L’ascesa delle valute digitali aziendali centralizzate
Le stablecoin erano un tempo celebrate come alternative decentralizzate alla finanza tradizionale, ma ora affrontano crescenti controlli sui loro meccanismi di controllo centralizzato. Jeremy Kranz, fondatore e socio amministratore della società di venture capital Sentinel Global, ha introdotto il termine “valuta digitale aziendale centralizzata” per descrivere le stablecoin emesse privatamente dotate di capacità di sorveglianza, backdoor, programmabilità e controlli simili alle valute digitali delle banche centrali (CBDC). Questa prospettiva sfida la visione comune delle stablecoin come strumenti puramente decentralizzati e sottolinea il loro potenziale per la supervisione centralizzata. Kranz sostiene che queste valute digitali ereditano tutti i rischi delle CBDC aggiungendo vulnerabilità uniche. Ad esempio, istituzioni finanziarie come JP Morgan potrebbero emettere stablecoin in dollari regolamentate da leggi come il Patriot Act, consentendo loro di congelare i fondi degli utenti o escludere individui dal sistema bancario. Questo livello di controllo segna un cambiamento significativo rispetto alla visione originale della finanza decentralizzata e solleva questioni cruciali sulla sovranità finanziaria nella nostra era digitale.
Il mercato delle stablecoin ha registrato una crescita sostanziale, con una capitalizzazione di mercato che ha superato i 300 miliardi di dollari nell’ottobre 2025, secondo i dati di DeFiLlama. Questa espansione è in parte alimentata da mosse normative come la legge GENIUS sulle stablecoin negli Stati Uniti, che ha suscitato reazioni contrastanti da parte dei legislatori. La rappresentante Marjorie Taylor Greene ha definito la legislazione un “Cavallo di Troia delle CBDC” che potrebbe consentire al governo autoritario di controllare le transazioni finanziarie.
Rispetto agli strumenti finanziari tradizionali, le stablecoin offrono liquidazioni più rapide e costi inferiori, ma portano anche nuovi rischi di controparte e dipendenze. Kranz descrive la rapida innovazione nella tecnologia delle stablecoin come simile a “10 eventi cigno nero”, alludendo sia a opportunità straordinarie che a minacce emergenti.
Nel complesso, queste tendenze mostrano le stablecoin che si evolvono in strumenti finanziari complessi che uniscono la finanza tradizionale con la tecnologia blockchain. La traiettoria ascendente del mercato punta verso una maggiore adozione istituzionale, ma le preoccupazioni sulla centralizzazione da parte degli esperti evidenziano la necessità di una valutazione attenta dei rischi e della supervisione normativa.
La valuta digitale aziendale centralizzata in realtà non è necessariamente così diversa. Quindi, se JP Morgan emettesse una stablecoin in dollari e la controllasse attraverso il Patriot Act, o qualsiasi altra cosa emerga in futuro, potrebbero congelare i tuoi soldi ed escluderti dal sistema bancario.
Jeremy Kranz
Adozione istituzionale e la mossa di potere di Wall Street nel crypto
Le principali istituzioni finanziarie si stanno svegliando al valore strategico dell’infrastruttura delle stablecoin, come si vede con il braccio venture di Citigroup che investe nella società di stablecoin londinese BVNK. Questo passo riflette l’impegno crescente di Wall Street verso i pagamenti blockchain e l’infrastruttura degli asset digitali, guidato dalla domanda istituzionale di pagamenti transfrontalieri rapidi. Il co-fondatore di BVNK Chris Harmse nota che il mercato statunitense è la loro area di crescita più veloce negli ultimi 18 mesi, sottolineando la leadership americana nello sviluppo dell’infrastruttura crypto.
Il lavoro di BVNK sulle reti di pagamento globale per gli asset digitali la colloca all’avanguardia del cambiamento dell’infrastruttura finanziaria. La valutazione della società ha superato i 750 milioni di dollari dai precedenti round di finanziamento, con il supporto di nomi affermati come Coinbase e Tiger Global che ne aumentano la credibilità. A differenza dei lenti e costosi bonifici tradizionali, l’infrastruttura delle stablecoin offre liquidazioni istantanee a costo minimo, fornendo chiari vantaggi di efficienza per gli utenti istituzionali.
Le ambizioni sugli asset digitali di Citi non si fermano a BVNK; l’amministratore delegato Jane Fraser ha accennato nel luglio 2025 che la banca potrebbe lanciare le proprie stablecoin e servizi di custodia. Le previsioni riviste della banca ora proiettano che il settore raggiungerà i 4 trilioni di dollari entro il 2030, in aumento rispetto alle stime precedenti, mostrando una crescente fiducia nell’adozione degli asset digitali. I dati supportano questo ottimismo, con la capitalizzazione di mercato delle stablecoin che ha superato i 280 miliardi di dollari nel settembre 2025 e le liquidazioni che superano le reti di pagamento tradizionali.
Mentre concorrenti come Morgan Stanley pianificano il trading crypto su E Trade nel 2026 e BlackRock deposita domande per prodotti di rendimento Bitcoin, l’attenzione di Citi sull’infrastruttura rappresenta una mossa strategica per catturare valore nel panorama in evoluzione degli asset digitali. L’approccio ampio della banca copre investimenti, costruzione e possibilmente emissione di asset digitali, posizionandola per flussi di reddito multipli mentre gestisce i rischi correlati.
In sostanza, le tendenze istituzionali rivelano un modello più ampio di finanza tradizionale che abbraccia la blockchain come un aggiornamento, non una minaccia. Le grandi banche stanno plasmando sempre più il sistema finanziario di domani attraverso investimenti intelligenti e lavoro sull’infrastruttura, aprendo nuove porte mentre potenzialmente sconvolgono i modelli esistenti.
Le banche statunitensi alla scala di Citi, a causa del GENIUS Act, stanno mettendo il loro peso dietro … investendo in aziende leader nel settore per assicurarsi di essere in prima linea in questo cambiamento tecnologico nei pagamenti.
Chris Harmse
Quadri normativi che modellano lo sviluppo delle stablecoin
Lo scenario normativo per le stablecoin si è trasformato significativamente con il GENIUS Act negli Stati Uniti e il quadro MiCA in Europa. Questi cambiamenti stabiliscono standard chiari per trasparenza, riserve e protezione degli utenti, affrontando questioni chiave che un tempo frenavano il coinvolgimento istituzionale negli asset digitali. Il GENIUS Act coinvolge la supervisione del Tesoro degli Stati Uniti e della Federal Reserve mentre consente a entità non bancarie di emettere stablecoin di pagamento, favorendo un mercato più competitivo.
I dati di mercato indicano che la chiarezza normativa ha già stimolato una forte crescita, con il settore delle stablecoin che è passato da 205 miliardi di dollari a quasi 268 miliardi di dollari tra gennaio e agosto 2025. La conferenza della Federal Reserve dell’ottobre 2025 sull’innovazione dei pagamenti ha raccolto input per l’implementazione del GENIUS Act, con il governatore Christopher Waller che ha sottolineato l’allineamento con gli obiettivi di sicurezza dei pagamenti. Questo progresso affronta le passate incertezze che limitavano la partecipazione istituzionale agli asset digitali.
Il quadro MiCA dell’Europa si concentra sulla protezione dei consumatori attraverso regole rigorose sulle riserve e standard di trasparenza. Il Comitato europeo per il rischio sistemico ha messo in guardia contro le stablecoin multi-emissione emesse dentro e fuori l’UE, citando ostacoli alla supervisione e rischi per la stabilità finanziaria. Nel frattempo, il metodo del Giappone limita l’emissione di stablecoin a entità autorizzate con piena garanzia, privilegiando la stabilità rispetto all’innovazione rapida.
Rispetto alle regioni con normative vaghe, le aree con quadri chiari stanno vedendo un’adozione più rapida e strategie più avanzate. La Banca d’Inghilterra sta ripensando i limiti proposti di 20.000 sterline per gli individui e 10 milioni per le imprese per ridurre i rischi delle stablecoin popolari, mostrando l’adattamento normativo alle pressioni del mondo reale. Questa divisione normativa crea sia opportunità che complicazioni per le operazioni transfrontaliere.
Nel complesso, le tendenze normative globali puntano verso una maggiore standardizzazione e coordinamento man mano che i mercati maturano. Sforzi come MiCA e il GENIUS Act suggeriscono che i regolatori riconoscono l’inevitabilità delle crypto e stanno creando quadri che bilanciano innovazione con sicurezza dei consumatori e stabilità finanziaria.
Innovazioni tecnologiche che guidano l’efficienza delle stablecoin
I progressi tecnologici stanno rimodellando fondamentalmente l’infrastruttura delle stablecoin attraverso stablecoin sintetiche e una migliore interoperabilità blockchain. Le stablecoin sintetiche come USDe di Ethena utilizzano metodi algoritmici e copertura delta-neutra per mantenere i peg di prezzo e produrre rendimento, offrendo opzioni oltre i modelli di garanzia tradizionali. Queste scoperte affrontano i limiti normativi mentre aumentano l’utilità negli ambienti di finanza decentralizzata, con USDe che raggiunge una capitalizzazione di mercato superiore a 12 miliardi di dollari.
L’integrazione con soluzioni cross-chain da piattaforme come LayerZero migliora l’interoperabilità tra diverse reti blockchain, riducendo i costi di transazione e facilitando i pagamenti transfrontalieri. La creazione di USDm da parte di MegaETH, una stablecoin che genera rendimento utilizzando buoni del Tesoro USA tokenizzati, mostra come la tecnologia possa navigare le barriere normative mentre riduce le spese degli utenti. Questi aggiornamenti tecnici correggono le debolezze storiche e consentono usi finanziari più sofisticati sull’infrastruttura delle stablecoin.
Altre innovazioni tecnologiche includono le prove a conoscenza zero per verificare le transazioni senza sacrificare la privacy, soddisfacendo le esigenze antiriciclaggio. Gli strumenti di analisi blockchain di aziende come Chainalysis sono sempre più utilizzati per monitorare e fermare attività illegali, garantendo l’integrità del sistema. Il NET Dollar di Cloudflare aggiunge l’integrazione AI per pagamenti programmabili, mentre USDH di Hyperliquid impiega modelli di emissione guidati dalla comunità.
A differenza dei primi modelli di stablecoin che dipendevano dalla custodia centralizzata e meccanismi di peg semplici, gli attuali sviluppi tecnologici sottolineano la decentralizzazione e la complessità algoritmica. Tuttavia, questa sofisticazione aggiunta porta nuovi pericoli, come visto in passati eventi di sganciamento e fallimenti infrastrutturali. La natura sperimentale di alcune stablecoin sintetiche richiede una forte gestione del rischio per evitare problemi sistemici.
In definitiva, le tendenze tecnologiche suggeriscono che queste innovazioni sono vitali per raggiungere la scala prevista dalle istituzioni. Abilitando funzionalità come denaro programmabile, commissioni inferiori e migliore sicurezza, questi progressi supportano un sistema finanziario globale più efficiente mentre introducono nuove considerazioni per la gestione del rischio e la conformità normativa.
Dinamiche di mercato emergenti e inclusione finanziaria
I mercati emergenti stanno assistendo a una rapida adozione di stablecoin a causa dell’instabilità economica, con paesi come Venezuela, Argentina e Brasile che si rivolgono sempre più ad asset digitali ancorati al dollaro per combattere l’iperinflazione e i limiti bancari. L’analisi di Standard Chartered individua nazioni con alta inflazione, riserve deboli e grandi afflussi di rimesse come più inclini alla fuga di depositi dal banking tradizionale alle opzioni crypto. Questo cambiamento rappresenta una modifica fondamentale nel modo in cui i consumatori nelle economie vulnerabili accedono e conservano valore.
Le evidenze mostrano che circa due terzi dell’attuale offerta di stablecoin si trova in portafogli di risparmio nei mercati emergenti, indicando una penetrazione profonda. In Venezuela, dove l’iperinflazione colpisce dal 200% al 300% all’anno, le persone utilizzano sempre più stablecoin come USDT per transazioni quotidiane e preservazione del valore. I dati di Chainalysis del 2024 classificano il Venezuela al 13° posto globale nell’adozione crypto, con un uso aumentato del 110%, e le crypto hanno costituito il 9% dei 5,4 miliardi di dollari di rimesse in Venezuela nel 2023.
Ulteriori analisi rilevano che le stablecoin danno agli utenti dei mercati emergenti accesso a ciò che funziona come conti in dollari USA, offrendo difesa contro la svalutazione della valuta locale. Il requisito di piena garanzia in dollari del GENIUS Act rafforza questa percezione di sicurezza rispetto ai depositi bancari locali. Standard Chartered osserva che la proprietà di stablecoin è stata più comune nei mercati emergenti che in quelli sviluppati, suggerendo una maggiore disponibilità ad abbandonare il banking tradizionale in contesti economici instabili.
A differenza dei mercati sviluppati dove le stablecoin servono principalmente per trading e investimento, l’uso nei mercati emergenti si concentra su servizi finanziari di base come rimesse, protezione del risparmio e commercio quotidiano. Sebbene questa adozione colmi reali lacune economiche, suscita anche preoccupazioni sulla cryptoizzazione – dove l’uso degli asset digitali mina la politica monetaria e i sistemi bancari. I rapporti di Moody’s hanno segnalato questi rischi nelle regioni con rapida adozione di stablecoin.
In sintesi, le tendenze dei mercati emergenti indicano che l’adozione delle stablecoin rappresenta sia una sfida che un’opportunità per il mondo crypto. La migrazione prevista di 1 trilione di dollari dalle banche alle stablecoin evidenzia come gli asset digitali colmino i vuoti lasciati dalla finanza tradizionale nelle economie fragili, supportando previsioni di crescita istituzionale più ampia mentre sottolineano la necessità di innovazione responsabile e protezione dei consumatori.
La proprietà di stablecoin è stata più prevalente nei mercati emergenti che in quelli sviluppati, suggerendo che tale diversificazione è anche più probabile nei mercati emergenti.
Standard Chartered
Valutazione del rischio e prospettive future del mercato
L’ecosistema delle stablecoin affronta rischi maggiori, tra cui incertezze normative, vulnerabilità tecnologiche e potenziali impatti sistemici che potrebbero influenzare le proiezioni di crescita da istituzioni come Standard Chartered e Citi. Eventi come interruzioni infrastrutturali e incidenti di sganciamento evidenziano la necessità di una solida supervisione e gestione del rischio per garantire la stabilità a lungo termine. Il panorama normativo in evoluzione richiede una valutazione continua per bilanciare innovazione e sicurezza man mano che i mercati avanzano verso previsioni da trilioni di dollari.
Le evidenze includono occorrenze passate come l’interruzione di Hyperliquid nel luglio 2025, che ha portato a rimborsi e rivelato difetti infrastrutturali che necessitano di correzioni. L’aspetto sperimentale delle stablecoin sintetiche introduce rischi algoritmici che richiedono un’attenta gestione per prevenire problemi sistemici. Le differenze normative tra le regioni creano sfide di conformità per le attività globali delle stablecoin, possibilmente ostacolando l’efficienza transfrontaliera che rende attraenti gli asset digitali.
Ulteriori analisi del rischio esaminano la concentrazione dell’offerta di stablecoin nei mercati emergenti, dove la volatilità economica potrebbe innescare grandi rimborsi durante le crisi. L’identificazione da parte di Standard Chartered di paesi con alta inflazione e riserve deboli come più vulnerabili alla fuga di depositi implica anche che queste aree potrebbero affrontare problemi di stabilità se l’adozione di stablecoin supera i quadri normativi. Le preoccupazioni del Comitato europeo per il rischio sistemico sulle stablecoin multi-emissione enfatizzano le difficoltà di supervisione transfrontaliera che potrebbero influenzare la stabilità finanziaria.
Nonostante questi rischi, i miglioramenti tecnologici e i progressi normativi stanno costruendo una base più solida per la crescita delle stablecoin. I progressi nell’analisi blockchain, nelle prove a conoscenza zero e nell’interoperabilità cross-chain affrontano le debolezze storiche mantenendo i benefici di efficienza. I quadri GENIUS Act e MiCA stabiliscono standard operativi più chiari, riducendo le incertezze che precedentemente limitavano la partecipazione istituzionale.
In equilibrio, i fattori di rischio tendono verso una prospettiva neutra o positiva per lo sviluppo del mercato delle stablecoin. Sebbene persistano grandi sfide, il mix di innovazione tecnologica, chiarezza normativa e impegno istituzionale supporta una crescita costante verso le proiezioni di Standard Chartered e Citi. Il potenziale spostamento di 1 trilione di dollari dalle banche dei mercati emergenti presenta sia un’opportunità che una responsabilità per l’ecosistema crypto di fornire un’infrastruttura finanziaria stabile e accessibile nelle regioni sottoservite.
