L’iniziativa di Alibaba sui token di deposito durante la repressione cinese sugli stablecoin
La divisione globale di e-commerce di Alibaba sta sviluppando un token di deposito garantito da banche per i pagamenti transfrontalieri, una mossa che arriva mentre le autorità cinesi intensificano le restrizioni sugli stablecoin. Il presidente di Alibaba, Kuo Zhang, ha rivelato piani per utilizzare una tecnologia simile agli stablecoin per semplificare le transazioni internazionali. Questo modello di token di deposito rappresenta un diritto diretto sui depositi bancari commerciali ed è trattato come una passività regolamentata della banca emittente, distinguendosi dagli stablecoin tradizionali emessi da entità private. Dopo il recente lancio da parte di JPMorgan Chase del proprio token di deposito per clienti istituzionali, ciò indica una tendenza più ampia in cui le istituzioni finanziarie stanno esplorando soluzioni di pagamento basate su blockchain.
Le prove a supporto arrivano dall’ambiente normativo cinese, dove le autorità hanno mostrato una forte opposizione allo sviluppo di stablecoin nella terraferma. I rapporti indicano che aziende come Ant Group e JD.com hanno sospeso i piani per gli stablecoin a Hong Kong dopo che Pechino ha espresso disapprovazione, evidenziando la tensione tra innovazione e controllo normativo. A tal proposito, le autorità hanno ordinato alle aziende di interrompere ricerche e seminari relativi agli stablecoin, citando preoccupazioni di frode, il che contrasta con l’approccio di Alibaba di lavorare all’interno dei quadri bancari.
L’analisi comparativa mostra che mentre la Cina sembra determinata a prevenire un’industria domestica di stablecoin, gli stablecoin dello yuan offshore continuano a emergere per uso internazionale, rivolgendosi in particolare ai partecipanti alla Belt and Road Initiative. Joshua Chu dell’Associazione Web3 di Hong Kong ha notato che è improbabile che la Cina permetta la circolazione di stablecoin sulla terraferma, rafforzando la divisione normativa tra le restrizioni della terraferma e l’ambiente più permissivo di Hong Kong. Questa divergenza apre opportunità per i token di deposito come alternative conformi.
La sintesi di questi sviluppi suggerisce che l’iniziativa di token di deposito di Alibaba è un adattamento strategico ai vincoli normativi, impiegando la tecnologia blockchain rimanendo allineata con le normative bancarie. È plausibile che questo approccio possa influenzare come altri colossi tecnologici affrontano sfide simili, potenzialmente plasmando il futuro dei pagamenti digitali in giurisdizioni restrittive.
È improbabile che la Cina emetta stablecoin sulla terraferma.
Joshua Chu
Divergenza normativa globale nei quadri degli stablecoin
Il panorama normativo globale per gli stablecoin si sta evolvendo rapidamente, con differenze significative tra le economie che influenzano come aziende come Alibaba affrontano le innovazioni nei pagamenti digitali. Negli Stati Uniti, il GENIUS Act si concentra sulla concorrenza tra emittenti sotto la supervisione del Tesoro e della Federal Reserve, consentendo a entità non bancarie di emettere stablecoin per pagamenti per un ecosistema diversificato. Ciò contrasta nettamente con la posizione restrittiva della Cina, dove le autorità hanno represso lo sviluppo di stablecoin per mantenere il controllo finanziario e prevenire rischi sistemici.
Le prove dai quadri normativi mostrano che il Regolamento sui Mercati delle Cripto-attività dell’Unione Europea enfatizza la protezione dei consumatori con requisiti di riserva rigorosi e standard di trasparenza, consentendo alle aziende autorizzate in uno stato membro di operare in tutta l’UE per una conformità semplificata. Il quadro emergente del Canada, delineato nel suo bilancio 2025, combina elementi degli approcci statunitensi ed europei, richiedendo riserve solide e protocolli di gestione del rischio. Nel frattempo, il Giappone mantiene una posizione conservatrice, limitando l’emissione di stablecoin a banche fiduciarie autorizzate con regole patrimoniali stringenti per dare priorità alla stabilità rispetto all’innovazione.
I dati a supporto indicano che le regioni con quadri normativi più chiari sperimentano condizioni di mercato più prevedibili e un’integrazione istituzionale più fluida. Ad esempio, il mercato degli stablecoin è cresciuto da 205 miliardi di dollari a quasi 268 miliardi di dollari tra gennaio e agosto 2025, dimostrando una crescita robusta nonostante le incertezze normative. Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller ha sottolineato l’importanza di un’adozione graduale e guidata dalle politiche, notando che una crescita sostenibile dipende da un’implementazione incrementale piuttosto che da cambiamenti improvvisi.
L’analisi comparativa rivela che l’approccio normativo della Cina contrasta nettamente con quello di altre grandi economie, creando sfide di conformità per le istituzioni globali che operano tra giurisdizioni. Mentre Stati Uniti e UE favoriscono l’innovazione attraverso quadri strutturati, la repressione cinese sugli stablecoin riflette preoccupazioni più ampie sulla stabilità e il controllo finanziario, influenzando come aziende come Alibaba sviluppano alternative come i token di deposito.
La sintesi delle tendenze normative globali suggerisce che approcci equilibrati producono i migliori risultati, sostenendo l’innovazione mantenendo al contempo salvaguardie. Man mano che le attività digitali si integrano maggiormente con la finanza tradizionale, i quadri normativi si stanno muovendo verso modelli sofisticati e coordinati, sebbene la divergenza rimanga significativa.
Riteniamo che la previsione non richieda dislocazioni dei tassi irrealisticamente ampie o permanenti per materializzarsi; invece, si basa su un’adozione incrementale e abilitata dalle politiche che si accumula nel tempo.
Governatore della Federal Reserve Christopher Waller
Infrastruttura tecnologica per soluzioni di pagamento digitale
Infrastrutture tecnologiche avanzate supportano lo sviluppo di soluzioni di pagamento digitale sicure come il token di deposito di Alibaba e gli stablecoin, con funzionalità come scalabilità blockchain, interoperabilità e protocolli di sicurezza che abilitano transazioni transfrontaliere efficienti. Le reti blockchain gestiscono ora oltre 3.400 transazioni al secondo, mostrando miglioramenti significativi nella scalabilità che aiutano pagamenti e regolamenti rapidi, essenziali per l’e-commerce globale.
Le prove dallo sviluppo delle infrastrutture indicano che piattaforme di interoperabilità cross-chain come LayerZero facilitano trasferimenti fluidi tra diverse reti blockchain, migliorando la liquidità e l’esperienza utente per le soluzioni di pagamento. Portafogli multi-firma, cold storage e audit regolari formano misure di sicurezza chiave per l’uso istituzionale, costruendo fiducia nei sistemi crittografici proteggendo le attività digitali da hacking e accessi non autorizzati. Queste salvaguardie affrontano preoccupazioni critiche per le istituzioni finanziarie tradizionali che guardano all’adozione crittografica.
Esempi a supporto includono l’uso di smart contract per la conformità automatizzata e operazioni finanziarie complesse, che i token di deposito e gli stablecoin possono utilizzare nei loro quadri. Innovazioni come le zero-knowledge proof consentono supervisione senza sacrificare l’anonimato, bilanciando privacy e necessità normative. Tuttavia, i depositi tokenizzati spesso includono salvaguardie integrate e conformità attraverso sistemi permissioned, offrendo una sicurezza migliore ma meno funzionalità rispetto alla natura aperta degli stablecoin.
L’analisi comparativa mostra che la componibilità degli stablecoin consente un’integrazione senza soluzione di continuità tra le applicazioni crittografiche, mentre i depositi tokenizzati rimangono entro i limiti bancari tradizionali. Omid Malekan, professore aggiunto alla Columbia Business School, sostiene che i depositi tokenizzati mancano della flessibilità e delle caratteristiche tecniche degli stablecoin, rendendoli meno utili in generale. Questa differenza tecnica dà agli stablecoin chiari vantaggi nella finanza decentralizzata, sebbene token di deposito come quello di Alibaba possano adattarsi meglio alle normative.
La sintesi dei fattori tecnologici implica che lo sviluppo delle infrastrutture sarà cruciale per il successo a lungo termine delle soluzioni di pagamento digitale. Man mano che le regole diventano più chiare, i progressi tecnologici devono corrispondere a questi standard per abilitare denaro programmabile e migliori pagamenti transfrontalieri, con il vantaggio degli stablecoin in componibilità e interoperabilità che li posiziona bene contro i depositi tokenizzati per l’innovazione futura.
I depositi bancari tokenizzati mancano della flessibilità e delle caratteristiche tecniche degli stablecoin, rendendoli un prodotto inferiore.
Omid Malekan
Tendenze di adozione istituzionale e integrazione di mercato
L’impegno istituzionale con le attività digitali è accelerato significativamente, guidato dalla chiarezza normativa e dalle efficienze operative, con attori importanti come Alibaba che esplorano soluzioni basate su blockchain per i pagamenti transfrontalieri. I dati del 2025 mostrano una forte crescita nell’uso aziendale delle attività digitali: oltre 150 società pubbliche detengono Bitcoin, e l’uso aziendale di stablecoin per stipendi e gestione del tesoro è triplicato di recente, indicando un passaggio dalla speculazione a strategie pratiche e focalizzate sulla conformità.
Le prove dall’attività istituzionale includono partnership come Circle con Deutsche Börse, mostrando come gli stablecoin regolamentati si integrano nell’infrastruttura di mercato europea per ridurre i rischi di regolamento e aumentare l’efficienza per banche e gestori patrimoniali. Allo stesso modo, i giocatori finanziari tradizionali stanno utilizzando maggiormente le attività crittografiche, con grandi banche che testano stablecoin per pagamenti e liquidità, mentre le società di investimento lanciano prodotti crittografici, segnalando un mercato in maturazione dove la conformità è chiave. Questa tendenza riflette una mossa più ampia verso l’integrazione delle attività digitali, con sforzi come il trading crittografico di Santander’s Openbank sotto MiCA che espande l’accesso.
I dati a supporto mostrano che le istituzioni nelle regioni con quadri normativi chiari si impegnano più fiduciosamente con le attività digitali. Ad esempio, il mercato dei Treasury tokenizzati ha raggiunto 8 miliardi di dollari, e China Merchants Bank International ha tokenizzato un fondo del mercato monetario da 3,8 miliardi di dollari su BNB Chain, ampliando la distribuzione on-chain e collegandosi con app DeFi. Questi sviluppi evidenziano come aziende come Alibaba si adattano alle normative creando soluzioni conformi come i token di deposito.
L’analisi comparativa scopre diversi approcci istituzionali: le banche tradizionali esaminano i depositi tokenizzati, mentre le istituzioni crypto-native si concentrano sull’infrastruttura degli stablecoin. L’iniziativa di token di deposito di Alibaba è un ibrido, utilizzando la tecnologia blockchain allineandosi con i settori bancari. Ciò differisce dai modelli puramente decentralizzati che cercano più libertà ma affrontano ostacoli normativi in luoghi come la Cina.
La sintesi delle tendenze istituzionali indica un cambiamento fondamentale verso un impegno crittografico strategico e guidato dalla conformità. Man mano che le normative evolvono, la partecipazione istituzionale dovrebbe approfondirsi, portando più stabilità e professionalità alle attività digitali. Questa maturazione segna un passo chiave nella fusione della crittografia con la finanza tradizionale, enfatizzando la competizione tra depositi tokenizzati e stablecoin.
Stiamo pianificando di avanzare l’uso di stablecoin regolamentati nell’infrastruttura di mercato europea—riducendo il rischio di regolamento, abbassando i costi e migliorando l’efficienza per banche, gestori patrimoniali e il mercato più ampio.
Jeremy Allaire
Implicazioni economiche e prospettive future per i pagamenti digitali
I cambiamenti normativi e le innovazioni tecnologiche nei pagamenti digitali, incluso il token di deposito di Alibaba e gli stablecoin, hanno impatti economici profondi, influenzando i flussi di capitale, la stabilità finanziaria e l’efficienza del commercio globale. Gli stablecoin, con un’offerta totale che ha raggiunto 300 miliardi di dollari entro ottobre 2025 secondo i dati di Standard Chartered, si stanno spostando da strumenti crittografici a strumenti finanziari mainstream, potenzialmente trasformando i pagamenti transfrontalieri e le rimesse abbassando i costi e accelerando i regolamenti.
Le prove dalle proiezioni di mercato indicano che il settore delle attività del mondo reale tokenizzate potrebbe crescere fino a 2 trilioni di dollari entro il 2028, coprendo valute fiat, immobili e altre attività, alimentato da una migliore liquidità e connessioni DeFi. Sforzi come la repressione cinese sugli stablecoin e lo sviluppo del token di deposito di Alibaba mirano a catturare questi guadagni economici gestendo al contempo rischi come frodi e instabilità sistemica. Le regole di riserva e rimborso del GENIUS Act negli Stati Uniti assicurano stabilità, affrontando preoccupazioni di sistema simili a quelle dietro le mosse normative cinesi.
L’analisi a supporto di esperti come Omid Malekan sostiene che gli stablecoin superano i depositi tokenizzati in flessibilità e utilità, poiché la portata limitata dei depositi ostacola il servizio a gruppi non bancarizzati o l’abilitazione della componibilità con altre attività. Le vulnerabilità bancarie, come potenziali deflussi di depositi oltre 6,6 trilioni di dollari se gli stablecoin vedono un’adozione di massa basata su stime del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, rivelano quanto transformative potrebbero essere le attività digitali, specialmente nelle economie instabili che cercano l’inclusione finanziaria.
Le visioni comparative sull’impatto economico evidenziano dibattiti sulla velocità di adozione: alcuni regolatori temono che cambiamenti rapidi possano danneggiare i consumatori, mentre altri dicono che stimola l’innovazione. Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller favorisce un’adozione graduale per mantenere la salute del mercato, un equilibrio essenziale per benefici senza sconvolgere la finanza tradizionale. In Cina, questo approccio cauto è chiaro nella rigorosa supervisione degli stablecoin, spingendo opzioni come i token di deposito.
La sintesi delle tendenze economiche suggerisce che le soluzioni di pagamento digitale continueranno a evolversi con progressi tecnologici, interesse istituzionale e aggiustamenti normativi. Le strategie necessitano di controllo del rischio adattivo e coordinamento politico internazionale per quadri cooperativi. Attenendosi a metodi basati su prove, le parti interessate possono gestire incertezze e cogliere opportunità, assicurando che attività digitali come token di deposito e stablecoin si integrino sostenibilmente nell’economia globale, con il progetto di Alibaba come esempio di innovazione adattiva.
Gli stablecoin potrebbero indebolire l’euro e potrebbero portare a una moltiplicazione non coordinata di soluzioni di regolamento private.
François Villeroy de Galhau
