L’évolution de la position de la Banque d’Angleterre sur la régulation des stablecoins
La Banque d’Angleterre a clarifié que ses propositions de limites sur les détentions et transactions de stablecoins sont des mesures temporaires visant à assurer la stabilité financière pendant la transition vers un système monétaire multiple. La sous-gouverneure Sarah Breeden a souligné que ces restrictions, initialement évoquées en novembre 2023, sont conçues comme des solutions d’attente pour permettre au système financier de s’adapter à l’adoption des stablecoins sans menacer le crédit disponible pour les entreprises et ménages britanniques. Les limites proposées, comprises entre 10 000 et 20 000 livres sterling pour les particuliers, ont été critiquées par les groupes industriels qui affirment qu’elles étoufferaient l’innovation et signaleraient un environnement crypto peu accueillant.
Les analyses révèlent que la principale préoccupation de la BOE est d’empêcher des sorties rapides des banques vers les stablecoins, ce qui pourrait entraîner une chute brutale du crédit disponible étant donné la forte dépendance du Royaume-Uni au financement bancaire par rapport à des marchés comme les États-Unis. La banque centrale lance une consultation avant fin d’année pour recueillir des retours sur les détails de mise en œuvre, y compris des exemptions potentielles pour les entreprises, les supermarchés et les participants au bac à sable numérique britannique lancé en octobre 2024 comme terrain d’essai pour la technologie de registre distribué.
Les preuves à l’appui incluent le discours de Breeden à DC Fintech Week, où elle a déclaré que les limites seraient supprimées une fois que la transition ne menacerait plus le financement de l’économie réelle. Les groupes industriels avaient précédemment critiqué les plafonds proposés, arguant qu’ils éloigneraient les entreprises et limiteraient la croissance du secteur crypto. L’approche de la BOE reflète des tensions réglementaires plus larges entre assurer la stabilité financière et favoriser l’innovation dans l’espace des actifs numériques en évolution rapide.
Comparée à d’autres juridictions, l’approche temporaire de la BOE contraste avec des cadres réglementaires plus permanents comme MiCA de l’UE, qui met l’accent sur la protection des consommateurs grâce à des exigences de réserves strictes. Cependant, les deux partagent l’objectif commun d’atténuer les risques systémiques tout en accommodant l’innovation des monnaies numériques. La position du Royaume-Uni semble plus flexible que certains marchés asiatiques où l’émission de stablecoins est restreinte aux entités agréées pour des raisons de stabilité.
La synthèse avec les tendances réglementaires mondiales indique que l’évolution de la position de la BOE représente une approche équilibrée de l’intégration des stablecoins. En traitant les limites comme temporaires et en sollicitant les retours de l’industrie, la banque centrale vise à soutenir le rôle des stablecoins dans un système monétaire multiple tout en assurant la stabilité financière. Cette approche s’aligne sur les mouvements de marché plus larges vers une clarté réglementaire qui équilibre innovation et garanties nécessaires.
Permettez-moi d’être claire. Nous prévoyons de supprimer les limites une fois que nous verrons que la transition ne menace plus la fourniture de financement à l’économie réelle.
Sarah Breeden
Divergence réglementaire mondiale dans les cadres des stablecoins
Le paysage réglementaire mondial des stablecoins montre une divergence significative, les régions mettant en œuvre des cadres distincts qui reflètent des priorités variables en matière d’innovation, de protection des consommateurs et de stabilité financière. Le règlement de l’UE sur les marchés des crypto-actifs privilégie l’harmonisation entre les États membres grâce à des mécanismes de passeport, des exigences de réserves strictes et des normes de transparence pour assurer la sécurité systémique. En revanche, la loi GENIUS des États-Unis favorise la concurrence en autorisant les émetteurs non bancaires et se concentre sur la stabilité des paiements sous la supervision du Trésor américain et de la Réserve fédérale.
Les analyses soulignent que l’approche de MiCA priorise la protection des consommateurs et l’intégrité du marché, exigeant une collateralisation complète et des audits réguliers pour les émetteurs de stablecoins. Ce cadre vise à prévenir l’arbitrage réglementaire et à réduire la fragmentation, les régulateurs nationaux comblant les lacunes pour maintenir la cohérence. Le Conseil européen du risque systémique a recommandé d’interdire les stablecoins à émission multiple émis conjointement dans et hors de l’UE, abordant les risques systémiques des opérations transfrontalières.
Les preuves à l’appui incluent l’adoption de la loi GENIUS en juillet 2024, qui a stimulé la croissance du marché avec le secteur des stablecoins passant de 205 milliards de dollars à près de 268 milliards de dollars entre janvier et août 2025. Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller a noté que l’adoption progressive, facilitée par les politiques, est essentielle à une croissance durable, soulignant le rôle des directives claires dans la réduction des incertitudes. Le Japon restreint l’émission de stablecoins aux entités agréées pour la stabilité, tandis que l’ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong impose des sanctions pénales pour les promotions non autorisées.
Comparée aux juridictions asiatiques, la position prudente de l’UE entraîne potentiellement des coûts de conformité plus élevés mais favorise la confiance à long terme, tandis que le modèle américain encourage l’innovation par la concurrence. L’approche des limites temporaires de la BOE représente un juste milieu, cherchant à équilibrer les préoccupations de stabilité financière avec la nécessité de rester compétitif dans le paysage crypto mondial. Ces différences régionales créent des défis de conformité pour les opérations mondiales de stablecoins mais aussi des opportunités pour les émetteurs adaptables.
La synthèse avec les tendances financières plus larges suggère que malgré les divergences régionales, il y a une convergence croissante sur la nécessité d’une régulation des stablecoins pour relever les défis transfrontaliers. Les efforts harmonisés sous des cadres comme MiCA et la loi GENIUS peuvent renforcer la confiance institutionnelle et améliorer l’efficacité des paiements, contribuant à la maturation du marché tout en gérant les risques systémiques grâce à des mécanismes de supervision coordonnés.
Nous pensons que les prévisions ne nécessitent pas de perturbations de taux irréalistement importantes ou permanentes pour se matérialiser ; elles reposent plutôt sur une adoption progressive, facilitée par les politiques, qui se cumule dans le temps.
Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller
Engagement institutionnel et maturation du marché
L’implication institutionnelle et corporative dans les stablecoins augmente significativement, poussée par la clarté réglementaire, les gains d’efficacité et les partenariats stratégiques qui intègrent les actifs numériques dans les systèmes financiers traditionnels. Les grandes banques et institutions financières intègrent les stablecoins dans leurs opérations pour la gestion de trésorerie, les paiements transfrontaliers et la fourniture de liquidités, tirant parti des collaborations pour réduire les coûts et améliorer les vitesses de transaction. Cet engagement reflète une maturation du marché des stablecoins au-delà de la spéculation de détail.
Les analyses révèlent que des cadres comme MiCA et la loi GENIUS fournissent des directives claires, attirant les investissements institutionnels en réduisant les incertitudes. Le partenariat de Circle avec Deutsche Börse intègre des stablecoins régulés comme EURC et USDC dans l’infrastructure financière européenne, utilisant l’échange numérique 3DX et Crypto Finance pour la garde afin de réduire les risques de règlement et les inefficacités opérationnelles. Les données montrent des détentions croissantes de cryptomonnaies par les entreprises, les institutions développant des services de garde et explorant l’émission de stablecoins dans le cadre de stratégies de transformation numérique.
Les preuves à l’appui incluent les flux institutionnels vers les ETF Ethereum battant des records, avec des entrées nettes dépassant 13,7 milliards de dollars depuis juillet 2024, signalant une forte confiance dans les crypto. L’ETP Hyperliquid de 21Shares sur la bourse suisse SIX offre une exposition sans les complexités de garde sur chaîne, mélangeant finance traditionnelle et décentralisée. L’utilisation corporative des stablecoins pour les salaires a triplé récemment, USDC menant les transactions grâce à sa stabilité et ses caractéristiques de conformité.
Comparée aux phases antérieures d’adoption des crypto, l’implication institutionnelle actuelle est plus stratégique et axée sur la conformité, priorisant les avantages opérationnels par rapport à l’investissement spéculatif. Cependant, des risques comme la concentration du marché et l’instabilité potentielle persistent, les critiques établissant des parallèles avec les crises financières historiques. L’initiative de la CFTC pour autoriser les stablecoins comme collatéral sur les marchés dérivés pourrait réduire les coûts et améliorer la liquidité, encourageant davantage la participation institutionnelle.
La synthèse avec les développements réglementaires indique que l’engagement institutionnel et les cadres clairs se renforcent mutuellement, créant un cycle vertueux de maturation du marché. En adoptant les stablecoins, les institutions gagnent en efficacité dans les transactions transfrontalières et la gestion des liquidités, soutenant un système financier plus intégré et résilient tout en contribuant à la crédibilité et stabilité globales de l’écosystème des actifs numériques.
Nous prévoyons de faire progresser l’utilisation des stablecoins régulés dans l’infrastructure de marché européenne—réduisant le risque de règlement, abaissant les coûts et améliorant l’efficacité pour les banques, les gestionnaires d’actifs et le marché au sens large.
Jeremy Allaire
Innovations technologiques dans l’infrastructure des stablecoins
Les avancées technologiques entraînent des innovations significatives dans la conception et l’infrastructure des stablecoins, permettant des fonctionnalités comme les paiements programmables, l’interopérabilité améliorée et la sécurité renforcée grâce à l’intégration blockchain. Les stablecoins synthétiques, comme USDe d’Ethena, utilisent des mécanismes algorithmiques et la couverture delta-neutre pour maintenir les ancrages et générer du rendement, offrant des alternatives aux modèles traditionnels collateralisés. Ces développements répondent aux contraintes réglementaires en permettant de nouvelles applications financières dans des environnements de finance décentralisée.
Les analyses montrent que les stablecoins synthétiques ont connu une adoption rapide, la capitalisation boursière d’USDe dépassant 12 milliards de dollars et les revenus cumulés franchissant 500 millions de dollars d’ici août 2025, démontrant la viabilité financière et la confiance des utilisateurs. L’intégration avec des plateformes inter-chaînes comme LayerZero améliore l’interopérabilité entre les réseaux blockchain, réduisant les frictions et permettant des transferts d’actifs transparents. Le développement de USDm par MegaETH, un stablecoin générateur de rendement, utilise des bons du Trésor américain tokenisés pour subventionner les frais de séquenceur sur Ethereum.
Les preuves à l’appui incluent l’utilisation de technologies avancées comme les preuves à divulgation nulle pour la confidentialité et la conformité, répondant aux besoins de lutte contre le blanchiment tout en maintenant l’intégrité des transactions. La croissance du marché de l’analyse blockchain souligne la dépendance aux outils de surveillance pour surveiller et prévenir les activités illicites, assurant l’honnêteté de l’écosystème. Ces innovations améliorent non seulement l’efficacité mais atténuent aussi les risques comme le décrochage et les défaillances algorithmiques.
Comparés aux stablecoins collateralisés comme USDC ou USDT, les variants synthétiques offrent des avantages comme une moindre dépendance au collatéral physique et un potentiel de rendements plus élevés, mais ils introduisent des complexités dans le maintien des ancrages et nécessitent une supervision robuste. La nature expérimentale de certains stablecoins synthétiques appelle à une solide gestion des risques pour éviter des problèmes systémiques, comme mis en évidence par des incidents passés où des faiblesses ont causé des dommages financiers.
La synthèse avec les tendances mondiales indique que les innovations technologiques sont essentielles à la croissance à long terme des stablecoins, permettant des fonctionnalités qui soutiennent un système financier plus inclusif. Alors que les régulations évoluent, ces avancées contribuent au développement du marché en équilibrant innovation et garanties nécessaires, améliorant l’efficacité des transactions transfrontalières et l’adoption institutionnelle tout en relevant les défis technologiques émergents.
Dynamiques de marché émergentes et inclusion financière
Les marchés émergents connaissent une adoption rapide des stablecoins poussée par l’instabilité économique, des pays comme le Venezuela, l’Argentine et le Brésil se tournant vers les actifs numériques ancrés au dollar pour combattre l’hyperinflation et les limitations bancaires. L’analyse de Standard Chartered projette que plus de 1 000 milliards de dollars pourraient passer des banques des marchés émergents vers les stablecoins d’ici 2028, soulignant un changement majeur où les consommateurs des régions à forte inflation avec des systèmes financiers fragiles utilisent les actifs numériques comme alternatives au système bancaire traditionnel.
Les analyses révèlent qu’environ deux tiers de l’offre actuelle de stablecoins se trouvent déjà dans des portefeuilles d’épargne à travers les marchés émergents, indiquant une pénétration profonde. Au Venezuela, où l’hyperinflation atteint 200 % à 300 % annuellement, les gens utilisent de plus en plus des stablecoins comme USDT pour les transactions quotidiennes et la préservation de valeur. Les données de Chainalysis de 2024 classent le Venezuela 13e mondial en adoption crypto, avec une utilisation bondissant de 110 %, et les crypto représentaient 9 % des 5,4 milliards de dollars de transferts de fonds vers le Venezuela en 2023.
Les preuves à l’appui incluent les données de Fireblocks montrant que les stablecoins constituent 60 % des transactions crypto au Brésil et en Argentine, prouvant une pénétration majeure dans les économies clés d’Amérique latine. L’exigence de couverture intégrale en dollars de la loi GENIUS renforce la perception de sécurité par rapport aux dépôts bancaires locaux dans les économies instables. Standard Chartered identifie spécifiquement les nations avec une inflation élevée, de faibles réserves étrangères et d’importants flux de transferts de fonds comme les plus susceptibles à ce déplacement de dépôts.
Comparée aux marchés développés où les stablecoins sont souvent utilisés pour le trading et la DeFi, l’adoption sur les marchés émergents se concentre sur les services financiers de base et la couverture contre l’inflation. Bien que cette adoption aborde de réels écarts économiques, elle suscite aussi des inquiétudes sur la cryptoisation—où l’utilisation d’actifs numériques affaiblit la politique monétaire et les systèmes bancaires. Les rapports de Moody’s ont signalé ces risques dans les régions à adoption rapide des stablecoins.
La synthèse avec les tendances financières mondiales suggère que l’adoption des stablecoins sur les marchés émergents est à la fois un défi et une opportunité pour le monde crypto. Le déplacement projeté de 1 000 milliards de dollars des banques vers les stablecoins souligne comment les actifs numériques comblent les vides laissés par la finance traditionnelle dans les économies fragiles, soutenant les prévisions institutionnelles plus larges de croissance du marché tout en insistant sur la nécessité d’une innovation responsable et d’une protection des consommateurs dans les régions mal desservies.
La possession de stablecoins a été plus répandue dans les marchés émergents que dans les marchés développés, suggérant qu’une telle diversification est aussi plus probable dans les marchés émergents.
Standard Chartered
Évaluation des risques et perspectives futures
L’écosystème des stablecoins confronte des risques significatifs incluant les incertitudes réglementaires, les vulnérabilités technologiques, la volatilité du marché et les implications systémiques potentielles qui pourraient affecter les projections de croissance. Des événements comme les pannes d’infrastructure, les incidents de décrochage et les incohérences réglementaires soulignent le besoin de stratégies de supervision et de gestion des risques robustes pour assurer la fiabilité à long terme. La nature expérimentale des stablecoins synthétiques introduit de nouvelles vulnérabilités qui nécessitent une manipulation prudente pour éviter des effondrements systémiques.
Les analyses révèlent que les défis réglementaires varient par région, les zones moins accueillantes imposant potentiellement des limites qui entravent la croissance. La concentration de l’offre de stablecoins sur les marchés émergents, où les fluctuations économiques pourraient déclencher de gros rachats en cas de crise, pose des préoccupations de stabilité supplémentaires. Des incidents comme la panne d’Hyperliquid en juillet 2025, qui a nécessité des remboursements, ont exposé des défauts d’infrastructure qui doivent être abordés pour maintenir la confiance.
Les preuves à l’appui soulignent l’importance de la coordination mondiale pour gérer les problèmes transfrontaliers, comme la conformité anti-blanchiment et la protection des consommateurs, facilitée par des technologies comme l’analyse blockchain. Cependant, ces outils doivent s’intégrer aux cadres réglementaires pour être efficaces, comme vu dans l’accent de MiCA sur la transparence et les réserves. L’inquiétude du Conseil européen du risque systémique concernant les stablecoins à émission multiple souligne les défis de supervision transfrontaliers.
Comparés aux produits financiers traditionnels, les stablecoins et plateformes DeFi présentent une volatilité plus élevée due à des facteurs comme l’effet de levier et l’usage de dérivés, exigeant une gestion des risques prudente de la part des investisseurs et institutions. Les améliorations de l’infrastructure, comme les mesures de sécurité renforcées et les solutions d’interopérabilité, atténuent certains risques, et les efforts réglementaires équilibrés visent à favoriser l’innovation tout en assurant la sécurité.
La synthèse des facteurs de risque pointe vers une perspective neutre pour le développement du marché des stablecoins, le mélange d’innovation technologique, de clarté réglementaire et d’implication institutionnelle soutenant une croissance régulière vers les projections. La migration potentielle de 1 000 milliards de dollars des banques des marchés émergents représente à la fois une opportunité et une responsabilité pour l’écosystème crypto de fournir une infrastructure financière stable et accessible dans les régions nécessiteuses tout en gérant les risques associés par une supervision collaborative.
L’évolution du marché crypto continue de s’accélérer. Nous voyons une adoption institutionnelle sans précédent mélangée à une innovation technologique rapide qui redéfinit la finance.
Dr. Sarah Chen, experte en blockchain
