Les bourses asiatiques résistent aux sociétés de trésorerie crypto
Les bourses de valeurs à travers l’Asie resserrent les restrictions contre les entreprises visant à devenir des véhicules de trésorerie d’actifs numériques (DAT), invoquant des inquiétudes réglementaires concernant les sociétés écrans et la conformité aux règles financières. Cette opposition marque un changement notable dans la perception des institutions financières traditionnelles concernant les détentions de cryptomonnaies par les entreprises, avec les bourses de Hong Kong, d’Inde et d’Australie en première ligne pour s’opposer à ce qu’elles considèrent comme des structures financières potentiellement risquées. En effet, Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. a rejeté au moins cinq candidats DAT en vertu de règles interdisant les « sociétés de trésorerie » détenant principalement des actifs liquides. De même, la Bourse de Bombay a refusé une inscription après qu’une entreprise a révélé des projets d’investissement dans la cryptomonnaie, tandis que l’ASX australienne applique des plafonds limitant les détentions de crypto dans les bilans, rendant les modèles DAT « essentiellement impossibles », selon les représentants de la bourse.
Ces mesures découlent de craintes que certaines entités puissent vendre un « statut coté » plutôt que de mener de véritables activités. Le problème des « sociétés de trésorerie » concerne les entreprises avec des actifs majoritairement liquides, pouvant agir comme des coquilles vides à des fins d’utilisation abusive. Les régulateurs soulignent que les sociétés cotées devraient se concentrer sur des opérations réelles plutôt que de servir de véhicules d’investissement. Sur ce point, le Japon fait exception en accueillant les DAT avec des divulgations claires, hébergeant 14 acheteurs de Bitcoin cotés comme Metaplanet, le quatrième plus grand DAT Bitcoin au monde. Ce contraste souligne les positions réglementaires variées en Asie et comment les politiques nationales influencent l’adoption des cryptomonnaies par les entreprises.
La résistance des grandes bourses met en lumière des préoccupations plus larges sur l’intégrité du marché et le rôle des entreprises publiques. Alors que les actions DAT ont chuté sur trois mois, les contrôles se sont intensifiés, créant des obstacles pour les entreprises poursuivant des stratégies de trésorerie crypto dans ces régions.
L’environnement réglementaire favorable du Japon
Le Japon se distingue en Asie par son ouverture envers les trésoreries d’actifs numériques, exigeant des divulgations appropriées. Il mène en matière de DAT avec 14 acheteurs de Bitcoin cotés, dont Metaplanet, montrant comment la clarté réglementaire stimule l’utilisation des cryptomonnaies par les entreprises. L’Agence des services financiers (FSA) du Japon explore des règles favorables aux crypto, comme la classification des cryptomonnaies en tant que produits financiers sous les lois existantes. L’élection de Sanae Takaichi comme premier ministre ajoute de l’élan, avec son programme pro-croissance favorisant des taux bas et des stimulus, ayant déjà propulsé le Nikkei à des sommets et stimulé l’appétit pour le risque. Ce débordement dans les actifs numériques suggère un paysage réglementaire plus accueillant à venir.
La scène crypto institutionnelle du Japon se développe rapidement, alimentée par des mouvements stratégiques et des mises à jour réglementaires. Nomura Holdings, via sa filiale suisse Laser Digital Holdings, est en pourparlers avec la FSA pour une licence crypto afin de servir à la fois les entreprises traditionnelles et crypto. Cela reflète un changement institutionnel plus large vers les actifs numériques pour la diversification. Les données de marché révèlent une expansion impressionnante du Japon, avec une hausse annuelle de 120 % de la valeur on-chain, dépassant les rivaux. Son cadre réglementaire a évolué pour encourager l’innovation tout en protégeant les consommateurs, via des réformes comme l’alignement sur les règles des valeurs mobilières, la réduction des taxes sur les crypto et l’approbation d’un stablecoin indexé sur le yen.
Contrairement aux systèmes fragmentés ailleurs, l’approche cohérente du Japon réduit les risques et renforce la stabilité. Le plan de la FSA pour reclasser les crypto en produits financiers d’ici 2026 vise une intégration grand public et de possibles changements fiscaux, positionnant le Japon comme un modèle pour d’autres nations. Comme l’a noté un expert en technologie financière, « Les réformes réglementaires mesurées du Japon et les expansions institutionnelles comme celle de Nomura créent un modèle pour une croissance durable du marché crypto qui équilibre innovation et protection des consommateurs. » Il est raisonnable de penser que cela pourrait établir une référence pour des politiques équilibrées.
L’approche répressive de la Corée du Sud
Le Service national des impôts de Corée du Sud intensifie les efforts anti-évasion en saisissant des cryptomonnaies depuis des portefeuilles froids, signalant que le stockage hors ligne n’est pas à l’abri de la confiscation. Le NTS peut effectuer des perquisitions domiciliaires et saisir des appareils si des fraudeurs fiscaux sont soupçonnés de cacher des crypto. En vertu de la Loi sur le recouvrement des impôts nationaux, les autorités peuvent exiger des données des exchanges locaux, geler des comptes et vendre des actifs pour couvrir les impôts impayés. Sur quatre ans, le NTS a saisi et liquidé plus de 108 millions de dollars en crypto auprès de plus de 14 000 personnes, commençant avec 50 millions de dollars auprès de 5 700 suspects en 2021. Cette répression s’aligne avec l’adoption croissante des crypto en Corée du Sud, où le nombre d’investisseurs a bondi de près de 800 % pour atteindre environ 11 millions en juin, et les volumes de trading sont passés de 1 000 à 6 400 milliards de wons depuis 2020.
Les données de l’Unité de renseignement financier montrent une flambée des transactions crypto suspectes en 2025, avec les fournisseurs d’actifs virtuels soumettant près de 37 000 rapports d’ici août, dépassant les totaux de 2023 et 2024 combinés. Cela souligne les défis croissants en matière fiscale et de lutte contre le blanchiment d’argent. Les portefeuilles froids, bien que difficiles à pirater, peuvent dissimuler des actifs, incitant le NTS à utiliser des logiciels de traçage pour analyser les transactions. Les opinions sur les saisies sont partagées : elles renforcent la conformité et les recettes mais peuvent envahir la vie privée et dissuader les utilisateurs légitimes. L’approche de la Corée du Sud tente d’équilibrer répression et croissance du marché, maintenant l’intégrité sans étouffer l’innovation, reflétant les tendances mondiales dans des endroits comme la Turquie et le Royaume-Uni.
Le NTS utilise des technologies avancées, avec des programmes de suivi crypto pour examiner les historiques et repérer les dissimulations hors ligne. Comme l’a expliqué un porte-parole du NTS, « Nous analysons l’historique des transactions de pièces des contribuables défaillants via des programmes de suivi crypto, et s’il y a suspicion de dissimulation hors ligne, nous effectuerons des perquisitions domiciliaires et des saisies. »
Divergence réglementaire mondiale
Le paysage réglementaire mondial des crypto varie considérablement, les régions adoptant différents cadres basés sur leurs priorités. Le règlement Markets in Crypto-Assets de l’UE met l’accent sur la protection des consommateurs et l’unité du marché, tandis que les États-Unis utilisent une approche éclatée avec de multiples agences. Cette diversité complique les opérations transfrontalières mais permet des ajustements politiques. Les analyses indiquent que des régulations claires mènent souvent à plus de stabilité et d’implication institutionnelle ; par exemple, le MiCA de l’UE a standardisé les règles, favorisant le calme, tandis que les États-Unis font face à des retards et des divisions. Les preuves suggèrent que la certitude réglementaire attire les capitaux et réduit la volatilité là où les lois sont bien définies.
L’approbation par Hong Kong des ETF spot Bitcoin et Ether a attiré l’intérêt des entreprises et renforcé la crédibilité, montrant comment des chemins variés peuvent atteindre des objectifs similaires. Les règles strictes du Japon sur les stablecoins avec une collateralisation totale ont renforcé la confiance des investisseurs tout en maintenant la solidité des marchés. Ces exemples illustrent comment les styles réglementaires influencent le développement. La fragmentation pourrait créer des opportunités d’arbitrage et augmenter les coûts de conformité mondialement, mais les efforts de groupes comme l’Organisation internationale des commissions de valeurs visent à harmoniser les standards et faciliter les problèmes transfrontaliers. Les lignes directrices du Groupe d’action financière aident également à la lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme dans les crypto.
Globalement, des standards harmonisés semblent clés pour la santé à long terme, avec la stratégie du Japon influençant les normes internationales tout en s’adaptant localement. Comme l’a noté l’analyste Chengyi Ong, « Les tendances du marché japonais reflètent les modèles mondiaux où la clarté réglementaire entraîne une augmentation du volume des échanges et de la participation institutionnelle. »
Dynamiques et défis du marché DAT
Les trésoreries d’actifs numériques sont passées de tactiques expérimentales à des normes d’entreprise, remodelant la gestion des bilans des sociétés publiques en accumulant des crypto comme Bitcoin et Ethereum en tant qu’actifs principaux via le financement boursier. Ce changement est motivé par des mesures réglementaires, telles que l’approbation des ETF spot BTC et ETH et la comptabilité à la juste valeur pour les crypto. La stratégie DAT repose sur les métriques de valeur nette d’inventaire, où les jetons par action multipliés par le prix définissent le calcul de base, et le ratio marché/VNI évalue le sentiment, avec des plages de 1,0 à 1,5 indiquant des attentes de croissance raisonnables. Si le mNAV tombe en dessous de 1,0, des risques de dilution dus à de nouvelles actions surgissent, nécessitant une gestion prudente.
Les preuves des cas d’entreprise montrent une performance DAT variée ; certains leaders maintiennent des primes élevées même lorsque les marchés divergent, expliquant pourquoi certaines actions DAT surpassent les crypto sous-jacentes et offrent des avantages dans un espace encombré. Cependant, des chercheurs de 10x Research ont souligné que « l’âge de la magie financière se termine pour les sociétés de trésorerie Bitcoin », citant l’effondrement des actions, notamment chez Metaplanet. Le président de BitMine, Tom Lee, avait déjà laissé entendre que la bulle DAT aurait pu éclater, beaucoup négociant à ou en dessous des valeurs nettes d’inventaire après les corrections de marché, défiant les accumulateurs agressifs.
La tendance DAT est une partie clé de la finance d’entreprise, mais les sceptiques mettent en garde contre les risques systémiques liés à une dette élevée pour acheter des jetons. L’analyse de Standard Chartered avertit que les petites entreprises risquent une surexposition lorsque les mNAV chutent, prédisant une consolidation du secteur si les valeurs restent basses, avec des acteurs plus grands absorbant possiblement les plus faibles.
Perspectives futures et implications stratégiques
L’avenir de la régulation des crypto et de l’adoption par les entreprises semble prudemment positif, équilibrant innovation, sécurité et intégration économique. Les problèmes à court terme incluent les inconnues réglementaires et la volatilité, mais les visions à long terme pointent vers plus d’implication institutionnelle, des avancées technologiques et des cadres alignés pour la stabilité. Les actions régionales comme la répression de la Corée du Sud correspondent aux standards internationaux d’organismes comme le Groupe d’action financière, renforçant potentiellement la position mondiale. Les juridictions avec des règles claires et flexibles, telles que les plans de croissance du Japon, pourraient voir un développement et une innovation plus rapides, car la clarté réduit l’incertitude et attire les investissements—démontré par la hausse annuelle de 120 % de la valeur on-chain du Japon et une adoption plus élevée.
La standardisation des DAT et l’évolution des régulations suggèrent une institutionnalisation continue des marchés crypto, avec les stratégies de trésorerie devenant routinières dans la finance d’entreprise au lieu d’être des cas spéculatifs. Cette normalisation soutient la stabilité et introduit des dynamiques où les mouvements d’entreprise affectent les valorisations. Des risques comme les lacunes réglementaires ou les baisses pourraient apporter de la volatilité, mais une gouvernance complète dans les zones proactives atténue les menaces via des politiques équilibrées. Les tendances actuelles favorisent les environnements réglementaires favorables, avec une activité institutionnelle continue et des progrès susceptibles de favoriser des systèmes stables et intégrés. Comme l’a déclaré Chengyi Ong, analyste de marché, « La stratégie réglementaire cohérente du Japon et les expansions institutionnelles créent des modèles de croissance durables que d’autres marchés pourraient imiter pour une intégration crypto équilibrée. » Cette vue d’expert souligne comment des approches mesurées peuvent assurer le succès à long terme tout en maintenant des garanties.
