La Métrica mNAV Defectuosa y Su Impacto en las Empresas de Tesorería Cripto
La métrica de valor de activos netos de mercado (mNAV) ha generado controversia en la valoración de empresas de tesorería cripto, con Greg Cipolaro de NYDIG abogando por su retiro debido a sus aspectos engañosos. Al comparar la capitalización de mercado de una empresa con sus tenencias cripto, mNAV etiqueta a las firmas que cotizan por debajo de su valor cripto como descontadas y a las que cotizan por encima como premium, pero pasa por alto las operaciones no cripto y maneja incorrectamente la deuda convertible como capital, lo que distorsiona las evaluaciones financieras. En este contexto, a medida que el sector de tesorería de activos digitales (DAT) lidia con la saturación del mercado, comprender los defectos de mNAV se vuelve esencial para valoraciones precisas y decisiones de inversión más inteligentes. Es indiscutible que las deficiencias de esta métrica podrían conducir a malas decisiones si no se abordan.
Evidencia de apoyo del análisis de NYDIG revela que mNAV no reconoce a las empresas con operaciones más allá de las cripto, como las ventas de software de Strategy Inc., que pueden influir fuertemente en el valor general. Por ejemplo, Semler Scientific, originalmente una empresa de dispositivos médicos que cambió a un modelo de tesorería Bitcoin, ha cotizado con descuento respecto a sus activos cripto desde agosto en medio de una competencia creciente, pero sus tenencias no cripto se ignoran en los cálculos de mNAV. Cipolaro enfatiza que el valor de activos netos (NAV) es más vital para evaluar activos digitales por acción, centrándose en los valores reales de tenencia en lugar del bombo publicitario del mercado. Esta distinción importa enormemente para empresas como MicroStrategy y Bitmine, que mantienen grandes reservas cripto pero obtienen valor de diversas actividades comerciales.
Otro problema crítico involucra el tratamiento de mNAV de la deuda convertible, que agrupa en «acciones en circulación asumidas» sin una contabilidad adecuada. Cipolaro señala que los tenedores de deuda podrían exigir efectivo en lugar de acciones, creando un pasivo más severo que el capital, y esta tergiversación puede inflar las valoraciones. Las empresas a menudo emiten deuda para comprar cripto pero enfrentan tensiones de reembolso durante las recesiones, y datos de Standard Chartered muestran que la compresión de mNAV ha empeorado desde junio, con varios DAT cayendo por debajo del nivel clave de 1, dificultando su capacidad para acumular más activos digitales. Esta tendencia resalta el fracaso de la métrica para reflejar la verdadera salud financiera.
El análisis comparativo muestra que, aunque algunos inversores confían en mNAV para verificaciones rápidas, otros prefieren métodos basados en NAV por su precisión. En la adquisición de Semler Scientific por Strive Inc., el acuerdo se centró en las ganancias de NAV por acción, no en mNAV, lo que condujo a beneficios para los accionistas a través de valores de activos más altos. Esto contrasta con las tácticas impulsadas por mNAV que podrían fomentar operaciones especulativas basadas en primas o descuentos engañosos. La división en los enfoques de valoración subraya la necesidad de estándares de la industria para frenar la confusión de los inversores y aumentar la transparencia.
Sintetizando estos puntos, los defectos de mNAV se vinculan con cambios más amplios del mercado, como la creciente adopción institucional y el impulso por una mejor gestión de riesgos en cripto. A medida que las empresas DAT lidian con la saturación y las presiones regulatorias, abandonar mNAV podría mejorar la precisión de la valoración y apoyar un crecimiento estable. Este movimiento se alinea con los esfuerzos para mejorar la gobernanza corporativa y la educación de los inversores, construyendo finalmente un ecosistema cripto más estable.
Saturación del Mercado y Desafíos de la Tesorería de Activos Digitales
La saturación del mercado en el sector de tesorería de activos digitales ha surgido como un obstáculo importante, alimentado por el rápido aumento de empresas que adoptan planes de tesorería cripto. Con 140 empresas públicas que ahora mantienen criptomonedas como Bitcoin, Ethereum y Solana, la competencia se ha intensificado, causando valoraciones comprimidas y bajo rendimiento en comparación con los activos subyacentes. La saturación surge de factores como la cautela de los inversores, la difusión de estrategias de altcoins y modelos de negocio inestables, como señala el análisis de Standard Chartered. La resultante compresión de mNAV revela vulnerabilidades, especialmente para los actores más pequeños, y arriesga la estabilidad del mercado a través de posibles ventas forzadas en recesiones.
La evidencia indica que las empresas DAT han sufrido pérdidas severas, con algunas perdiendo más del 90% de su valor a pesar de los repuntes del mercado cripto. Por ejemplo, MicroStrategy, la principal empresa de tesorería Bitcoin, ha caído aproximadamente un 45% desde su máximo, mientras que Bitcoin mismo subió un 10% en el mismo período. De manera similar, las acciones de Metaplanet cayeron un 78% desde su máximo, incluso cuando Bitcoin bajó solo un 2%. Este retraso no está aislado; empresas centradas en altcoins como SharpLink Gaming y Helius Medical Technologies experimentaron caídas superiores al 87% y 97%, respectivamente, a pesar de los rallies en Ethereum y Solana. Standard Chartered culpa a esto de la avalancha de imitadores DAT, con 89 empresas tomando señales del éxito de MicroStrategy, añadiendo al exceso de mercado.
Datos de Standard Chartered muestran que el número de empresas públicas que mantienen Bitcoin casi se duplicó de 70 a 134 a principios de 2025, acumulando 244,991 BTC en total. Sin embargo, este crecimiento no ha impulsado el éxito corporativo, ya que la saturación erosiona las ganancias y la confianza de los inversores. Casos como CEA Industries, que perdió aproximadamente un 77% de su valor después de cambiar a un plan de tesorería BNB, muestran cómo sumergirse en activos volátiles puede empeorar las pérdidas en mercados abarrotados. La presión sobre la valoración se profundiza con las dudas de los inversores sobre la sostenibilidad de estos modelos de negocio, desencadenando fuertes caídas de las acciones después de las noticias de compras cripto.
En contraste, algunas opiniones sugieren que la saturación podría impulsar la innovación, pero los datos apuntan principalmente a colapsos de precios y mayores riesgos. Por ejemplo, aunque empresas como AgriFORCE experimentaron saltos en las acciones por rebranding, la tendencia general para las empresas de tesorería es negativa, marcada por la volatilidad y recuperaciones difíciles. Este patrón hace eco de las alertas de NYDIG sobre los nervios de los inversores por los desbloqueos de oferta y las escasas diferencias de estrategia, que alimentan la compresión de mNAV. El temor a las ventas forzadas para cubrir deudas, como se mencionó anteriormente, añade amenazas sistémicas, posiblemente amplificando futuras caídas cripto.
Resumiendo esto, la saturación del mercado no solo perjudica a las empresas DAT individuales, sino que también amenaza al mercado cripto en general al aumentar la volatilidad y erosionar la fe de los inversores. Abordar esto exige repensar los planes corporativos, con un enfoque en destacar, una gestión de riesgos sólida y una alineación a largo plazo. A medida que el sector evoluciona, las lecciones de saturación podrían impulsar la consolidación y el surgimiento de actores más resistentes, respaldando una configuración de mercado más resiliente.
Rendimiento Comparativo: Activos Cripto vs Empresas de Tesorería
Una mirada lado a lado a los activos cripto y las empresas de tesorería que los mantienen descubre brechas de rendimiento marcadas, destacando ineficiencias en las tácticas cripto corporativas. Mientras que activos digitales como Bitcoin y Ethereum han mostrado recuperación y crecimiento, las firmas que los gestionan han quedado consistentemente rezagadas, causando grandes pérdidas para los inversores. Esta discrepancia subraya los límites de tratar las tenencias cripto como elementos de tesorería aislados sin integrarlos en operaciones más amplias. El artículo original de Vince Quill señala que, a pesar de las fluctuaciones del mercado cripto, las empresas DAT han perdido más del 90% de su valor en algunos casos, impulsadas por la saturación y las preocupaciones de durabilidad.
Evidencia de respaldo incluye comparaciones directas: Bitcoin alcanzó un récord de más de $123,000 en agosto, sin embargo, MicroStrategy no se recuperó a sus máximos anteriores. Asimismo, Ethereum saltó aproximadamente un 115% desde mayo, pero las acciones de SharpLink Gaming se desplomaron un 87%. Estas divisiones se destacan en los gráficos de TradingView, donde los movimientos de Bitcoin empequeñecen la debilidad de las acciones de las empresas de tesorería. Contexto adicional de BitMine Immersion Technologies indica que aumentar las tenencias de Ethereum no detuvo las caídas de las acciones, demostrando que el mero acaparamiento de activos no garantiza victorias corporativas. David Bailey, CEO de Nakamoto, critica el lío alrededor de la etiqueta «empresa de tesorería», diciendo que oculta los verdaderos impulsores de valor en estos negocios.
Ejemplos del sector DAT ilustran cómo la diversificación hacia altcoins a menudo termina peor debido a mayores fluctuaciones y falta de enfoque. Por ejemplo, Helius Medical Technologies perdió más del 97% en lo que va del año, mientras que Solana bajó solo un 33% desde su máximo, sugiriendo que las configuraciones corporativas magnifican los riesgos ausentes en las tenencias directas. Esta tendencia se ve reforzada por datos sobre empresas como Mill City Ventures III, que exploró movimientos hacia Ether, Solana y otros activos, resultando en más inestabilidad. El artículo original advierte que tales planes pueden ampliar las pérdidas, como se vio en la caída de más del 50% de Safety Shot después de adquirir BONK, una apuesta memecoin.
Contrario a la idea de que las empresas DAT proporcionan exposición cripto apalancada, la evidencia sugiere que a menudo empeoran las recesiones. Mike Novogratz, CEO de Galaxy Digital, observa que la locura por las altcoins desplaza el enfoque y los recursos, elevando los peligros sistémicos. Esta visión está respaldada por estadísticas de bajo rendimiento, donde firmas como Metaplanet y SharpLink Gaming perdieron ganancias incluso durante rallies cripto. La brecha de rendimiento resalta las ventajas de la inversión directa en criptomonedas sobre las empresas intermediarias, que añaden capas de riesgo sin beneficios equivalentes.
Concluyendo esto, la brecha entre los activos cripto y las empresas de tesorería urge un cambio estratégico hacia la integración de criptos en las operaciones centrales, no tratándolos como apuestas de tesorería separadas. Esto podría aliviar los escollos de saturación y desalineación, apoyando un crecimiento más resistente y una mejor alineación de los inversores, fortaleciendo finalmente la base del mercado cripto.
Influencias Regulatorias y Macroeconómicas en las Estrategias DAT
Los cambios regulatorios y los factores económicos de gran alcance juegan un papel enorme en moldear el sector de tesorería de activos digitales, ofreciendo tanto oportunidades como pruebas para empresas e inversores. Movimientos como el proyecto de ley de stablecoin GENIUS y pasos hacia reglas más claras apuntan a fomentar un entorno más seguro, potencialmente elevando la adopción institucional y la estabilidad del mercado. Sin embargo, persisten dudas debido a regulaciones diferentes en áreas, como los límites bancarios del Reino Unido y los debates en EE. UU. sobre la Ley GENIUS. Estas diferencias complican la planificación corporativa y destacan la necesidad de un cumplimiento activo y un seguimiento de las políticas en evolución.
La evidencia incluye investigaciones de la SEC sobre firmas como Alt5 Sigma por fraude, que han disminuido el ánimo de los inversores y contribuido a las caídas de precios. Eventos macro, como los informes de empleo de EE. UU. y las políticas de la Fed, también influyen en las valoraciones; por ejemplo, datos de inflación más altos de lo esperado han avivado temores de recortes de tasas retrasados, perjudicando activos de riesgo como las cripto. Los datos sugieren que las acciones regulatorias pueden aumentar la volatilidad, pero los giros positivos, como posibles recortes de tasas, ofrecen señales esperanzadoras al hacer que los activos digitales sean más atractivos mediante préstamos más baratos. Esta interacción muestra que los mercados cripto están profundamente vinculados a las economías globales, requiriendo que los participantes se mantengan informados sobre las tendencias regulatorias y económicas.
Ejemplos concretos del sector DAT muestran cómo los obstáculos regulatorios afectan los planes. En Corea del Sur, reclasificar los negocios cripto como empresas de riesgo otorga beneficios fiscales y apoyo, impulsando la innovación mientras se combaten actos ilegales. Por el contrario, la represión de la SEC de Filipinas sobre intercambios no registrados, como OKX y Bybit, hace cumplir las leyes locales para proteger a los inversores pero podría ralentizar el crecimiento a corto plazo. El fin de la orden de consentimiento de 2022 de la OCC contra Anchorage Digital, basado en un mejor cumplimiento de AML, señala un posible alivio regulatorio, instando a otras firmas a mejorar su adherencia a los estándares.
En esa línea, algunos argumentan que las reglas claras son clave para el crecimiento a largo plazo, mientras que otros se preocupan de que la sobrerregulación pueda sofocar nuevas ideas. De manera similar, las presiones económicas podrían deprimir temporalmente a Bitcoin, pero su papel de cobertura contra la inestabilidad podría reforzar la fuerza a largo plazo. Deng Chao, CEO de HashKey Capital, destaca la necesidad de estrategias duraderas sobre victorias rápidas, coincidiendo con la noción de que el crecimiento estable exige una planificación cuidadosa en medio del flujo regulatorio y económico. Esta toma equilibrada admite tanto los peligros como las aperturas en la escena actual.
Resumiendo, las fuerzas regulatorias y macroeconómicas moldean fuertemente las estrategias DAT, exigiendo enfoques flexibles y trabajo en equipo global. Pautas más claras y estándares unificados podrían reducir riesgos y desbloquear beneficios de activos digitales, ayudando a la integración sostenible. A medida que el mercado cripto cambia, enfatizar el cumplimiento y la resistencia económica será crucial para navegar por lo desconocido y alcanzar el éxito a largo plazo.
Perspectiva Futura y Recomendaciones Estratégicas para el Sector DAT
El futuro del sector de tesorería de activos digitales parece mixto, con potencial de crecimiento equilibrado por la volatilidad y las dudas. Las predicciones de expertos van desde objetivos alcistas, como que Bitcoin alcance $340,000 o Ethereum llegue a $10,000, hasta advertencias cautelosas sobre las condiciones económicas que afectan los precios. La evidencia de las tendencias del mercado sugiere que el interés institucional continuo, respaldado por herramientas como los ETFs de Bitcoin al contado, podría impulsar los precios al alza, con datos que muestran que las instituciones añadieron 159,107 BTC en el Q2 de 2025. Aún así, desafíos como los retrasos regulatorios, las incertidumbres económicas y la saturación del mercado plantean amenazas, exigiendo ajustes tácticos para un desarrollo sostenible.
Evidencia de apoyo incluye la desaceleración en las compras corporativas de Bitcoin y las primas DAT comprimidas, señalando una fase de enfriamiento que puede necesitar cambios tácticos. Greg Cipolaro de NYDIG aconseja recompras de acciones para ayudar a la salud del mercado, mientras que otros presionan por tenencias a largo plazo basadas en patrones institucionales. El artículo original subraya el temor de que las ventas forzadas para liquidar deudas podrían empeorar las caídas, enfatizando la necesidad de una gestión de riesgos resistente. Datos de Standard Chartered apuntan a una posible consolidación del mercado, donde actores más fuertes como MicroStrategy y Bitmine perduran, y los más débiles flaquean, potencialmente conduciendo a un entorno más tranquilo si los riesgos se manejan bien.
Ejemplos del sector DAT revelan que las empresas que mezclan cripto en actividades centrales, en lugar de aislarlo como una tesorería, tienden a desempeñarse mejor. Firmas que usan staking para ingresos pasivos o se unen a redes descentralizadas aumentan la eficiencia y la creación de valor. Avances tecnológicos, como sistemas de cumplimiento impulsados por IA y análisis de blockchain, ofrecen soluciones brillantes para mejores habilidades de seguridad y detección. Estas innovaciones se complementan con objetivos educativos más amplios, dando información sobre la dinámica del mercado y fomentando elecciones inteligentes entre los participantes.
En contra de las opiniones escépticas, los datos respaldan un camino cautelosamente optimista, reforzado por paralelos con las tasas de crecimiento de Internet y la rápida integración cripto. Obstáculos como los riesgos de seguridad y los bloqueos regulatorios persisten pero se están abordando a través de colaboraciones y nuevas ideas. Por ejemplo, el aumento de tratos cripto sospechosos en Corea del Sur subraya la importancia de protocolos AML más fuertes y la cooperación internacional para combatir actos ilícitos. Este enfoque en seguridad y cumplimiento es vital para construir confianza y nutrir el crecimiento a largo plazo.
En resumen, la perspectiva del sector DAT justifica un método equilibrado que reconozca tanto las aperturas como los peligros. Las partes interesadas deben priorizar la diferenciación, el control de riesgos y el diálogo regulatorio para dirigir el panorama cambiante. Al aprender de eventos pasados y aprovechar el progreso tecnológico, la industria puede encaminarse hacia un futuro más resistente e inclusivo, asegurando que los activos digitales agreguen valor a los planes corporativos y la estabilidad del mercado.
