Vision de la Banque d’Angleterre pour les stablecoins et la séparation bancaire
Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a proposé que les stablecoins pourraient réduire la dépendance aux banques commerciales en séparant la monnaie de la fourniture de crédit. Dans un article du Financial Times, il a expliqué comment le système bancaire à réserves fractionnaires actuel combine ces fonctions, où les banques ne détiennent qu’une fraction des dépôts et prêtent le reste, créant de la monnaie par l’expansion du crédit. Bailey a soutenu que ce système n’est pas obligatoire, et que les stablecoins pourraient coexister avec les banques, permettant aux non-banques de gérer davantage de rôles de crédit, ce qui pourrait stimuler l’innovation des paiements et l’efficacité financière.
D’un point de vue analytique, cette évolution aborde les risques systémiques en diversifiant les sources de crédit et en réduisant la concentration dans le secteur bancaire traditionnel. Les remarques de Bailey suggèrent que les stablecoins adossés à des actifs sans risque pourraient offrir des alternatives plus sûres, car il a noté que la plupart des actifs bancaires impliquent des prêts à des particuliers et des entreprises qui comportent des risques inhérents. Par exemple, dans les marchés émergents, les stablecoins ont déjà montré leur potentiel pour réduire la dépendance bancaire en facilitant les transferts d’argent et les paiements mobiles, comme souligné dans les rapports de Moody’s sur les risques de cryptoisation. Cette approche s’aligne sur les tendances mondiales où les actifs numériques sont intégrés pour améliorer l’inclusion financière et la stabilité.
Pour soutenir cela, Bailey a souligné la nécessité pour les stablecoins d’évoluer avec des fonctionnalités comme l’assurance contre les risques opérationnels et des conditions d’échange standardisées pour garantir la fiabilité. Il a précisé que si les stablecoins actuels ne sont pas encore prêts pour une adoption de masse, leur potentiel pour stimuler l’innovation des systèmes de paiement est significatif. Des exemples d’événements de dépegage dans le passé soulignent l’importance d’un soutien robuste et d’une surveillance pour prévenir les échecs qui pourraient compromettre la stabilité financière.
En revanche, les groupes industriels ont critiqué les plafonds proposés par la Banque d’Angleterre sur les détentions de stablecoins, arguant que de telles limites pourraient entraver la compétitivité et augmenter les coûts. Tom Duff Gordon de Coinbase a déclaré qu’aucune autre grande juridiction n’a imposé de plafonds similaires, suggérant que des mesures trop restrictives pourraient ralentir l’adoption. Cette divergence met en lumière l’équilibre entre innovation et régulation, où des approches prudentes visent à atténuer les risques sans étouffer la croissance.
En synthétisant ces éléments, la vision de Bailey représente une étape neutre à positive pour le marché des cryptomonnaies, car elle encourage l’innovation tout en mettant l’accent sur une évaluation approfondie. En permettant potentiellement aux stablecoins d’accéder aux comptes de la Banque d’Angleterre, cela pourrait renforcer leur statut de monnaie et soutenir les efforts de tokenisation, favorisant un écosystème financier plus résilient. Cela s’aligne avec des mouvements réglementaires plus larges, comme le cadre MiCA de l’UE, qui cherche également à harmoniser l’intégration des actifs numériques avec la finance traditionnelle.
La plupart des actifs soutenant la monnaie des banques commerciales ne sont pas sans risque : ce sont des prêts à des particuliers et à des entreprises. Le système n’a pas à être organisé ainsi.
Andrew Bailey
Aucune autre grande juridiction n’a jugé nécessaire d’imposer des plafonds.
Tom Duff Gordon
Réponses réglementaires mondiales et défis de fragmentation
Les cadres réglementaires pour les stablecoins évoluent à l’échelle mondiale, avec des régions comme l’UE, les États-Unis et l’Asie mettant en œuvre des approches distinctes pour gérer les risques et favoriser l’innovation. Le régime des marchés des crypto-actifs (MiCA) de l’UE, pleinement actif depuis décembre 2024, normalise les licences et fixe des règles de réserves pour les stablecoins, en se concentrant sur la transparence et la protection des consommateurs sans imposer de limites de détention. De même, la loi GENIUS des États-Unis, adoptée en juillet 2024, permet aux entités non bancaires d’émettre des stablecoins et interdit les paiements de rendement directs, promouvant la concurrence tout en abordant les préoccupations systémiques.
Analytiquement, ces efforts réglementaires visent à réduire les incertitudes et à attirer la participation institutionnelle en fournissant des directives claires. Les données de Moody’s Ratings indiquent que moins d’un tiers des pays ont des règles complètes sur les stablecoins, conduisant à une surveillance fragmentée qui peut exacerber des risques comme la cryptoisation, où l’utilisation des stablecoins affaiblit la politique monétaire dans les marchés émergents. Par exemple, en Amérique latine et en Asie du Sud-Est, une adoption rapide a eu lieu en raison d’avantages comme la couverture contre l’inflation, mais des régulations inadéquates augmentent la vulnérabilité aux chocs et aux sorties de dépôts bancaires.
Des preuves à l’appui incluent la recommandation du Conseil européen du risque systémique d’interdire les stablecoins à émission multiple émis conjointement à l’intérieur et à l’extérieur de l’UE, citant des complexités de surveillance et des risques pour la stabilité financière. Cela contraste avec l’approche américaine sous la loi GENIUS, qui encourage une participation plus large des émetteurs pour renforcer la dynamique du marché. Des exemples comme le modèle sous licence du Japon, qui restreint l’émission aux entités avec une pleine collateralisation, montrent comment des règles strictes peuvent assurer la stabilité mais peuvent ralentir l’innovation par rapport à des cadres plus permissifs.
En revanche, les critiques affirment que les disparités réglementaires peuvent conduire à de l’arbitrage et des inefficacités dans les transactions transfrontalières. L’appel de la Banque du Canada pour un cadre sur les stablecoins avertit que sans règles harmonisées, les pays risquent de prendre du retard, comme on l’a vu dans son passage du développement de la monnaie numérique de banque centrale aux systèmes de paiement en temps réel. Cela met en lumière les pressions concurrentielles qui poussent aux avancées réglementaires, où des politiques équilibrées sont essentielles pour exploiter les avantages tout en freinant l’instabilité.
En synthétisant ces tendances, les réponses réglementaires mondiales sont neutres pour le marché des cryptomonnaies, car elles fournissent une base pour la croissance mais nécessitent une coordination pour éviter la fragmentation. Des initiatives comme le plan de la CFTC pour autoriser les stablecoins comme collatéral sur les marchés des dérivés, soutenues par des figures comme Heath Tarbert, indiquent un mouvement vers l’intégration avec la finance traditionnelle, potentiellement boostant la liquidité et l’efficacité à long terme.
Les stablecoins élargiront la portée du dollar à travers le globe et en feront encore plus une monnaie de réserve qu’il ne l’est maintenant.
Christopher Waller
Utiliser des stablecoins de confiance comme USDC comme collatéral réduira les coûts, diminuera les risques et débloquera la liquidité sur les marchés mondiaux 24h/24 et 7j/7.
Heath Tarbert
Innovations technologiques dans les écosystèmes de stablecoins
Les avancées technologiques remodelent les stablecoins grâce à des innovations comme les modèles synthétiques et les infrastructures blockchain améliorées, améliorant l’efficacité et permettant de nouvelles applications financières. Les stablecoins synthétiques, comme l’USDe d’Ethena, utilisent des mécanismes algorithmiques et la couverture delta-neutre pour maintenir les parités et générer du rendement, offrant des alternatives aux types traditionnels collateralisés. Ces développements répondent aux contraintes réglementaires, comme l’interdiction des paiements de rendement directs dans la loi GENIUS des États-Unis, en fournissant des rendements automatisés et conformes qui améliorent l’utilité dans la finance décentralisée.
Analytiquement, la croissance des stablecoins synthétiques est motivée par leur capacité à réduire la dépendance au collatéral physique et à offrir des rendements potentiels plus élevés. Les données montrent que l’USDe a atteint une capitalisation boursière de plus de 12 milliards de dollars, indiquant une forte adoption et une viabilité économique. L’intégration avec des solutions cross-chain de plateformes comme LayerZero améliore l’interopérabilité, réduisant les coûts de transaction et facilitant les paiements transfrontaliers sans heurts. Par exemple, les partenariats de Circle avec Mastercard et Finastra permettent des règlements en stablecoins dans les réseaux mondiaux, démontrant des gains d’efficacité concrets.
Des preuves à l’appui incluent l’utilisation d’actifs tokenisés, comme les bons du Trésor américain dans le stablecoin USDm de MegaETH, qui réduit les coûts pour les utilisateurs et permet des conceptions d’applications innovantes sur les réseaux de couche 2. Des technologies comme les preuves à divulgation nulle de connaissance (ZKPs) améliorent la confidentialité et la conformité en vérifiant les transactions sans exposer de données sensibles, s’alignant sur les exigences de lutte contre le blanchiment d’argent. Cependant, des incidents passés de dépegage et d’échecs algorithmiques soulignent la nécessité d’une gestion des risques robuste et d’une surveillance pour prévenir les problèmes systémiques.
Contrairement aux stablecoins collateralisés comme USDC ou USDT, les modèles synthétiques introduisent des complexités qui nécessitent des connaissances techniques avancées et une surveillance attentive. Les cadres réglementaires doivent évoluer pour aborder ces innovations, assurant la protection des consommateurs sans entraver le progrès. Les comparaisons avec la finance traditionnelle révèlent que si les stablecoins offrent des avantages comme la réduction des intermédiaires, ils posent également des défis uniques tels que les vulnérabilités des smart contracts.
En synthétisant ces éléments, les innovations technologiques sont neutres à positives pour le marché des cryptomonnaies, car elles stimulent l’efficacité et l’adoption. En permettant des fonctionnalités comme l’argent programmable et une sécurité améliorée, ces avancées soutiennent un système financier plus inclusif, bien qu’elles nécessitent une adaptation continue des régulations pour gérer les risques efficacement.
Le public a parlé : les marchés tokenisés sont là, et ils sont l’avenir. Pendant des années, j’ai dit que la gestion du collatéral est l’application phare pour les stablecoins sur les marchés.
Caroline Pham
Établir des règles claires pour l’évaluation, la garde et le règlement donnera aux institutions la certitude dont elles ont besoin, tandis que des garde-fous sur les réserves et la gouvernance construiront la confiance et la résilience.
Jack McDonald
Engagement institutionnel et dynamiques de marché
L’implication institutionnelle dans les stablecoins augmente, motivée par la clarté réglementaire, les efficacités opérationnelles et les opportunités stratégiques dans la finance numérique. Les entreprises et les institutions financières intègrent les stablecoins dans la gestion de trésorerie, les paiements transfrontaliers et la provision de liquidités, utilisant des partenariats pour rationaliser les services et réduire les coûts. Cette tendance est soutenue par des cadres comme la loi GENIUS des États-Unis et le MiCA de l’UE, qui fournissent des directives claires pour l’émission et l’utilisation, attirant les acteurs majeurs et renforçant la légitimité du marché.
Analytiquement, l’engagement institutionnel ajoute de la stabilité et de la crédibilité à l’écosystème des stablecoins. Les données indiquent une croissance des détentions corporatives de cryptomonnaies, y compris les stablecoins, avec des institutions comme Citigroup développant des services de garde et de paiement pour répondre à la demande. Par exemple, les collaborations de Circle avec Deutsche Börse intègrent des stablecoins réglementés dans l’infrastructure financière européenne, réduisant les coûts de règlement et améliorant l’efficacité pour les banques et les gestionnaires d’actifs. Ces mouvements démontrent comment la finance traditionnelle se mélange avec les actifs numériques pour favoriser l’innovation.
Des preuves à l’appui incluent des initiatives comme le consortium bancaire européen développant un stablecoin en euros conforme au MiCA, prévu pour un lancement en 2026, qui vise à fournir une alternative de confiance aux actifs adossés au dollar et à renforcer l’autonomie stratégique de l’Europe. De même, l’exploration par Monex Group de l’émission de stablecoins reflète un changement plus large vers la transformation numérique, tirant parti des acquisitions pour une portée mondiale. Ces efforts contribuent à la liquidité du marché et réduisent la volatilité, attirant les participants averses au risque.
En revanche, les sceptiques mettent en garde contre des risques tels que la concentration du marché et l’instabilité potentielle due à des ventes massives, faisant écho aux préoccupations des crises financières passées. Cependant, la tendance globale est positive, car la participation institutionnelle encourage une gestion prudente des risques et des stratégies d’investissement à long terme. Les comparaisons avec la spéculation de détail montrent que les institutions se concentrent sur des approches basées sur le portefeuille, qui peuvent équilibrer les marchés mais nécessitent une surveillance économique continue pour éviter une dépendance excessive.
En synthétisant ces dynamiques, l’engagement institutionnel soutient une perspective neutre pour le marché des cryptomonnaies, car il promeut la maturité et l’intégration. En adoptant les stablecoins, les institutions peuvent réaliser des bénéfices opérationnels et aider à construire une économie mondiale plus efficace, avec une croissance supplémentaire attendue à mesure que les régulations et les technologies avancent.
Nous prévoyons de faire progresser l’utilisation des stablecoins réglementés dans l’infrastructure de marché européenne—réduisant le risque de règlement, abaissant les coûts et améliorant l’efficacité pour les banques, les gestionnaires d’actifs et le marché au sens large.
Jeremy Allaire
Le collatéral tokenisé et les stablecoins peuvent débloquer les marchés américains des dérivés et nous mettre en avance sur la concurrence mondiale.
Paul Grewal
Risques et perspectives futures pour les stablecoins
L’adoption des stablecoins fait face à des risques significatifs, incluant les incertitudes réglementaires, les vulnérabilités technologiques et la volatilité du marché, qui pourraient impacter la stabilité financière. Des incidents tels que les pannes d’infrastructure et les événements de dépegage soulignent la nécessité d’une surveillance robuste et de stratégies de gestion des risques pour assurer une confiance et une fiabilité à long terme. Le paysage réglementaire en évolution, avec des lois comme la GENIUS et le MiCA étant mises en œuvre, nécessite une évaluation continue pour équilibrer l’innovation avec la sécurité.
Analytiquement, les risques réglementaires varient par région, avec des cadres moins favorables imposant potentiellement des restrictions qui entravent la croissance et l’adoption. Les preuves des rapports de Moody’s indiquent que des régulations fragmentées peuvent exacerber les risques de cryptoisation dans les marchés émergents, où l’utilisation des stablecoins peut affaiblir la politique monétaire et les dépôts bancaires. Par exemple, la poussée du Conseil européen du risque systémique pour interdire certains stablecoins à émission multiple aborde les défis de surveillance transfrontalière mais pourrait conduire à une fragmentation du marché si elle n’est pas coordonnée internationalement.
Des preuves à l’appui incluent la nature expérimentale des stablecoins synthétiques, qui introduit des vulnérabilités comme les échecs algorithmiques qui exigent une gestion attentive. Des technologies comme l’analyse blockchain de firmes comme Chainalysis peuvent aider à surveiller et prévenir les activités illicites, mais elles doivent s’intégrer efficacement avec les cadres réglementaires pour avoir un impact. Des événements passés, comme la panne d’Hyperliquid en juillet 2025, révèlent des faiblesses d’infrastructure qui doivent être abordées pour prévenir les problèmes systémiques.
Contrairement aux produits financiers traditionnels, les stablecoins et les plateformes DeFi présentent une volatilité plus élevée due à des facteurs comme l’effet de levier et l’utilisation de dérivés, nécessitant une gestion prudente des risques de la part des utilisateurs et des institutions. Cependant, des améliorations dans la sécurité et l’interopérabilité atténuent certains risques, favorisant un environnement plus résilient. Les comparaisons avec des actifs pleinement réglementés montrent que les stablecoins font encore face au scepticisme concernant la fiabilité, mais des mesures proactives peuvent construire la confiance avec le temps.
En synthétisant ces facteurs, la perspective future pour les stablecoins est neutre, car le progrès réglementaire et les avancées technologiques soutiennent la croissance tout en gérant les risques. En promouvant la coopération mondiale et des politiques équilibrées, les parties prenantes peuvent assurer que les stablecoins contribuent à un système financier plus efficace et inclusif, avec leur rôle dans la finance numérique susceptible de s’étendre dans les années à venir.
Les stablecoins pourraient être le dernier cheval de Troie ou attaque vampire sur chaque autre monnaie dans le monde.
Bryan Pellegrino
L’Europe risque la domination du dollar sans règles communes sur les stablecoins : conseiller de la BCE
Conseiller de la BCE
