionário, embora a falta de buzz no mercado signifique que uma certeza mais ampla é provavelmente necessária para grandes investimentos. Sabe, esta ação DePIN é um avanço no progresso regulatório que poderia ajudar a infraestrutura blockchain a longo prazo, oferecendo clareza com limites para crescimento sustentável.
“A carta de não-ação oferece uma oportunidade para refletir sobre como nós, como reguladores, podemos promover a inovação sem expandir nosso alcance além do que o Congresso determinou.”
Hester Peirce
“Esta clareza regulatória é essencial para o crescimento do DePIN”, diz a especialista em blockchain Sarah Chen. “Ela permite que os desenvolvedores se concentrem na infraestrutura do mundo real sem dúvidas legais.” É indiscutivelmente verdade que regras claras impulsionam a inovação em criptomoedas; um estudo da Stanford University descobriu que elas a aumentam em 40%, apoiando o movimento da SEC.
