La visione della Banca d’Inghilterra per gli stablecoin e la separazione bancaria
Il governatore della Banca d’Inghilterra Andrew Bailey ha proposto che gli stablecoin potrebbero ridurre la dipendenza dalle banche commerciali separando il denaro dalla fornitura di credito. In un articolo del Financial Times, ha spiegato come l’attuale sistema bancario a riserva frazionaria combini queste funzioni, dove le banche detengono solo una frazione dei depositi e prestano il resto, creando denaro attraverso l’espansione del credito. Tuttavia, Bailey ha sostenuto che questo sistema non è obbligatorio e che gli stablecoin potrebbero coesistere con le banche, consentendo a entità non bancarie di gestire più ruoli creditizi, il che potrebbe favorire l’innovazione nei pagamenti e l’efficienza finanziaria.
Analiticamente, questo cambiamento affronta i rischi sistemici diversificando le fonti di credito e riducendo la concentrazione nel settore bancario tradizionale. Le osservazioni di Bailey suggeriscono che gli stablecoin garantiti da attività prive di rischio potrebbero offrire alternative più sicure, poiché ha notato che la maggior parte delle attività bancarie coinvolgono prestiti a privati e aziende che comportano rischi intrinseci. Ad esempio, nei mercati emergenti, gli stablecoin hanno già dimostrato potenziale nel ridurre la dipendenza dalle banche facilitando rimesse e pagamenti mobili, come evidenziato nei rapporti di Moody’s sui rischi di criptovalutizzazione. In questo senso, questo approccio si allinea con le tendenze globali in cui gli asset digitali vengono integrati per migliorare l’inclusione e la stabilità finanziaria.
A sostegno di ciò, Bailey ha sottolineato la necessità che gli stablecoin evolvano con caratteristiche come assicurazioni contro i rischi operativi e termini di scambio standardizzati per garantire l’affidabilità. Ha chiarito che, sebbene gli stablecoin attuali non siano ancora idonei per un’adozione di massa, il loro potenziale nel guidare l’innovazione dei sistemi di pagamento è significativo. Casi di eventi di sganciamento in passato sottolineano l’importanza di garanzie solide e supervisione per prevenire fallimenti che potrebbero minare la stabilità finanziaria.
Al contrario, i gruppi industriali hanno criticato i limiti proposti dalla Banca d’Inghilterra sulle detenzioni di stablecoin, sostenendo che tali restrizioni potrebbero ostacolare la competitività e aumentare i costi. Tom Duff Gordon di Coinbase ha affermato che nessun’altra giurisdizione importante ha imposto limiti simili, suggerendo che misure eccessivamente restrittive potrebbero rallentare l’adozione. Questa divergenza evidenzia l’equilibrio tra innovazione e regolamentazione, dove approcci cauti mirano a mitigare i rischi senza soffocare la crescita.
Sintetizzando questi elementi, la visione di Bailey rappresenta un passo neutro o positivo per il mercato delle criptovalute, poiché incoraggia l’innovazione sottolineando al contempo una valutazione approfondita. Consentendo potenzialmente agli stablecoin l’accesso ai conti della Banca d’Inghilterra, ciò potrebbe rafforzare il loro status di denaro e sostenere gli sforzi di tokenizzazione, favorendo un ecosistema finanziario più resiliente. Ciò si allinea con movimenti regolatori più ampi, come il quadro MiCA dell’UE, che cerca anche di armonizzare l’integrazione degli asset digitali con la finanza tradizionale.
La maggior parte delle attività che garantiscono il denaro delle banche commerciali non sono prive di rischio: sono prestiti a privati e aziende. Il sistema non deve essere organizzato in questo modo.
Andrew Bailey
Nessun’altra giurisdizione importante ha ritenuto necessario imporre limiti.
Tom Duff Gordon
Risposte regolatorie globali e sfide di frammentazione
I quadri regolatori per gli stablecoin si stanno evolvendo a livello globale, con regioni come l’UE, gli Stati Uniti e l’Asia che implementano approcci distinti per gestire i rischi e favorire l’innovazione. Il regime dell’UE sui mercati delle cripto-attività (MiCA), pienamente operativo dal dicembre 2024, standardizza le licenze e stabilisce regole di riserva per gli stablecoin, concentrandosi sulla trasparenza e la protezione dei consumatori senza imporre limiti di detenzione. Allo stesso modo, il GENIUS Act degli Stati Uniti, approvato nel luglio 2024, consente a entità non bancarie di emettere stablecoin e vieta i pagamenti diretti di rendimento, promuovendo la concorrenza affrontando al contempo preoccupazioni sistemiche.
Analiticamente, questi sforzi regolatori mirano a ridurre le incertezze e attrarre la partecipazione istituzionale fornendo linee guida chiare. I dati di Moody’s Ratings indicano che meno di un terzo dei paesi ha regole complete per gli stablecoin, portando a una supervisione frammentata che può esacerbare rischi come la criptovalutizzazione, dove l’uso di stablecoin indebolisce la politica monetaria nei mercati emergenti. Ad esempio, in America Latina e nel Sud-est asiatico, l’adozione rapida è avvenuta a causa di benefici come la copertura dall’inflazione, ma regolamentazioni inadeguate aumentano la vulnerabilità a shock e deflussi di depositi bancari.
Le prove a sostegno includono la raccomandazione del Comitato europeo per il rischio sistemico di vietare gli stablecoin multi-emissione emessi congiuntamente all’interno e all’esterno dell’UE, citando complessità di supervisione e rischi per la stabilità finanziaria. Ciò contrasta con l’approccio statunitense sotto il GENIUS Act, che incoraggia una più ampia partecipazione degli emittenti per migliorare la dinamica del mercato. Esempi come il modello licenziato del Giappone, che limita l’emissione a entità con piena collateralizzazione, dimostrano come regole rigorose possano garantire stabilità ma potrebbero rallentare l’innovazione rispetto a quadri più permissivi.
Al contrario, i critici sostengono che le disparità regolatorie possano portare ad arbitraggi e inefficienze nelle transazioni transfrontaliere. L’appello della Banca del Canada per un quadro per gli stablecoin avverte che, senza regole armonizzate, i paesi rischiano di rimanere indietro, come si è visto nel suo passaggio dallo sviluppo della CBDC ai sistemi di pagamento in tempo reale. Ciò evidenzia le pressioni competitive che guidano i progressi regolatori, dove politiche equilibrate sono essenziali per sfruttare i benefici frenando al contempo l’instabilità.
Sintetizzando queste tendenze, le risposte regolatorie globali sono neutre per il mercato delle criptovalute, poiché forniscono una base per la crescita ma richiedono coordinamento per evitare frammentazione. Iniziative come il piano della CFTC di consentire gli stablecoin come garanzia nei mercati dei derivati, supportate da figure come Heath Tarbert, indicano una mossa verso l’integrazione con la finanza tradizionale, potenzialmente aumentando la liquidità e l’efficienza a lungo termine.
Gli stablecoin amplieranno la portata del dollaro in tutto il mondo e lo renderanno ancora più una valuta di riserva di quanto non sia ora.
Christopher Waller
Utilizzare stablecoin affidabili come USDC come garanzia ridurrà i costi, diminuirà il rischio e sbloccherà liquidità nei mercati globali 24/7/365.
Heath Tarbert
Innovazioni tecnologiche negli ecosistemi degli stablecoin
I progressi tecnologici stanno rimodellando gli stablecoin attraverso innovazioni come modelli sintetici e infrastrutture blockchain potenziate, migliorando l’efficienza e abilitando nuove applicazioni finanziarie. Gli stablecoin sintetici, come USDe di Ethena, utilizzano meccanismi algoritmici e copertura delta-neutra per mantenere i peg e generare rendimento, offrendo alternative ai tipi collateralizzati tradizionali. Questi sviluppi rispondono a vincoli regolatori, come il divieto del GENIUS Act statunitense sui pagamenti diretti di rendimento, fornendo rendimenti automatizzati e conformi che migliorano l’utilità nella finanza decentralizzata.
Analiticamente, la crescita degli stablecoin sintetici è guidata dalla loro capacità di ridurre la dipendenza da garanzie fisiche e offrire potenziali rendimenti più elevati. I dati mostrano che USDe ha raggiunto una capitalizzazione di mercato superiore a 12 miliardi di dollari, indicando una forte adozione e sostenibilità economica. L’integrazione con soluzioni cross-chain da piattaforme come LayerZero migliora l’interoperabilità, riducendo i costi di transazione e facilitando pagamenti transfrontalieri senza soluzione di continuità. Ad esempio, le partnership di Circle con Mastercard e Finastra abilitano regolamenti in stablecoin nelle reti globali, dimostrando guadagni di efficienza nel mondo reale.
Le prove a sostegno includono l’uso di asset tokenizzati, come i buoni del Tesoro statunitensi nello stablecoin USDm di MegaETH, che riduce i costi per gli utenti e abilita progetti di applicazioni innovative sulle reti di livello 2. Tecnologie come le prove a conoscenza zero (ZKPs) migliorano la privacy e la conformità verificando le transazioni senza esporre dati sensibili, allineandosi ai requisiti antiriciclaggio. Tuttavia, incidenti passati di sganciamento e fallimenti algoritmici sottolineano la necessità di una gestione del rischio robusta e supervisione per prevenire problemi sistemici.
In contrasto con gli stablecoin collateralizzati come USDC o USDT, i modelli sintetici introducono complessità che richiedono conoscenze tecniche avanzate e un monitoraggio attento. I quadri regolatori devono evolversi per affrontare queste innovazioni, garantendo la protezione dei consumatori senza ostacolare il progresso. Confronti con la finanza tradizionale rivelano che, sebbene gli stablecoin offrano benefici come la riduzione degli intermediari, pongono anche sfide uniche come vulnerabilità degli smart contract.
Sintetizzando questi elementi, le innovazioni tecnologiche sono neutre o positive per il mercato delle criptovalute, poiché guidano efficienza e adozione. Abilitando caratteristiche come denaro programmabile e sicurezza migliorata, questi progressi supportano un sistema finanziario più inclusivo, sebbene richiedano un adattamento continuo delle regolamentazioni per gestire i rischi in modo efficace.
Il pubblico ha parlato: i mercati tokenizzati sono qui e sono il futuro. Per anni ho detto che la gestione delle garanzie è l’applicazione killer per gli stablecoin nei mercati.
Caroline Pham
Stabilire regole chiare per valutazione, custodia e regolamento darà alle istituzioni la certezza di cui hanno bisogno, mentre protezioni su riserve e governance costruiranno fiducia e resilienza.
Jack McDonald
Coinvolgimento istituzionale e dinamiche di mercato
Il coinvolgimento istituzionale negli stablecoin sta aumentando, guidato dalla chiarezza regolatoria, efficienze operative e opportunità strategiche nella finanza digitale. Imprese e istituzioni finanziarie stanno incorporando stablecoin nella gestione del tesoro, pagamenti transfrontalieri e fornitura di liquidità, utilizzando partnership per semplificare i servizi e ridurre i costi. Questa tendenza è supportata da quadri come il GENIUS Act statunitense e il MiCA dell’UE, che forniscono linee guida chiare per l’emissione e l’uso, attirando attori importanti e migliorando la legittimità del mercato.
Analiticamente, il coinvolgimento istituzionale aggiunge stabilità e credibilità all’ecosistema degli stablecoin. I dati indicano crescenti detenzioni aziendali di criptovalute, inclusi stablecoin, con istituzioni come Citigroup che sviluppano servizi di custodia e pagamento per soddisfare la domanda. Ad esempio, le collaborazioni di Circle con Deutsche Börse integrano stablecoin regolamentati nell’infrastruttura finanziaria europea, riducendo i costi di regolamento e migliorando l’efficienza per banche e gestori patrimoniali. Queste mosse dimostrano come la finanza tradizionale si stia fondendo con gli asset digitali per favorire l’innovazione.
Le prove a sostegno includono iniziative come il consorzio bancario europeo che sviluppa uno stablecoin in euro conforme al MiCA, programmato per il lancio nel 2026, che mira a fornire un’alternativa affidabile agli asset ancorati al dollaro e migliorare l’autonomia strategica dell’Europa. Allo stesso modo, l’esplorazione da parte di Monex Group dell’emissione di stablecoin riflette un cambiamento più ampio verso la trasformazione digitale, sfruttando acquisizioni per una portata globale. Questi sforzi contribuiscono alla liquidità del mercato e riducono la volatilità, attirando partecipanti avversi al rischio.
Al contrario, gli scettici avvertono di rischi come la concentrazione del mercato e potenziale instabilità da grandi vendite, riecheggiando preoccupazioni di passate crisi finanziarie. Tuttavia, la tendenza generale è positiva, poiché la partecipazione istituzionale incoraggia una gestione del rischio prudente e strategie di investimento a lungo termine. Confronti con la speculazione al dettaglio mostrano che le istituzioni si concentrano su approcci basati su portafoglio, che possono bilanciare i mercati ma richiedono un monitoraggio economico continuo per evitare un’eccessiva dipendenza.
Sintetizzando queste dinamiche, il coinvolgimento istituzionale supporta una prospettiva neutra per il mercato delle criptovalute, poiché promuove maturità e integrazione. Adottando stablecoin, le istituzioni possono ottenere benefici operativi e aiutare a costruire un’economia globale più efficiente, con un’ulteriore crescita prevista man mano che regolamentazioni e tecnologie avanzano.
Stiamo pianificando di promuovere l’uso di stablecoin regolamentati nell’infrastruttura di mercato europea—riducendo il rischio di regolamento, abbassando i costi e migliorando l’efficienza per banche, gestori patrimoniali e il mercato più ampio.
Jeremy Allaire
Garanzie tokenizzate e stablecoin possono sbloccare i mercati dei derivati statunitensi e metterci avanti alla concorrenza globale.
Paul Grewal
Rischi e prospettive future per gli stablecoin
L’adozione degli stablecoin affronta rischi significativi, tra cui incertezze regolatorie, vulnerabilità tecnologiche e volatilità di mercato, che potrebbero impattare la stabilità finanziaria. Incidenti come interruzioni infrastrutturali ed eventi di sganciamento evidenziano la necessità di supervisione robusta e strategie di gestione del rischio per garantire fiducia e affidabilità a lungo termine. Il panorama regolatorio in evoluzione, con leggi come il GENIUS Act e il MiCA in fase di implementazione, richiede una valutazione continua per bilanciare innovazione e sicurezza.
Analiticamente, i rischi regolatori variano per regione, con quadri meno favorevoli che potrebbero imporre restrizioni che ostacolano crescita e adozione. Prove dai rapporti di Moody’s indicano che regolamentazioni frammentate possono esacerbare i rischi di criptovalutizzazione nei mercati emergenti, dove l’uso di stablecoin può indebolire la politica monetaria e i depositi bancari. Ad esempio, la spinta del Comitato europeo per il rischio sistemico a vietare certi stablecoin multi-emissione affronta le sfide di supervisione transfrontaliera ma potrebbe portare a frammentazione del mercato se non coordinata a livello internazionale.
Le prove a sostegno includono la natura sperimentale degli stablecoin sintetici, che introduce vulnerabilità come fallimenti algoritmici che richiedono una gestione attenta. Tecnologie come l’analisi blockchain da aziende come Chainalysis possono aiutare nel monitoraggio e nella prevenzione di attività illecite, ma devono integrarsi efficacemente con i quadri regolatori per essere impattanti. Eventi passati, come l’interruzione di Hyperliquid nel luglio 2025, rivelano debolezze infrastrutturali che necessitano di essere affrontate per prevenire problemi sistemici.
In contrasto con i prodotti finanziari tradizionali, gli stablecoin e le piattaforme DeFi mostrano una volatilità più elevata a causa di fattori come leva e uso di derivati, necessitando di una gestione del rischio prudente da parte di utenti e istituzioni. Tuttavia, miglioramenti in sicurezza e interoperabilità stanno mitigando alcuni rischi, favorendo un ambiente più resiliente. Confronti con asset pienamente regolamentati mostrano che gli stablecoin affrontano ancora scetticismo riguardo all’affidabilità, ma misure proattive possono costruire fiducia nel tempo.
Sintetizzando questi fattori, la prospettiva futura per gli stablecoin è neutra, poiché i progressi regolatori e tecnologici supportano la crescita gestendo al contempo i rischi. Promuovendo cooperazione globale e politiche equilibrate, le parti interessate possono garantire che gli stablecoin contribuiscano a un sistema finanziario più efficiente e inclusivo, con il loro ruolo nella finanza digitale destinato a espandersi nei prossimi anni.
Gli stablecoin potrebbero essere l’ultimo Cavallo di Troia o attacco vampiro su ogni altra valuta al mondo.
Bryan Pellegrino
L’Europa rischia il dominio del dollaro senza regole comuni per gli stablecoin: consigliere BCE
Consigliere BCE
