La spinta strategica dell’UE per gli stablecoin denominati in euro
L’Unione Europea sta perseguendo attivamente lo sviluppo di stablecoin denominati in euro come risposta strategica al dominio dei token ancorati al dollaro USA nei mercati globali. Questa iniziativa segna un cambiamento significativo nella politica finanziaria europea, passando dalle preoccupazioni iniziali sui rischi sistemici all’adozione degli stablecoin come strumenti per l’innovazione finanziaria e l’autonomia strategica. La spinta arriva in un momento di crescente consapevolezza che le valute digitali stanno diventando strumenti di importanza geostrategica nel panorama finanziario in evoluzione. Pierre Gramegna, direttore generale del Meccanismo Europeo di Stabilità, si è espresso chiaramente sulla necessità per l’Europa di ridurre la dipendenza dagli stablecoin denominati in dollari. Durante una recente audizione sulla salute economica dell’eurozona, ha sottolineato che gli stablecoin sono una parte inevitabile dell’equazione finanziaria e che l’Europa dovrebbe facilitare la creazione di alternative denominate in euro da parte di emittenti nazionali. Questa posizione rappresenta un allontanamento dalla retorica precedente che si concentrava principalmente sui pericoli rappresentati dagli stablecoin per la stabilità finanziaria.
Il tempismo di questa svolta strategica coincide con il boom degli stablecoin ancorati al dollaro dopo l’approvazione del quadro normativo GENIUS negli Stati Uniti. I funzionari europei riconoscono che senza opzioni competitive denominate in euro, l’UE rischia di perdere terreno significativo nel panorama degli asset digitali in rapida evoluzione. Anche la Banca Centrale Europea è intervenuta, con la presidente Christine Lagarde che ha messo in guardia sui rischi che gli stablecoin stranieri prosciughino la liquidità dall’euro e dal sistema finanziario dell’UE.
Rispetto all’approccio degli Stati Uniti sotto il GENIUS Act, che ha favorito la concorrenza attraverso una più ampia partecipazione degli emittenti, la strategia dell’UE enfatizza la supervisione normativa e la stabilità sistemica. Mentre il quadro statunitense consente a entità non bancarie di emettere stablecoin e si concentra sulla stabilità dei pagamenti, il Regolamento sui Mercati delle Cripto-attività dell’UE privilegia la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria attraverso requisiti stringenti.
La sintesi con le tendenze di mercato più ampie indica che la spinta dell’UE per gli stablecoin in euro riflette un movimento globale verso la diversificazione valutaria nella finanza digitale. Poiché le nazioni riconoscono l’importanza strategica di mantenere la sovranità valutaria nell’era digitale, lo sviluppo di opzioni di stablecoin multivaluta sta diventando sempre più importante per bilanciare le dinamiche del potere finanziario globale.
Quadro normativo e attuazione di MiCA
Il Regolamento sui Mercati delle Cripto-attività rappresenta la pietra angolare dell’approccio dell’UE alla supervisione degli stablecoin, stabilendo regole complete per l’emissione, le riserve e la protezione dei consumatori. Questo quadro consente il passaporto tra gli Stati membri dell’UE mantenendo al contempo standard rigorosi di trasparenza e requisiti di audit per gli emittenti di stablecoin. Il regolamento mira a ridurre la frammentazione costruendo al contempo fiducia attraverso solide tutele per i consumatori.
L’attuazione di MiCA ha già iniziato a modellare il comportamento del mercato, con Circle diventato il primo emittente globale a conformarsi nel luglio 2024. Il regolamento richiede che gli emittenti di stablecoin mantengano la piena collateralizzazione e assicurino il rimborso al valore nominale, creando un’alta barriera all’ingresso ma stabilendo solide basi per la fiducia del mercato. Autorità di regolamentazione nazionali come l’Autorité des Marchés Financiers francese stanno applicando attivamente questi standard per prevenire l’arbitraggio normativo e mantenere la coerenza tra le giurisdizioni.
Il Comitato Europeo per il Rischio Sistemico ha raccomandato di vietare gli stablecoin multi-emissione emessi congiuntamente all’interno e all’esterno dell’UE, affrontando le preoccupazioni relative alle complessità normative transfrontaliere e alle sfide di supervisione. Questa posizione riflette l’approccio cauto dell’UE all’innovazione finanziaria, privilegiando la stabilità rispetto alla rapida espansione del mercato. Le revisioni tra pari dell’ESMA hanno identificato lacune nei processi di autorizzazione in paesi come Malta, sollecitando migliori misure di cybersecurity e standard di conformità più severi.
L’Europa non dovrebbe dipendere dagli stablecoin denominati in dollari USA, che attualmente dominano i mercati.
Pierre Gramegna
Rispetto al GENIUS Act statunitense, MiCA rappresenta una filosofia normativa più conservatrice che enfatizza la protezione rispetto all’innovazione senza autorizzazione. Mentre il GENIUS Act consente a entità non bancarie di emettere stablecoin e si concentra sulla funzionalità di pagamento, MiCA richiede licenze, piena collateralizzazione e enfatizza la stabilità sistemica. Questa divergenza riflette diverse valutazioni del rischio e priorità di mercato tra le due giurisdizioni normative.
La sintesi con le tendenze normative globali mostra che, nonostante le differenze regionali, c’è una crescente convergenza sulla necessità di supervisione degli stablecoin. L’approccio armonizzato dell’UE sotto MiCA stabilisce un precedente per altre regioni che considerano una regolamentazione completa degli asset digitali, influenzando potenzialmente gli standard internazionali per le operazioni transfrontaliere degli stablecoin e la protezione dei consumatori.
Risposta istituzionale e iniziative dei consorzi bancari
Le istituzioni finanziarie europee stanno rispondendo alla chiarezza normativa fornita da MiCA con iniziative concrete per sviluppare soluzioni di stablecoin conformi. Un consorzio di nove grandi banche europee, tra cui ING e UniCredit, sta sviluppando uno stablecoin in euro conforme a MiCA programmato per il lancio nella seconda metà del 2026. Questo sforzo collaborativo rappresenta una significativa risposta istituzionale al dominio degli stablecoin ancorati al dollaro e mira a migliorare l’autonomia strategica dell’Europa nei pagamenti digitali.
Il consorzio bancario ha costituito una nuova società nei Paesi Bassi per supervisionare lo sviluppo, garantendo la conformità con i requisiti di trasparenza e riserva di MiCA affrontando al contempo le preoccupazioni sulle dipendenze finanziarie esterne. L’iniziativa si concentra sulla fornitura di pagamenti transfrontalieri quasi istantanei e a basso costo con funzionalità programmabili, posizionando le banche europee come partecipanti attivi nell’ecosistema degli asset digitali piuttosto che come osservatori passivi degli sviluppi dominati dagli USA.
La partnership di Circle con Deutsche Börse dimostra come i player consolidati si stiano adattando al panorama normativo europeo. La collaborazione integra gli stablecoin regolamentati di Circle—EURC e USDC—nell’infrastruttura finanziaria di Deutsche Börse utilizzando il digital exchange 3DX e Crypto Finance per i servizi di custodia. Questo approccio mira a ridurre i costi di regolamento e le inefficienze operative migliorando al contempo la partecipazione istituzionale nei mercati degli asset digitali.
Stiamo pianificando di promuovere l’uso di stablecoin regolamentati nell’infrastruttura di mercato europea—riducendo il rischio di regolamento, abbassando i costi e migliorando l’efficienza per banche, gestori patrimoniali e il mercato più ampio.
Jeremy Allaire
Rispetto agli emittenti privati di stablecoin come Tether, che si è rifiutato di conformarsi alle regole di riserva di MiCA, l’approccio guidato dalle banche privilegia la conformità normativa e la stabilità sistemica rispetto alla rapida espansione del mercato. Il modello consortile enfatizza la supervisione collettiva e la responsabilità condivisa tra le istituzioni finanziarie consolidate, in contrasto con gli approcci più agili ma potenzialmente più rischiosi delle società crypto-native.
La sintesi con le tendenze istituzionali indica che le banche europee si stanno posizionando come intermediari fidati nello spazio degli asset digitali, sfruttando la loro esperienza in materia di conformità normativa e le relazioni consolidate con i clienti. Questa mossa strategica potrebbe ridurre la dipendenza dagli asset ancorati al dollaro USA favorendo al contempo un ecosistema di finanza digitale europeo più resiliente con un’integrazione più forte tra finanza tradizionale e decentralizzata.
Infrastruttura tecnologica e soluzioni di interoperabilità
Lo sviluppo di stablecoin denominati in euro si basa su un’infrastruttura tecnologica avanzata che garantisce sicurezza, efficienza e interoperabilità tra diverse reti blockchain. Le iniziative europee stanno sfruttando l’infrastruttura finanziaria esistente incorporando al contempo la tecnologia blockchain per creare solide soluzioni di pagamento digitale. L’integrazione del digital exchange 3DX di Deutsche Börse con i servizi di regolamento di Clearstream fornisce una base per transazioni di stablecoin sicure ed efficienti.
Le soluzioni di interoperabilità cross-chain da piattaforme come LayerZero stanno diventando sempre più importanti per consentire trasferimenti di asset senza soluzione di continuità tra diversi ambienti blockchain. Questi progressi tecnologici riducono l’attrito nelle operazioni degli stablecoin e ne espandono le potenziali applicazioni in vari casi d’uso finanziari. La capacità di spostare efficientemente gli stablecoin tra Ethereum, Solana e altre reti blockchain ne migliora l’utilità e il potenziale di adozione.
Misure di sicurezza avanzate e tecnologie di monitoraggio sono componenti essenziali dell’infrastruttura degli stablecoin. Gli strumenti di analisi blockchain aiutano a tracciare i flussi di stablecoin in tempo reale, supportando la conformità antiriciclaggio e l’integrità complessiva del sistema. Poiché gli stablecoin gestiscono volumi di transazioni crescenti e affrontano un maggiore scrutinio normativo, queste salvaguardie tecnologiche diventano cruciali per mantenere la fiducia e prevenire attività illecite.
Risposto alle prime implementazioni degli stablecoin come semplici rappresentazioni tokenizzate di valute fiat su blockchain singole, gli approcci tecnologici attuali consentono funzionalità più sofisticate inclusi pagamenti programmabili, funzionalità di conformità automatizzate e protezioni della privacy migliorate attraverso tecnologie come le zero-knowledge proof. Questi progressi supportano lo sviluppo di applicazioni finanziarie più complesse mantenendo al contempo la conformità normativa.
La sintesi con le tendenze tecnologiche indica che l’infrastruttura degli stablecoin si sta evolvendo verso una maggiore integrazione con i protocolli di finanza decentralizzata, le piattaforme di asset tokenizzati e i sistemi finanziari tradizionali. Man mano che queste capacità tecnologiche maturano, consentono progetti di stablecoin più sofisticati che possono competere efficacemente con le alternative ancorate al dollaro consolidate soddisfacendo al contempo i requisiti specifici dei regolatori e delle istituzioni finanziarie europee.
Contesto globale e dinamiche competitive
La spinta dell’UE per gli stablecoin denominati in euro avviene in un contesto globale più ampio di crescente divergenza normativa e dinamiche competitive nella finanza digitale. Diverse giurisdizioni stanno sviluppando approcci distinti alla regolamentazione degli stablecoin che riflettono priorità variabili riguardo all’innovazione, alla protezione dei consumatori e alla stabilità finanziaria. Il GENIUS Act degli Stati Uniti enfatizza la concorrenza e la funzionalità di pagamento, mentre giurisdizioni asiatiche come Giappone e Hong Kong hanno implementato quadri che privilegiano la stabilità attraverso requisiti di licenza e sanzioni penali per promozioni non autorizzate.
I funzionari europei hanno espresso preoccupazioni per le implicazioni strategiche del dominio degli stablecoin ancorati al dollaro USA, che concentra l’esposizione alla politica monetaria statunitense e aumenta i rischi sistemici durante i periodi di volatilità del mercato. La Banca Centrale Europea ha sostenuto gli stablecoin multivaluta per diversificare i rischi e rafforzare il ruolo dell’euro nei pagamenti transfrontalieri. Questa posizione riflette considerazioni geopolitiche più ampie sulla sovranità valutaria e l’autonomia finanziaria nell’era digitale.
Christopher Waller, un governatore della Federal Reserve statunitense, ha più volte elogiato gli stablecoin denominati in dollari come un modo per proteggere lo status di valuta di riserva del dollaro, affermando che qualsiasi espansione del trading nel mondo DeFi probabilmente rafforzerebbe il ruolo dominante del dollaro. Questa prospettiva contrasta con gli sforzi europei per sviluppare alternative che riducano la dipendenza dall’infrastruttura finanziaria basata sul dollaro e creino relazioni finanziarie globali più equilibrate.
Le cripto-attività sono di fatto negoziate in dollari USA. Quindi, è probabile che qualsiasi espansione del trading nel mondo DeFi semplicemente rafforzerà il ruolo dominante del dollaro.
Christopher Waller
Rispetto ad altre regioni che sviluppano quadri per gli stablecoin, l’approccio dell’UE sotto MiCA rappresenta una via di mezzo tra il modello permissivo statunitense e gli approcci restrittivi visti in alcune giurisdizioni asiatiche. Mentre MiCA stabilisce requisiti stringenti per gli emittenti, fornisce anche chiarezza e meccanismi di passaporto che facilitano le operazioni transfrontaliere all’interno dell’UE, creando un mercato unificato per gli asset digitali conformi.
La sintesi con le tendenze finanziarie globali suggerisce che, nonostante le differenze regionali, c’è un crescente riconoscimento del potenziale degli stablecoin di trasformare i pagamenti transfrontalieri e l’inclusione finanziaria. Lo sviluppo di alternative denominate in euro da parte dell’UE contribuisce a un ecosistema globale di stablecoin più diversificato che riduce i rischi di concentrazione e supporta la stabilità finanziaria attraverso una concorrenza equilibrata e una supervisione normativa.
Valutazione del rischio e prospettive future
Lo sviluppo di stablecoin denominati in euro affronta rischi significativi inclusi incertezze normative, vulnerabilità tecnologiche e potenziali implicazioni sistemiche. La raccomandazione del Comitato Europeo per il Rischio Sistemico di vietare certi stablecoin multi-emissione riflette preoccupazioni per l’arbitraggio normativo transfrontaliero e le sfide di supervisione. Questi rischi sistemici sono aggravati dalla natura sperimentale di alcuni progetti di stablecoin e dalla rapida evoluzione della tecnologia blockchain sottostante.
Le vulnerabilità infrastrutturali rappresentano un’altra categoria di rischio significativa, come dimostrato da incidenti come l’interruzione di Hyperliquid nel luglio 2025, che ha richiesto rimborsi e rivelato debolezze nelle fondamenta tecnologiche. Tali eventi sottolineano l’importanza di un’infrastruttura affidabile per le operazioni degli stablecoin e le potenziali conseguenze di guasti in sistemi che gestiscono sostanziale valore finanziario. Strategie robuste di gestione del rischio sono essenziali per affrontare queste sfide tecnologiche.
I rischi normativi variano tra le giurisdizioni, con potenziali restrizioni in regioni meno favorevoli che potrebbero ostacolare la crescita e l’adozione. Sebbene le normative mirino a ridurre le frodi e garantire la stabilità, potrebbero anche introdurre costi di conformità che ostacolano l’innovazione o causano frammentazione del mercato. Il coordinamento internazionale sull’antiriciclaggio e la protezione dei consumatori rimane cruciale per affrontare efficacemente le sfide transfrontaliere.
L’Europa dovrebbe anche abbracciare il potenziale per l’innovazione finanziaria con stablecoin e asset tokenizzati. Gli stablecoin sono una parte inevitabile di questa equazione.
Pierre Gramegna
Rispetto ai prodotti finanziari tradizionali, gli stablecoin e le piattaforme DeFi presentano profili di rischio diversi con fattori come la complessità algoritmica e le operazioni transgiurisdizionali che creano sfide uniche. Tuttavia, i miglioramenti nell’infrastruttura e nei quadri normativi stanno gradualmente affrontando queste preoccupazioni attraverso misure di sicurezza migliorate, migliori soluzioni di interoperabilità e meccanismi di supervisione più completi.
La sintesi con le tendenze finanziarie più ampie indica che, nonostante le attuali sfide, gli stablecoin probabilmente giocheranno un ruolo sempre più importante nella finanza digitale. La convergenza del progresso normativo, dell’avanzamento tecnologico e dell’adozione istituzionale suggerisce un percorso verso una maggiore integrazione con i sistemi finanziari tradizionali. La spinta strategica dell’UE per le alternative denominate in euro posiziona l’Europa per partecipare attivamente a questa trasformazione mantenendo al contempo l’allineamento con le sue priorità normative e gli obiettivi di stabilità finanziaria.
