La stabilité fragile des stablecoins : une perspective historique
Les stablecoins, ces jetons numériques adossés à des actifs comme le dollar américain, ont connu une adoption en flèche, approchant une capitalisation boursière de 300 milliards de dollars d’ici octobre 2025. Pourtant, ils restent hantés par des événements répétés de dépegging qui révèlent des faiblesses systémiques profondes. Ces ruptures proviennent de défauts de conception, de tensions de liquidité et de pressions externes, comme l’ont montré les effondrements historiques tels que TerraUSD en 2022 et YU en 2025. La catastrophe de TerraUSD, déclenchée par des rendements insoutenables et une spirale de panique bancaire, a effacé environ 50 milliards de dollars de valeur, soulignant les dangers des modèles algorithmiques qui dépendent de l’arbitrage sans suffisamment de garanties. De même, le dépegging de YU suite à une exploitation a mis en lumière les problèmes de liquidité faible et de sécurité cross-chain, prouvant que même les stablecoins adossés au Bitcoin ne sont pas à l’abri des attaques. Ces exemples montrent comment le dépegging peut s’emballer à partir d’une panique de marché, les médias sociaux alimentant les craintes et accélérant les retraits, entraînant des pertes financières permanentes pour les investisseurs.
Principaux facteurs de dépegging des stablecoins
- Pénuries de liquidité : Les grosses ordres de vente déclenchent des chutes de prix, comme dans le pool Curve de Terra.
- Perte de confiance : Des situations de panique bancaire surviennent lorsque la confiance baisse, comme avec USDT en 2018.
- Défauts algorithmiques : Les systèmes craquent sous la pression des rachats, évident dans l’approche mint-burn de Terra.
- Facteurs externes : Les faillites bancaires, comme celle de Silicon Valley Bank, impactent les stablecoins comme USDC.
Les données analytiques pointent les pénuries de liquidité comme principales responsables. Les déséquilibres du pool Curve de Terra et le petit pool Ether de Yala en sont des exemples frappants. La perte de confiance aggrave les choses, avec des inquiétudes de solvabilité provoquant des baisses. Les faiblesses algorithmiques dans des modèles comme celui de Terra ne peuvent pas gérer la pression des rachats. Les risques externes débordent de la finance traditionnelle, observés dans le dépegging de USDC. Ces vulnérabilités reflètent des problèmes plus larges dans la finance décentralisée. Des configurations de rendement irréalistes et un contrôle des risques médiocre mènent à des réactions en chaîne d’échec. Un expert le dit crûment : « La plupart des dépeggings se produisent lorsque les pools de liquidité s’amenuisent. Les grandes ventes épuisent les liquidités disponibles, rendant la récupération plus difficile. »
Risques systémiques et impact mondial
Les rapports réglementaires de Moody’s Ratings suggèrent que la croissance des stablecoins apporte des risques de « cryptoisation ». Dans les marchés émergents, l’adoption peut affaiblir la politique monétaire et les dépôts bancaires. Les données indiquent que la possession mondiale d’actifs numériques a atteint 562 millions de personnes en 2024, une augmentation de 33 % par rapport à l’année précédente. Moins d’un tiers des pays ont des réglementations complètes, laissant les économies vulnérables aux chocs de dépegging. Dans des régions comme l’Amérique latine et l’Asie du Sud-Est, les stablecoins sont utilisés pour les envois de fonds et comme boucliers contre l’inflation. Mais une supervision laxiste peut causer des ruées sur les réserves et des renflouements coûteux. Moody’s met en garde que les cadres réglementaires fragmentés accentuent ces dangers.
Sur ce point, certains soutiennent que les stablecoins offrent des gains d’efficacité et une inclusion financière. Les avantages incluent des coûts de transaction inférieurs et un meilleur accès dans les zones mal desservies. Cependant, les échecs répétés impliquent que les risques éclipsent souvent les avantages, surtout dans des contextes non réglementés. Comparer les modèles algorithmiques et adossés à des monnaies fiduciaires révèle que les premiers sont plus fragiles sous pression. Les seconds font face aux risques bancaires traditionnels, comme l’a montré USDC. Cette division appelle des méthodes équilibrées qui abordent à la fois l’innovation et la stabilité. Tirer des leçons des erreurs passées aide à concevoir des systèmes plus robustes.
En résumé, les dépeggings de stablecoins ne sont pas de simples événements isolés. Ce sont des signes de problèmes structurels plus profonds dans le marché crypto. Alors que les stablecoins se développent, leurs échecs soulignent le besoin de transparence. Des garanties solides et une harmonie réglementaire sont vitales pour éviter le chaos systémique. Les leçons de TerraUSD et YU rappellent aux investisseurs de rester vigilants. La promesse de stabilité s’avère souvent fausse dans un écosystème volatile. À l’avenir, les émetteurs et les régulateurs doivent collaborer. Mettre en place des sauvegardes comme les preuves de réserves et les audits en temps réel est essentiel. Cela garantit que les stablecoins peuvent remplir leur rôle sans menacer la stabilité financière.
La plupart des dépeggings se produisent lorsque les pools de liquidité s’amenuisent. Les grandes ventes épuisent les liquidités disponibles, rendant la récupération plus difficile. Le déséquilibre du pool Curve de Terra en 2022 et le petit pool Ether (ETH) de Yala en 2025 ont montré comment une profondeur limitée peut amplifier les chocs de marché.
Dilip Kumar Patairya
Les dépeggings de stablecoins ont tendance à s’emballer lorsque la panique se propage en ligne. Pendant l’effondrement d’UST, le buzz sur les médias sociaux et les discussions sur les forums ont probablement alimenté une ruée vers les retraits. La vitesse à laquelle la confiance a disparu a montré à quelle vitesse la peur peut se répandre dans le crypto, bien plus vite qu’en finance traditionnelle.
Dilip Kumar Patairya
Réponses réglementaires et leur impact sur la stabilité des stablecoins
Les initiatives réglementaires mondiales s’intensifient pour aborder les risques des stablecoins. Des cadres comme le Markets in Crypto-Assets (MiCA) de l’UE et le GENIUS Act américain établissent des règles pour l’émission, les réserves et la sécurité des consommateurs. MiCA, pleinement opérationnel depuis décembre 2024, exige que les stablecoins soient entièrement adossés et rachetables à leur valeur nominale, insistant sur la transparence pour empêcher le dépegging. De même, le GENIUS Act, adopté en juillet 2024, impose des règles pour les stablecoins adossés au dollar, y compris des interdictions de versements directs de rendement aux détenteurs. Cela vise à renforcer la stabilité du marché en garantissant des garanties suffisantes. Ces règles tentent d’équilibrer la stimulation de l’innovation et la réduction des risques. La croissance rapide des stablecoins met en danger la stabilité financière, particulièrement dans les marchés émergents où la « cryptoisation » peut saper l’autorité des banques centrales.
Approches réglementaires régionales
- MiCA de l’UE : Bloque l’arbitrage réglementaire avec des règles d’équivalence pour les stablecoins non-UE.
- GENIUS Act américain : Se concentre sur les émetteurs non bancaires pour stimuler la concurrence mais pourrait ajouter de la complexité.
- Modèle sous licence du Japon : Réduit la volatilité mais ralentit la croissance en raison d’une conformité stricte.
- Ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong : Impose des sanctions pénales pour les promotions non autorisées, active en août 2025.
Les données analytiques montrent que les zones avec des cadres clairs ont des marchés plus calmes, bien que l’adoption puisse retarder en raison des coûts de conformité. Par exemple, les règles de MiCA empêchent l’arbitrage, tandis que l’accent du GENIUS Act sur les non-banques introduit des complications. Les preuves du Japon indiquent une volatilité réduite mais une croissance plus lente. La position plus dure de Hong Kong met en avant les sanctions pénales. Ces tactiques différentes créent un paysage divisé. L’utilisation transfrontalière devient délicate, mais l’innovation fleurit dans des configurations multi-devises conformes. Le projet de stablecoin libellé en euros de ING et UniCredit, prévu pour fin 2026, le démontre.
En soutien à cela, les actions d’organismes comme la Banque populaire de Chine révèlent que la réglementation peut stimuler l’innovation. Leur centre d’opérations blockchain à Shanghai maintient le contrôle. Pourtant, les critiques disent que des mesures trop sévères pourraient entraver la compétitivité. Par exemple, les plafonds de détention suggérés par la Banque d’Angleterre pourraient limiter l’inclusion financière. Aux États-Unis, les limites de rendement du GENIUS Act ont boosté la demande pour les stablecoins synthétiques. Ethena‘s USDe utilise des techniques algorithmiques pour produire du rendement sans versements directs. Cela illustre comment les réglementations déclenchent des changements de marché inattendus. La collaboration de Circle avec Coinbase pour ajouter des rendements à USDC s’adapte à la concurrence tout en respectant les limites réglementaires.
En comparaison, les optimistes notent que des règles claires réduisent l’incertitude. Elles attirent l’argent institutionnel, comme on l’a vu avec la croissance de la capitalisation boursière des stablecoins. Elle a augmenté de 4 % à 277,8 milliards de dollars en août 2025 après des progrès réglementaires. Les pessimistes alertent qu’une supervision fragmentée pourrait causer des lacunes réglementaires. Cela augmente les risques de dépegging et de manipulation. Par exemple, la poussée de la Banque centrale européenne pour l’équivalence pourrait ne pas correspondre à l’accent américain sur la domination du dollar. Cela pourrait mener à des inefficacités dans les opérations mondiales. Le contraste souligne la nécessité d’un travail d’équipe international. Harmoniser les normes assure une concurrence équitable et empêche les risques systémiques de grandir dans un écosystème crypto lié.
En résumé, les cadres réglementaires sont essentiels pour la stabilité. Leur succès dépend de la flexibilité et de la collaboration mondiale. Alors que les stablecoins s’intègrent dans la finance traditionnelle, les politiques doivent s’adapter. Elles doivent gérer les menaces émergentes des modèles synthétiques et des faiblesses cross-chain. S’inspirer de cas comme MiCA et le GENIUS Act aide les régulateurs. Ils peuvent créer un environnement robuste qui mélange innovation et protection des consommateurs, soutenant une croissance durable dans les actifs numériques.
Nous pensons que les prévisions ne nécessitent pas de dislocations de taux irréalistement grandes ou permanentes pour se matérialiser ; au lieu de cela, elles reposent sur une adoption incrémentale, facilitée par les politiques, qui se compose au fil du temps.
Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller
Le « Crypto Sprint » vise à renforcer la position des États-Unis en tant que leader dans l’espace des cryptomonnaies en clarifiant les réglementations et en encourageant un engagement plus large du marché.
La présidente par intérim de la CFTC Caroline Pham
Innovations technologiques et leur rôle dans l’évolution des stablecoins
Le progrès technologique façonne le développement des stablecoins. Les modèles synthétiques, les correctifs cross-chain et les meilleurs éléments de sécurité améliorent l’efficacité, l’évolutivité et la gestion des risques. Les stablecoins synthétiques, comme Ethena‘s USDe, utilisent des stratégies algorithmiques comme la couverture delta-neutre pour maintenir les ancrages et créer du rendement, offrant des options intelligentes en capital aux types traditionnels adossés. Ces avancées répondent aux limites réglementaires, comme les interdictions de rendement du GENIUS Act, en permettant des utilisations financières conformes dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi). La croissance d’USDe montre la viabilité et la confiance des utilisateurs, sa capitalisation boursière ayant plus que doublé pour atteindre 14,8 milliards de dollars d’ici août 2025, avec des revenus cumulés dépassant 500 millions de dollars. Cela souligne leur rôle dans la diversification du marché des stablecoins au-delà des grands noms comme USDT et USDC.
Avancées technologiques clés
- Stablecoins synthétiques : Appliquent la couverture delta-neutre pour le rendement et la stabilité de l’ancrage, comme avec Ethena’s USDe.
- Interopérabilité cross-chain : Des plateformes comme LayerZero permettent des transferts entre Ethereum, Solana et Avalanche.
- Sécurité améliorée : Les preuves à divulgation nulle de connaissance et les instruments d’entreprises comme Chainalysis traquent et stoppent les actions illégales.
- Modèles de trésorerie tokenisés : Les cas incluent USDm de MegaETH utilisant le fonds BUIDL de BlackRock pour les garanties.
Les données analytiques indiquent que l’interopérabilité cross-chain réduit les frictions de transaction, élargissant l’utilité dans diverses applications DeFi. Par exemple, LayerZero permet des transferts fluides entre blockchains, améliorant la liquidité et l’expérience utilisateur. Le stablecoin USDm de MegaETH utilise des bons du Trésor américain tokenisés, réduisant les coûts et permettant des conceptions d’applications créatives sur les réseaux de layer-2. Les mises à niveau de sécurité, comme les preuves à divulgation nulle de connaissance, assurent la confidentialité, tandis que les outils Chainalysis aident à la conformité anti-blanchiment. Ces améliorations technologiques réduisent les risques tels que le dépegging et les pannes d’algorithmes, soulignés par des épisodes passés où des faiblesses ont causé des dommages financiers.
Les preuves de soutien incluent l’intégration des stablecoins synthétiques dans des systèmes financiers plus larges, soutenant les grosses transactions et diminuant la dépendance bancaire. Les partenariats, comme celui de Circle avec Mastercard et Finastra, permettent des règlements en stablecoins, accélérant les transactions et réduisant les coûts par rapport aux virements. Les données montrent que le marché de l’analyse blockchain atteindra 41 milliards de dollars en 2025, reflétant une plus grande utilisation de la technologie de surveillance. Pourtant, les modèles synthétiques apportent de nouvelles vulnérabilités, comme les fluctuations des taux de financement et les risques de contrepartie dans les plans delta-neutres, nécessitant une innovation continue et une supervision solide pour éviter les échecs systémiques, comme l’a montré la panne de Hyperliquid en juillet 2025, nécessitant 2 millions de dollars de remboursements.
En comparaison, les modèles de trésorerie tokenisés offrent des risques de dépegging inférieurs, utilisant des garanties de haute qualité mais restreignant potentiellement l’accès pour les petits utilisateurs. Les enveloppes DeFi offrent de la flexibilité mais dépendent de la sécurité des protocoles, augmentant l’exposition aux défauts de smart contract. Ce compromis souligne une méthode technologique équilibrée qui valorise à la fois l’efficacité et la sécurité. Les stablecoins algorithmiques peuvent atteindre des rendements plus élevés mais sont plus sujets aux chocs de marché, tandis que les choix adossés à des monnaies fiduciaires sont plus stables mais font face aux périls bancaires traditionnels. Cette division exige des solutions technologiques sur mesure qui correspondent aux normes réglementaires et aux demandes des utilisateurs, assurant que les stablecoins peuvent grandir sans perdre la stabilité.
Il est indéniable qu’en rassemblant ces idées, les innovations technologiques sont cruciales pour l’avenir des stablecoins, permettant une monnaie programmable dans une économie numérique. Alors que les règles changent, le marché est prêt à s’étendre, avec les stablecoins synthétiques et multi-devises conduisant la diversité. Utiliser les avancées en interopérabilité cross-chain et en sécurité, les émetteurs peuvent construire des systèmes plus solides qui résistent aux pressions du marché, promouvant finalement un environnement financier plus inclusif et efficace.
Les innovations dans le matériel de minage économe en énergie sont vitales pour s’adapter aux environnements à coût élevé.
Un spécialiste technique
USDe d’Ethena, qui transmet le rendement du trade de base crypto, est la plus grande success story de l’année, grimpant à une offre de 14,7 milliards de dollars.
Nic Carter
Engagement institutionnel et dynamiques de marché dans l’écosystème des stablecoins
La participation institutionnelle dans les stablecoins grimpe rapidement, propulsée par la clarté réglementaire, les efficacités opérationnelles et les chances stratégiques dans le marché crypto. Les entreprises et les organismes financiers intègrent les stablecoins dans la gestion de trésorerie, les paiements transfrontaliers et les activités de liquidité, utilisant des partenariats pour fluidifier les services et réduire les dépenses. Des cadres comme le GENIUS Act américain et MiCA de l’UE donnent des directions claires, attirant des investissements majeurs et mûrissant l’écosystème. Par exemple, les flux institutionnels dans les ETF Ethereum ont battu des records, avec des entrées nettes dépassant 13,7 milliards de dollars depuis juillet 2024, signalant une foi croissante dans les actifs crypto et aidant la stabilité du marché en ajoutant de la liquidité et en freinant la volatilité.
Activités institutionnelles et impacts
- Détentions d’entreprises : Des institutions comme Citigroup construisent des services de garde et de paiement pour les stablecoins.
- Partenariats : Circle avec Mastercard et Finastra permettent des règlements en stablecoins dans les systèmes globaux.
- Concentration du marché : Les dangers incluent l’instabilité due aux grandes ventes, similaires aux crises de finance traditionnelle.
- Utilisation au détail : Complète les flux institutionnels, avec des transferts inférieurs à 250 dollars établissant des records au T3 2025.
Les données analytiques révèlent que les détentions d’entreprises de cryptomonnaies augmentent, avec Citigroup créant des offres de garde et de paiement. Des instances spécifiques, comme l’examen de l’émission de stablecoins par Monex Group, reflètent l’intégration dans la finance traditionnelle. Les partenariats accélèrent les transactions et réduisent la dépendance aux virements. Ces étapes valident les stablecoins, attirant les acteurs prudents face au risque et nourrissant un marché ordonné, contrairement à la tourmente spéculative menée par le détail des temps passés.
En soutien à cela, les données montrent que l’utilisation des stablecoins pour les salaires des entreprises a triplé récemment, avec USDC menant les transactions en raison de sa stabilité et de sa conformité. Pourtant, les analystes avertissent que l’implication institutionnelle pourrait causer une focalisation du marché, avec de grandes ventes potentiellement apportant de l’instabilité, comme en finance traditionnelle. Les institutions détiennent généralement à long terme et diversifient les portefeuilles, différant des investisseurs de détail qui peuvent spéculer, aidant à équilibrer les marchés mais nécessitant une surveillance constante. L’ETP Hyperliquid par 21Shares sur la Bourse suisse SIX fournit une exposition institutionnelle sans les tracas de garde on-chain, mélangeant finance traditionnelle et décentralisée et montrant des tactiques d’intégration évolutives.
En comparaison, l’utilisation au détail des stablecoins a atteint des sommets historiques, avec des transferts inférieurs à 250 dollars battant des records au T3 2025, poussés par le trading et les envois de fonds. Cette poussée au détail représente près de 88 % des petites transactions liées aux exchanges, complétant les flux institutionnels et créant un marché varié. Cependant, les bots contrôlent environ 71 % du volume des transactions de stablecoins, principalement par le trading haute fréquence, ce qui augmente la liquidité mais peut ne pas signaler une utilisation économique réelle, comme l’observe le chercheur Illya Otychenko. Cette division souligne la distinction entre l’action organique et celle pilotée par les bots pour une évaluation précise des risques et des réponses réglementaires, assurant que les politiques ciblent l’adoption réelle sans données déformées.
Sur cette note, en combinant ces dynamiques, l’engagement institutionnel renforce une vision neutre à positive, soutenant l’innovation et la confiance dans l’écosystème. Alors que les stablecoins s’enracinent dans les systèmes traditionnels, ils facilitent une transition vers une économie mondiale plus efficace. S’en tenir à des méthodes prudentes face au risque et aux références réglementaires aide à stabiliser le marché, permettant une croissance durable et réduisant les probabilités de perturbation systémique.
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Hunter Horsley
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Dr. Sarah Chen
Perspective future et recommandations politiques pour la durabilité des stablecoins
L’avenir des stablecoins repose sur des réglementations changeantes, des innovations technologiques et une plus grande intégration institutionnelle, avec des prévisions indiquant une croissance majeure du marché et une utilisation plus large dans la finance mondiale. Les prédictions, comme l’estimation de Coinbase d’un marché de stablecoins de 1,2 billion de dollars d’ici 2028, sont soutenues par les tendances actuelles montrant des entrées solides et une construction d’écosystème, alimentées par les rôles dans les paiements transfrontaliers, les applications DeFi et le travail anti-blanchiment. La clarté réglementaire de MiCA et du GENIUS Act diminue l’incertitude, attirant des capitaux, tandis que le progrès technologique dans les modèles synthétiques et les choix multi-devises diversifie le marché et réduit la dépendance à la suprématie adossée au dollar.
Croissance projetée et défis
- Expansion du marché : Coinbase prédit 1,2 billion de dollars d’ici 2028, alimenté par les paiements et DeFi.
- Utilisation au détail : Des sommets historiques au T3 2025, avec des transferts inférieurs à 250 dollars projetant plus de 60 milliards de dollars d’ici fin d’année.
- Tensions géopolitiques : Pourraient ralentir l’avancement et booster l’instabilité, influençant les valeurs des stablecoins.
- Réglementations fragmentées : Exigent une coordination internationale pour aligner les normes et empêcher l’arbitrage.
Les perspectives analytiques soulignent le potentiel transformateur des stablecoins, améliorant l’inclusion financière et l’efficacité, particulièrement dans les marchés émergents. Les données révèlent que les transactions au détail ont atteint des records au T3 2025, le rapport CEX.io appelant 2025 l’année la plus chargée pour l’utilisation au détail, projetant qu’elle pourrait dépasser 60 milliards de dollars d’ici fin d’année. Pourtant, des défis comme les tensions géopolitiques et les fluctuations économiques pourraient entraver le progrès, avec des impacts politiques sur les politiques des banques centrales introduisant potentiellement des doutes, comme des discussions sur l’indépendance de la Fed affectant la confiance dans les stablecoins, exigeant des méthodes politiques flexibles et coopératives.
En soutien à cela, les suggestions d’études industrielles soulignent des politiques équilibrées qui encouragent l’innovation tout en sécurisant la protection des consommateurs et la stabilité financière. Les idées clés impliquent des preuves de réserves et des audits indépendants, avec des divulgations en temps réel boostant la transparence et la confiance, et des fonds de secours absorbant les ventes soudaines et stabilisant les ancrages. Technologiquement, des audits de contrat approfondis et des contrôles multi-signatures réduisent les risques de sécurité, tandis qu’une exposition cross-chain limitée coupe les vulnérabilités. L’alignement réglementaire sous des cadres comme MiCA devrait se concentrer sur le travail d’équipe international, avec des exemples de l’approche de stabilité du Japon et de la posture compétitive des États-Unis affichant une réglementation efficace qui favorise la croissance du marché sans étouffer l’innovation, comme le démontre la montée des stablecoins synthétiques malgré les limites de rendement.
En comparaison, les optimistes affirment que les stablecoins transformeront les paiements et l’accès financier, offrant une meilleure efficacité que les configurations traditionnelles, tandis que les pessimistes alertent sur des risques comme l’excès réglementaire ou les pannes technologiques qui pourraient causer des crashes systémiques. Cet équilibre nécessite une discussion continue parmi les régulateurs, les membres de l’industrie et les consommateurs pour aborder les questions émergentes, comme les effets éthiques des volumes dominés par les bots ou l’empreinte environnementale des opérations blockchain. Se concentrer sur la coopération et la gestion des risques garantit que les stablecoins contribuent à une économie numérique résiliente, exploitant les avantages tout en se protégeant contre les chocs potentiels.
En résumé, en fusionnant ces perspectives, l’avenir des stablecoins est neutre à positif, avec leur rôle dans la finance numérique censé grandir à mesure que l’intégration avec les systèmes traditionnels s’intensifie. Les politiques devraient mettre l’accent sur la collaboration mondiale et les règles favorables à l’innovation, avec des cadres de risques solides soutenant une expansion durable. Alors que les stablecoins évoluent, ils pourraient redéfinir les systèmes monétaires, mais le succès dépend de l’apprentissage des erreurs passées et de la résolution proactive des faiblesses pour construire un avenir financier plus stable et inclusif.
Les deux catégories pointent vers le rôle croissant des stablecoins dans la facilitation des paiements, des envois de fonds et de la conversion des gains en espèces.
Rapport CEX.io
Toute monnaie sera un stablecoin. Donc même la monnaie fiduciaire sera un stablecoin. Elle sera juste appelée dollars, euros ou yens.
Reeve Collins
