L’initiative de jeton de dépôt d’Alibaba face à la répression chinoise des stablecoins
La division mondiale du commerce électronique d’Alibaba développe un jeton de dépôt soutenu par des banques pour les paiements transfrontaliers, une initiative qui intervient alors que les autorités chinoises intensifient les restrictions sur les stablecoins. Le président d’Alibaba, Kuo Zhang, a révélé des plans pour utiliser une technologie similaire aux stablecoins afin de rationaliser les transactions internationales. Ce modèle de jeton de dépôt représente une créance directe sur les dépôts bancaires commerciaux et est traité comme un passif réglementé de la banque émettrice, le distinguant des stablecoins traditionnels émis par des entités privées. Suite au récent lancement par JPMorgan Chase de son propre jeton de dépôt pour les clients institutionnels, cela indique une tendance plus large où les institutions financières explorent des solutions de paiement basées sur la blockchain.
Des preuves supplémentaires proviennent de l’environnement réglementaire chinois, où les autorités ont montré une forte opposition au développement des stablecoins sur le continent. Des rapports indiquent que des entreprises comme Ant Group et JD.com ont suspendu leurs projets de stablecoins à Hong Kong après que Pékin a exprimé sa désapprobation, soulignant la tension entre innovation et contrôle réglementaire. Sur ce point, les autorités ont ordonné aux entreprises de cesser les recherches et séminaires liés aux stablecoins, invoquant des préoccupations de fraude, ce qui contraste avec l’approche d’Alibaba qui travaille dans le cadre bancaire.
Une analyse comparative montre que si la Chine semble déterminée à empêcher une industrie domestique des stablecoins, des stablecoins en yuan offshore continuent d’émerger pour un usage international, ciblant particulièrement les participants à l’Initiative Ceinture et Route. Joshua Chu de l’Association Hong Kong Web3 a noté que la Chine est peu susceptible d’autoriser la circulation des stablecoins sur son territoire, renforçant la divergence réglementaire entre les restrictions continentales et l’environnement plus permissif de Hong Kong. Cette divergence ouvre des opportunités pour les jetons de dépôt comme alternatives conformes.
La synthèse de ces développements suggère que l’initiative de jeton de dépôt d’Alibaba est une adaptation stratégique aux contraintes réglementaires, employant la technologie blockchain tout en restant alignée avec les régulations bancaires. Il est raisonnable de penser que cette approche pourrait influencer la manière dont d’autres géants technologiques abordent des défis similaires, façonnant potentiellement l’avenir des paiements numériques dans les juridictions restrictives.
La Chine est peu susceptible d’émettre des stablecoins sur son territoire.
Joshua Chu
Divergence réglementaire mondiale dans les cadres des stablecoins
Le paysage réglementaire mondial pour les stablecoins évolue rapidement, avec des différences majeures entre les économies affectant la manière dont des entreprises comme Alibaba abordent les innovations en matière de paiements numériques. Aux États-Unis, la loi GENIUS se concentre sur la concurrence entre les émetteurs sous la supervision du Trésor et de la Réserve fédérale, permettant aux non-banques d’émettre des stablecoins de paiement pour un écosystème diversifié. Cela contraste fortement avec la position restrictive de la Chine, où les autorités ont réprimé le développement des stablecoins pour maintenir le contrôle financier et prévenir les risques systémiques.
Des preuves provenant des cadres réglementaires montrent que le Règlement sur les marchés des crypto-actifs de l’Union européenne met l’accent sur la protection des consommateurs avec des exigences strictes de réserves et des normes de transparence, permettant aux entreprises agréées dans un État membre d’opérer dans toute l’UE pour une conformité simplifiée. Le cadre émergent du Canada, décrit dans son budget 2025, mélange des éléments des approches américaine et européenne, exigeant des réserves solides et des protocoles de gestion des risques. Pendant ce temps, le Japon maintient une position conservatrice, limitant l’émission de stablecoins aux banques de confiance agréées avec des règles d’actifs strictes pour prioriser la stabilité sur l’innovation.
Des données supplémentaires indiquent que les régions avec des cadres réglementaires plus clairs connaissent des conditions de marché plus prévisibles et une intégration institutionnelle plus fluide. Par exemple, le marché des stablecoins est passé de 205 milliards de dollars à près de 268 milliards de dollars entre janvier et août 2025, démontrant une croissance robuste malgré les incertitudes réglementaires. Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a souligné l’importance d’une adoption progressive et pilotée par les politiques, notant que la croissance durable dépend d’une mise en œuvre incrémentielle plutôt que de changements soudains.
L’analyse comparative révèle que l’approche réglementaire de la Chine contraste fortement avec celle d’autres grandes économies, créant des défis de conformité pour les institutions mondiales opérant dans plusieurs juridictions. Alors que les États-Unis et l’UE favorisent l’innovation grâce à des cadres structurés, la répression chinoise des stablecoins reflète des préoccupations plus larges sur la stabilité financière et le contrôle, influençant la manière dont des entreprises comme Alibaba développent des alternatives comme les jetons de dépôt.
La synthèse des tendances réglementaires mondiales suggère que les approches équilibrées donnent les meilleurs résultats, soutenant l’innovation tout en maintenant des garde-fous. Alors que les actifs numériques s’intègrent davantage à la finance traditionnelle, les cadres réglementaires évoluent vers des modèles sophistiqués et coordonnés, bien que la divergence reste significative.
Nous pensons que la prévision ne nécessite pas de dislocations de taux irréalistement importantes ou permanentes pour se matérialiser ; elle repose plutôt sur une adoption incrémentielle, permise par les politiques, qui se cumule dans le temps.
Gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller
Infrastructure technologique pour les solutions de paiement numérique
Une infrastructure technologique avancée soutient le développement de solutions de paiement numérique sécurisées comme le jeton de dépôt d’Alibaba et les stablecoins, avec des fonctionnalités telles que l’évolutivité de la blockchain, l’interopérabilité et les protocoles de sécurité permettant des transactions transfrontalières efficaces. Les réseaux blockchain traitent désormais plus de 3 400 transactions par seconde, montrant des améliorations majeures d’évolutivité qui aident aux paiements et règlements rapides, essentiels pour le commerce électronique mondial.
Des preuves provenant du développement de l’infrastructure indiquent que les plateformes d’interopérabilité inter-chaînes comme LayerZero facilitent les transferts fluides entre différents réseaux blockchain, améliorant la liquidité et l’expérience utilisateur pour les solutions de paiement. Les portefeuilles multi-signatures, le stockage à froid et les audits réguliers forment des mesures de sécurité clés pour un usage institutionnel, renforçant la confiance dans les systèmes crypto en protégeant les actifs numériques contre le piratage et les accès non autorisés. Ces garanties répondent aux préoccupations critiques des institutions financières traditionnelles envisageant l’adoption crypto.
Des exemples supplémentaires incluent l’utilisation de smart contracts pour la conformité automatisée et les opérations financières complexes, que les jetons de dépôt et les stablecoins peuvent utiliser dans leurs cadres. Des innovations comme les preuves à divulgation nulle de connaissance permettent une supervision sans sacrifier l’anonymat, équilibrant vie privée et besoins réglementaires. Cependant, les dépôts tokenisés incluent souvent des garanties intégrées et la conformité via des systèmes permissionnés, offrant une meilleure sécurité mais moins de fonctionnalités que la nature ouverte des stablecoins.
L’analyse comparative montre que la composabilité des stablecoins permet une intégration transparente dans les applications crypto, tandis que les dépôts tokenisés restent dans les limites bancaires traditionnelles. Omid Malekan, professeur associé à la Columbia Business School, soutient que les dépôts tokenisés manquent de la flexibilité et des fonctionnalités techniques des stablecoins, les rendant moins utiles globalement. Cette différence technique donne aux stablecoins des avantages clairs dans la finance décentralisée, bien que les jetons de dépôt comme celui d’Alibaba puissent mieux correspondre aux régulations.
La synthèse des facteurs technologiques implique que le développement de l’infrastructure sera crucial pour le succès à long terme des solutions de paiement numérique. Alors que les règles deviennent plus claires, les avancées technologiques doivent correspondre à ces normes pour permettre la monnaie programmable et de meilleurs paiements transfrontaliers, avec l’avantage des stablecoins en composabilité et interopérabilité les positionnant bien contre les dépôts tokenisés pour l’innovation future.
Les dépôts bancaires tokenisés manquent de la flexibilité et des fonctionnalités techniques des stablecoins, ce qui en fait un produit inférieur.
Omid Malekan
Tendances d’adoption institutionnelle et d’intégration marché
L’engagement institutionnel avec les actifs numériques s’est accéléré significativement, poussé par la clarté réglementaire et les efficacités opérationnelles, avec des acteurs majeurs comme Alibaba explorant des solutions basées sur la blockchain pour les paiements transfrontaliers. Les données de 2025 montrent une forte croissance dans l’usage corporatif des actifs numériques : plus de 150 entreprises publiques détiennent du Bitcoin, et l’usage corporatif des stablecoins pour la paie et la gestion de trésorerie a triplé récemment, indiquant un passage de la spéculation à des stratégies pratiques axées sur la conformité.
Des preuves provenant de l’activité institutionnelle incluent des partenariats comme Circle avec Deutsche Börse, montrant comment les stablecoins réglementés s’intègrent dans l’infrastructure de marché européenne pour réduire les risques de règlement et booster l’efficacité pour les banques et gestionnaires d’actifs. De même, les acteurs financiers traditionnels utilisent davantage les actifs crypto, avec de grandes banques testant les stablecoins pour les paiements et la liquidité, tandis que les sociétés d’investissement lancent des produits crypto, signalant un marché mature où la conformité est clé. Cette tendance reflète un mouvement plus large vers l’intégration des actifs numériques, avec des efforts comme le trading crypto d’Openbank de Santander sous MiCA élargissant l’accès.
Des données supplémentaires montrent que les institutions dans les régions avec des cadres réglementaires clairs s’engagent plus confiantement avec les actifs numériques. Par exemple, le marché des Treasuries tokenisés a atteint 8 milliards de dollars, et China Merchants Bank International a tokenisé un fonds du marché monétaire de 3,8 milliards de dollars sur BNB Chain, élargissant la distribution on-chain et se connectant avec les applications DeFi. Ces développements soulignent comment des entreprises comme Alibaba s’adaptent aux régulations en créant des solutions conformes comme les jetons de dépôt.
L’analyse comparative révèle différentes approches institutionnelles—les banques traditionnelles sondent les dépôts tokenisés, tandis que les institutions crypto-natives se concentrent sur l’infrastructure des stablecoins. L’initiative de jeton de dépôt d’Alibaba est un hybride, utilisant la technologie blockchain tout en s’alignant avec les secteurs bancaires. Cela diffère des modèles purement décentralisés qui cherchent plus de liberté mais font face à des obstacles réglementaires dans des endroits comme la Chine.
La synthèse des tendances institutionnelles pointe vers un changement fondamental vers un engagement crypto stratégique et piloté par la conformité. Alors que les régulations évoluent, la participation institutionnelle devrait s’approfondir, apportant plus de stabilité et de professionnalisme aux actifs numériques. Cette maturation marque une étape clé dans le mélange crypto avec la finance traditionnelle, soulignant la compétition entre les dépôts tokenisés et les stablecoins.
Nous prévoyons de faire progresser l’utilisation des stablecoins réglementés dans l’infrastructure de marché européenne—réduisant le risque de règlement, abaissant les coûts et améliorant l’efficacité pour les banques, les gestionnaires d’actifs et le marché au sens large.
Jeremy Allaire
Implications économiques et perspectives futures pour les paiements numériques
Les changements réglementaires et les innovations technologiques dans les paiements numériques, incluant le jeton de dépôt d’Alibaba et les stablecoins, ont des impacts économiques profonds, affectant les flux de capitaux, la stabilité financière et l’efficacité du commerce mondial. Les stablecoins, avec une offre totale atteignant 300 milliards de dollars d’ici octobre 2025 selon les données de Standard Chartered, passent d’outils crypto à des instruments financiers grand public, transformant potentiellement les paiements transfrontaliers et les transferts de fonds en réduisant les coûts et en accélérant les règlements.
Des preuves provenant des projections de marché indiquent que le secteur des actifs du monde réel tokenisés pourrait croître à 2 000 milliards de dollars d’ici 2028, couvrant les devises fiduciaires, l’immobilier et d’autres actifs, alimenté par une meilleure liquidité et des connexions DeFi. Les efforts comme la répression chinoise des stablecoins et le développement du jeton de dépôt d’Alibaba visent à capturer ces gains économiques tout en gérant des risques comme la fraude et l’instabilité systémique. Les règles de réserves et de rachat de la loi GENIUS aux États-Unis assurent la stabilité, abordant des préoccupations systémiques similaires à celles derrière les mouvements réglementaires chinois.
Une analyse supplémentaire d’experts comme Omid Malekan soutient que les stablecoins surpassent les dépôts tokenisés en flexibilité et utilité, car la portée limitée des dépôts entrave le service des groupes non bancarisés ou permet la composabilité avec d’autres actifs. Les vulnérabilités bancaires, telles que des sorties de dépôts potentielles supérieures à 6 600 milliards de dollars si les stablecoins voient une adoption massive basée sur les estimations du Département du Trésor américain, révèlent à quel point les actifs numériques pourraient être transformateurs, surtout dans les économies instables cherchant l’inclusion financière.
Les vues comparatives sur l’impact économique mettent en lumière les débats sur la vitesse d’adoption : certains régulateurs craignent que des changements rapides puissent nuire aux consommateurs, tandis que d’autres disent que cela stimule l’innovation. Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller favorise une adoption graduelle pour maintenir la santé du marché, un équilibre essentiel pour des bénéfices sans bouleverser la finance traditionnelle. En Chine, cette approche prudente est claire dans la supervision stricte des stablecoins, incitant des options comme les jetons de dépôt.
La synthèse des tendances économiques suggère que les solutions de paiement numérique continueront d’évoluer avec les avancées technologiques, l’intérêt institutionnel et les ajustements réglementaires. Les stratégies nécessitent un contrôle adaptatif des risques et une coordination politique internationale pour des cadres coopératifs. En s’en tenant à des méthodes fondées sur des preuves, les parties prenantes peuvent gérer les incertitudes et saisir les opportunités, assurant que les actifs numériques comme les jetons de dépôt et les stablecoins s’intègrent durablement dans l’économie mondiale, avec le projet d’Alibaba comme exemple d’innovation adaptative.
Les stablecoins pourraient affaiblir l’euro et pourraient conduire à une multiplication non coordonnée de solutions de règlement privées.
François Villeroy de Galhau
