Iniciativa de Token de Depósito da Alibaba em Meio à Repressão Chinesa às Stablecoins
A divisão global de comércio eletrônico da Alibaba está desenvolvendo um token de depósito respaldado por bancos para pagamentos transfronteiriços, uma medida que surge enquanto as autoridades chinesas intensificam as restrições às stablecoins. De qualquer forma, o presidente da Alibaba, Kuo Zhang, revelou planos de usar tecnologia semelhante à das stablecoins para agilizar transações internacionais. Este modelo de token de depósito representa uma reivindicação direta sobre depósitos bancários comerciais e é tratado como um passivo regulamentado do banco emissor, distinguindo-o das stablecoins tradicionais emitidas por entidades privadas. Após o lançamento recente do próprio token de depósito do JPMorgan Chase para clientes institucionais, isso indica uma tendência mais ampla em que instituições financeiras exploram soluções de pagamento baseadas em blockchain.
Evidências de apoio vêm do ambiente regulatório da China, onde as autoridades mostraram forte oposição ao desenvolvimento de stablecoins no continente. Relatórios indicam que empresas como Ant Group e JD.com suspenderam planos de stablecoin em Hong Kong após Pequim expressar desaprovação, destacando a tensão entre inovação e controle regulatório. Nesse sentido, as autoridades instruíram empresas a interromper pesquisas e seminários relacionados a stablecoins, citando preocupações com fraudes, o que contrasta com a abordagem da Alibaba de trabalhar dentro de estruturas bancárias.
Análise comparativa mostra que, embora a China pareça determinada a impedir uma indústria doméstica de stablecoins, stablecoins do yuan offshore continuam a surgir para uso internacional, visando particularmente participantes da Iniciativa do Cinturão e Rota. Joshua Chu da Associação Web3 de Hong Kong observou que é improvável que a China permita a circulação de stablecoins no continente, reforçando a divisão regulatória entre as restrições do continente e o ambiente mais permissivo de Hong Kong. Essa divergência abre oportunidades para tokens de depósito como alternativas conformes.
A síntese desses desenvolvimentos sugere que a iniciativa de token de depósito da Alibaba é uma adaptação estratégica às restrições regulatórias, empregando tecnologia blockchain enquanto permanece alinhada com regulamentações bancárias. É discutível que essa abordagem possa influenciar como outras gigantes de tecnologia lidam com desafios semelhantes, potencialmente moldando o futuro dos pagamentos digitais em jurisdições restritivas.
A China provavelmente não emitirá stablecoins no continente.
Joshua Chu
Divergência Regulatória Global nas Estruturas de Stablecoins
O cenário regulatório global para stablecoins está evoluindo rapidamente, com grandes diferenças entre economias afetando como empresas como a Alibaba abordam inovações em pagamentos digitais. Nos Estados Unidos, a Lei GENIUS foca na competição entre emissores sob supervisão do Tesouro e do Federal Reserve, permitindo que não bancos emitam stablecoins de pagamento para um ecossistema diversificado. Isso contrasta fortemente com a postura restritiva da China, onde as autoridades reprimiram o desenvolvimento de stablecoins para manter o controle financeiro e prevenir riscos sistêmicos.
Evidências de estruturas regulatórias mostram que o Regulamento de Mercados em Criptoativos da União Europeia enfatiza a proteção ao consumidor com requisitos rigorosos de reserva e padrões de transparência, permitindo que empresas licenciadas em um estado-membro operem em toda a UE para conformidade simplificada. A estrutura emergente do Canadá, delineada em seu orçamento de 2025, combina elementos das abordagens dos EUA e da UE, exigindo reservas sólidas e protocolos de gerenciamento de riscos. Enquanto isso, o Japão mantém uma posição conservadora, limitando a emissão de stablecoins a bancos fiduciários licenciados com regras rigorosas de ativos para priorizar a estabilidade sobre a inovação.
Dados de apoio indicam que regiões com estruturas regulatórias mais claras experimentam condições de mercado mais previsíveis e integração institucional mais suave. Por exemplo, o mercado de stablecoins cresceu de US$ 205 bilhões para quase US$ 268 bilhões entre janeiro e agosto de 2025, demonstrando crescimento robusto apesar das incertezas regulatórias. O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, enfatizou a importância da adoção gradual e orientada por políticas, observando que o crescimento sustentável depende da implementação incremental em vez de mudanças repentinas.
Análise comparativa revela que a abordagem regulatória da China contrasta fortemente com outras grandes economias, criando desafios de conformidade para instituições globais que operam em várias jurisdições. Enquanto os EUA e a UE fomentam a inovação por meio de estruturas estruturadas, a repressão da China às stablecoins reflete preocupações mais amplas sobre estabilidade e controle financeiro, influenciando como empresas como a Alibaba desenvolvem alternativas como tokens de depósito.
A síntese das tendências regulatórias globais sugere que abordagens equilibradas produzem os melhores resultados, apoiando a inovação enquanto mantêm salvaguardas. À medida que os ativos digitais se integram mais com as finanças tradicionais, as estruturas regulatórias estão se movendo em direção a modelos sofisticados e coordenados, embora a divergência permaneça significativa.
Achamos que a previsão não requer deslocamentos de taxa irrealisticamente grandes ou permanentes para se materializar; em vez disso, depende da adoção incremental e habilitada por políticas se acumulando ao longo do tempo.
Governador do Federal Reserve Christopher Waller
Infraestrutura Tecnológica para Soluções de Pagamento Digital
Infraestrutura tecnológica avançada suporta o desenvolvimento de soluções seguras de pagamento digital, como o token de depósito da Alibaba e stablecoins, com recursos como escalabilidade de blockchain, interoperabilidade e protocolos de segurança permitindo transações transfronteiriças eficientes. Redes blockchain agora lidam com mais de 3.400 transações por segundo, mostrando grandes melhorias de escalabilidade que auxiliam pagamentos e liquidações rápidas, essenciais para o comércio eletrônico global.
Evidências do desenvolvimento de infraestrutura indicam que plataformas de interoperabilidade entre cadeias, como LayerZero, facilitam transferências suaves entre diferentes redes blockchain, melhorando a liquidez e a experiência do usuário para soluções de pagamento. Carteiras multi-assinatura, armazenamento frio e auditorias regulares formam medidas de segurança-chave para uso institucional, construindo confiança em sistemas cripto protegendo ativos digitais contra hacking e acesso não autorizado. Essas salvaguardas abordam preocupações críticas para instituições financeiras tradicionais que observam a adoção de cripto.
Exemplos de apoio incluem o uso de smart contracts para conformidade automatizada e operações financeiras complexas, que tokens de depósito e stablecoins podem utilizar em suas estruturas. Inovações como provas de conhecimento zero permitem supervisão sem sacrificar o anonimato, equilibrando privacidade e necessidades regulatórias. No entanto, depósitos tokenizados geralmente incluem salvaguardas e conformidade integradas por meio de sistemas permissionados, oferecendo melhor segurança, mas menos funcionalidade do que a natureza aberta das stablecoins.
Análise comparativa mostra que a composabilidade das stablecoins permite integração perfeita em aplicações cripto, enquanto tokens de depósito permanecem dentro dos limites bancários tradicionais. Omid Malekan, professor adjunto na Columbia Business School, argumenta que depósitos tokenizados carecem da flexibilidade e características das stablecoins, tornando-os produtos inferiores em termos amplos. Essa diferença técnica dá às stablecoins vantagens claras em finanças descentralizadas, embora tokens de depósito como o da Alibaba possam se adequar melhor às regulamentações.
A síntese de fatores tecnológicos implica que o desenvolvimento de infraestrutura será crucial para o sucesso de longo prazo das soluções de pagamento digital. À medida que as regras se tornam mais claras, os avanços tecnológicos devem corresponder a esses padrões para permitir dinheiro programável e melhores pagamentos transfronteiriços, com a vantagem das stablecoins em composabilidade e interoperabilidade posicionando-as bem contra tokens de depósito para inovação futura.
Depósitos bancários tokenizados carecem da flexibilidade e características técnicas das stablecoins, tornando-os um produto inferior.
Omid Malekan
Tendências de Adoção Institucional e Integração de Mercado
O engajamento institucional com ativos digitais acelerou significativamente, impulsionado pela clareza regulatória e eficiências operacionais, com grandes players como a Alibaba explorando soluções baseadas em blockchain para pagamentos transfronteiriços. Dados de 2025 mostram forte crescimento no uso corporativo de ativos digitais: mais de 150 empresas públicas detêm Bitcoin, e o uso corporativo de stablecoins para folha de pagamento e gestão de tesouraria triplicou recentemente, apontando para uma mudança de especulação para estratégias práticas e focadas em conformidade.
Evidências de atividade institucional incluem parcerias como Circle com Deutsche Börse, mostrando como stablecoins regulamentadas se integram na infraestrutura de mercado europeia para reduzir riscos de liquidação e aumentar a eficiência para bancos e gestores de ativos. Da mesma forma, players financeiros tradicionais estão usando mais ativos cripto, com grandes bancos testando stablecoins para pagamentos e liquidez, enquanto firmas de investimento lançam produtos cripto, sinalizando um mercado em amadurecimento onde a conformidade é fundamental. Essa tendência reflete uma mudança mais ampla em direção à integração de ativos digitais, com esforços como o trading cripto do Openbank do Santander sob MiCA expandindo o acesso.
Dados de apoio mostram que instituições em regiões com estruturas regulatórias claras se envolvem mais confiantemente com ativos digitais. Por exemplo, o mercado de títulos do Tesouro tokenizados atingiu US$ 8 bilhões, e o China Merchants Bank International tokenizou um fundo do mercado monetário de US$ 3,8 bilhões na BNB Chain, ampliando a distribuição on-chain e conectando-se com aplicativos DeFi. Esses desenvolvimentos destacam como empresas como a Alibaba se adaptam às regulamentações criando soluções conformes como tokens de depósito.
Análise comparativa descobre diferentes abordagens institucionais—bancos tradicionais investigam depósitos tokenizados, enquanto instituições cripto-nativas focam na infraestrutura de stablecoins. A iniciativa de token de depósito da Alibaba é um híbrido, usando tecnologia blockchain enquanto se alinha com setores bancários. Isso difere de modelos puramente descentralizados que buscam mais liberdade, mas enfrentam obstáculos regulatórios em lugares como a China.
A síntese das tendências institucionais aponta para uma mudança fundamental em direção ao engajamento cripto estratégico e orientado por conformidade. À medida que as regulamentações evoluem, a participação institucional deve aprofundar, trazendo mais estabilidade e profissionalismo aos ativos digitais. Esse amadurecimento marca um passo-chave na mistura do cripto com as finanças tradicionais, enfatizando a competição entre depósitos tokenizados e stablecoins.
Estamos planejando avançar o uso de stablecoins regulamentadas na infraestrutura de mercado da Europa—reduzindo o risco de liquidação, baixando custos e melhorando a eficiência para bancos, gestores de ativos e o mercado em geral.
Jeremy Allaire
Implicações Econômicas e Perspectiva Futura para Pagamentos Digitais
Mudanças regulatórias e inovações tecnológicas em pagamentos digitais, incluindo o token de depósito da Alibaba e stablecoins, têm impactos econômicos profundos, afetando fluxos de capital, estabilidade financeira e eficiência do comércio global. Stablecoins, com oferta total atingindo US$ 300 bilhões até outubro de 2025, segundo dados do Standard Chartered, estão mudando de ferramentas cripto para instrumentos financeiros convencionais, potencialmente transformando pagamentos transfronteiriços e remessas ao reduzir custos e acelerar liquidações.
Evidências de projeções de mercado indicam que o setor de ativos do mundo real tokenizados pode crescer para US$ 2 trilhões até 2028, cobrindo moedas fiduciárias, imóveis e outros ativos, alimentado por melhor liquidez e conexões DeFi. Esforços como a repressão da China às stablecoins e o desenvolvimento do token de depósito da Alibaba visam capturar esses ganhos econômicos enquanto gerenciam riscos como fraude e instabilidade sistêmica. As regras de reserva e resgate da Lei GENIUS nos EUA garantem estabilidade, abordando preocupações sistêmicas semelhantes às por trás dos movimentos regulatórios da China.
Análise de apoio de especialistas como Omid Malekan argumenta que stablecoins superam depósitos tokenizados em flexibilidade e utilidade, pois o alcance limitado dos depósitos dificulta atender grupos não bancarizados ou permitir composabilidade com outros ativos. Vulnerabilidades bancárias, como potenciais saídas de depósitos acima de US$ 6,6 trilhões se stablecoins tiverem adoção em massa com base em estimativas do Departamento do Tesouro dos EUA, revelam o quão transformadores os ativos digitais poderiam ser, especialmente em economias instáveis buscando inclusão financeira.
Visões comparativas sobre impacto econômico destacam debates sobre a velocidade de adoção: alguns reguladores se preocupam que mudanças rápidas possam prejudicar consumidores, enquanto outros dizem que isso estimula a inovação. O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, favorece a adoção gradual para manter a saúde do mercado, um equilíbrio essencial para benefícios sem perturbar as finanças tradicionais. Na China, essa abordagem cautelosa é clara na supervisão rigorosa de stablecoins, levando a opções como tokens de depósito.
A síntese das tendências econômicas sugere que soluções de pagamento digital continuarão evoluindo com avanços tecnológicos, interesse institucional e ajustes regulatórios. Estratégias precisam de controle de riscos adaptativo e coordenação de políticas internacionais para estruturas cooperativas. Ao seguir métodos baseados em evidências, as partes interessadas podem lidar com incertezas e aproveitar oportunidades, garantindo que ativos digitais como tokens de depósito e stablecoins se integrem de forma sustentável na economia global, com o projeto da Alibaba como um exemplo de inovação adaptativa.
Stablecoins poderiam enfraquecer o euro e poderiam levar a uma multiplicação não coordenada de soluções privadas de liquidação.
François Villeroy de Galhau
