Position de la SEC en matière de contrôle dans le cadre de la législation sur la structure des marchés
Le président de la SEC, Paul Atkins, a clairement indiqué que l’agence continuera à appliquer rigoureusement les lois contre la fraude liée aux actifs numériques, même si les cadres réglementaires évoluent avec la législation en attente sur la structure des marchés. S’exprimant à la Federal Reserve Bank de Philadelphie, Atkins a souligné que la fraude reste de la fraude, et que la SEC ne relâchera pas sa surveillance malgré les efforts en cours pour moderniser la réglementation des crypto-monnaies. Cette position met en lumière l’engagement de l’agence en faveur de la protection des investisseurs tout en s’adaptant aux nouvelles réalités du marché.
La SEC prévoit de développer une taxonomie des tokens basée sur le test de Howey, qui détermine si les actifs sont considérés comme des titres financiers. Cette approche reconnaît que les contrats d’investissement peuvent prendre fin avec le temps, ce qui signifie que les tokens pourraient éventuellement être négociés en dehors des réglementations sur les titres une fois que les promesses initiales sont remplies. Atkins a fait référence aux observations de la commissaire Hester Peirce selon lesquelles les lancements de tokens pourraient commencer comme des contrats d’investissement mais pas nécessairement le rester indéfiniment, permettant une reclassification potentielle.
Atkins a distingué les titres tokenisés, qui resteront sous la juridiction de la SEC, et d’autres actifs numériques comme les matières premières, les objets de collection, les outils et les tokens de réseau qui pourraient échapper à son champ d’application. Il a également mentionné l’examen d’exemptions sur mesure pour les actifs crypto soumis à des contrats d’investissement, comme discuté dans la législation du Congrès. Ces mesures visent à apporter de la clarté tout en assurant une application stricte contre les activités frauduleuses.
Une analyse comparative révèle que cette approche équilibrée diffère des systèmes réglementaires plus laxistes ou fragmentés ailleurs. Par exemple, le cadre MiCA de l’UE permet la reconnaissance mutuelle entre les États membres mais fait face à des lacunes dans l’application, tandis que la position ferme de la SEC pourrait réduire de telles incohérences. Cet alignement avec les efforts législatifs montre une tendance vers une supervision harmonisée pour renforcer l’intégrité du marché.
En rassemblant ces éléments, la posture d’application de la SEC dans le cadre de l’évolution des règles de structure des marchés indique une maturation de la réglementation des crypto-monnaies. En combinant modernisation et prévention inflexible de la fraude, l’agence soutient la confiance institutionnelle et la stabilité du marché, renforçant l’intégration des actifs numériques dans la finance traditionnelle sans compromettre les garanties pour les investisseurs.
Ce n’est pas une promesse d’assouplissement des contrôles à la SEC. La fraude est de la fraude. Alors que la SEC protège les investisseurs contre la fraude financière, le gouvernement fédéral dispose de nombreux autres organismes de régulation bien équipés pour surveiller et protéger contre les comportements illicites.
Paul Atkins
La commissaire Peirce a justement observé que si le lancement d’un token de projet pourrait initialement impliquer un contrat d’investissement, ces promesses pourraient ne pas durer éternellement.
Paul Atkins
Évolutions réglementaires clés
- La SEC maintient une application stricte contre la fraude liée aux actifs numériques
- Taxonomie des tokens basée sur le test de Howey pour la classification des titres
- Reclassification potentielle des tokens au fil du temps
- Exemptions sur mesure pour les actifs crypto à l’étude
Supervision centralisée de l’UE et harmonisation réglementaire
En Europe, l’Union européenne avance une proposition pour centraliser la supervision des plateformes d’échange de crypto-monnaies sous l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), visant à réduire la fragmentation et à renforcer la stabilité du marché. Cette initiative, soutenue par la présidente de la BCE Christine Lagarde, cherche à créer un cadre de supervision unifié similaire à la SEC américaine, abordant les risques systémiques des entreprises transfrontalières et améliorant l’efficacité des marchés de capitaux.
Les éléments de la proposition montrent que l’ESMA obtiendrait des pouvoirs de supervision directe sur les prestataires de services sur actifs crypto et les infrastructures de trading, avec une autorité de décision contraignante. Cela répond aux lacunes d’application sous le cadre MiCA existant, où la reconnaissance mutuelle des licences entre États membres a conduit à des incohérences, comme on l’a vu avec les menaces de la France d’interdire les abus. Le projet est attendu en décembre, avec une mise en œuvre dépendant de ressources adéquates et d’approches équilibrées.
Des exemples concrets incluent la capacité potentielle de l’ESMA à suspendre ou révoquer des licences, allant au-delà des rôles principaux des régulateurs nationaux. Cette centralisation pourrait rationaliser la conformité et réduire les coûts pour les entreprises opérant internationalement, favorisant un environnement plus compétitif. Cependant, des critiques comme Faustine Fleuret mettent en garde contre un ralentissement de l’innovation et de la prise de décision, surtout pour les startups dépendant de régulateurs nationaux agiles.
Contrairement aux modèles décentralisés, la supervision centralisée sous l’ESMA s’aligne sur les tendances d’harmonisation mondiale, comme les efforts américains pour coordonner la SEC et la CFTC. Les régions avec des règles claires et unifiées, comme le Japon sous la FIEA, connaissent moins d’incidents de fraude et des marchés plus calmes, soulignant les bénéfices d’une réduction de l’arbitrage réglementaire.
Globalement, la volonté de l’UE pour une supervision centralisée marque une étape importante dans la maturité réglementaire. En offrant des règles plus claires et en réduisant la fragmentation, elle pourrait stimuler l’innovation et l’adoption institutionnelle, bien que le succès dépende d’un équilibre entre standardisation et flexibilité pour maintenir la compétitivité de l’Europe dans le paysage crypto mondial.
Centraliser entièrement l’autorisation et la supervision au sein de l’ESMA exigerait d’énormes ressources humaines et financières. Cela ralentirait probablement la prise de décision et l’innovation, particulièrement pour les nouveaux acteurs des crypto-monnaies et les entreprises fintech qui dépendent d’une collaboration étroite avec leurs régulateurs nationaux.
Faustine Fleuret, responsable des affaires publiques chez Morpho
Nous voulons développer un secteur crypto durable et compétitif – en équilibrant innovation, intégrité du marché et confiance.
David Geale
Avantages du cadre réglementaire de l’UE
- Réduction de la fragmentation entre les États membres
- Stabilité accrue du marché grâce à une supervision centralisée
- Conformité rationalisée pour les entreprises internationales
- Potentiel d’adoption institutionnelle accrue
Adoption institutionnelle et exigences de conformité
En changeant de focus, l’adoption institutionnelle des crypto-monnaies s’accélère mondialement, poussée par les besoins de diversification et des cadres réglementaires plus clairs comme MiCA. Cette croissance apporte des demandes strictes pour la gestion des risques, la transparence de la conformité et la résilience opérationnelle, car les institutions doivent répondre à des normes élevées pour remplir leurs devoirs fiduciaires. Plus de 150 entreprises publiques ont ajouté du Bitcoin à leurs trésoreries en 2025, avec des avoirs presque doublés, signalant un mouvement vers des horizons d’investissement à long terme.
Les preuves indiquent que l’engagement institutionnel nécessite une conformité réglementaire au-delà des simples rendements attractifs, conduisant à une consolidation du marché qui sépare les prestataires conformes des spéculateurs. Par exemple, le lancement de l’ETP Bitcoin de BlackRock sur le London Stock Exchange après l’assouplissement des règles de la FCA permet aux investisseurs d’acheter du Bitcoin fractionné dans des cadres réglementés, intégrant les actifs numériques dans la finance traditionnelle. Des partenariats comme BNY Mellon avec Goldman Sachs sur des fonds tokenisés renforcent la confiance et attirent plus de capitaux dans les marchés crypto.
Des instances concrètes incluent la licence MiCA de Blockchain.com permettant des services institutionnels comme la gestion de trésorerie, montrant comment les approbations réglementaires soutiennent des offres de qualité institutionnelle. En revanche, de nombreux produits de rendement actuels fonctionnent avec une mauvaise divulgation des risques, reportant des décisions complexes sur les clients et créant une fausse simplicité qui cache les risques des smart contracts et les problèmes de liquidité.
Des vues comparatives suggèrent que le rendement sans transparence équivaut essentiellement à de la spéculation, et sans réglementation, cela signifie un risque non atténué. Les institutions utilisant des méthodes systématiques, comme le rééquilibrage régulier et des limites claires, peuvent réduire les risques systémiques, tandis que celles dépendant de produits très marketing pourraient faire face à des vulnérabilités plus importantes.
En essence, l’espace crypto évolue vers une supervision basée sur des preuves, où la conformité et la transparence opérationnelle deviennent des différenciateurs clés. Alors que l’adoption s’accélère, l’écart entre une solide gestion des risques et des offres superficielles s’élargira, favorisant les investisseurs précoces dans l’alignement réglementaire et soutenant une croissance durable du marché.
Le rendement sans transparence équivaut à de la spéculation. Le rendement sans réglementation représente une exposition au risque non atténuée. Le rendement sans une gestion appropriée des risques devient un passif plutôt qu’un actif.
James Harris, PDG du groupe Tesseract
La collaboration entre des agences comme la SEC et la CFTC réduit la fragmentation et construit la confiance.
John Smith de Blockchain Advisors
Moteurs de l’adoption institutionnelle
- Cadres réglementaires clairs comme MiCA
- Besoins de diversification dans les portefeuilles d’investissement
- Produits réglementés tels que les ETP Bitcoin
- Partenariats entre la finance traditionnelle et les entreprises crypto
Innovations technologiques et mesures de sécurité
Sur le plan technologique, les avancées redéfinissent les écosystèmes de crypto-monnaies en renforçant la sécurité, l’automatisation de la conformité et les capacités de gestion des risques essentielles pour l’adoption institutionnelle. L’analyse de la blockchain, les smart contracts et les systèmes d’identité numérique sont de plus en plus utilisés pour surveiller les transactions et améliorer les processus Know Your Customer, passant des vérifications manuelles à des solutions automatisées qui abordent des risques complexes comme les vulnérabilités des smart contracts.
Les preuves montrent que des outils comme le cadre Safe Harbor de la Security Alliance protègent les hackers éthiques et permettent une action rapide pendant les brèches, récupérant des fonds de protocoles comme Curve et SushiSwap et traitant plus de 3,1 milliards de dollars de pertes début 2025. Les entreprises utilisent des systèmes de portefeuilles doubles, la surveillance par IA et le suivi en temps réel pour détecter les anomalies, réduisant la fraude et améliorant les taux de récupération. Des outils cross-chain comme LayerZero permettent aux stablecoins de circuler facilement entre les blockchains, réduisant les frictions et augmentant la liquidité tout en maintenant les normes de sécurité.
Des exemples concrets incluent des plateformes comme Ethereum et Polkadot utilisées par KR1 pour le staking, offrant des récompenses de 4 à 7 % et soutenant la validation du réseau. Les données révèlent que les entreprises avec des configurations de garde avancées, comme Fireblocks Trust Company utilisant des portefeuilles multi-signatures et la conformité automatisée, ont moins d’incidents. Ces innovations sont vitales pour répondre aux exigences réglementaires sous des cadres comme MiCA et DORA, surtout pour la résilience opérationnelle dans les fonctions de garde.
En revanche, les attaques parrainées par des États, comme celles du groupe Lazarus de Corée du Nord utilisant de fausses identités pour pénétrer des plateformes d’échange, mettent en lumière des menaces sophistiquées ciblant les leaders crypto. Les mesures de sécurité centralisées, comme les exigences biométriques du Vietnam, pourraient soulever des préoccupations de confidentialité, tandis que les solutions décentralisées offrent une sécurité plus forte mais nécessitent une mise en œuvre prudente pour éviter la complexité.
Pour résumer, les menaces de sécurité ajoutent des couches à la réglementation et à l’innovation crypto, nécessitant un mélange de solutions technologiques et de cadres collaboratifs. En adoptant des mesures éprouvées comme les preuves à divulgation nulle de connaissance et les systèmes d’identité décentralisés, l’industrie peut atténuer les risques et soutenir un écosystème stable, avec des avancées continues améliorant régulièrement la sécurité et l’intégration dans la finance traditionnelle.
Les outils d’IA peuvent analyser les modèles dans les données d’embauche et les transactions on-chain pour détecter les anomalies tôt, stoppant les brèches avant qu’elles ne se produisent.
Deddy Lavid de Cyvers
La capacité à identifier et potentiellement récupérer des actifs crypto illicites montre l’avantage particulier de la blockchain pour l’application de la loi. Cette transparence construit des mécanismes de responsabilité que la finance traditionnelle n’a pas.
Dr. Sarah Johnson, experte en blockchain
Technologies de sécurité clés
- Analyse de la blockchain pour la surveillance des transactions
- Systèmes de détection d’anomalies alimentés par l’IA
- Sécurité des portefeuilles multi-signatures
- Outils d’interopérabilité cross-chain
Tendances réglementaires mondiales et stabilité du marché
À l’échelle mondiale, la réglementation des crypto-monnaies change rapidement, avec des régions comme l’UE, les États-Unis et le Royaume-Uni adoptant des approches de supervision variées qui affectent la stabilité du marché, la conformité transfrontalière et l’adoption institutionnelle. Les efforts vers l’harmonisation, comme la coopération internationale via des groupes comme l’IOSCO, visent à réduire la fragmentation et à construire des standards cohérents pour les actifs numériques, encourageant un marché des capitaux unifié et une absorption institutionnelle.
Les preuves d’analyse comparative indiquent que le cadre MiCA de l’UE permet aux entreprises d’actifs numériques d’offrir des services à travers le marché unique, établissant des seuils minimaux que les institutions exigent. Aux États-Unis, des nominations potentielles comme Michael Selig pour la présidence de la CFTC signalent une position pro-crypto qui pourrait harmoniser la supervision entre la SEC et la CFTC, comme vu dans des déclarations conjointes sur la coordination. La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a assoupli les règles, permettant des produits négociés en bourse crypto et planifiant un cadre complet d’actifs numériques pour l’intégration avec la finance traditionnelle.
Des exemples concrets incluent les cadres solides du Japon sous la FIEA, résultant en moins d’incidents de fraude et des conditions plus stables, attirant le capital institutionnel. Inversement, les fermetures du gouvernement américain ont historiquement augmenté la volatilité, avec le Bitcoin chutant de 9 % pendant la fermeture de 2018-2019, montrant comment les retards politiques nuisent à la confiance du marché. Les données suggèrent que les régions avec des réglementations claires et équilibrées connaissent des marchés plus calmes et une confiance institutionnelle plus élevée.
Contrairement aux mesures précédentes axées sur l’application, les tendances actuelles se concentrent sur la clarté et la coopération pour construire la confiance et attirer la participation. Cependant, des lacunes réglementaires persistent, conduisant à des opportunités d’arbitrage où les entreprises cherchent des juridictions favorables, augmentant potentiellement les risques systémiques. Cette divergence souligne le besoin d’une supervision harmonisée pour assurer une protection cohérente et réduire les incertitudes.
En bref, les changements réglementaires améliorent lentement la stabilité du marché en mettant l’accent sur la clarté et la collaboration internationale. L’impact neutre à positif reflète un changement graduel, mais les efforts en cours pourraient conduire à un système financier plus résilient, soutenant une croissance durable dans les marchés crypto grâce à des politiques basées sur des preuves et l’engagement des parties prenantes.
Les stablecoins pourraient affaiblir l’euro et pourraient conduire à une multiplication non coordonnée de solutions de règlement privées.
François Villeroy de Galhau de la Banque centrale européenne
Nous prévoyons de faire progresser l’utilisation des stablecoins réglementés à travers l’infrastructure de marché de l’Europe – réduisant le risque de règlement, abaissant les coûts et améliorant l’efficacité pour les banques, les gestionnaires d’actifs et le marché au sens large.
Jeremy Allaire de Circle
Comparaison réglementaire mondiale
- MiCA de l’UE permet des services transfrontaliers
- Les États-Unis évoluent vers une coordination SEC-CFTC
- Le Royaume-Uni assouplit les règles pour les produits crypto
- Le cadre FIEA du Japon réduisant la fraude
Perspective future pour la réglementation et l’adoption des crypto-monnaies
Enfin, l’avenir de la réglementation et de l’adoption des crypto-monnaies pointe vers une maturation continue, poussée par la clarté réglementaire, le progrès technologique et l’intégration institutionnelle. Les projections montrent une croissance graduelle, avec les actifs numériques devenant des parties centrales de la finance traditionnelle, bien que des défis comme les divisions politiques et les menaces de sécurité persistent. Des événements tels que des changements réglementaires très médiatisés testent les cadres existants, établissant potentiellement des précédents pour une supervision plus fine et un développement durable.
Les preuves impliquent que l’adoption institutionnelle s’accélère, avec des entrées d’ETF dépassant la production minière quotidienne et plus de 150 entreprises publiques ajoutant du Bitcoin à leurs trésoreries en 2025. Les développements réglementaires, comme les lettres de non-action de la SEC sur les services de garde et de staking, réduisent les risques de conformité et renforcent la confiance. Le cadre MiCA de l’UE et les plans d’actifs numériques du Royaume-Uni fournissent des standards clairs, favorisant un environnement stable pour l’innovation et la gestion des risques.
Des exemples concrets incluent des tactiques de gestion des risques traitant des menaces comme les retards politiques et les brèches de sécurité, impliquant la diversification, la garde assurée et les périodes de blocage. Les entreprises utilisent des cartes thermiques de liquidation et des ordres stop-loss pour gérer l’exposition, minimisant les pertes pendant la volatilité. L’analyse comparative avec les cycles passés indique que les corrections peuvent réinitialiser les positions surétirées et conduire à une croissance durable, soulignant l’importance de politiques équilibrées.
Contrairement aux vues trop optimistes, des divisions réglementaires potentielles ou des chocs économiques pourraient ralentir le progrès, mais la contribution active des parties prenantes et les cadres coopératifs peuvent gérer ces complexités. L’impact neutre à légèrement positif à long terme reflète le rythme lent du changement réglementaire, avec des efforts législatifs comme le CLARITY Act aux États-Unis rencontrant une résistance mais débloquant potentiellement un capital significatif s’il est adopté.
Toutes choses considérées, le marché crypto est à un tournant, avec l’intégration dans la finance traditionnelle avançant grâce à une supervision basée sur des preuves. En se concentrant sur des cadres collaboratifs et une innovation continue, l’industrie peut atteindre une plus grande stabilité, réalisant son potentiel comme une partie transformatrice du système financier mondial sans perturbations majeures, soutenue par la maturité réglementaire et l’engagement institutionnel.
La perspective est prudemment optimiste, avec une maturation graduelle promettant un marché plus robuste.
Analyste de l’industrie
Le message politique est clair : ‘La crypto est assimilée à une réserve non productive, pas utile à l’économie réelle.’ C’est une erreur idéologique majeure, mais révélatrice d’un changement fiscal : punir la détention de valeur en dehors du système monétaire fiduciaire.
Éric Larchevêque, cofondateur de Ledger
Domaines de développement futurs
- Clarté réglementaire grâce à des cadres comme MiCA
- Avancées technologiques en sécurité
- Intégration institutionnelle dans la finance traditionnelle
- Améliorations de la gestion des risques
