L’essor des monnaies numériques d’entreprise centralisées
Les stablecoins étaient autrefois célébrés comme des alternatives décentralisées à la finance traditionnelle, mais font désormais face à un examen croissant concernant leurs mécanismes de contrôle centralisés. Jeremy Kranz, fondateur et associé directeur de la société de capital-risque Sentinel Global, a introduit le terme « monnaie numérique d’entreprise centralisée » pour décrire les stablecoins émis par des entités privées, équipés de capacités de surveillance, de portes dérobées, de programmabilité et de contrôles similaires aux monnaies numériques de banque centrale (MNBC). Cette perspective remet en question la vision courante des stablecoins comme des outils purement décentralisés et souligne leur potentiel de supervision centralisée. Kranz affirme que ces monnaies numériques héritent de tous les risques des MNBC tout en ajoutant des vulnérabilités uniques. Par exemple, des institutions financières comme JP Morgan pourraient émettre des stablecoins en dollars régis par des lois comme le Patriot Act, leur permettant de geler les fonds des utilisateurs ou de les exclure du système bancaire. Ce niveau de contrôle marque un changement significatif par rapport à la vision originelle de la finance décentralisée et soulève des questions cruciales sur la souveraineté financière à l’ère numérique.
Le marché des stablecoins a connu une croissance substantielle, avec une capitalisation boursière dépassant 300 milliards de dollars en octobre 2025, selon les données de DeFiLlama. Cette expansion est en partie alimentée par des initiatives réglementaires comme la loi GENIUS sur les stablecoins aux États-Unis, qui a suscité des réactions mitigées de la part des législateurs. La représentante Marjorie Taylor Greene a qualifié cette législation de « cheval de Troie des MNBC » qui pourrait permettre un contrôle autoritaire des transactions financières par le gouvernement.
Comparés aux instruments financiers traditionnels, les stablecoins offrent des règlements plus rapides et des coûts réduits, mais ils introduisent également de nouveaux risques de contrepartie et des dépendances. Kranz décrit l’innovation rapide dans la technologie des stablecoins comme équivalant à « 10 cygnes noirs », évoquant à la fois des opportunités extraordinaires et des menaces émergentes.
Globalement, ces tendances montrent que les stablecoins évoluent vers des outils financiers complexes qui fusionnent la finance traditionnelle avec la technologie blockchain. La trajectoire ascendante du marché indique une adoption institutionnelle accrue, mais les inquiétudes concernant la centralisation soulignées par les experts mettent en lumière la nécessité d’une évaluation rigoureuse des risques et d’une supervision réglementaire.
La monnaie numérique d’entreprise centralisée n’est pas nécessairement si différente. Ainsi, si JP Morgan émettait un stablecoin en dollars et le contrôlait via le Patriot Act, ou toute autre loi future, ils pourraient geler votre argent et vous exclure du système bancaire.
Jeremy Kranz
Adoption institutionnelle et stratégie de puissance de Wall Street dans le crypto
Les grandes institutions financières prennent conscience de la valeur stratégique de l’infrastructure des stablecoins, comme en témoigne l’investissement de la branche capital-risque de Citigroup dans la société londonienne de stablecoins BVNK. Cette étape reflète l’engagement croissant de Wall Street envers les paiements blockchain et l’infrastructure d’actifs numériques, motivé par la demande institutionnelle de paiements transfrontaliers rapides. Chris Harmse, cofondateur de BVNK, note que le marché américain est leur zone de croissance la plus rapide au cours des 18 derniers mois, soulignant le leadership américain dans le développement de l’infrastructure crypto.
Le travail de BVNK sur les infrastructures de paiement mondiales pour les actifs numériques le place à la pointe du changement de l’infrastructure financière. La valorisation de l’entreprise a dépassé 750 millions de dollars lors de tours de financement antérieurs, avec le soutien de noms établis comme Coinbase et Tiger Global renforçant sa crédibilité. Contrairement aux virements traditionnels lents et coûteux, l’infrastructure des stablecoins permet des règlements instantanés à un coût minimal, offrant des gains d’efficacité évidents pour les utilisateurs institutionnels.
Les ambitions de Citi en matière d’actifs numériques ne s’arrêtent pas à BVNK ; la PDG Jane Fraser a laissé entendre en juillet 2025 que la banque pourrait lancer son propre stablecoin et des services de garde. Les prévisions révisées de la banque projettent désormais que le secteur atteindra 4 000 milliards de dollars d’ici 2030, contre des estimations antérieures, montrant une confiance accrue dans l’adoption des actifs numériques. Les données confirment cet optimisme, avec une capitalisation boursière des stablecoins dépassant 280 milliards de dollars en septembre 2025 et des règlements dépassant les réseaux de paiement traditionnels.
Alors que des concurrents comme Morgan Stanley prévoient le trading crypto sur E Trade en 2026 et que BlackRock dépose des demandes pour des produits à rendement Bitcoin, l’accent de Citi sur l’infrastructure représente une manœuvre stratégique pour capturer de la valeur dans le paysage changeant des actifs numériques. L’approche large de la banque couvre l’investissement, la construction et potentiellement l’émission d’actifs numériques, la positionnant pour multiple flux de revenus tout en gérant les risques associés.
En substance, les tendances institutionnelles révèlent un schéma plus large de la finance traditionnelle adoptant la blockchain comme une amélioration, et non une menace. Les grandes banques façonnent de plus en plus le système financier de demain grâce à des investissements intelligents et des travaux sur l’infrastructure, ouvrant de nouvelles portes tout en bouleversant potentiellement les modèles existants.
Les banques américaines de l’envergure de Citi, en raison de la loi GENIUS, mettent leur poids derrière … l’investissement dans les entreprises leaders du secteur pour s’assurer qu’elles sont à l’avant-garde de ce changement technologique dans les paiements.
Chris Harmse
Cadres réglementaires façonnant le développement des stablecoins
Le paysage réglementaire des stablecoins s’est transformé de manière significative avec la loi GENIUS aux États-Unis et le cadre MiCA en Europe. Ces changements établissent des normes claires pour la transparence, les réserves et la protection des utilisateurs, abordant des problèmes clés qui ont autrefois freiné l’implication institutionnelle dans les actifs numériques. La loi GENIUS implique la supervision du Trésor américain et de la Réserve fédérale tout en permettant aux non-banques d’émettre des stablecoins de paiement, favorisant un marché plus compétitif.
Les données du marché indiquent que la clarté réglementaire a déjà stimulé une forte croissance, le secteur des stablecoins passant de 205 milliards de dollars à près de 268 milliards de dollars entre janvier et août 2025. La conférence d’octobre 2025 de la Réserve fédérale sur l’innovation des paiements a recueilli des contributions pour la mise en œuvre de la loi GENIUS, le gouverneur Christopher Waller soulignant l’alignement avec les objectifs de sécurité des paiements. Ces progrès répondent aux incertitudes passées qui limitaient la participation institutionnelle aux actifs numériques.
Le cadre MiCA de l’Europe se concentre sur la protection des consommateurs grâce à des règles strictes sur les réserves et des normes de transparence. Le Conseil européen du risque systémique a mis en garde contre les stablecoins multi-émetteurs émis dans et hors de l’UE, citant des obstacles de supervision et des risques pour la stabilité financière. Pendant ce temps, la méthode du Japon limite l’émission de stablecoins aux entités agréées avec une collateralisation complète, privilégiant la stabilité par rapport à l’innovation rapide.
Comparé aux régions aux régulations vagues, les zones avec des cadres clairs connaissent une adoption plus rapide et des stratégies plus avancées. La Banque d’Angleterre reconsidère les plafonds proposés de 20 000 livres pour les particuliers et 10 millions pour les entreprises afin de réduire les risques liés aux stablecoins populaires, montrant l’adaptation réglementaire aux pressions du monde réel. Cette divergence réglementaire crée à la fois des chances et des complications pour les opérations transfrontalières.
En résumé, les tendances réglementaires mondiales pointent vers une standardisation et une coordination accrues à mesure que les marchés mûrissent. Des efforts comme MiCA et la loi GENIUS suggèrent que les régulateurs reconnaissent l’inévitabilité du crypto et élaborent des cadres qui équilibrent l’innovation avec la sécurité des consommateurs et la stabilité financière.
Innovations technologiques stimulant l’efficacité des stablecoins
Les avancées technologiques remodelent fondamentalement l’infrastructure des stablecoins grâce aux stablecoins synthétiques et à une meilleure interopérabilité blockchain. Les stablecoins synthétiques comme l’USDe de Ethena utilisent des méthodes algorithmiques et la couverture delta-neutre pour maintenir les ancrages de prix et produire du rendement, offrant des options au-delà des modèles de collateralisation traditionnels. Ces percées abordent les limites réglementaires tout en renforçant l’utilité dans les environnements de finance décentralisée, l’USDe atteignant une capitalisation boursière de plus de 12 milliards de dollars.
L’intégration avec des solutions cross-chain de plateformes comme LayerZero améliore l’interopérabilité entre différents réseaux blockchain, réduisant les coûts de transaction et facilitant les paiements transfrontaliers. La création de USDm par MegaETH, un stablecoin générateur de rendement utilisant des bons du Trésor américain tokenisés, montre comment la technologie peut naviguer les barrières réglementaires tout en réduisant les dépenses des utilisateurs. Ces mises à niveau techniques corrigent les faiblesses historiques et permettent des utilisations financières plus sophistiquées sur l’infrastructure des stablecoins.
D’autres innovations technologiques incluent les preuves à divulgation nulle de connaissance pour vérifier les transactions sans sacrifier la confidentialité, répondant aux besoins de lutte contre le blanchiment d’argent. Les outils d’analyse blockchain de sociétés comme Chainalysis sont de plus en plus utilisés pour surveiller et stopper les activités illégales, assurant l’intégrité du système. Le NET Dollar de Cloudflare ajoute l’intégration de l’IA pour les paiements programmables, tandis que l’USDH de Hyperliquid emploie des modèles d’émission communautaires.
Contrairement aux premiers modèles de stablecoins qui dépendaient de la garde centralisée et de mécanismes d’ancrage simples, les développements technologiques actuels soulignent la décentralisation et la complexité algorithmique. Cependant, cette sophistication ajoutée apporte de nouveaux dangers, comme observé lors d’événements de dépegging passés et de pannes d’infrastructure. La nature expérimentale de certains stablecoins synthétiques exige une gestion des risques solide pour éviter des problèmes systémiques.
En fin de compte, les tendances technologiques suggèrent que ces innovations sont vitales pour atteindre l’échelle prévue par les institutions. En permettant des fonctionnalités comme l’argent programmable, des frais réduits et une meilleure sécurité, ces avancées soutiennent un système financier mondial plus efficace tout en introduisant de nouvelles considérations pour la gestion des risques et la conformité réglementaire.
Dynamiques de marché émergentes et inclusion financière
Les marchés émergents assistent à une adoption rapide des stablecoins en raison de l’instabilité économique, avec des pays comme le Venezuela, l’Argentine et le Brésil se tournant de plus en plus vers les actifs numériques ancrés sur le dollar pour lutter contre l’hyperinflation et les limites bancaires. L’analyse de Standard Chartered identifie les nations avec une inflation élevée, des réserves faibles et d’importants flux de transferts de fonds comme les plus susceptibles de voir une fuite des dépôts des banques traditionnelles vers les options crypto. Ce changement représente une transformation fondamentale dans la façon dont les consommateurs des économies vulnérables accèdent et stockent de la valeur.
Les preuves montrent qu’environ deux tiers de l’offre actuelle de stablecoins se trouvent dans des portefeuilles d’épargne à travers les marchés émergents, indiquant une pénétration profonde. Au Venezuela, où l’hyperinflation atteint 200 % à 300 % par an, les gens utilisent de plus en plus des stablecoins comme l’USDT pour les transactions quotidiennes et la préservation de la valeur. Les données de Chainalysis de 2024 classent le Venezuela au 13e rang mondial en matière d’adoption crypto, avec une utilisation bondissant de 110 %, et le crypto représentait 9 % des 5,4 milliards de dollars de transferts de fonds vers le Venezuela en 2023.
Une analyse plus poussée constate que les stablecoins donnent aux utilisateurs des marchés émergents accès à ce qui fonctionne comme des comptes en dollars américains, offrant une défense contre la dépréciation de la monnaie locale. L’exigence de couverture intégrale en dollars de la loi GENIUS renforce cette perception de sécurité par rapport aux dépôts bancaires locaux. Standard Chartered observe que la possession de stablecoins a été plus courante dans les marchés émergents que dans les marchés développés, suggérant une plus grande volonté d’abandonner les banques traditionnelles dans des contextes économiques instables.
Contrairement aux marchés développés où les stablecoins servent principalement au trading et à l’investissement, l’utilisation dans les marchés émergents se concentre sur les services financiers de base comme les transferts de fonds, la protection de l’épargne et le commerce quotidien. Bien que cette adoption comble de réelles lacunes économiques, elle suscite également des inquiétudes concernant la cryptoisation – où l’utilisation d’actifs numériques sape la politique monétaire et les systèmes bancaires. Les rapports de Moody’s ont signalé ces risques dans les régions à adoption rapide des stablecoins.
En résumé, les tendances des marchés émergents indiquent que l’adoption des stablecoins représente à la fois un défi et une opportunité pour le monde crypto. La migration projetée de 1 000 milliards de dollars des banques vers les stablecoins met en lumière comment les actifs numériques comblent les vides laissés par la finance traditionnelle dans les économies fragiles, soutenant les prévisions de croissance institutionnelle plus larges tout en soulignant la nécessité d’une innovation responsable et de la protection des consommateurs.
La possession de stablecoins a été plus prévalente dans les marchés émergents que dans les marchés développés, suggérant qu’une telle diversification est également plus probable dans les marchés émergents.
Standard Chartered
Évaluation des risques et perspectives futures du marché
L’écosystème des stablecoins fait face à des risques majeurs, incluant les incertitudes réglementaires, les vulnérabilités technologiques et les impacts systémiques potentiels qui pourraient influencer les projections de croissance d’institutions comme Standard Chartered et Citi. Des événements comme les pannes d’infrastructure et les incidents de dépegging mettent en lumière la nécessité d’une supervision solide et d’une gestion des risques pour assurer une stabilité à long terme. Le paysage réglementaire changeant nécessite une évaluation continue pour équilibrer l’innovation avec la sécurité à mesure que les marchés progressent vers des prédictions de mille milliards de dollars.
Les preuves incluent des occurrences passées telles que la panne d’Hyperliquid en juillet 2025, qui a conduit à des remboursements et a révélé des défauts d’infrastructure nécessitant des corrections. L’aspect expérimental des stablecoins synthétiques introduit des risques algorithmiques qui exigent une manipulation prudente pour prévenir des problèmes systémiques. Les différences réglementaires entre les régions créent des défis de conformité pour les activités globales des stablecoins, entravant potentiellement l’efficacité transfrontalière qui rend les actifs numériques attractifs.
Une analyse des risques supplémentaires examine la concentration de l’offre de stablecoins dans les marchés émergents, où la volatilité économique pourrait déclencher de larges rachats lors de crises. L’identification par Standard Chartered des pays à inflation élevée et réserves faibles comme les plus vulnérables à la fuite des dépôts implique également que ces zones pourraient faire face à des troubles de stabilité si l’adoption des stablecoins dépasse les cadres réglementaires. Les inquiétudes du Conseil européen du risque systémique concernant les stablecoins multi-émetteurs soulignent les difficultés de supervision transfrontalière qui pourraient affecter la stabilité financière.
Malgré ces risques, les améliorations technologiques et les progrès réglementaires construisent une base plus solide pour la croissance des stablecoins. Les avancées dans l’analyse blockchain, les preuves à divulgation nulle de connaissance et l’interopérabilité cross-chain abordent les faiblesses historiques tout en conservant les bénéfices d’efficacité. La loi GENIUS et les cadres MiCA établissent des normes d’exploitation plus claires, réduisant les incertitudes qui restreignaient auparavant la participation institutionnelle.
En balance, les facteurs de risque penchent vers une perspective neutre ou positive pour le développement du marché des stablecoins. Bien que de grands défis persistent, le mélange d’innovation technologique, de clarté réglementaire et d’engagement institutionnel soutient une croissance régulière vers les projections de Standard Chartered et Citi. Le déplacement potentiel de 1 000 milliards de dollars des banques des marchés émergents présente à la fois une opportunité et une responsabilité pour l’écosystème crypto de fournir une infrastructure financière stable et accessible dans les régions mal desservies.
