L’angle mort réglementaire de l’Europe sur les actifs numériques non transférables
Les réglementations européennes sur les actifs numériques présentent une lacune flagrante concernant les actifs numériques non transférables. En réalité, les cadres MiCA et MiFID II reposent sur l’hypothèse erronée que tous les jetons peuvent être échangés, laissant des actifs comme les quotas de sociétés non cotées et les contrats de partage de revenus sur mesure dans un flou juridique. Le bac à sable blockchain de l’UE a identifié ce problème et proposé une solution simple : si un jeton reproduit parfaitement un actif non transférable en tant que « jumeau numérique », il devrait conserver sa classification juridique d’origine, contournant ainsi les exigences lourdes de MiCA. Les preuves du bac à sable révèlent que les définitions de MiCA excluent automatiquement les instruments non transférables, créant un vide risqué où les versions numériques innovantes des actifs traditionnels pourraient être mal classées ou réprimées. Le rapport sur les meilleures pratiques du bac à sable est clair : les garanties techniques et contractuelles doivent correspondre à la nature fondamentale de l’actif pour préserver son statut juridique et éviter les basculements accidentels vers des titres transférables.
Critères du test du jumeau numérique
Le bac à sable blockchain de l’UE a élaboré le test du « jumeau numérique » pour clarifier la situation. Ce cadre établit des règles précises pour les actifs tokenisés, en se concentrant sur des éléments comme la réplication parfaite de l’actif d’origine, l’absence de fonctionnalités ajoutées telles que la transférabilité, les blocages techniques empêchant les transferts à des parties non autorisées, et les mécanismes imposés de rachat et de réémission. Par exemple, les cas du bac à sable incluent des copies numériques de quotas de sociétés non cotées qui conservent leurs caractéristiques non transférables grâce à des contrôles stricts de rachat. Il est indéniable que la technologie blockchain peut reproduire fidèlement les cadres juridiques existants sans générer de nouveaux problèmes réglementaires. Sur ce point, s’appuyer uniquement sur des limites contractuelles ne suffit pas ; des barrières techniques solides sont essentielles pour maintenir cet aspect non transférable.
Points de vue contrastés et impact sur le marché
Certains affirment que les jetons sur les blockchains publiques sont intrinsèquement négociables, ce qui pourrait ouvrir la porte à des contournements réglementaires. Mais les résultats du bac à sable montrent que cela ne tient pas avec les bonnes protections en place. Les critiques craignent que l’approche du jumeau numérique puisse contourner les garanties pour les investisseurs, tandis que les partisans insistent sur le fait qu’elle renforce la sécurité juridique en respectant les catégories d’actifs existantes. Cette clarté réglementaire est cruciale pour que l’Europe reste compétitive dans la tokenisation d’actifs du monde réel. Sans cela, les développeurs pourraient se tourner vers des zones non européennes plus accueillantes. Le guide étape par étape du bac à sable offre une voie pour l’innovation qui pourrait libérer des milliards de valeur numérique.
Le livre de règles de l’Europe a été écrit pour des actifs qui circulent. Pourtant, une grande classe d’actifs, incluant les quotas de sociétés non cotées et les contrats de partage de revenus sur mesure, est par conception non transférable.
Elisenda Fabrega, directrice juridique chez Brickken
Si les mesures juridiques, techniques et contractuelles sont alignées pour préserver la nature de l’actif sous-jacent, la classification juridique de la représentation numérique reste la même.
Elisenda Fabrega, directrice juridique chez Brickken
La solution du bac à sable blockchain de l’UE et le test du jumeau numérique
Le bac à sable blockchain de l’UE agit comme un laboratoire essentiel pour résoudre les incertitudes liées aux actifs numériques, ayant conçu le cadre du test du « jumeau numérique ». Cela fournit des références claires pour classer les actifs tokenisés, reliant les nouvelles technologies aux anciens systèmes juridiques. Les participants de la deuxième cohorte ont obtenu une réelle clarté grâce aux discussions avec les régulateurs, établissant que si un jeton est une copie exacte de l’actif d’origine, son étiquette juridique ne change pas. Cela empêche les actifs non transférables d’être automatiquement classés dans la catégorie des crypto-actifs de MiCA simplement parce qu’ils sont sur une blockchain.
Exemples pratiques et mesures techniques
Les exemples réels du bac à sable incluent des accords de partage de revenus numériques qui maintiennent leurs limites via l’exécution par smart contract, prouvant que la blockchain peut renforcer les structures juridiques plutôt que les saper. Les étapes techniques requises rendent la non-transférabilité un fait concret, pas seulement une promesse sur papier—pensez au rachat imposé, à la réémission pour les échanges de détenteurs, et aux restrictions par smart contract. Ces configurations montrent comment refléter la loi sans créer de nouvelles bureaucraties.
Équilibre entre innovation et protection
Le test du jumeau numérique trouve un équilibre entre les idées novatrices et les filets de sécurité. Certains endroits pourraient imposer des règles de titres à tous les actifs blockchain, ce qui pourrait tuer l’innovation légitime. La méthode européenne reconnaît que la tokenisation doit servir la loi, pas la réécrire—un titre sur un registre reste un titre selon les textes. Cette cohérence avec les principes juridiques est essentielle. À l’échelle mondiale, ce concept pourrait établir une norme, avec les tests de l’UE offrant des leçons sur la clarté sans étouffer le progrès.
Pour les participants de la deuxième cohorte, le dialogue avec les régulateurs a cristallisé ce que le rapport sur les meilleures pratiques définit maintenant comme le test du « jumeau numérique ». Si le jeton est une réplique numérique parfaite de l’actif d’origine, sa qualification juridique reste inchangée.
Elisenda Fabrega, directrice juridique chez Brickken
Le facteur décisif est l’impossibilité technique de transférer à quiconque autre que l’émetteur ou l’offreur, avec des mécanismes imposés de rachat et de réémission si un détenteur change de mains.
Elisenda Fabrega, directrice juridique chez Brickken
Réglementations des stablecoins et souveraineté financière européenne
Les règles européennes sur les stablecoins sont en évolution, avec le Conseil européen du risque systémique poussant à interdire les stablecoins à émission multiple et les grandes banques développant des options conformes à MiCA. Cela aborde les inquiétudes de stabilité et réduit la dépendance aux actifs indexés sur le dollar américain. La suggestion de l’ESRB pourrait inciter les autorités à réprimer des entités comme Circle et Paxos, signalant une ligne plus dure sur les opérations transfrontalières. La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a insisté sur la nécessité de combler les lacunes de la réglementation crypto, montrant une unité de haut niveau sur ce sujet.
Initiatives des consortiums bancaires
Neuf poids lourds comme ING et UniCredit travaillent sur un stablecoin en euros conforme à MiCA prévu pour fin 2026, une initiative majeure pour offrir une option en euros de confiance face aux rivaux en dollars. Cet effort se concentre sur les paiements transfrontaliers instantanés, les transactions peu coûteuses, les fonctionnalités intelligentes et plus de contrôle—renforçant l’indépendance financière de l’Europe tout en respectant les règles.
Approches réglementaires comparatives
Comparé à la loi GENIUS aux États-Unis, l’approche européenne privilégie la stabilité par rapport à la croissance rapide, car les États-Unis autorisent plus de participants, y compris les non-banques, stimulant la concurrence mais augmentant les risques de fragmentation. L’Europe évite cela avec des normes uniformes et des réserves strictes, mettant la sécurité en premier d’une manière qui pourrait façonner les normes mondiales en mélangeant innovation et contrôle des risques.
Nous prévoyons de promouvoir l’utilisation des stablecoins réglementés dans l’infrastructure de marché européenne—réduisant le risque de règlement, abaissant les coûts et améliorant l’efficacité pour les banques, les gestionnaires d’actifs et le marché au sens large.
Jeremy Allaire
Les stablecoins pourraient affaiblir l’euro et pourraient conduire à une multiplication non coordonnée de solutions de règlement privées.
François Villeroy de Galhau
Adoption institutionnelle et partenariats stratégiques dans les actifs numériques
Les grands acteurs s’engagent massivement dans les actifs numériques, poussés par des règles plus claires et des avantages dans des domaines comme les paiements transfrontaliers et la gestion de trésorerie. Les poids lourds s’associent avec des entreprises crypto, intégrant des stablecoins réglementés dans les systèmes traditionnels—le partenariat de Circle avec Deutsche Börse en est un exemple phare, utilisant des configurations éprouvées pour réduire les coûts de règlement et fluidifier les opérations.
Conformité et maturation du marché
Circle a ouvert la voie en tant que premier émetteur mondial à se conformer à MiCA en juillet 2024, obtenant le statut de précurseur dans l’UE. Cette démarche axée sur la conformité montre que les noms établis s’adaptent, ne résistent pas. Société Générale-Forge utilise USD CoinVertible sur des plateformes DeFi comme Morpho et Uniswap, illustrant comment la finance traditionnelle intègre les stablecoins réglementés. Les détentions crypto des entreprises augmentent, avec Citigroup développant des services de garde et de paiement pour soutenir cette tendance. Le stablecoin en euros du groupe bancaire est un autre pari important, offrant une option fiable face aux pièces dominées par les États-Unis tout en étant conforme dès le départ.
Passage de la spéculation à l’intégration
L’action institutionnelle actuelle est plus stratégique et respectueuse des règles, dépassant la simple spéculation pour intégrer les actifs numériques dans les opérations quotidiennes pour des gains réels—transactions moins chères, règlements plus rapides et meilleures capacités transfrontalières. Cela marque un marché qui mûrit, soutenant des utilisations institutionnelles solides où les réglementations et l’adoption s’alimentent mutuellement dans un cycle qui profite à tous.
Alors que des règles claires s’imposent à travers l’Europe, aligner nos stablecoins réglementés, EURC et USDC, avec des plateformes de confiance débloquera de nouveaux produits et rationalisera les flux de travail dans le trading, le règlement et la garde.
Jeremy Allaire
Tokeniser les actions de SharpLink directement sur Ethereum est bien plus qu’une réussite technologique—c’est une déclaration sur l’avenir que nous envisageons pour les marchés de capitaux mondiaux.
Joseph Chalom
Infrastructure technologique et évolution du marché en Europe
Les avancées technologiques dopent la scène européenne des actifs numériques, avec la blockchain rendant les transactions plus sûres et plus efficaces tout en restant conforme. Les stablecoins synthétiques comme USDe d’Ethena montrent comment les algorithmes et la couverture peuvent maintenir les valeurs et générer des rendements, offrant des variations sur les modèles de collatéral traditionnels qui s’inscrivent dans les limites réglementaires.
Partenariats d’infrastructure et interopérabilité
Les fondations technologiques sont clés pour la croissance crypto de l’Europe—le partenariat de Circle avec Deutsche Börse fusionne l’ancienne finance avec les nouvelles capacités numériques, marquant un mouvement vers le grand public. Les outils inter-chaînes de plateformes comme LayerZero améliorent la connectivité entre les blockchains, facilitant les mouvements d’actifs. Des innovations comme USDm de MegaETH utilisent des bons du Trésor américain tokenisés pour réduire les frais Ethereum, stimulant des applications créatives qui respectent les règles de MiCA.
Gestion des risques et améliorations de la sécurité
Comparés aux stablecoins traditionnels collatéralisés, les types synthétiques mélangent risque et récompense différemment, s’appuyant moins sur un soutien physique mais ajoutant de la complexité pour maintenir la parité. Les effondrements passés soulignent le besoin de contrôles de risques robustes, mais les mises à niveau technologiques continues abordent cela avec une sécurité et des algorithmes plus affûtés, ouvrant la voie à un système financier plus équitable avec de l’argent intelligent et des filets de sécurité qui traitent les écarts transfrontaliers et d’inclusion pour une croissance stable.
Nous concevons une forme d’argent de banque centrale sûre, fiable et universellement accessible pour l’ère numérique. L’euro numérique, aux côtés de l’argent physique, peut jouer un rôle de premier plan pour préserver la résilience de l’Europe.
Piero Cipollone
Utiliser Ethereum pour la tokenisation fournit un écosystème testé, mais les améliorations continues en matière d’évolutivité sont cruciales pour une adoption de masse.
Un développeur blockchain
Perspectives futures et implications pour les actifs numériques européens
Pour conclure, l’avenir des actifs numériques en Europe repose sur une évolution stable alimentée par des règles claires, des bonds technologiques et plus de grands acteurs qui s’engagent. La centralisation de la surveillance sous l’AEVM et le déploiement complet de MiCA construisent une scène stable qui attire les institutions tout en protégeant les consommateurs. Cela prépare le terrain pour une croissance durable, avec des cadres offrant les filets de sécurité pour intégrer les actifs numériques dans la finance grand public.
Mouvements stratégiques et efforts d’autonomie
Les grands mouvements comme la poussée du groupe bancaire pour un stablecoin en euros sont énormes pour l’indépendance des paiements numériques de l’Europe, visant à abandonner la dépendance au dollar américain avec une alternative en euros soutenue par des majors d’ici 2026. Des initiatives similaires à travers les actifs suggèrent une tendance à l’autosuffisance, avec des données montrant une augmentation de l’argent institutionnel dans les services réglementés—le trading crypto d’Openbank de Santander sous MiCA élargit l’accès. Les stratégies lourdes en conformité fusionnent l’ancienne et la nouvelle finance, abordant de front les craintes réglementaires.
Positionnement mondial et défis
Comparé à d’autres régions, la voie MiCA de l’Europe trouve un juste milieu entre la fragmentation américaine et le verrouillage chinois, priorisant la sécurité et la stabilité tout en laissant de la place à l’innovation. Des obstacles comme une application inégale à travers les pays et de nouveaux risques technologiques persistent, mais la collaboration à plusieurs niveaux et les tests en conditions réelles aident à les gérer. Le travail de l’Europe pourrait établir des standards mondiaux, encourageant la coopération globale et réduisant les opportunités d’arbitrage. En restant vigilants, les acteurs peuvent naviguer dans les changements, se dirigeant vers un marché plus intégré et robuste avec une dynamique positive à long terme à mesure que les choses mûrissent.
Les limites de détention de l’euro numérique sont une étape prudente pour s’assurer qu’il sert de complément, pas de remplacement, aux systèmes bancaires traditionnels, favorisant la stabilité sans étouffer l’innovation.
Expert en technologie financière
Les actions tokenisées pourraient révolutionner les marchés de capitaux dans une décennie, mais le succès dépend des efforts collaboratifs entre l’industrie et les régulateurs.
Un futurologue en finance
