Regulatorische Wende der SEC bei DePIN-Token
Die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat ein seltenes No-Action-Schreiben veröffentlicht, in dem sie erklärt, keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen Token zu verfolgen, die mit Dezentralen Physischen Infrastrukturnetzwerken (DePIN) verbunden sind. Dieser Schritt, angekündigt von Michael Seaman, dem Hauptberater der Abteilung für Unternehmensfinanzierung der SEC, markiert eine deutliche Abkehr von der früheren durchsetzungsorientierten Haltung der Behörde unter der Trump-Administration, die regulatorische Erleichterungen versprach, um Krypto-Projekte in die USA zu locken. Diese Wende zeigt die Bemühungen der SEC, Innovation mit ihren gesetzlichen Pflichten in Einklang zu bringen. Das Schreiben betrifft speziell die geplante Token-Einführung für das DePIN-Projekt DoubleZero, wobei Seaman bestätigte, die Behörde werde „keine Durchsetzungsmaßnahmen für diese Transfers empfehlen“, wodurch DePIN-Token aufgrund ihrer funktionalen Rolle gegenüber Investitionsmerkmalen außerhalb traditioneller Wertpapierregeln fallen.
Unterstützend dazu betonte SEC-Kommissarin Hester Peirce, dass „die wirtschaftliche Realität von DePIN-Projekten sich grundlegend von den Kapitalbeschaffungstransaktionen unterscheidet, mit deren Regulierung der Kongress diese Kommission beauftragt hat“. Dieser Punkt ist entscheidend, da DePIN-Token geleistete Arbeit belohnen und nicht Gewinne aus den Bemühungen anderer. Verglichen mit dem früheren Ansatz der SEC unter dem ehemaligen Vorsitzenden Gary Gensler, der viele Razzien bei Krypto-Firmen sah, signalisiert dieses No-Action-Schreiben einen vorsichtigeren regulatorischen Stil. Kritiker mögen es als unsicher bezeichnen, aber Befürworter argumentieren, es sei entscheidend für das Wachstum der Blockchain-Infrastruktur. Diese Entwicklung passt zu breiteren Trends hin zu klaren Krypto-Regeln, die möglicherweise die Compliance für DePIN-Projekte erleichtern und gleichzeitig die Aufsicht aufrechterhalten, und könnte mehr US-Infrastruktur-Blockchain-Bemühungen für ein stärkeres Krypto-Ökosystem anregen.
„Die wirtschaftliche Realität von DePIN-Projekten unterscheidet sich grundlegend von den Kapitalbeschaffungstransaktionen, mit deren Regulierung der Kongress diese Kommission beauftragt hat.“
Hester Peirce
Funktionalität von DePIN-Token und regulatorische Unterscheidung
DePIN-Token dienen als praktische Anreize zur Förderung der Infrastrukturentwicklung und nicht als klassische Investitionsinstrumente. Sie bezahlen Teilnehmer für Aufgaben oder Dienstleistungen in dezentralen Netzwerken, was sie von Wertpapieren unterscheidet, die auf der Arbeit anderer für Gewinne basieren. Die Haltung der SEC erkennt an, dass DePIN-Token einem einzigartigen Wirtschaftsmodell im Vergleich zu traditionellen Wertpapieren folgen. Kommissarin Peirce bemerkte: „Diese Projekte weisen Token als Vergütung für geleistete Arbeit oder erbrachte Dienstleistungen zu, nicht als Investitionen mit der Erwartung von Gewinnen aus den unternehmerischen oder managementbezogenen Bemühungen anderer“, was erklärt, warum der Howey-Test hier nicht passt.
Belege aus dem Protokoll von DoubleZero zeigen, dass es Blockchain-Systemen ermöglicht, „ungenutzte private Glasfaserverbindungen“ zu nutzen, die von Mitwirkenden verwaltet werden, wobei der 2Z-Token in diesem Prozess angeboten wird und seinen Nutzungsfokus unterstreicht. Beispielsweise bietet Heliums Expansion in Südostasien und Südamerika echte Konnektivitätslösungen, wie in Mexiko, wo Nutzer durchschnittlich 390 MB täglich in seinem Netzwerk verbrauchen. Im Gegensatz zu Wertpapieren, die auf Fundraising zentriert sind, priorisieren DePIN-Token Netzwerkbeteiligung und Aufbau, ein Kontrast zu Investitionsmodellen, die stärkerer Prüfung unterliegen. Dieser funktionale Ansatz hält sie wahrscheinlich von Wertpapiergesetzen fern und ebnet den Weg für mehr Infrastruktur-Blockchain-Projekte mit angemessenen Regeln.
„Wenn der Wert des Tokens von der Arbeit anderer Netzwerkteilnehmer kommt, ist Howey einfach nicht anwendbar.“
Mari Tomunen
Marktauswirkungen und regulatorische Präzedenzfälle
Das No-Action-Schreiben der SEC zu DePIN-Token setzt wichtige regulatorische Beispiele, die zukünftige Krypto-Märkte prägen könnten. Obwohl DePIN-Token nicht im Wert sprangen – CoinGecko-Daten zeigen einen kürzlichen Sektorrückgang von 2 % – sind die langfristigen Klarheitsgewinne erheblich. Diese Entscheidung ist Teil des jüngsten Rückzugs der SEC bei der Krypto-Durchsetzung unter der aktuellen Administration, der darauf abzielt, Unternehmen in die USA zu locken. Das Schreiben beweist, dass US-Gründer mit Regulierern für Klarheit zusammenarbeiten können, ohne sich zu verlangsamen, wie Austin Federa, Mitgründer von DoubleZero und ehemaliger Strategieleiter der Solana Foundation, betonte.
Parallele Schritte umfassen die Genehmigung der SEC für generische Listungsstandards für Rohstoff-Trust-Anteile gemäß Regel 6c-11, was ETF-Genehmigungen erleichtern und sich mit dem DePIN-Aufruf für eine stabilere regulatorische Szene verbinden könnte. Beispiele wie die sorgfältigen ETF-Überprüfungen der SEC für Bitwise und Grayscale, die bis Ende 2025 für Qualität verlängert wurden, passen zur gemessenen Haltung im DePIN-Schreiben und zeigen Konsistenz. Verglichen mit strengen Regeln an Orten wie Ungarn mit Haftstrafen für unbefugten Krypto-Handel scheint die US-Methode ausgewogener. Dennoch deutet die gedämpfte Marktreaktion darauf hin, dass Anleger breitere Sicherheit wollen, bevor sie einsteigen. Dieser DePIN-Schritt hilft, Präzedenzfälle aufzubauen, die Unsicherheit verringern und institutionelles Interesse im Laufe der Zeit ziehen könnten, selbst wenn kurzfristige Effekte neutral sind.
„Dies ist mehr als ein Meilenstein für DoubleZero – es ist ein Beweis, dass US-Gründer und Innovatoren mit Regulierern zusammenarbeiten können, um Klarheit zu erreichen, und trotzdem schnell vorankommen.“
Austin Federa
Vergleichende globale regulatorische Ansätze
Globale Krypto-Regulierungen variieren stark, wobei der DePIN-Aufruf der SEC einen Mittelweg zwischen strengen und unterstützenden Politiken einschlägt. Diese Vielfalt fragmentiert Märkte, schadet dem Anlegervertrauen und erschwert einheitliche Regeln für digitale Vermögenswerte. Die Position der SEC zu DePIN-Token stimmt mit weltweiten Klarheitstrends überein, behält aber einen US-Charakter. Kommissarin Peirces Bemerkung, dass „der Kongress die Securities and Exchange Commission geschaffen hat, um die Wertpapiermärkte zu überwachen, nicht um alle wirtschaftlichen Aktivitäten zu regulieren“, zeigt jurisdiktionelle Grenzen, die in breiteren Ansätzen anderswo fehlen.
Unterstützend dazu bietet die EU-MiCA-Regulierung ein einheitliches Modell, anders als das US-Flickwerk von Gesetzen und Entscheidungen. Die Unterdrückung nicht registrierter Krypto-Börsen durch die philippinische SEC und die Wallet-App-Regeln von Google Play zeigen andere Sicherheitstaktiken. In Schwellenmärkten führen die VAE und Singapur die DePIN-Einführung mit freundlichen Regeln und Testumgebungen an; Dubais Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) und die Bemühungen der Monetary Authority Singapurs fördern das Wachstum, mit 150 Millionen US-Dollar Investitionen im Q1 2025 und einem prognostizierten Markt von 3,5 Billionen US-Dollar bis 2028. Neben diesen Innovationszentren wirken die USA vorsichtiger, aber möglicherweise langfristig stabiler, mit den gründlichen Überprüfungen der SEC im Kontrast zu riskanteren schnellen Genehmigungen. Der DePIN-Schritt der SEC passt zu einem globalen Drang nach Klarheit und Schutz, der globale Lektionen mit US-Weisen für eine stabile digitale Vermögenszukunft verbindet.
„Der Kongress schuf die Securities and Exchange Commission, um die Wertpapiermärkte zu überwachen, nicht um alle wirtschaftlichen Aktivitäten zu regulieren.“
Hester Peirce
Zukunftsausblick für DePIN und regulatorische Evolution
Das No-Action-Schreiben der SEC zu DePIN-Token deutet auf eine vielversprechende Zukunft für Infrastruktur-Blockchain-Projekte hin, selbst wenn Märkte noch nicht stark reagiert haben. Dieser regulatorische Schritt könnte mehr dezentrale Infrastrukturinnovation mit sinnvoller Aufsicht antreiben. Es spiegelt die sich entwickelnde Strategie der SEC unter aktuellen Führungskräften wider, die sich darauf konzentriert, Innovation zu fördern, ohne gesetzliche Grenzen zu überschreiten. Kommissarin Peirce sagte, das Schreiben „bietet eine Gelegenheit, darüber nachzudenken, wie wir als Regulierer Innovation fördern können, ohne unsere Reichweite über das hinaus auszudehnen, was der Kongress vorgeschrieben hat“, was einen durchdachten Ansatz für kommende Entscheidungen nahelegt.
Gesetzgebende Bemühungen wie der US Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act, der vorschlägt, die Aufsicht von der SEC zur CFTC zu verlagern, tragen dazu bei, indem sie darauf abzielen, Krypto-Regeln zu definieren und zu straffen und mit der DePIN-Entscheidung für Vorhersehbarkeit zu arbeiten. In Schwellenmärkten adressieren DePIN-Projekte echte Lücken, wie in Südostasien und Südamerika, mit einem prognostizierten Markt von 3,5 Billionen US-Dollar bis 2028 unter guten Regulierungen. Verglichen mit vergangenen durchsetzungsreichen Zeiten scheint der aktuelle SEC-Plan ausgewogener und zukunftsorientierter, obwohl das Fehlen von Marktaufregung bedeutet, dass breitere Sicherheit wahrscheinlich für große Investitionen benötigt wird. Diese DePIN-Aktion ist ein Schritt im regulatorischen Fortschritt, der Infrastruktur-Blockchain langfristig helfen könnte, indem sie Klarheit mit Grenzen für nachhaltiges Wachstum bietet.
„Das No-Action-Schreiben bietet eine Gelegenheit, darüber nachzudenken, wie wir als Regulierer Innovation fördern können, ohne unsere Reichweite über das hinaus auszudehnen, was der Kongress vorgeschrieben hat.“
Hester Peirce
„Diese regulatorische Klarheit ist entscheidend für das Wachstum von DePIN“, sagt Blockchain-Expertin Sarah Chen. „Sie ermöglicht es Entwicklern, sich auf reale Infrastruktur ohne rechtliche Zweifel zu konzentrieren.“ Es ist wohl wahr, dass klare Regeln die Krypto-Innovation steigern; eine Stanford University-Studie fand heraus, dass sie sie um 40 % erhöhen, was den Schritt der SEC unterstützt.
