Iniciativa de Token de Depósito de Alibaba en Medio de la Represión de Stablecoins en China
La división global de comercio electrónico de Alibaba está desarrollando un token de depósito respaldado por bancos para pagos transfronterizos, un movimiento que surge mientras las autoridades chinas intensifican las restricciones sobre las stablecoins. De todos modos, el presidente de Alibaba, Kuo Zhang, reveló planes para utilizar tecnología similar a las stablecoins para agilizar las transacciones internacionales. Este modelo de token de depósito representa un derecho directo sobre los depósitos bancarios comerciales y se trata como un pasivo regulado del banco emisor, lo que lo distingue de las stablecoins tradicionales emitidas por entidades privadas. Tras el lanzamiento reciente de JPMorgan Chase de su propio token de depósito para clientes institucionales, esto indica una tendencia más amplia en la que las instituciones financieras exploran soluciones de pago basadas en blockchain.
La evidencia de apoyo proviene del entorno regulatorio de China, donde las autoridades han mostrado una fuerte oposición al desarrollo de stablecoins en el continente. Los informes indican que empresas como Ant Group y JD.com suspendieron planes de stablecoins en Hong Kong después de que Pekín expresara su desaprobación, lo que subraya la tensión entre innovación y control regulatorio. En ese sentido, las autoridades han instruido a las empresas a detener la investigación y seminarios relacionados con stablecoins, citando preocupaciones sobre fraude, lo que contrasta con el enfoque de Alibaba de trabajar dentro de marcos bancarios.
El análisis comparativo muestra que, aunque China parece decidida a evitar una industria doméstica de stablecoins, las stablecoins de yuanes offshore continúan surgiendo para uso internacional, apuntando particularmente a los participantes de la Iniciativa del Cinturón y Ruta. Joshua Chu de la Asociación Web3 de Hong Kong señaló que es poco probable que China permita la circulación de stablecoins en tierra, reforzando la división regulatoria entre las restricciones continentales y el entorno más permisivo de Hong Kong. Esta divergencia abre oportunidades para los tokens de depósito como alternativas conformes.
La síntesis de estos desarrollos sugiere que la iniciativa de token de depósito de Alibaba es una adaptación estratégica a las limitaciones regulatorias, empleando tecnología blockchain mientras se mantiene alineada con las regulaciones bancarias. Es discutible que este enfoque podría influir en cómo otros gigantes tecnológicos manejan desafíos similares, potencialmente moldeando el futuro de los pagos digitales en jurisdicciones restrictivas.
Es poco probable que China emita stablecoins en tierra.
Joshua Chu
Divergencia Regulatoria Global en los Marcos de Stablecoins
El panorama regulatorio global para las stablecoins está evolucionando rápidamente, con grandes diferencias entre economías que afectan cómo empresas como Alibaba abordan las innovaciones en pagos digitales. En Estados Unidos, la Ley GENIUS se centra en la competencia entre emisores bajo la supervisión del Tesoro y la Reserva Federal, permitiendo que entidades no bancarias emitan stablecoins de pago para un ecosistema diverso. Esto contrasta marcadamente con la postura restrictiva de China, donde las autoridades han reprimido el desarrollo de stablecoins para mantener el control financiero y prevenir riesgos sistémicos.
La evidencia de los marcos regulatorios muestra que el Reglamento de Mercados de Criptoactivos de la Unión Europea enfatiza la protección al consumidor con requisitos estrictos de reserva y estándares de transparencia, permitiendo que empresas autorizadas en un estado miembro operen en toda la UE para una conformidad simplificada. El marco emergente de Canadá, descrito en su presupuesto 2025, combina elementos de los enfoques de EE. UU. y la UE, requiriendo reservas sólidas y protocolos de gestión de riesgos. Mientras tanto, Japón mantiene una posición conservadora, limitando la emisión de stablecoins a bancos fiduciarios autorizados con reglas estrictas de activos para priorizar la estabilidad sobre la innovación.
Los datos de apoyo indican que las regiones con marcos regulatorios más claros experimentan condiciones de mercado más predecibles y una integración institucional más fluida. Por ejemplo, el mercado de stablecoins creció de $205 mil millones a casi $268 mil millones entre enero y agosto de 2025, demostrando un crecimiento robusto a pesar de las incertidumbres regulatorias. El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, subrayó la importancia de una adopción gradual y basada en políticas, señalando que el crecimiento sostenible depende de una implementación incremental en lugar de cambios repentinos.
El análisis comparativo revela que el enfoque regulatorio de China contrasta marcadamente con otras economías importantes, creando desafíos de conformidad para las instituciones globales que operan en múltiples jurisdicciones. Mientras que EE. UU. y la UE fomentan la innovación a través de marcos estructurados, la represión de China sobre las stablecoins refleja preocupaciones más amplias sobre estabilidad financiera y control, influyendo en cómo empresas como Alibaba desarrollan alternativas como tokens de depósito.
La síntesis de las tendencias regulatorias globales sugiere que los enfoques equilibrados producen los mejores resultados, apoyando la innovación mientras mantienen salvaguardas. A medida que los activos digitales se integran más con las finanzas tradicionales, los marcos regulatorios se mueven hacia modelos sofisticados y coordinados, aunque la divergencia sigue siendo significativa.
Creemos que el pronóstico no requiere dislocaciones de tasas irrealmente grandes o permanentes para materializarse; en cambio, se basa en una adopción incremental y habilitada por políticas que se acumula con el tiempo.
Gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller
Infraestructura Tecnológica para Soluciones de Pago Digital
La infraestructura tecnológica avanzada respalda el desarrollo de soluciones de pago digital seguras como el token de depósito de Alibaba y las stablecoins, con características como escalabilidad de blockchain, interoperabilidad y protocolos de seguridad que permiten transacciones transfronterizas eficientes. Las redes blockchain ahora manejan más de 3,400 transacciones por segundo, mostrando mejoras importantes en escalabilidad que ayudan a pagos y liquidaciones rápidos, esenciales para el comercio electrónico global.
La evidencia del desarrollo de infraestructura indica que plataformas de interoperabilidad entre cadenas como LayerZero facilitan transferencias fluidas entre diferentes redes blockchain, mejorando la liquidez y la experiencia del usuario para soluciones de pago. Las billeteras multi-firma, el almacenamiento en frío y las auditorías regulares forman medidas clave de seguridad para uso institucional, construyendo confianza en los sistemas cripto al proteger los activos digitales de hackeos y acceso no autorizado. Estas salvaguardas abordan preocupaciones críticas para las instituciones financieras tradicionales que consideran la adopción cripto.
Los ejemplos de apoyo incluyen el uso de smart contracts para cumplimiento automatizado y operaciones financieras complejas, que los tokens de depósito y stablecoins pueden utilizar en sus marcos. Innovaciones como las pruebas de conocimiento cero permiten supervisión sin sacrificar el anonimato, equilibrando privacidad y necesidades regulatorias. Sin embargo, los depósitos tokenizados a menudo incluyen salvaguardas integradas y cumplimiento a través de sistemas permitidos, ofreciendo mejor seguridad pero menos funcionalidad que la naturaleza abierta de las stablecoins.
El análisis comparativo muestra que la componibilidad de las stablecoins permite una integración perfecta en aplicaciones cripto, mientras que los depósitos tokenizados se mantienen dentro de los límites bancarios tradicionales. Omid Malekan, profesor adjunto en Columbia Business School, argumenta que los depósitos tokenizados carecen de la flexibilidad y características técnicas de las stablecoins, haciéndolos un producto inferior en general. Esta diferencia técnica da a las stablecoins ventajas claras en finanzas descentralizadas, aunque tokens de depósito como el de Alibaba podrían encajar mejor con las regulaciones.
La síntesis de factores tecnológicos implica que el desarrollo de infraestructura será crucial para el éxito a largo plazo de las soluciones de pago digital. A medida que las reglas se vuelven más claras, los avances tecnológicos deben coincidir con estos estándares para permitir dinero programable y mejores pagos transfronterizos, con la ventaja de las stablecoins en componibilidad e interoperabilidad posicionándolas bien contra los depósitos tokenizados para la innovación futura.
Los depósitos bancarios tokenizados carecen de la flexibilidad y características técnicas de las stablecoins, haciéndolos un producto inferior.
Omid Malekan
Tendencias de Adopción Institucional e Integración de Mercado
La participación institucional con activos digitales se ha acelerado significativamente, impulsada por la claridad regulatoria y eficiencias operativas, con actores importantes como Alibaba explorando soluciones basadas en blockchain para pagos transfronterizos. Los datos de 2025 muestran un crecimiento sólido en el uso corporativo de activos digitales: más de 150 empresas públicas poseen Bitcoin, y el uso corporativo de stablecoins para nóminas y gestión de tesorería se triplicó recientemente, señalando un cambio de la especulación a estrategias prácticas centradas en el cumplimiento.
La evidencia de la actividad institucional incluye asociaciones como Circle con Deutsche Börse, mostrando cómo las stablecoins reguladas se integran en la infraestructura del mercado europeo para reducir riesgos de liquidación y aumentar la eficiencia para bancos y gestores de activos. De manera similar, los actores financieros tradicionales están utilizando más activos cripto, con grandes bancos probando stablecoins para pagos y liquidez, mientras que las firmas de inversión lanzan productos cripto, señalando un mercado en maduración donde el cumplimiento es clave. Esta tendencia refleja un movimiento más amplio hacia la integración de activos digitales, con esfuerzos como el comercio cripto de Santander’s Openbank bajo MiCA expandiendo el acceso.
Los datos de apoyo muestran que las instituciones en regiones con marcos regulatorios claros se involucran con más confianza con los activos digitales. Por ejemplo, el mercado de Tesorería tokenizada alcanzó $8 mil millones, y China Merchants Bank International tokenizó un fondo del mercado monetario de $3.8 mil millones en BNB Chain, ampliando la distribución en cadena y vinculando con aplicaciones DeFi. Estos desarrollos resaltan cómo empresas como Alibaba se adaptan a las regulaciones creando soluciones conformes como tokens de depósito.
El análisis comparativo descubre diferentes enfoques institucionales: los bancos tradicionales investigan depósitos tokenizados, mientras que las instituciones cripto-nativas se centran en la infraestructura de stablecoins. La iniciativa de token de depósito de Alibaba es un híbrido, utilizando tecnología blockchain mientras se alinea con los sectores bancarios. Esto difiere de los modelos puramente descentralizados que buscan más libertad pero enfrentan obstáculos regulatorios en lugares como China.
La síntesis de las tendencias institucionales apunta a un cambio fundamental hacia una participación cripto estratégica y impulsada por el cumplimiento. A medida que las regulaciones evolucionan, la participación institucional debería profundizarse, aportando más estabilidad y profesionalismo a los activos digitales. Esta maduración marca un paso clave en la mezcla de cripto con finanzas tradicionales, enfatizando la competencia entre depósitos tokenizados y stablecoins.
Estamos planeando avanzar en el uso de stablecoins reguladas en la infraestructura del mercado europeo—reduciendo el riesgo de liquidación, bajando costos y mejorando la eficiencia para bancos, gestores de activos y el mercado en general.
Jeremy Allaire
Implicaciones Económicas y Perspectiva Futura para los Pagos Digitales
Los cambios regulatorios e innovaciones tecnológicas en los pagos digitales, incluido el token de depósito de Alibaba y las stablecoins, tienen impactos económicos profundos, afectando los flujos de capital, la estabilidad financiera y la eficiencia del comercio global. Las stablecoins, con una oferta total que alcanza los $300 mil millones para octubre de 2025 según datos de Standard Chartered, están cambiando de herramientas cripto a instrumentos financieros convencionales, potencialmente transformando los pagos transfronterizos y las remesas al reducir costos y acelerar liquidaciones.
La evidencia de las proyecciones de mercado indica que el sector de activos del mundo real tokenizados podría crecer a $2 billones para 2028, cubriendo monedas fiduciarias, bienes raíces y otros activos, impulsado por mejor liquidez y conexiones DeFi. Los esfuerzos como la represión de stablecoins en China y el desarrollo del token de depósito de Alibaba apuntan a capturar estas ganancias económicas mientras gestionan riesgos como fraude e inestabilidad sistémica. Las reglas de reserva y redención de la Ley GENIUS en EE. UU. aseguran estabilidad, abordando preocupaciones a nivel sistémico similares a las detrás de los movimientos regulatorios de China.
El análisis de apoyo de expertos como Omid Malekan sostiene que las stablecoins superan a los depósitos tokenizados en flexibilidad y utilidad, ya que el alcance limitado de los depósitos dificulta servir a grupos no bancarizados o permitir componibilidad con otros activos. Las vulnerabilidades bancarias, como posibles salidas de depósitos superiores a $6.6 billones si las stablecoins ven una adopción masiva basada en estimaciones del Departamento del Tesoro de EE. UU., revelan cuán transformadores podrían ser los activos digitales, especialmente en economías inestables que buscan inclusión financiera.
Las opiniones comparativas sobre el impacto económico resaltan debates sobre la velocidad de adopción: algunos reguladores preocupan que los cambios rápidos puedan dañar a los consumidores, mientras que otros dicen que impulsa la innovación. El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, favorece una adopción gradual para mantener la salud del mercado, un equilibrio esencial para beneficios sin alterar las finanzas tradicionales. En China, este enfoque cauteloso es claro en la supervisión estricta de stablecoins, provocando opciones como tokens de depósito.
La síntesis de las tendencias económicas sugiere que las soluciones de pago digital seguirán evolucionando con avances tecnológicos, interés institucional y ajustes regulatorios. Las estrategias necesitan control de riesgos adaptativo y coordinación de políticas internacionales para marcos cooperativos. Al apegarse a métodos basados en evidencia, las partes interesadas pueden manejar incertidumbres y aprovechar oportunidades, asegurando que activos digitales como tokens de depósito y stablecoins se integren sosteniblemente en la economía global, con el proyecto de Alibaba como un ejemplo de innovación adaptativa.
Las stablecoins podrían debilitar el euro y podrían llevar a una multiplicación no coordinada de soluciones de liquidación privadas.
François Villeroy de Galhau
